Хэштег #etln | Тинькофф Инвестиции Пульс

На неделе копался в результатах застройщиков за 1п2026 года и обнаружил интересные тенденции, которыми хочу с вами поделиться. Начнем с главного - баланса. Для себя я считаю соотношение активов (дебиторка + запасы + деньги, но живых денег ни у кого из застройщиков нет) против обязательств и смотрю на цифру в динамике. Получается некий бенчмарк вероятности дефолтов. Так вот, по итогам полугодия девелоперы построились в довольно стройную картину мира: 1) Самый крепкий баланс у ПИКа . Активов не четверть больше обязательств! Но ПИК нам уже не интересен, так как уходит с рынка(( 2) У Апри {$APRI} активы на 20% больше обязательств. Внезапно и странно контрастирует с падением облигаций в последнее время! 3) У Глоракса активы совсем чуть - чуть больше обязательств. Это условно здоровая структура или золотая середина. Глоракс, кстати, хотя бы прибылен (пока прибылен). 4) У ЛСР активы тоже немного больше обязательств, но херр сенатор вывел треть капитала себе в карман. 5) У Эталона обязательства на 10 - 15% больше активов. Это уже крайне рискованная структура баланса, которая при любых проблемах с ликвидность приведет к дефолтам. 6) У Самолета за вычетом оценки земельных банка, активов на четверть меньше обязательств. Дефолт близко!! Собственно, судя по новостям о вхождении Сбера в капитал, он уже наступил. Еще из общих выводов: - почти ни у кого из девелоперов нет живых денег на счетах; - раскрытие экскроу почему-то не приводит к снижению долга; - баланс продолжает плавно ухудшаться у всех; - продажи в штуках падают (при росте средней цены), вот втором квартале тенденция усилилась; - ставка на рост обернулась ростом долга и убытков (для Эталона и Самолета, и у Апри такая же тенденция). Отдельно хочется сказать про Самолет. Не могу понять людей, которые покупают акции или облигации данной конторы. Новости про Сбер это ред флаг! Если крупнейший банк принялся забирать активы, значит денег у компании нет совсем, а кредиторы уже строятся в очередь, что из пула активов забрать самые сладкие куски и спасти собственный капитал. До облигационеров, и уж точно до акционеров, очередь тут не дойдет.

Утренний обзор. 28 августа 2026 года. Россия: август уходит сдержанно, но за тихим рынком кроется буря бюджетных новостей, спецвизитов и борьбы за “чистоту” алмаза 🕯Индексы и рынки — Долгосрок: месяц вновь закрылся алой свечой — четвёртый месяц подряд рынок капает вниз, скребя по дну песком августовской усталости. — Среднесрок: неделю закрыли ниже предыдущей, но на развороте появился шанс — формируется потенциальный сетап, интрига нарастает. — Краткосрок: день прошёл в утомлённом боковике, “свеча поглощения” не случилась, диапазон не пробит, внизу всё так же зияет закрытый гэп на 2000. 🕯 Спекулятивные сделки: 📈ВТБ и 📈Алроса ❗️ Бюджет и экономика Мишустин констатирует: доходы бюджета растут и перевыполняют прогноз, а ВВП за первое полугодие — +0,6% г/г. Августовый пазл складывается из скромной, но устойчивой динамики. 🌍 Геополитика: спецслужбы, НАТО и иранские связи — Директор ЦРУ прилетал в Москву, чтобы в приватной обстановке предупредить Кремль об опасности любых движений против НАТО и Балтийских стран, а также о нежелательности излишнего сближения с Ираном. — Нарышкин в ответ: “встречи разведок — это рутина”. Трамп тем временем уверяет: не видит почвы для провокаций против НАТО, называет диалог “обычным делом” с “хорошими отношениями”. — Россия обещает жёстко отвечать на удары по своей экономике и логистике. — ЕС возвращается к вопросу конфискации замороженных российских активов для Украины. — На следующей неделе в Кыргызстане готовится крупное атомное соглашение России и Ирана ($25 млрд) — новые реакторы и энергетические мосты. ✴️ Крипто и финконтроль Банк России с начала года выявил 2,6 тыс. криптокошельков для расследований, а с 1 сентября вступают в силу новые правила контроля и формирования СРО для обменников. Рынок ждёт эпоху “белых” стандартов. 🗞Новости компаний 🇷🇺 ALRS С 1 сентября продавцов в РФ обяжут именовать бриллиантами только природные алмазы — за чистотой ювелирного рынка последует регулятор. Алроса констатирует убыток за полугодие (–9,5 млрд руб.) — отрасль ищет выход к новым граням роста. 🇷🇺 FIXR Fix Price прибавил 7% по выручке и 15,7% по прибыли во 2К, крупнейшие логистические объекты Ozon подверглись атакам дронов. 🇷🇺 WUSH Вуш, Сегежа, Эталон фиксируют убытки, но прирост EBITDA и рост премиальных сегментов поддерживают оптимизм для инвесторов. 🇷🇺#T Т‑Технологии объявили допэмиссию для консолидации АО “Точка” 🇷🇺 RKKE РКК “Энергия” вышла из убытка, 🇷🇺 Газпром нефть готовит закулисную сделку по продаже NIS в Сербии. 🇷🇺 MGNT Магнит тестирует 17-летний максимум апсайда 🇷🇺 AFKS АФК “Система” радует 10% ростом выручки во 2 квартале. 📣В фокусе дня: ————— 📊Отчетность: 🇷🇺МСФО: MGKL ABIO FLOT SMLT HYDR IVAT MDMG SFIN LSNG AQUA ELFV RAGR BELU GAZP VTBR PLZL UGLD SELG и многие другие, кто еще не успел отчитаться за 2кв и 1п 2026ги многие другие, кто еще не успел отчитаться за 2кв и 1п 2026г ⚠️ Мнение автора. Автор может иметь позиции в обсуждаемых инструментах, не знает ваших целей, горизонта и отношения к риску, поэтому этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не гарантирует результата; возможна полная потеря вложенных средств. Автор не несет ответственности за ваш возможные убытки

