Хэштег #дефолты | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📉 Дефолты ВДО: Сколько на самом деле возвращают инвесторам и почему рынок ошибается Совкомбанк выпустил очередной обзор дефолтов и данные о rate recovery, то есть о том, сколько получает держатель облигации в случае дефолта эмитента, коррелируют с моими публикациями раннее. И если вы закладываете в свои модели ВДО более 10% RR, то вы оптимисты! Частота дефолтов в высокодоходных облигациях растет второй год подряд. Но что происходит после того, как эмитент перестает платить? Совкомбанк изучил статистику завершенных ликвидаций и то, как рынок оценивает стресс-активы. Спойлер: цифры неутешительные, а российские реалии ломают западные модели. 🏛 Банкротство — это лотерея с шансом ~0% По итогам анализа 26 компаний, прошедших процедуру ликвидации. • Медианный recovery: 0,07%. • Средний recovery: 7,59%. • Суровая реальность: в 52% случаев инвесторы получают менее 0,1% от номинала. Распределение смещено к нулю. • Время: в среднем процедура длится 6,5 лет. Почему возврат нулевой? Наличие залога. Если у эмитента есть обеспеченный долг (кредиты под залог), банк забирает всё. Облигационеры (3-я очередь) не получают ничего. «Рисованная» дебиторка. Если активы компании — это дебиторская задолженность, с торгов она не продается. Прибыль в ОФР есть, а денег на счетах нет (классика для трейдеров и сервисных компаний). 📊 Рыночная цена vs Реальность: российская аномалия На западе цену облигации через 30 дней после дефолта считают лучшей оценкой будущего recovery (эффект принудительной распродажи фондами уже спадает). В России всё наоборот: 🔻 День дефолта: 44% от номинала 🔻 +30 дней: 15,8% 🔻 +90 дней: 12,4% Облигации не «отскакивают», а продолжают падать. Однако есть парадокс: именно котировка через 90 дней лучше всего коррелирует (0,7) с реальными выплатами и имеет минимальное отклонение от фактического recovery. 🚩 Главные маркеры грядущего дефолта с нулевым recovery (кейсы 2025-2026) Анализируя свежие дефолты (ЮДиПи Авто, ОилРесурс, ЕвроТранс, ЛКХ), в Совкомбанке выявили красные флаги, после которых спасать нечего: Отсутствие твердых активов. IT-компании без «железа» или компании с «нарисованными» НМА на триллионы рублей. Кассовые разрывы как фича бизнес-модели. Когда разрыв между авансами поставщикам и оплатой от клиентов заложен структурно (ландшафтный дизайн, агротрейдинг). Странные рейтинги. Эмитент имеет рейтинг А- от агентств, но при этом EBITDA падает в 20 раз, а выручка манипулятивно раздута (ЕвроТранс). Финансовый донор для группы. Компания с понятным бизнесом превращается в «пылесос», который концентрирует на себе все долги и раздает займы связанным сторонам (Антерра). ⚖️ ФЗ-253: Конец эпохи «прав миноритариев»? Закон № 253-ФЗ вводит новые механизмы санации (КСС и судебная реструктуризация). Плюс: Бизнес можно спасти без ликвидации. Минус для инвесторов: Права миноритариев урезаются. Мажоритарный кредитор (обычно банк) теперь может навязать условия реструктуризации всем. Держатели облигаций фактически теряют право голоса и будут вынуждены принять те условия, которые выгодны банку. 💡 Главный вывод Покупать дефолтные ВДО «на отскок» в России — это не инвестиция, а рулетка с математическим ожиданием, стремящимся к нулю. Лучшая стратегия — жесткий отсев токсичных эмитентов на этапе формирования портфеля, обращая внимание не только на доходность, но и на качество активов и структуру долга. 💬 Кто сталкивался с процедурой банкротства эмитентов-ВДО? Делитесь опытом в комментариях, насколько фактический recovery совпал с вашими ожиданиями? Также в пятницу планирую посетить мероприятие Совкомбанка, могу задать интересующие вас вопросы напрямую Хотимскому Сергею и Осносу Андрею. Welcome в комментарии!

🚫 РАСПРОДАЖА ОБЛИГАЦИИ! 😳 Начало ноября выдалось крайне неприятным для держателей корпоративных облигаций. В некоторых случаях падение уже исчисляется десятками процентов. 📉 Индекс ВДО RUCBHYTR за первые два торговых дня недели потерял около 3%. За семь торговых дней снижение составило уже 7,2%. Но самое интересное — посмотреть, какие именно эмитенты оказались под ударом. ❗️САМЫЕ СИЛЬНЫЕ ПАДЕНИЯ ▪️ МГКЛ Здесь ситуация наиболее тяжёлая. Компания допустила технические дефолты, а облигации продолжают стремительно дешеветь. - 001Р-01 — Падение около 80% за неделю - 001Р-03 — Падение около 78% за неделю ▪️ БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ Один из наиболее заметных эмитентов в текущей распродаже. • БО-П22 — Падение 17% за неделю • БО-П19 — Падение 18% за неделю Дополнительное давление оказывают снижение кредитного рейтинга и задержка публикации отчётности. ▪️ ПОЛИПЛАСТ - П02-БО-04 — около -23% за неделю - П02-БО-16 — около -22% за неделю. ▪️ АПРИ {$APRI} - БО-002Р-14 — около -22%. Здесь также стоит внимательно следить за финансовым состоянием девелопера и долговой нагрузкой. 🔎 ВОЗМОЖНЫЕ ПРИЧИНЫ? На мой взгляд, сейчас мы наблюдаем переоценку кредитных рисков. Истории с ЕвроТрансом , Оил Ресурсом и МГКЛ сильно ударили по доверию инвесторов. Схема покупать все подряд, как раньше - больше не работает. Рынок всё жёстче оценивает кредитные риски. Инвесторы начинают смотреть не только на размер купона и кредитный рейтинг, но и на реальные возможности компаний обслуживать долги. Особенно сильно страдают эмитенты, которым предстоит рефинансировать крупные обязательства в условиях дорогого заимствования. 🫡 В своих портфелях и портфелях стратегий я давно вышел из этих эмитентов. Я продолжаю придерживаться более осторожного подхода. Не вижу смысла гнаться за максимальной доходностью, когда кредитные риски настолько высоки. Возможно, на рынке появятся интересные возможности для покупок. Но сейчас важнее не поймать самое дно, а не оказаться среди тех, кто будет ждать свои деньги после очередного дефолта. 💼 МОИ САМЫЕ БЕЗОПАСНЫЕ СТРАТЕГИИ: (все позиции надежные, ВДО нет) ❗️КАКИЕ ИЗ УПАВШИХ ОБЛИГАЦИЙ ВЫ СЧИТАЕТЕ НАИБОЛЕЕ ИНТЕРЕСНЫМИ? Или пока предпочитаете держаться в стороне? ❤️ — СТАВЬТЕ РЕАКЦИИ, если нужен разбор конкретных выпусков.

📊 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ — ИТОГИ ДНЯ, 2 НОЯБРЯ 2026 Рынок корпоративного долга начал неделю на фоне сохраняющейся ключевой ставки 14% и заметного роста кредитных рисков. Если в качественных бумагах инвесторы искали защиту, то в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) продолжилась волна дефолтов, затронувшая новые компании. 💰 Крупные выплаты и погашения Сегодня прошли выплаты купонных доходов по 108 выпускам на общую сумму 11,07 млрд руб., а также погашения по 21 выпуску на 47,26 млрд руб. Среди крупнейших погашений — выпуск ВТБ на 8,64 млрд руб., бумаги ЛУКОЙЛа на 315,76 млн USD и выпуск Сбербанк КИБ на 5 млрд руб. ⚠️ Волна дефолтов: новые имена За прошедшую неделю зафиксировано 29 случаев дефолта. Среди новых проблемных заемщиков — СЛДК (технический дефолт из-за ухудшения финансового положения) и МГКЛ (просрочка купона на 24,66 млн руб. на фоне блокировки счетов дочерних структур на 1,22 млрд руб.). Эксперты предупреждают: высокая стоимость денег перестает быть абстракцией и напрямую бьет по кредитным рискам, что уже ведет к пересмотру риск-профилей в сегменте ВДО. 📉 Давление на отдельные истории Облигации «Балтийского лизинга» продолжают падение: сводный индекс бумаг эмитента потерял около 3% за неделю. Причины — снижение рейтинга «Эксперт РА» с AA- до A, ужесточение доступа к флоатерам и задержка публикации отчетности за 9 месяцев, которую рынок ждет как ориентир для оценки способности компании пройти оферты в ноябре. 🚀 Новые размещения: где ищут доходность На первичном рынке инвесторы могут присмотреться к двум заметным историям: · ГЛОРАКС 002Р-01 (доразмещение «зеленых» облигаций): купон 19,5%, доходность к погашению — до 24,28% годовых при цене от 94,5% от номинала. Рейтинг BBB+, доступен неквалам после теста. · ЮГК БО-КИ-01 (юаневый выпуск): купон до 9,9% в юанях, срок 1,5 года, рейтинг AA. Доступен только квалифицированным инвесторам. 🔮 Взгляд на рынок При ключевой ставке 14% аналитики советуют сосредоточиться на качественных корпоративных облигациях с рейтингом не ниже AA и дюрацией до трех лет. В сегменте ВДО, напротив, риски остаются повышенными — волна дефолтов может заставить инвесторов требовать более высокую премию за риск не только от проблемных эмитентов, но и от компаний второго эшелона.

