Хэштег #mbnk | Тинькофф Инвестиции Пульс

10.11.26. МТС Банк Акции торгуются у уровня 977 рублей. Вчерашняя сессия закончилась снижение на 0,31%, но, вместе с тем, на отметке 955 рублей за акцию, был установлен новый максимум в локальном росте, развивающимся с 24 августа от уровня 862 рубля за акцию. Соответственно текущая ситуация, с точки зрения действующих тенденций, продолжает расцениваться как “бычья”. Подписывайтесь на мой профиль. Разбираю 10 бумаг в день.

Итоги недели: акции больше не проходят фильтр Сегодня система в режиме симуляции обошлась без новых торговых решений и сделок. До учёта расходов результат дня был нейтральным, а итоговый минус целиком объясняется оплатой хостинга. Это расходы на работу системы, а не убыток от сегодняшних торговых операций. Главное изменение к концу недели – в отборе активов. Акции, получившие допуск при недельной ротации, теперь уступают денежному рынку по импульсу (оценке ценовой динамики). В текущем расчёте ни один из остальных классов не преодолевает этот порог. Но изменение сигнала ещё не означает, что портфель уже пересобран. По сравнению с началом недели оценка акций снизилась, а ориентир денежного рынка немного поднялся. Акции остаются ближайшим к нему соперником, однако для допуска этого недостаточно: нужно быть выше порога, а не просто впереди остальных участников. При сегодняшнем соотношении оценок расчётная структура целиком приходится на денежный рынок. Корпоративные облигации сохраняют положительный импульс, но он ослаб и по-прежнему уступает денежному рынку. Оценка государственных облигаций перешла из положительной области в отрицательную. Золото, напротив, улучшило оценку относительно начала недели, однако осталось в отрицательной области и на последнем месте. Улучшение здесь пока не означает возвращения в число кандидатов на включение. → Полный разбор в блоге.

🔥 "МТС Банк" структурная недооценка, кратный рост прибыли и дивидендные перспективы На рынке периодически возникают ситуации, когда оценка актива отстает от реальных темпов развития бизнеса. "МТС Банк" — характерный пример. Инвесторы по инерции продолжают оценивать компанию как нишевого игрока розничного кредитования, хотя структура доходов уже говорит о трансформации в диверсифицированный финтех. Часто в банковском секторе дисконт оправдан структурными проблемами — например, бумаги "ВТБ" исторически торгуются с сильным дисконтом из-за перманентной потребности в докапитализации и риска размытия долей миноритариев. У "МТС Банка" перспективы роста выглядят прозрачнее: капитальная база устойчива, а фокус направлен на органическое развитие и повышение маржинальности. Заглянем в цифры. 📈 Финрезы: опережающая динамика и трансформация модели Бизнес-модель уверенно адаптировалась к условиям жесткой ДКП, продемонстрировав сильные результаты за I полугодие 2026 года: • Чистая прибыль : увеличилась в 2,1 раза год к году, достигнув 7,2 млрд руб. • Рентабельность капитала (ROE) : составила 17,6% во втором квартале при средних 13,6% за полугодие. • Операционные доходы : прибавили 42% и составили 38,9 млрд руб. (до резервов). Трансформация бизнеса опирается на пять самостоятельных продуктовых блоков: daily banking, платежи и переводы, кредитные продукты, управление благосостоянием и корпоративный банкинг . В результате 59% операционного дохода до резервов уже формируется вне розничного кредитования. Масштабирование модели подтверждают результаты первого полугодия: активная клиентская база выросла на 81% год к году, до 5,8 млн человек , а оборот платёжных сервисов превысил 1 трлн руб. И, пожалуй, при таком росте стоит посмотреть, хватает ли банку капитала для дальнейшего развития. Здесь запас есть: норматив Н1.0 — 12,5% при необходимом минимуме 9,5% . Это оставляет пространство и для роста бизнеса, и для выплаты дивидендов. 💰 Оценка рынка: существенный дисконт к аналогам На фоне двузначного роста ключевых метрик акции торгуются с дисконтом к публичным аналогам на уровне 22–44%. Банк оценен по форвардным мультипликаторам P/BV около 0,3x и P/E в районе 2,8x (против среднеотраслевых 0,8x и 4,2x). Рынок продолжает закладывать в котировки риски, над снижением которых менеджмент уже проделал системную работу: показатель NPL 90+ снизился до 8,7% , а фокус смещен с классических POS-кредитов в сторону корпоративного кредитования (+26% г/г) и премиальных продуктов. Опираясь на эти факторы, аналитики из "Т-Инвестиций" и "Эйлера" сохраняют рекомендации на покупку с целевыми ценами 1250–1400 руб. , закладывая потенциал роста более 40%. 💼 Дивидендная политика и распределение капитала Важным фактором инвестиционной привлекательности остается подход к распределению капитала. Текущая дивидендная политика предполагает выплату 25–50% чистой прибыли по МСФО . Запас капитала и растущая рентабельность создают предпосылки для увеличения дивидендных выплат. На горизонте 12 месяцев прогнозная дивдоходность оценивается на уровне 12% . 🎯 Резюме "МТС Банк" — "это серая лошадка" финансового сектора, которая уверенно движется вперед, показывая сильные результаты от квартала к кварталу. Эффективная синергия с материнским телекомом, кратный рост транзакционных доходов и дивидендный потенциал делают бумаги крайне привлекательным активом на текущих ценовых уровнях. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Долговой рынок: купоны на пороге, ставки держатся, правило сидит в кэше 15 сентября 2026 года система работает в бумажном (paper) режиме – реальных сделок нет, и весь портфель сейчас припаркован в фонде денежного рынка LQDT. Это не случайность и не сбой: механизм недельной ротации на прошлой неделе выкупил золото (GOLD) и ушёл в защитную позицию, потому что ни один из рисковых классов не обогнал денежный рынок по импульсу. Пока так и остаётся. Сегодня рублёвый долговой рынок живёт своей жизнью: Интерфакс опубликовал итоги торгов корпоративными и государственными облигациями за 14 сентября, в которых засветились бумаги Сбера, ВТБ, Т-банка, X5 и ряда других эмитентов. Торги прошли как в основном режиме, так и в переговорном – то есть крупные институциональные пакеты двигались вне стакана. Тема дня – разбор купонной механики и кредитного качества бумаг вотч-листа. Ничего из сказанного ниже не является торговым сигналом: правило M2W (momentum-to-weekly, подробнее – /how-it-works/) оперирует исключительно пятью фондами и в отдельные выпуски не заходит. Гонка классов на неделе W38 выглядит безрадостно для всех претендентов на место в портфеле. Импульс фонда денежного рынка LQDT остаётся самым высоким среди пяти участников: его скор – 0,039. Ближайший преследователь – GOLD с 0,021, затем корпоративные облигации SBRB с 0,020. Гособлигации SBGB и индекс акций EQMX – в минусе. Итог: admitted (допущен в портфель) – никто, всё идёт в кэш. → Полный разбор в блоге. #T