Полипласт 2026: точка перегиба. Рекордная прибыль против рекордного долга 📈⚖️ Сегодня я принял сложное решение и сначала серьезно снизил долю, а потом и сократил позицию Полипласта в портфеле. Ситуация вокруг эмитента - все больше напрягает меня, к сожалению, это факт. К сентябрю 2026 года компания «Полипласт» подошла к важнейшему рубежу. Инвестиционный цикл, ради которого строились заводы в Кингисеппе и Новомосковске, близок к завершению. Операционные показатели бьют рекорды 🚀, но долговая нагрузка достигла критических значений, что вызвало серьезную переоценку рисков на рынке облигаций 😬 📉 Свежие цифры (1 полугодие 2026 года): · Выручка: 116,4 млрд руб. (+22,4% к 1П 2025) 💰 · EBITDA: 33,7 млрд руб. (+46%). EBITDA-маржа выросла до 29% — выдающийся результат для химической отрасли 🔥 · Чистая прибыль: 11,2 млрд руб. (+44,7%) ✅ · Чистый долг: 275,2 млрд руб. (рост на 44,3 млрд руб. за полгода) 📊 · Net Debt/EBITDA: 3,8x (в годовом выражении) или около 4,1x по расчетам аналитиков ⚠️ · Операционный денежный поток (CFO): 18,5 млрд руб. (рост почти в 3 раза) 💪 🚨 Главные новости и рыночный контекст: 1. Кредитный риск стал реальным. На фоне участившихся дефолтов на российском рынке (в августе 2026 года их допустили 26 эмитентов) инвесторы начали закладывать в облигации «Полипласта» премию за риск. Доходности выпусков взлетели до 18,8–19% годовых 📈 Рынок больше не смотрит только на рейтинг А от АКРА и НКР, а внимательно изучает денежный поток 👀 2. Долг растет быстрее бизнеса. С 2023 года финансовый долг компании вырос почти в 5 раз (с 58,8 млрд до 277,6 млрд руб.). При этом собственный капитал составляет всего около 58 млрд руб. — долг превышает его почти в 5 раз 😳 3. Ловушка плавающих ставок. 90% долгового портфеля (250+ млрд руб.) имеют плавающую ставку. При ключевой ставке ЦБ в 14% процентная нагрузка становится главным вызовом для чистой прибыли 🧮 4. Свет в конце тоннеля. Ключевой аргумент аналитиков — завершение инвестиционной фазы. Основные заводы достроены 🏭 CAPEX (капитальные затраты) в 1 полугодии составил 17,1 млрд руб. Если компания действительно переходит от стройки к эксплуатации, свободный денежный поток (FCF) уже в 2026 году может выйти в плюс (сейчас он около -4 млрд руб., но прогресс к 2025 году огромный), и компания начнет гасить тело долга 📉➡️📈 «Полипласт» 2026 года — это классическая история агрессивного роста на заемный капитал. Компания не является проблемной: у нее отличная рентабельность, растущая доля рынка (около 70% в сегменте пластификаторов) и статус системообразующего предприятия 🏆 Однако главный вопрос для инвесторов сейчас — не выручка, а способность конвертировать прибыль в наличность 💵 Если новые заводы выйдут на проектную мощность, а ключевая ставка начнет снижаться, «Полипласт» станет историей успеха 🎉 Если же рефинансирование затянется или спрос в стройке остынет, высокий леверидж может стать серьезной проблемой 🚧 Доходность 19% — это не подарок, а плата за риск в период трансформации бизнеса 🤝 Нельзя не упомянуть, последние новости о банкротстве "дочки" Полипласта. Конечно, уверенности это явно не добавляет. Я все больше перестраиваю логику своего портфеля, постепенно смещаясь в максимально консервативные инструменты. К моему большому сожалению - рынок диктует грустные изменения. Которые приходится принимать независимо от пожеланий. Это не рекомендация, не совет и не призыв к действию. Это субъективное мнение автора. Повторяя любые действия вы делаете это на свой страх и риск! Ваши деньги - Ваша ответственность!

Российский фондовый рынок перешел в режим ожидания. Позитивных новостей/слухов (сильных, в которые поверят), которые могли бы увести индекс выше 2300 нет. Но падать, кажется, рынок уже не хочет. Бюджет плюс-минус в рамках ожиданий. Может, чуть хуже. И многие ждут, что дефицит будет больше. допустил технический дефолт при погашении выпуска на 2.5 млрд. Часть денег поступила позже на счета. Застройщик оперативно не сообщил об этом. Очень неприятная история. Если застройщик испытывает проблемы при таких объемах, что будет зимой, когда погашение 13 выпуска облигаций и оферта по 11 выпуску? Доходность облигаций улетела в небеса. Государство, судя по всему, не планирует оказывать поддержку одному из крупнейших застройщиков. На 1 октября Самолет занимает первое место в России по объему строящегося жилья. 4.5 млн квадратных метров, из них 43 % с переносом срока в среднем на 7 месяцев. Два года назад этот процент равнялся 6, год назад - 21. Сейчас 43! Нефть остается выше $ 100, несмотря на попытки Трампа опустить котировки. Черное море остается "закрытым". Зерновые терминалы в Новороссийске остановлены. Есть немалая вероятность, что покупатели в октябре так и не появятся. Но черноморское перемирие моментально все изменит. Технически терминал КСК полностью готов к работе. Доходности по фьючерсам на пшеницу стремительно падают. Уже ноябрьский фьючерс торгуется в районе 12 тысяч рублей. По стратегии не было возможности зашортить октябрьский фьючерс по пшенице. Слишком поздно разрешили его для торгов. В стратегии временно отрицательная позиция по акциям (за счет шорта фьючерсов на индекс Мосбиржи). Кроме этого открыт лонг по юаню (на ожиданиях рекордных покупок Минфина) и небольшой шорт по натгазу. Мастер-счет - 60 тысяч. По стратегии в пятницу пришли дивиденды по (на мастер-счет их зачислили только в субботу). В понедельник эти деньги пойдут в дело. Мастер-счет - 35 тысяч. В стратегии без изменений. Мастер-счет - 6000.

Реструктуризация {$NFSN1} и {$NFSN2} в $NFSN3 Состоялся созвон с CEO FF и другими представителями организации и платформы. Что скажу. Всё выглядит хорошо. Сбор заявок продлится с 5 октября до 23 октября 16:00 Начало торгов 28 октября. Решение о выпуске уже можно найти на атомайзе. Дата и время начала приема заявок на приобретение ЦФА 05 октября 2026 г. в 11:00 (по Мск, UTC +3) Дата и время окончания приема заявок на приобретение ЦФА 23 октября 2026 г. в 16:00 (по Mск, UTC +3) Количество выпускаемых ЦФА 200 000 ЦФА. Номинальная стоимость одного ЦФА 1 000 рублей. Плановая дата погашения ЦФА 14 апреля 2028 г. (Все выплаты на скрине 1) Досрочное погашение по усмотрению Эмитента Эмитент в случае признания выпуска ЦФА состоявшимся вправе досрочно погасить выпущенные ЦФА. Эмитент вправе принять решение о полном досрочном погашении ЦФА / частичном досрочном погашении ЦФА по истечении 12 месяцев после признания выпуска ЦФА состоявшимся и до Даты погашения ЦФА. Т.е через год компания может или сразу погасить выпуск или гасить его частями, если компания сможет привлекать деньги под меньший процент, чем платит по ЦФА. Также на странице появилась инструкция и FAQ 05.10.2026 ООО «Атомайз» адресно направляет владельцам ЦФА подробную инструкцию и ссылку для участия в новом выпуске. Информация будет направлена в чат поддержки в мобильном приложении Т-Инвестиции и ТБанка. ыт ыт

Торги по ЦФА {$NFSN1} и {$NFSN2} закончены. Ждём {$NFSN3} Как и обещалось 02.10.2026 в 12-00 мск ООО «Атомайз» приостанавил вторичные торги для подготовки к реструктуризации, на момент остановки фиксируется реестр владельцев ЦФА. Сегодня в 13:00 по мск состоится онлайн встреча для держателей долга. Ссылка для подключения к видеоконференции есть в «Atomyze» и в чате поддержки. Нужно залогиниться в атомайз, скопировать от туда айди и добавиь его в форму. После этого вам на почту придет письмо со ссылкой на конференцию. Встреча совершенно секретное, скриншотировагие запрещается ))) Любое разглашение информации с нее запрещено. Наверное расскажут откуда готовилось нападение) Задать свои вопросы вы сможете непосредственно во время трансляции. Также вы можете направить их заранее на адрес электронной почты: newfeshn@finn-flare.ru Проведение нового выпуска в рамках реструктуризации предварительно запланировано на 5 октября 2026 года. Участие в реструктуризации будет добровольным. До принятия решения инвесторам будут предоставлены условия нового выпуска и порядок участия Недоступна вероятно только с мобильных девайсов. С десктопа поддержка Т-инвестиций прислала скрины. Сраница на атомайзе также сломана для просмотра с телефона из за сертификатов И посмотреть документы можно только с десктопа. 05.10.2026 ООО «Атомайз» адресно направляет владельцам ЦФА подробную инструкцию и ссылку для участия в новом выпуске. Информация будет направлена в чат поддержки в мобильном приложении Т-Инвестиции и ТБанка. ытя

Пролонгация выпуска ЦФА {$NFSN1} {$NFSN2} Завтра состоится собрание. На сайте появилась информация: Уважаемые инвесторы! ООО «Ньюфэшн» планирует провести онлайн-встречу с владельцами цифровых финансовых активов (ЦФА) с участием представителей компании и бенефициара. Повестка встречи На встрече представители Эмитента подробно расскажут о текущей ситуации, предложенном порядке реструктуризации обязательств, а также ответят на вопросы инвесторов. Дата проведения: Встреча состоится 2 октября 2026 года в 13:00 по московскому времени. Ссылка для подключения к видеоконференции будет направлена инвесторам платформой «Atomyze». Формат: Онлайн-видеоконференция, Сбор вопросов: Задать свои вопросы вы сможете непосредственно во время трансляции. Также вы можете направить их заранее на адрес электронной почты: newfeshn@finn-flare.ru 02.10.2026 в 12-00 мск ООО «Атомайз» приостанавливает вторичные торги для подготовки к реструктуризации, на момент остановки фиксируется реестр владельцев ЦФА. Проведение нового выпуска в рамках реструктуризации предварительно запланировано на 5 октября 2026 года. Участие в реструктуризации будет добровольным. До принятия решения инвесторам будут предоставлены условия нового выпуска и порядок участия Недоступна вероятно только с мобильных девайсов. С десктопа поддержка Т-инвестиций прислала скрины. Сраница на атомайзе также сломана для просмотра с телефона И посмотреть документы можно только с десктопа. 05.10.2026 ООО «Атомайз» адресно направляет владельцам ЦФА подробную инструкцию и ссылку для участия в новом выпуске. Информация будет направлена в чат поддержки в мобильном приложении Т-Инвестиции и ТБанка. Обращаем внимание, что участие в новом выпуске является добровольным. Если вы не планируете участвовать в реструктуризации и принимать условия нового выпуска, ваши права требования по текущим ЦФА сохраняются. Для владельцев ЦФА также доступна инструкция о порядке взыскания задолженности в судебном порядке

AA- на бумаге, 90% годовых в стакане: что не так с «Балтийским лизингом» У компании рейтинг AA- от АКРА и «Эксперт РА». А её облигации торгуются с доходностью 65–90% годовых. У лизинговых коллег с таким же рейтингом — 15–19%. Так рынок оценивает проблемный долг, а не AA-. Реальное кредитное качество — ruB+/ruB. Вероятность дефолта: ~20% в течение года, ~38% за три года. 🚩 Откуда такой дисконт • Ковенанты нарушены практически по всему банковскому долгу — 86,5 млрд ₽. Формально банки могут потребовать эти деньги в любой момент. • Кэш за полгода сдулся с 7,2 до 1,0 млрд ₽. • 15,2 млрд ₽ — это 60% капитала! — вложены в компании под контролем владельца. • Дивиденды за 2025-й — 143% прибыли. В июле, уже после нарушения ковенантов, объявили ещё 489 млн ₽. Менеджмент за полгода получил 557 млн ₽ — 160% прибыли за период. • Прибыль до налогов в 1П 2026 рухнула на 86%, до 433 млн ₽. Покрытие процентов — 1,03x, то есть впритык. • Проблемные активы — 18,6 млрд ₽, или 73% капитала (в конце 2024-го было 24%). 🎯 А что с ноябрьскими офертами? БО-П14 и БО-П21 (19 и 25 ноября, всего 11,5 млрд ₽), вероятно, погасят в полном объёме: • это лишь ~1,6 месяца договорных лизинговых поступлений; • компания продолжает платить: за полугодие вернула 48,1 млрд ₽ кредитов и 5,1 млрд ₽ облигаций, сентябрьские купоны пришли вовремя; • срок окончательного погашения ни по одному банковскому кредиту не наступает раньше марта 2027-го; • банки, связанные с государством, держат половину банковского долга и залог на 100% операционной компании — публичный дефолт больнее всего ударит по ним самим. БО-П21: цена 93,1%, доходность к оферте 73,6%. Цена компенсирует ~14% вероятности дефолта против ~9% у БО-П14 (95,5%, 65,0%), хотя оферта всего на шесть дней позже. Погасят П14 — скорее всего, погасят и П21. ⚠️ Что может пойти не так Все работает, только пока банки продолжают кредитовать. В 1П26 новые займы покрыли лишь 83% погашений. Одно требование о досрочном погашении, понижение рейтинга до ноября или новый отток денег к связанным сторонам — и платить будет нечем. Плюс два практических момента: • ликвидность бумаг низкая — по П21 около 0,5 млн ₽ в день; • заявку на оферту нужно подать через брокера в срок. Проспали — и вы в бумаге до 2034–2035 годов с купоном, который назначит сам эмитент. 📅 После ноября — сложнее На выпуски 2027 года (29,1 млрд ₽) приходится пик рефинансирования, а в декабре–январе агентства пересмотрят рейтинги. Рынок закладывает в эти бумаги 20–41% вероятности дефолта. По профилю риска к ноябрьским оферта близок только БО-П10 (88% от номинала, погашение в апреле). Что держит на плаву: топ-5 российского лизинга, портфель 139,9 млрд ₽, низкая концентрация (топ-10 клиентов — ~6%), ликвидные залоги (в основном транспорт), крупнейший кредитор — госбанк. И главное — все платежи пока исполнены. Итог. До конца года компании нужно ~15 млрд ₽ на оферты, погашение БО-П09 и купоны — при кэше 1 млрд на конец июня. Ноябрь компания, скорее всего, переживёт. А вот 2027-й — совсем другая история. Подробный кредитный обзор по компании можно найти в моем телеграм-канале. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

А ещё если говорить про дефолтников в ЦФА, я ещё в мае покупал Финансовые системы {$FSYS1} Весной в какой то момент открыли торги дефолтниками и там можно было немного порезвиться. Удалось что-то заработать, но потом торги встали, никто не хотел покупать даже по минимальной цене в 50 руб и я застрял надолго в активе. И тут как в случае с {$TTOKEN} месяца не хватало чтобы продать актив. В токеоне не хватает чтобы купить, тут чтобы продать. Там довольно крупный продавец был штук в 400 ЦФА. Но он тоже не быстро исполнялся и через месяц же эту заявку нужно переставлять. И вот я успел в какой-то момент в начале сентября выставить вперёд него, пока его заявка автоматом отменилась. Передо мной было штук 100 ЦФА на продажу, и вот за месяц продались эти 100 и мои 100. Так что все таки находятся какие то желающие потихоньку подкупать его. Зачем непонятно. Ладно бы все сразу скупить, я бы понял. А методика покупки такая же как и с т токеном. Вовремя перевыставить заявку тут важно, когда количество лотов на продажу, или покупку, в зависимости от того, что вам нужно сделать, минимально. Тогда шансы будут самые высокие. Погулил немного как там дела идут у них. На смартлабе большая тема про них, сейчас пишут в НРД, потому что походе, что деньги вывели в дружественную контору перед дефолтом: По официальным данным, активы НАО «Финансовые системы» сократились с ~5,572 млрд руб. (на 31.12.2024) до ~4,210 млрд руб. (на 31.12.2025), т. е. на ~1,361 млрд руб. Это сокращение в основном обусловлено статьями «Внеоборотные активы» (−820 млн) и «Запасы» (−509 млн). Одновременно активы ООО «ИФТ Лизинг» выросли со 78,840 млн руб. в 2024 г. до 1 720,118 млн руб. в 2025 г. (прирост ~1 641 млн). При этом выручка ИФТ Лизинг в 2025 г. составила лишь ~84,2 млн (прибыль ~24,0 млн). Это означает, что рост активов ИФТ Лизинг происходил не через операционный доход, а за счёт привлечённого финансирования или имущественных поступлений.