🙂 МТС-Банк: ненужный риск в хорошем секторе В данный момент ничего хорошего по нашей прошлогодней идее в МТС-Банке сказать не получается. Результаты выходят, вроде бы, неплохие, но желания снова покупать бумаги они никоим образом не вызывают. Вот ключевые цифры за второй квартал (сравнения поквартальные): 🔴Активы, приносящие процентный доход: 632 млрд руб. (-13%) Результат обусловлен снижением портфеля ценных бумаг, вероятно, за счет выгашивания части ОФЗ на балансе, почти полным обнулением краткосрочных депозитов и продолжающимся снижением кредитного портфеля физлиц 🔴Чистый процентный доход после резервирования: 8,2 млрд руб. (+19%) Ключевой вклад — снижение затрат на создание резервов на 1,2 млрд руб. Процентные доходы сами по себе упали на 3 млрд руб., но за ними примерно на ту же величину упали и процентные расходы. 🔴Чистый комиссионный доход: 3,5 млрд руб. (+9%) Основной рост обусловлен увеличением доходов от расчетных операций на 76%, до 1,9 млрд руб., а также некоторым восстановлением агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов (900 млн против 500 млн кварталом ранее), которые, тем не менее, и близко не стоят рядом с "жирными" уровнями 2023-2024 гг., когда эта строка приносила банку около 3,5 млрд руб. в квартал. 🔴Чистая прибыль: 4,7 млрд руб. (+89%) Тут факторов несколько — меньшие затраты по налогу на прибыль, небольшой рост основных статей дохода, упомянутый выше, рост доходов от операционной аренды до нормальных уровней в 1,2 млрд руб. за квартал, а также не совсем объяснимый рост доходов по строке "прочее" до 800 млн руб., ранее не виданный в результатах банка. 🔴ROE: 14,9% (+7 п.п.) 🔴NIM: 8,5% (0,4 п.п.) 🔴Стоимость риска: 6,7% (-1,2 п.п.) 🤨 Ключевой вопрос — сколько это может стоить и есть ли потенциал к переоценке? И вот тут все очень и очень сложно, ибо для переоценки вверх нам нужно совпадение сразу нескольких факторов. Во-первых, банк должен нормально отработать оставшиеся два квартала, что далеко не гарантировано. Прибыль нужна хотя бы на уровне 5 млрд руб. в квартал, что выведет показатель примерно на цифру в 17 млрд руб. Допустим, по итогам года проценты по субордам "отъедят" от этой цифры примерно 3 млрд руб. Тогда мы останемся с 14 млрд руб. и 7 млрд руб., которые можно направить на дивиденды, если рассматривать выплату половины от скорректированной чистой прибыли. Во-вторых, очевидно, что банк должен дать не 25%, а все 50% чистой прибыли на дивиденды. В таком случае мы можем заиметь около 185 руб. на акцию с доходностью около 20,5% от текущей котировки, что явно неплохо. Текущий капитал вполне позволяет выплатить столько, но если банк выберет консервативный вариант с выплатой около 25% от скорректированной ЧП, то тогда доходность будет, мягко говоря, не такой впечатляющей — около 10,25%. Если же смотреть на картину на примере этого года, когда платили 25% от нескорректированной чистой прибыли, то цифра тоже не самая впечатляющая — порядка 115 руб. с доходностью около 12,8%. 🙅‍♂️ На дешевизну мы бы тут не смотрели Да, сейчас банк стоит 0,25-0,3 капитала, но не забывайте — дешево сейчас стоит вообще весь рынок (кроме, наверное, МКБ) — и при переоценке рынка в целом МТС-Банк — явно не первый кандидат на рост, поэтому под исправление этой "аномалии" брать бумаги совсем не хочется. 🤷‍♂️ Слишком много "но" На наш взгляд, слишком много позитивных факторов должно слиться в этой истории воедино, чтобы мы получили позитивный исход, что в моменте делает акции непривлекательными. Сейчас весь рынок дешев, Сбер и ДОМ.РФ почти гарантированно платят 12-13% дивиденды и в таких условиях влезать в неликвидные истории типа МТС-Банка кажется нам неоправданным.