📉 В отчете прибыль и рост, через полгода дефолт Так легли Монополия, Евротранс и Оил Ресурс. Собрал пять классических историй из мировой истории фондового рынка. 🇷🇺 Почему вспомнил об этом сейчас Наш рынок ВДО в этом году собрал урожай. Монополия. Оил Ресурс. Евротранс, где задержали владельца. Нафтатранс Плюс, Центр-резерв, ЛКХ, ПЗ Пушкинское. Картина везде похожая. Отчет выглядел прилично, рейтинг держался, а потом компания просто не заплатила. 🌍 И это не наша болезнь. Осенью 2025 года в США за пару недель легли Tricolor и First Brands. У первого часть выпусков имела высшие рейтинги, а бывших руководителей потом обвинили в том, что один залог закладывали по нескольку раз. У второго долгов больше 10 млрд долларов при активах около миллиарда, и Минюст искал пропавшие 2,3 млрд. Схема везде простая. Пока деньги дают всем, дыру в отчете закрывают новым долгом. Закрывается окно рефинансирования, и приписки вылезают за один квартал. 1️⃣ Enron, 2001. Прибыль из будущего Газовый трейдер записывал прибыль по контракту сразу за все годы вперед. Долги прятал в сотнях компаний-прокладок, оформленных на собственных финансистов. Когда вскрылось, акции с 90 долларов ушли к центам. В декабре 2001 года банкротство, крупнейшее в истории США на тот момент. Аудитора Arthur Andersen поймали на уничтожении документов, и фирма с вековой историей исчезла. 2️⃣ WorldCom, 2002. Расходы, ставшие активом Тут без фантазии. Текущие расходы на аренду каналов связи записывали в капитальные вложения. Расход бьет по прибыли сразу, актив размазывается на годы. Сначала нашли приписок на 3,8 млрд долларов, потом сумма выросла примерно до 11 млрд. Банкротство в июле 2002 года с активами 107 млрд. Глава компании Бернард Эбберс получил 25 лет. 3️⃣ Parmalat, 2003. Письмо из банка, которого не было Молочный гигант показывал почти 4 млрд евро на счете кайманской дочки в Bank of America. В декабре 2003 года банк сказал: документ поддельный, счета не существует. Реальный долг оказался около 14,3 млрд евро. Почти в восемь раз больше заявленного. Десятки тысяч мелких держателей облигаций остались ни с чем, основателю Калисто Танци дали 18 лет и изъяли у него картины Пикассо и Ван Гога. 4️⃣ Wirecard, 2020. Пропавшие 1,9 млрд евро Компания из индекса DAX, гордость европейского финтеха. Журналисты годами писали о странностях в азиатском бизнесе. Регулятор вместо проверки запретил шортить акции. Летом 2020 года филиппинские банки подтвердили: трастовых счетов на 1,9 млрд евро у них нет и не было. Акции обнулились. Операционный директор Ян Марсалек исчез и в розыске до сих пор. 5️⃣ OR Group, 2022. Ближе к дому Обувь России разместила девять выпусков облигаций и активно продавала их частным инвесторам. Прибыль в отчете была. Деньги при этом стояли в запасах, дебиторке и займах собственной микрофинансовой конторе. 20 января 2022 года компания не вернула 592 млн рублей по БО-07. В феврале рейтинг упал до ruD. За год дефолты по всем девяти выпускам на 5,4 млрд. 🧭 Что я из этого забрал Схемы разные, вывод один: прибыль нарисовать можно, денежный поток нельзя. Поэтому в разборах смотрю на три вещи. 💰 Операционный поток против уплаченных процентов 📦 Скорость роста дебиторки и запасов против выручки 🏦 На чьи деньги живет бизнес: на свои или на возобновляемые кредитные линии ⚠️ И помню главное: приличные рейтинги и уважаемые аудиторы были у всех пяти почти до последнего дня. А какая история задела вас сильнее всего? 🤔 📌 Глубокие кредитные разборы эмитентов и сделки в лайве публикую в закрытом канале Richbonds: Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

Пост 5/5 — 6 мифов и чек-лист перед покупкой облигации Миф 1: Рейтинг защитит от неожиданностей Нет, рейтинги не всегда предсказывают проблемы заранее. Например, «Пушкинскому» присвоили рейтинг BB+ буквально накануне дефолта. Инвесторы не заметили тревожных сигналов. Миф 2: Виновата отрасль, а не компания Отрасль действительно может влиять на финансовые показатели, но не всегда. В лизинговом секторе «Петербургснаб» успешно справилась с давлением, несмотря на большую просрочку. У компании была достаточная подушка ликвидности, что помогло избежать дефолта. Миф 3: Растущая выручка — признак здорового бизнеса Это не всегда так. Например, у «Л-Старта», «СибАвтоТранса» и «Нэппи Клаб» выручка росла, но денежный поток был отрицательным. Рост выручки не гарантирует финансовую устойчивость. Миф 4: Крупный и известный бизнес защищён размером Даже крупные компании могут столкнуться с финансовыми трудностями. «Вератек», несмотря на выручку почти в 10 миллиардов рублей, прошёл через те же симптомы, что и небольшие компании. Размер бизнеса не всегда является защитой. Миф 5: Если аудитор подписал — можно не читать заключение Важно внимательно изучить аудиторское заключение, особенно раздел «Основание для выражения мнения». Даже если аудитор подписал документ, это не означает, что все риски учтены. Миф 6: Технический сбой всегда указывает на системную проблему Не всегда. Чтобы понять, есть ли системные проблемы, нужно смотреть на реальные цифры компании, а не только на заголовки. Чек-лист перед покупкой ВДО 1. Анализируйте отчёт о движении денежных средств (ОДДС), а не только прибыль. 2. Если соотношение долга к EBITDA выше 5–7, а покрытие процентов ниже 1,5–2, это тревожный сигнал. 3. Внимательно читайте раздел про связанные стороны. 4. Относитесь к первому техническому дефолту серьёзно. 5. Дочитывайте аудиторское заключение до конца. — Не путайте размер компании и статус клиентов со способностью платить

Пост 4/5 — Технический дефолт и аудиторское заключение как ранний сигнал Технический дефолт — не всегда страшно, но почти никогда не случаен. Завод ВЗВТ (30 лет истории, рейтинг BB-): в сентябре 2025-го — просрочка на 1 день, в июне 2026-го — на 2 дня. Рейтинг скатился до CC. Купонные платежи съедали 95% всей EBITDA компании — почти вся прибыль уходила на обслуживание одного выпуска. Похожая последовательность — у ТЦ «Бизнес-Лэнд» (два техдефолта), у «Соби-лизинга» (минимум 9 дефолтов по 7 выпускам за 4 месяца). Гостиничный оператор «Антерра»: 31 июля все счета арестовали по иску контрагента, 14 августа — ещё и налоговая заблокировала те же счета отдельно. Два кредитора одновременно — значит, денег не хватало ещё до спора с конкретным контрагентом. Почти млрд ₽ инвесторских денег ушёл не в отель, а в закрытые ПИФы той же группы. Сам отель был в аренде всего на 3 месяца. Но есть и обратные примеры, чтобы не путать техническую ошибку с системной проблемой: «Восток-Ойл» и «КЛВЗ Кристалл» допустили чисто бухгалтерские сбои на пару дней — при этом показатели у обеих в порядке: положительный денежный поток, соблюдённые ковенанты. Аудиторское заключение — предупреждение скучным языком. У «Л-Старта» аудитор два года подряд не мог подтвердить существование запасов на 1,22 и 1,68 млрд ₽ — его привлекали уже после инвентаризации. У «Эффективных технологий» после аудита прибыль 17 млн превратилась в убыток 220 млн — из-за непроверяемого незавершённого производства. Вывод: ключевое обычно спрятано не в итоговом «мнении», а в разделе «Основание для выражения мнения» — там, где сухим языком написано самое важное.

Пост 3/5 — Долг, работающий против компании, и деньги «своим» Долговая нагрузка Машхолдинг «Вератек» в 2024 году показал рекордную выручку — 13,55 млрд ₽. Однако в 2025 году компания столкнулась с убытком в 5,78 млрд ₽. За два года долг вырос в четыре раза. Облигации были размещены под 26% при ставке ЦБ 21%, что уже включало риски. В феврале 2026 года не хватило 32,4 млн ₽ на выплату купона — это менее 1% от общей суммы долга. Летом кредитор подал на банкротство. У «СибАвтоТранса» проценты по долгу в 2024 году составили 376,5 млн ₽, что в шесть раз превышает чистую прибыль компании (64 млн ₽). Это привело к дефолту сразу по пяти выпускам облигаций. Важно отметить, что высокая долговая нагрузка сама по себе не является приговором. Например, у компании «Самолёт» долг составляет 93% от активов, но 80% из них — это проектное финансирование под эскроу, которое защищено законом. Связанные стороны Связанные стороны могут стать недооценённым каналом утечки средств. У «Самолёта» займы связанным структурам составляют 123,6 млрд ₽ при капитале компании 50 млрд ₽. Племзавод «Пушкинское» показал прибыль 157,9 млн ₽, что на 733% больше по сравнению с предыдущим годом, и имеет рейтинг BB+. Однако через два месяца компания объявила технический дефолт. Аудитор выявил непризнанный резерв на 599 млн ₽ под займы связанным сторонам. Если бы этот резерв был признан, прибыль составила бы 158 млн ₽, а с учётом резерва — убыток 440 млн ₽. За год компания выдала связанным структурам займов на 552 млн ₽, в то время как на собственные основные средства было вложено всего 14,4 млн ₽ — соотношение 38 к 1. «Центр-Резерв» (свинокомплекс) арендовал мощности у формально независимой структуры, и дебиторская задолженность перед ней выросла на 393% за год. «Альфа Дон Транс» продолжала платить около 380 млн ₽ связанным структурам за «услуги и аренду», хотя её капитал уходил в минус. При этом обычным поставщикам компания задолжала вдвое больше. Вывод При анализе долговой нагрузки важно учитывать раздел про связанные стороны полностью, а не только итоговую цифру.

Пост 2/5 — Обман №1: прибыль есть, а денег нет Инвесторы часто попадают в ловушку, когда ориентируются только на чистую прибыль по РСБУ. Этот показатель не всегда отражает реальное положение дел с деньгами на счетах. Например, компания «Нэппи Клаб», производящая товары для малышей, в 2024 году отчиталась о прибыли в 21,9 млн рублей. Однако в отчёте о движении денежных средств был зафиксирован убыток в 4 млн рублей. Это означало, что компания «заработала» деньги, но их количество на счетах уменьшилось. Причина заключалась в том, что оборачиваемость запасов упала почти вдвое: товар стал лежать на складе вдвое дольше. К 2026 году на счетах компании осталось всего 1,25 млн рублей при долге в 400 млн рублей. 28 апреля компания объявила о полном дефолте. Другой пример — компания «Л-Старт», занимающаяся производством оборудования. За 2025 год выручка выросла на 55%, а EBITDA — почти втрое. Однако операционный денежный поток оказался отрицательным и составил минус 1,76 млрд рублей. Весь рост был профинансирован новыми займами на сумму 2,44 млрд рублей за год. В августе 2026 года компания не смогла найти 41,85 млн рублей для выплаты купона, хотя портфель заказов составлял 8,8 млрд рублей. Это показывает, что заказы и деньги — это не одно и то же. Ещё один пример — Михайловский молочный завод. За два года выручка компании выросла вдвое, и инвесторы были уверены в её растущем бизнесе. Однако в первом полугодии 2026 года прибыль упала в 79 раз — с 21,6 млн рублей до 274 тыс. рублей. Денежный поток был отрицательным ещё с 2025 года. Несмотря на это, в 2025 году завод выплатил акционерам 11,69 млн рублей дивидендов. Компания UDP Auto, занимающаяся IT-решениями для автодилеров, также столкнулась с проблемами. Даже при наличии подписочной модели, где деньги поступают заранее, касса компании выросла до 62 млн рублей на размещении облигаций, но за 2025 год сократилась до 3,7 млн рублей. Деньги были потрачены на текущие расходы и дивиденды, несмотря на падение выручки на 56%. Дефолт составил сумму, меньшую годовой зарплаты одного топ-менеджера. Таким образом, важно обращать внимание на отчёт о движении денежных средств, а не только на строчку «чистая прибыль». ОДДС сложнее подделать, и там обычно можно увидеть первые признаки проблем.

Пост 1/5 — Почему дефолт, как правило, имеет признаки задолго до наступления В 2026 году на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) произошел ряд дефолтов, затронувших самые разные отрасли — от буровых установок до машиностроения. Общая выручка компаний, столкнувшихся с финансовыми трудностями, составила почти 10 миллиардов рублей. Мы проанализировали финансовую отчетность 19 эмитентов и выяснили, что ни один из них не рухнул внезапно. У каждой компании за полгода или год до дефолта наблюдались тревожные тенденции. Почему именно 2026 год? В 2024–2025 годах ключевая ставка Центрального банка России (ЦБ) оставалась на уровне 16-21%. Надежным компаниям банки предоставляли кредиты под 24-26%, а компаниям с проблемами — под 28-32%. Если банк отказывал, компании обращались на биржу ВДО, предлагая частным инвесторам доходность 26-31% годовых. Здесь легко ошибиться, увидев купон 30% и подумав: «повезло». Но если бы компания могла занять деньги дешевле, она бы это сделала. Высокий купон — это цена, которую рынок уже назначил за риск. Пока рынок был готов предоставлять новые деньги для покрытия старых долгов, схема работала. Но как только инвесторы начали задавать вопросы о возврате средств, дефолты посыпались почти одновременно. Среди пострадавших оказались компании из различных отраслей: буровые, гостиницы, молочный завод, племенное хозяйство, текстильная промышленность, IT-решения для автодилеров, грузоперевозки, торговые центры, сахарный трейдер, машиностроение, лизинг, зернотрейдер, нефтесервис, свинокомплекс. 19 различных отраслей — и один и тот же набор симптомов. В следующих статьях расскажу на что именно нужно обратить внимание в финансовой отчетности, чтобы заранее увидеть проблему. Важно отметить: этот анализ основан на публичной отчетности 19 эмитентов, а также на данных 4 компаний, которые не столкнулись с дефолтом. Это не полная выборка рынка и не расследование, предполагающее право на ответ от компаний.

🧑🏼‍💻 МОЙ ПРИНЦИП РАБОТЫ С ПОЗИЦИЯМИ. 🫡 Как я писал ранее, я не попал ни в 1 дефолт. Где то выходил сильно заранее, где на небольшой просадке с минимальными потерями, но деньги свои не потерял. ✍🏼 МОИ ТРИГГЕРЫ. (При этих событиях я в 90% случаем закрываю или сокращаю позицию) ▫️Первый и самый очевидный - это тех дефолт. Если вы просмотрели остальные сигналы и попали в тех дефолт, это еще не конец. Как правило эмитент еще существует в течении пары месяцев или даже более года, поэтому выйти получится, но конечно с потерями. Иногда тех дефолт может случиться из за банковской ошибки, это немного другое. Но сам факт этого события заставляет быть внимательным к эмитенту. Пример: монополия {$RU000A10B396} тех дефолт и затем дефолт. ▫️Второе по силе - снижение рейтинга. Особенно на несколько ступеней. Рейтинговые агентства часто с этим запаздывают, но любое снижение рейтинга - это повод посмотреть что там не так и для меня это повод выйти из позиции. Есть исключения в виде муниципальных облиг, где рейтинг не так важен. И я более лояльно отношусь к снижению рейтинга в группе АА- и выше, там снижение рейтинга, еще не означает о серьезных проблемах. ▫️Плохая отчетность. Особенно если идет ухудшение показателей от отчета к отчету. Это как правило чревато и снижением рейтинга и падением цены и возможными будущими последствиями. За отчетами стоит следить, но не паниковать сразу, а сначала проанализировать. Часто плохие цифры могут быть разовыми и вызваны инвестициями в бизнес или действиями связанными с развитием в моменте. Пример этих 2 триггеров: гарант инвест - плохие отчеты с паралеьном снижением рейтинга, далее дефолт. ▫️Блокировки счетов. Блокировка от ФНС тоже неприятный момент, который может быть началом череды проблем. В такие моменты тоже бывает лучше выйти из позиции и наблюдать со стороны. Пример: 🤝 Я не утверждаю, что если придерживаться этих правил - вы никогда не попадете в дефолт. Но пока они работают и не раз спасали меня. Конечно все индивидуально, но для ориентира - на эти триггеры опираться точно можно. 📊 НУЖНО ВЗВЕШИВАТЬ ЗА И ПРОТИВ. 💼 Если срабатывает какой то из триггеров по позиции в моем портфеле - я сначала провожу анализ. 🧑🏼‍💻 Часто я могу оставить позицию, если не увижу ничего критичного. Как например с Но при этом бывают моменты, когда нужно реагировать быстро и принимать решения о закрытии позиции. 🚫 ЧАСТАЯ ОШИБКА ИНВЕСТОРОВ: Жадность и жалость - загоняет их минуса. Иногда стоит закрыть позицию в минус, чем ждать чуда. 🫡 Объясняю: Существует эмитент Х, и исправно платит купоны. Потом у него неожиданно блокируют счета, инвестор не обращает внимание, блокировку сняли через 2 дня, паника пропала. Затем через 2 месяц у эмитента выходит плохой отчет, цена немного проседает, но инвестор опять не обращает внимание. Проходит еще месяц и эмитенту снижают рейтинг и меняют прогноз, тут цена уже уходит сильно ниже, чтобы соответствовать рейтингу и рискам. Инвестор это видит, но ему уже жалко закрывать позицию в минус, он думает - купоны платят, значит все нормально. Проходит еще пол года, выходит еще более плохой отчет и через месяц компания уходит в тех дефолт. Цена уже в районе 50%, минус у инвестора огромный, он не знает что делать. Кое как купон выплачивается, но в следующем месяце погашение, на котором эмитент поймает полноценный дефолт. Вот ток инвестор потерял все деньги в позиции. 🫡 Что сделал бы я: Схожий случай был у Евротранса . Сначала блокировка от ФНС в купе с плохим финансовым положением. Я вышел по цене 95%, а с учетом купонов я остался в очень хорошем плюсе. Далее ситуацию вы знаете, тех дефолты и дефолты. Цена этого выпуска сейчас 9%. Совпал ряд негативных новостей + блокировка = вышел из позиции. Я даже предупреждал еще несколько раз, после тех дефолта, когда цена отскочила до 80%.

Августовское цунами дефолтов: Ойл Ресурс, Кириллица и другие имена на ВДО-рынке Неделя, после которой хочется закрыть приложение и не открывать. Нефтетрейдер с долгом 10,3 млрд не нашёл 67,8 млн на купон, а через четыре дня его материнская компания не погасила выпуск на 300 млн. 🛢 Ойл Ресурс: не нашлось 67,8 млн 21 августа компания не заплатила 20-й купон по выпуску 001Р-01 . Сумма 67 800 000 рублей. Причину эмитент не раскрыл вообще, и это отдельный сигнал: обычно хотя бы пишут про кассовый разрыв. Хотя косвенно всё видно: программу облигаций на 50 млрд компания зарегистрировала, проспект тоже, а сам выпуск не регистрируется с февраля. Занять нечем, платить тоже нечем. Дальше было больно. Четыре выпуска на 10,3 млрд рублей улетели вниз на 20-30%, доходность бумаги с погашением в 2030 году перевалила за 120% годовых. Рынок уже не верит, что деньги вернут. Срок техдефолта истекает 4 сентября. Не заплатят, и ПВО потребует досрочного погашения. Деталь, от которой не по себе: весной в отчётности компании капитал был показан на уровне 4 трлн рублей. Больше, чем стоит Газпром. Привет блогерам, которые активно пиарили компанию! ⚰️ Кириллица: следом легла материнская компания 25 августа полноценный дефолт допустила АО Кириллица, головная компания Ойл Ресурса. Не выплачен 36-й купон и, что важнее, не погашен номинал выпуска БО-03 на 300 млн рублей. Сам держал ОЙЛ - перезаходил два раза, финальный аккорд в январе. 🌾 Группа Продовольствие: слово «технический» кончилось 13 августа эмитент не перечислил купон на 3 945 000 рублей по выпуску 001Р-03 $RU000A106YN4. Десять рабочих дней истекли 27 августа, и с 28 августа это уже не техдефолт, а обычный. Двадцатого числа тот же эмитент не заплатил четвёртый купон по серии БО-03. А 12 сентября по выпуску 001Р-03 нужно гасить 300 млн. Компания не нашла 3,9 млн, и откуда через две недели возьмётся сумма в 76 раз больше, никто не объясняет. Публичного рейтинга нет: НКР отозвало BB- 14 июля, АКРА сняло B+ ещё в 2024 году. {$RU000A106YN4} Держал их тоже, распродал в середине июля! ⚠️ Л-Старт: два невыплаченных купона в один день 28 августа компания не заплатила сразу дважды: 🔹 001Р-1 , 7-й купон, 4 459 000 рублей 🔹 БО-01 $RU000A10CLZ8, 4-й купон, 37 395 000 рублей Итого 41,85 млн за день. Причина знакомая: не хватило денег, контрагенты задержали оплату. Держал - продал в начале июля! 🏚 ЛКХ, Центр-Резерв, Антерра ЛКХ не заплатил 19-й купон по выпуску БО-02 $RU000A10AT01, сумма всего 1 274 000 рублей. Хронология года: техдефолт в феврале, погасили, техдефолт в конце июля, погасили 11 августа, снова техдефолт 11 августа, погасили 20 августа. И опять. Центр-Резерв 26 августа не отдал часть номинала по выпуску БО-02 $RU000A1056T2, погашение стояло на 25 августа. На счёте нет денег. У Антерры 19 августа история другая: техдефолт она объяснила арестом всех счетов в рамках судебного спора с контрагентом. 📉 Сколько всего С 17 по 21 августа рынок собрал 21 дефолт по выпускам облигаций. Крупнейший дефолтный эмитент года это ЕвроТранс: техдефолты тянутся с марта, 5 августа наступил полноценный дефолт, 18 августа не исполнены обязательства ещё по четырём сериям более чем на 168 млн. Долг с ЦФА у неё 36,8 млрд. С начала года эмитенты не выплатили вовремя около 45 млрд рублей, и это только бумаги ниже BBB+. 🎯 Три звоночка, которые были слышны заранее Отзыв рейтинга без подтверждения. Он почти всегда идёт раньше проблем, а не после. Мелкая невыплата перед крупным погашением. Не отдали 4 млн, значит 300 млн не отдадут тем более. Дефолт связанной компании. Если материнская структура не гасит собственный выпуск, поддержки дочке ждать бессмысленно. Перспективы рынка ВДО представляются достаточно мрачными 🤔 Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

и прочие воделы нашей баржи. Кто-н считал примерно, сколько млрд рублей сейчас у воблов во всех ВДО от 20% + ? 100 - 200 - 300 млрд руб? Полюбому кто-н считал эти цифры. Почему, на мой взгляд, нет смысла гос-ву спасать очередных ВДОводелов? ВДО прекрасно работает по абсорбции денежной массы у населения, а значит помогает ЦБ в борьбе с . Хоть ВДО и генерит еще больше рубле-фантиков, которые будут разгонять инфляцию, поскольку психология прямоходячего это желать бОльшей доходности, он реинвестирует купоны и свежие деньги в эту карусель вновь и вновь, а значит настанет момент дернуть спот-кран. Хотя денег вроде больше становиться, но они не выходят за контур биржи в общей массе своей и аккумулируются точечно у продавцов "счастья" , тем самым в реальной экономике не учавствуют. Наступает критический момент и со скрипом останавливается , давая шанс спрыгнуть счастливчикам по энерции. Деньги же большинства морозятся на годы. ВДО стимулирую спрос на и квази бодны типо , и другого крупняка, у которых эти ВДО отжимают часть ликвидности за счет больших процентов, как отжимают долю заемщиков у банков (хотя там иная ситуация) Поэтому дефолты мелких контор (с точки зрения гос-ва) несут двойную выгоду и спасать их нет смысла в текущей ситуации. БОльший приток в долги через ОФЗ и уменьшение нагрузки на инфляцию через дефолт "успешных" олегыгычей , гарагулей и прочей нечисти из 90ых. Игра на жадности населения оборачивается пользой для управленцев страны и во Благо всей страны в целом. Пока мы, как страна, только начинаем заболевать и симптомы пока легкие , принимаем таблетки в виде ВДО. Основной источник заболевания всем понятен , поэтому многие принимают лекарство-пустышку в виде депозитов еще сильнее усугубляя заболевание. Аминь.

13 августа ООО «Группа «Продовольствие» допустило технический дефолт по 35-му купону облигаций 001Р-03 (RU000A106YN4) на сумму в 3,945 млн руб. Официальная причина: «недостаточность денежных средств в результате задержки поступления оплаты покупателей». В обращении три выпуска биржевых облигаций на 556,9 млн руб. Смотрим отчётность за 1П2026: - Валовая прибыль почти удвоилась (с 349 до 675 млн), выручка +16% г/г. - Чистая прибыль ушла в минус: с +26 млн годом ранее до −29 млн. - Прибыль от продаж упала на 35% (с 238,6 до 154 млн). Значительную негативную роль сыграл стремительный рост коммерческих расходов, которые взлетели в 17 раз (с 28,6 до 489 млн). Расшифровки этой статьи в отчёте нет. - Операционный денежный поток за полугодие: −243 млн руб., в 5 раз хуже прошлогоднего (−53 млн). Дыру закрывали новым долгом: +2,08 млрд кредитов за полугодие, почти половина годовой выручки. Краткосрочный долг вырос почти вдвое за 18 месяцев (с 582 до 1093 млн), проценты к уплате +23%. Это классическая механика: компания раз за разом перекрывает операционный кассовый разрыв новым заимствованием, а не устраняет его причину. Рано или поздно новый кредит либо не одобряют, либо он не успевает прийти вовремя и происходит то, что произошло 13 августа. Из корпоративного контекста: в июле 2026 НКР отозвало кредитный рейтинг эмитента (последний уровень — BB-.ru, стабильный прогноз). В мае 2026 сменился директор — новым руководителем назначили Павла Захарова, при этом прежний директор Дементий Глухов с 15 мая находится под арестом по делу о взятке. {$RU000A106YN4}

Российская экономика: три главных вопроса к концу 2026 года Что ждать от экономики до конца года? Картина складывается нерадужная. Альфа-банк понизил прогноз роста ВВП до 0,1%, Минэк — до 0,4%. Экономика балансирует на грани стагнации. Инвестиции падают на 4%, а импорт товаров вырос на 11% на фоне ограниченного внутреннего предложения. Ключевая ставка останется высокой: прогнозы на конец года — 13,5–14%. Инфляция ожидается на уровне 7,5%. Безработица вырастет до 2,3%. Смягчения ДКП ждать не стоит — это сдерживает и экономику, и рынки. Сколько компаний-дефолтников уже и сколько будет? За первое полугодие 2026 года дефолты допустили 13 компаний — на 60% больше, чем годом ранее. В их числе «Евротранс» (долг ~37 млрд руб.), «Агродом», «Сибавтотранс», «Роял капитал» и техдефолт у ГК «Самолет». При этом технических дефолтов было уже 21. До конца года общее число дефолтов по облигациям может вырасти вдвое — до 48 случаев. РСПП предупреждает о риске роста корпоративных банкротств осенью. Наиболее напряжённым станет IV квартал — на него приходится более трети всех плановых погашений корпоративного долга. В зоне риска — девелоперы, лизинг, ритейл и логистика. Какие акции всё-таки вырастут? Рынок остаётся недооценённым. Прогнозы по индексу Мосбиржи: 3200–3300 пунктов к концу года, полная доходность — 28–39%. Аналитики выделяют: · НОВАТЭК, Сбер, МТС, Транснефть-ап — в топ-7 от БКС · Озон (+45%) и Озон Фармацевтика (+47,4%) · X5 — около 30% доходности с дивидендами · «Полюс» и «Фосагро» — устойчивый дивидендный потенциал · Экспортёры («Полюс», НОВАТЭК, «Норникель») — на ослаблении рубля Дивидендная доходность индекса на 12 месяцев вперёд ожидается на уровне 9%. Главные риски — геополитика, медленное снижение ставки и фискальное давление. --- 10 хештегов:

и не только «Стена разрушается»: кто не заплатил и кто не заплатит Зима близко Джон Сноу знал, что Стена - последняя линия обороны. На она тоже есть - Стена погашений Ледяная глыба объемом от 5 до 6,6 трлн рублей Нависает Взлет рефинансирования на 86 %. И далеко не все готовы встретить эту зиму За 1пгд2026 13 компаний уже пали под натиском долгов, а почти весь проблемный объем ~37 млрд сосредоточен в руках - Евротранс Ну чтож, коллеги: Зима близко - и она будет долгой 🔔Итак, поехали: Уже допустили дефолт в 2026 году По данным Альфа-Банка и Эксперт РА, в 1пгд2026: ⚡Полноценные дефолты: Нэппи Клаб - производитель товаров для детей. Вератек - производитель машин для добычи ископаемых. Племзавод Пушкинское - сельское хозяйство ФПК Гарант-Инвест - допустил дефолт после реструктуризации Соби-Лизинг - лизинговая компания Сибавтотранс - строительные работы Агродом - зернотрейдер Роял Капитал - лизинг Агрофирма Донецкая Долина - сельское хозяйство Главснаб - снабжение ⚡Техдефолты: Евротранс. Общий публичный долг - более 33 млрд рублей ГК «Самолет Допустил технический дефолт по облигациям Восток Ойл - небольшой НПЗ Эффективные технологии - инжиниринг ЖКХ РС (Я) - коммунальное предприятие Якутии Открытие холдинг - множественные технические дефолты Мосрегионлифт Чистая планета, Газтрансснаб, Михайловский молочный завод и др/ - также зафиксированы в хронике неплатежей за июль 2026 ⚡Банкротство Часть компаний, допустивших дефолты, перешла в стадию официального банкротства. Джон Сноу предупреждал: Когда снег падает, а ветер дует, одинокие волки умирают, а стая выживает. На рынке ВДО сейчас - зима одиночек Нафтатранс плюс - писал об этом Монополия - тоже писал Отрасли под ударом Наиболее уязвимыми оказались 4: топливный ритейл, логистика, девелопмент и лизинг. Именно там долговая нагрузка заемщиков превышает 3,5-4 EBITDA. - топливный ритейл - девелопмент - логистика и транспорт - лизинг Лизинг переживает тяжелый период. Доля задолженности лизинговых компаний выросла до 18,2% в первом квартале 2026 года. 🆕 Цифровые финансовые активы (ЦФА) - новый фронт Рынок ЦФА еще молод (активно развивается с 2023 года), но уже принес первые проблемы инвесторам. В 2025 году обязательства не исполнили 11 эмитентов ЦФА, а за 1пгд2026 - уже как минимум 4. Объем дефолтов по ЦФА в первом квартале 2026 года достиг примерно 1,7 млрд рублей - втрое больше, чем за аналогичный период прошлого года Главный кейс - Евротранс. Компания допустила множество дефолтов по выпускам ЦФА на разных платформах. В апреле 2026 года не были погашены ЦФА на 600 млн рублей на платформе А-Токен (Альфа-банк), в июне добавились еще два выпуска. Общая просроченная задолженность по ЦФА Евротранса - примерно 662 млн рублей. Почему ЦФА — зона повышенного риска? ➡️Слабое раскрытие информации. Эмитенты ЦФА часто не обязаны публиковать отчетность или иметь кредитные рейтинги. До апреля 2026 года неквалифицированные инвесторы могли покупать ЦФА вообще без рейтингов. ➡️ Нет единого понятия дефолта. Единого реестра дефолтов по ЦФА не существует. ➡️ Оператор не гарантирует исполнение. Платформа отвечает только за техническую сторону, но не за то, заплатит эмитент или нет. Риски по ЦФА и по обычным облигациям одного эмитента не отличаются. Однако инструмент требует еще большей осторожности ‼️Что делать нам? Доля дефолтов на рынке пока менее 1% - системного кризиса нет. Но риски сместились в конкретные сектора. Избегайте топливный ритейл, логистику, девелопмент и лизинг - особенно компании с долгом/EBITDA > 3.5–4x Проверяйте отчетность. Высокая доходность - это компенсация за риск, а не подарок С осторожностью относитесь к ЦФА. Проверяйте эмитента, как при покупке обычных облигаций Держите основу портфеля в ОФЗ и облигациях с рейтингом А/ААА. Зима близко! Готовьте портфели к холодам! Не ИИР! Всем добра!

и не только Конверты для гендиректора: история одного дефолта Когда С. Радьков заступил на пост главы Росгеологии в апреле 2024, предшественник С. Горьков оставил ему 2 ✉️ - Если проблемы с ликвидностью - открой 1-й. Если техдефолт - 2-й. В сентябре, за две недели до погашения облигаций на 6 млрд, Радьков вскрыл 1-й: - Позвони в Минприроды, скажи, что вы стратеги Позвонил. Ответили ждите Денег не дали 26 сент - техдефолт. Радьков вскрыл 2-й: - Пиши заявление на увольнение и передай конверты следующему Это, конечно же шутка, в действительности все было иначе. Эта история про то, что не надо надеяться на гос-во вслепую 🔔Итак, поехали: АО Росгеология (РГ) крупнейший российский геологический холдинг 100 % акций - у гос-ва. Объединяет 40+ предприятий. Занимается геологоразведкой, бурением, морскими работами на шельфе для и др. ⚡Хронология Сент. 2021 размещение облигаций на 6 млрд Рейтинг АКРА - A(RU) Апр. 2024 смена гендира Май 2024 понижение рейтинга, прогноз - негативный 10 сент. 2024 РГ заявляет: денег на погашение нет 24 сент. 2024 АКРА обрушивает рейтинг до СС(RU) 26 сент. 2024 техдефолт на 6 млрд 7 окт. 2024 подача коллективного иска № А40-243275/2024 2025 4 дефолта по купонам второго выпуска (флоатер на 6 млрд) Июль 2025 Погашение обоих выпусков на 12,8 млрд за счёт кредита РСХБ 1 июня 2026 Суд прекратил производство ⚡Причины: ➡️Рухнула выручка Сократился госзаказ на параметрическое бурение и морские работы на шельфе. В 1пгд 2025 выручка упала в 3,6 раза. ➡️ Санкции В фев. 2024 РГ внесли в SDN-List США со всеми вытекающими.. ➡️ Долг рос, ЧП падала Долг: 14,9 млрд в 2022 - 22,7 млрд в 2023 Его обслуживание: 2 млрд руб./год Долг/капитал на середину 2025 - 4,78 ➡️ Кэш бумажный На счетах числилось почти 10 млрд, но деньги ушли на текущие нужды: зарплаты, флот, обслуживание других кредитов. Реальных денег не осталось ➡️ Господдержка пришла не вовремя ⚖️ дело № А40-243275/2024 Колл. иск подали 7 окт 2024. Требования выросли с 1 млрд до 4,35 млрд Потом апелляция, ВС, погашение долга за счет Россельхозбанка. И только в июне 2026 производство прекращено Деньги вернули, но с задержкой. Инвесторы понесли издержки и потеряли время ⚡Наст. вр. РГ вышла из острого кризиса. По итогам 2025 ЧП по МСФО 302 млн рублей против убытка 8,84 млрд годом ранее. Долговая нагрузка снижена: обязательства сократились до 26,8 млрд рублей. РГ погасила оба облигационных выпуска и консолидировала долги в РСХБ Однако, Счетная палата в феврале 2026 отметила, что цели создания высокоэффективного холдинга не достигнуты и вообще все весьма неэффективно Недавно ГД назначен Кирилл Лёвин Не могу сказать оставил ли Радьков преемнику все те же 2 конверта. 😏Но, если серьезно - ситуация уже не та. Долги погашены, РГ в прибыли, и Лёвину предстоит не тушить пожар, а наводить порядок в управлении. Тем более, что Сч.палата ждёт. ⚡Примеры: Структура РГ не уникальна. Вот эмитенты с похожим профилем. Они пока платят, но их тоже стоит держать на радаре: Почта России РЖД Автодор {$RU000A103NU9} ‼️Выводы: 1. Госстатус - не гарантия 100 % акций у государства ≠ защита инвестора. 2. Кэш на балансе ≠ свободные деньги Деньги на счетах могут быть зарезервированы, уже обещаны другим кредиторам или просто потрачены к моменту погашения. 3. Следите за операционкой Падение выручки, отрицательный д.поток + растущий долг видны задолго до дефолта 4. Рейтинг с надбавкой за господдержку - хрупкая конструкция 5. Техдефолт в госкомпании - не всегда приговор Радьков нашёл план Б через РСХБ. Но так бывает не всегда. 6. Суды - это долго ‼️ Итог Росгеология - классический случай, когда госстатус и рейтинг усыпили бдительность держателей Деньги вернули, но инвесторы потеряли очень много времени и изрядно понервничали Сейчас компания на пути к восстановлению, но структурные проблемы остаются Учитесь на чужих ошибках! Всем добра!

и не только Вашу маму и тут, и там показывают. Дефолт ЦБ? 💼Листал инвесторские чаты. Все как обычно, сейчас все обсуждают красные портфели и падающий индекс Мосбиржи Кто-то ищет дно, кто-то говорит про бездну, кто-то уже шутит про черную дыру и отрицательный рост Народ в минусе. Эмоции зашкаливают. И в этом хаосе у некоторых периодически выстреливает про дефолт ЦБ, у кого-то увидел ссылки и цитаты Хазина. Чаще всего на эмоциях, без цифр. Просто всё пропало, выводите деньги. 🔔Что мне кажется по этому поводу? Когда начинается паника - разбираться некогда. Почему дефолт ЦБ - это миф ЦБ - эмитент рубля. Он не может остаться без рублей, потому что сам их создает. ОФЗ — это обязательства Минфина, а не ЦБ. Поэтому дефолт ЦБ - это путаница эмитента с заемщиком. Что говорят эксперты? Михаил Хазин - главный рупор темы. В июне 2026 заявил о неизбежности кризиса масштаба 1998. В апреле - о риске заморозки вкладов. В конце 2025 говорил о выборе между банковским дефолтом и девальвацией до 130–140 за дол. В общем умный человек – ему простительно 😏 Хазин мыслит категориями 1990-х. Тогда банковская система была хрупкой, госдолг - запредельным. Сегодня ситуация иная. Но мы должны держать в голове и этот сценарий - пусть и маловероятный. Паника по дефолту ЦБ — либо непонимание, либо Хазин Реальные риски Ключевая ставка 14,25%. Компании рефинансируются под 20+%. По данным АКРА, за 1пгд2026 13 дефолтов, больше, чем за весь прошлый год. Тренд. Сектора: Здесь гипотетически, как если бы у меня в портфеле были такие бумаги: Стройка {$PIKK} У крупных контроль, у мелких риск. Долг/EBITDA по отрасли 481%, на проценты уходит 37% прибыли. Оставлять только рейтинг не ниже BBB+ и долг ниже 3х EBITDA. E-commerce Новый риск — атаки на склады. Убытки, страховые споры. Следить за отчетами и не держать всё в одном эмитенте. Транспорт и логистика Лизинг +40%, дефицит кадров. Про Монополию писал уже. Уходить из ВДО, оставлять только крупнейших с рейтингом не ниже АА. Традиционный ритейл Тонкая маржа, закредитованность. Из второго-третьего эшелона — выходить. ВДО ниже BB+ просто рискованно. На что смотреть в эмитенте ➡️Динамика выручки и прибыли. Если за 2 квартала падение больше 10% — повод задуматься ➡️Если Долг/EBITDA выше 3.5х — рискованно ➡️Если в ближайший год предстоят крупные выплаты, а свободных денег нет — тревожный сигнал ➡️БПЛА, срыв сроков сдачи, дорогой лизинг — это не всегда видно в рейтингах ➡️Если бумага дает 2–3% выше ОФЗ, но эмитент из второго-третьего эшелона — скорее всего риск не компенсируется Моя стратегия – писал ранее - повторюсь: ✅Флоатеры — облигации с плавающим купоном от квази-государственных компаний и крупнейших банков (ОФЗ-ПК, Газпром , РЖД, Сбер ). Доходность привязана к ставке, тело не проседает ✅Фонды денежного рынка — привязаны к RUONIA, дают доходность на уровне ключевой ставки, нулевой кредитный риск, мгновенная ликвидность ✅Длинные ОФЗ с фиксированным купоном — да, цены просели, да, их часто не рекомендуют консерваторам. Но я их держу и докупаю. Это бумаги наивысшей надежности, и я готов держать их до погашения, не обращая внимания на временные просадки. Ставка начнет снижаться, эти бумаги еще и дадут хорошую переоценку Красные портфели и падение индекса - это неприятно, но это не повод хвататься за панические сценарии про дефолт ЦБ. Реальные риски - в корпоративных долгах, а не в эмитенте рублей. Проверяем портфель , убираем рискованное. А длинные ОФЗ я оставляю и буду добавлять - это сознательный выбор Как говорил кот Матроскин: «Чтобы продать что-нибудь ненужное, нужно сначала купить что-нибудь ненужное». В нашем случае - чтобы не паниковать, нужно сначала разобраться, что у вас в портфеле на самом деле В этой реальности выигрывает не тот, кто гонится за доходностью под 20+%, а тот, кто сохраняет ликвидность и спит спокойно Всем добра! Не ИИР!

и не только Спектакль окончен. Маскарад с рейтингами - в прошлом. Или нет? Как в песне Полины Гагариной: «Спектакль окончен, гаснет свет. И многоточий больше нет». 💼Что за спектакль мы смотрели Россия на маскараде. Пришла в костюме BB+. S&P, Fitch, Moody's говоря, что столик в конце зала - рейтинг эконом-класса. Российские агентства (АКРА, Эксперт РА) шепчут: «Вы прекрасны, позвольте вам BBB-». Китайцы добавляют: «BBB, для нас вы надежные». Три оценки. Три маски. Одна страна. И за всё это время мы ни разу не спросили: а кто, собственно, за это платит? ⚡Кто оплачивал билеты в этот театр Рейтинговые агентства - коммерческие структуры. За рейтинг платит эмитент. За суверенный рейтинг платит государство. Из бюджета. Из наших налогов. Россия платила за свой рейтинг. Сама. И получала то, за что платила. 2014 год - S&P понизило Россию до BB+. Сразу после присоединения Крыма. Политическое решение или экономическое? Правды не скажут. Но мы догадываемся😏 2022 год - S&P понизило рейтинг до уровня «преддефолтный» (SD). Потом отозвало рейтинг по инициативе России. Западные агентства больше не оценивают Россию. Спектакль с их участием завершён. ⚡А что под маской скрывалось всё это время? ➡️2017 год. Открытие, Бинбанк, ПСБ выходят на бал в костюмах с высокими рейтингами. Инвесторы аплодируют. Покупают суборды. А потом санация, и держатели субордов теряют свыше 200 млрд рублей. Писал об этом недавно. ➡️2023 год. Голдман Групп - рейтинг ruBB+. И дефолт. Кредиторы (Сбербанк , Росбанк, Совкомбанк , Промсвязьбанк, Цифра банк) тоже не получили свои деньги. ➡️2024 год. Росгеология (чувствуете статус?) - рейтинг А-. Инвесторы купили. Денег на выплаты не оказалось. ➡️2024–2025 год. Гарант-Инвест - рейтинг BBB с позитивным прогнозом от НРА. Через год - дефолт. Костюмы были красивые. Реальность - нет. ⚡А вот и новые актёры на сцене Прямо сейчас. Пока мы обсуждаем маскарад ... на Мосбирже вовсю торгуются новые суборды с теми же рисками от Сбера, ВТБ , Т-банка , Совкомбанка. Каждую среду на бирже размещаются новые ОФЗ (например и структурные облигации Сбера для квалов. Индекс RGBI - главный индикатор рынка госдолга — тоже показывает, что спектакль продолжается. Маски сменились. Сценарий тот же. ⚡Почему это спектакль, а не реальность К чему я это все… Рейтинги - это все, что угодно, но не истина. Платное мнение. Да - агентство оценивает того, кто ему платит. Запаздывающий диагноз - Да - реагируют на события, а не предсказывают их. Побег от ответственности - еще раз Да - если эмитент перестал платить, рейтинг отзывают. Страновой рейтинг - это потолок. Если у страны BB+, то и ОФЗ, и корпоративные облигации живут под этим потолком. Увы, никто не может прыгнуть выше головы. ‼️Итог: Лично для меня маскарад окончен. Свет гаснет. И многоточий больше нет. Вы всё ещё верите в рейтинги? Или уже поняли, что это был просто спектакль? Проверяйте цифры сами. Смотрите на отчётность (какую есть – хорошо, что такая есть, другой не будет). Диверсифицируйте, как бы это не звучало банально Рейтинги - это лишь шум. И этот шум не стоит ваших денег. Всем добра!

и не только Почему мой чек-лист не спас меня от дефолта Нафтатранс Плюс 💼Нафтатранс при решении о покупке облигаций {$RU000A106Y21} идеально проходил по моему чек-листу, более того проходил и по другим параметрам, но итог есть итог.. сегодня я принял решение избавиться от остатков, сделать выводы и идти дальше. Замечу, что держал я их год после первого дефолта, ждал чуда, надеялся на менеджмент👍😂 голосовал ... 🔔Как я проглядел проблему? Я перестал следить за рынком и новостями, давайте это назовем так – расслабился. И рынок мне не простил. Что там может случиться еще страшнее, чем происходило и происходит сейчас? Думал я. Оказалось может - и в мире облигаций три недели - это целая жизнь. Компания фактически ушла ко дну: ⚡Сбербанк и другие кредиторы в июне 2026 года уже подали на банкротство. ⚡Счета и имущество компании арестованы судом на сотни миллионов рублей. ⚡На руководство подали заявление в МВД, подозревая, что деньги инвесторов могли просто украсть. Все - занавес! Почему решил попрощаться? Ждать сегодня чуда от Нафтатранса, когда компания уже в дефолте и погрязла в судах, — это просто замораживать остатки денег. Проще выйти, не смотреть на этот ужас, признать ошибку и спасти то, что осталось. ‼️Выводы Этот опыт заставил меня полностью пересмотреть свой подход. Моя главная цель минимум сейчас — сохранить то, что есть, а не гнаться за сверхдоходами. 1. Я осознанно ухожу от агрессивных инструментов. Практически вышел из ВДО. Избавился в числе прочего от лизинговых компаний, которые держал долго и неплохо на них заработал. 2. Сейчас мой выбор пал в основном на надежные консервативные облигации (например, ОФЗ корпораты солидная доля) и ряд новичков, если они проходят отбор. Да, доходность меньше, но сплю спокойней. Не забываю о парковке во вкладах в банках ($T в том числе) и фондах денежного рынка от $VTBR. 3. Никаких пауз. Теперь я проверяю новости и специализированные источники информации чаще. Тишина — дорого мне обошлась. В прошлый раз уже писал… да обидно. Вроде не глупый. Просто история казавшаяся красивой на начальном этапе и прошедшая отбор, по факту оказалась просто бумажной картинкой… впрочем, это уже совсем другая история, говоря словами Леонида Каневского. Держим нос по ветру! Идем дальше! Добра всем!