Долг снизился и на том спасибо, а вот по убытку идем к новому рекорду, если за 25г он был 22,3млрд то за 26г похоже перевалит за 25млрд, как бы АФК Системе опять не пришлось спасть. Сам держу облигации 04 и 05 на 10% портфеля, держать продолжаю, в акции не лезу и еще когда они стоили 40р и шел процесс допэмиссии писал что делать в акциях нечего. МСФО за 1П 2026 Выручка снизилась на 10% до 54,4 млрд ₽, при этом валовая прибыль выросла до 14,6 млрд ₽, а валовая маржа улучшилась примерно с 23,4% до 26,7%. Операционная прибыль составила 7,4 млрд ₽. Главная проблема — проценты. Финансовые расходы за полугодие составили 25,2 млрд ₽, поэтому компания получила чистый убыток 13,2 млрд ₽. При этом 83% долга привязано к ключевой ставке, поэтому дальнейшее снижение ставки для Эталона критически важно. Но по долгу есть хороший момент. Общий долг снизился с 222,5 до 196,3 млрд ₽, а чистый корпоративный долг без проектного финансирования — с 83,9 до 72,7 млрд ₽. При этом: Net corporate debt / EBITDA снизился с 3,77× до 2,87×. Это уже вполне управляемый уровень для девелопера. Компания также привлекла более 17 млрд ₽ собственного капитала через размещение акций, поэтому капитал группы вырос до 28,9 млрд ₽, несмотря на большой убыток. Что не нравится: — процентные расходы огромные; — CFO всё ещё отрицательный: −32,3 млрд ₽; — выплата процентов за полугодие выросла до 16,2 млрд ₽; — при неблагоприятном сценарии может понадобиться пересогласование банковских ковенантов по кредиту на 35,1 млрд ₽. Ещё интересный момент: Эталон пересчитал прошлогоднюю выручку из-за большого количества расторжений рассрочек с оплатой менее 15%. Из 1П25 пришлось убрать 17,2 млрд ₽ выручки. Итог: ситуация напряжённая, но на близкий дефолт пока не похожа. Корпоративный долг снижается, EBITDA растёт, капитал положительный. Главный риск — дорогой долг. Если ставка продолжит снижаться, Эталон может довольно быстро улучшить финансовый результат. Если же ставка надолго останется высокой, а продажи будут слабеть, кредитный риск снова начнёт расти. {$RU000A103QH9}

📊 Эталон (ETLN) | Ставка на премиум-сегмент начитает оправдывается Льготную ипотеку постепенно сворачивают и скоро могут еще ввести дифференцированную ставку в зависимости от количества детей в семье, рыночная ипотека даже при ставке ЦБ 14% - дорогая для большинства покупателей. Уже 2й год для застройщиков продолжаются непростые времена: падает спрос, растут долги, падают акции, доходности по облигациям держатся высокими, но решения некоторые компании всё же находят, а нам инвесторам здесь можно и нужно находить возможности. 📊 Сегодня Эталон опубликовал операционные результаты за 2кв2026 год. Ситуация следующая: без учета непрофильных активов продажи – 92,7 тыс. м2 (-11% г/г) или 21,6 млрд р (-13% г/г). При этом, компания реализовала 25,1 тыс. м2 непрофильных активов за 1,65 млрд р. Растущий сегмент стабилен - это Москва и Московская область, где продажи в метрах взлетели на 39% г/г, а в деньгах выросли на 13% г/г. ✅ Компания наращивает премиальный сегмент– во 2 кв продажи премиальных проектов выросли в 3,4 раза в деньгах и составили 8% от стоимости заключенных договоров (год назад было всего 2%). Тем более у Эталона в разработке портфель БН с участками в ЦАО, строительство премиум недвижимости на которых может начаться в 2027-2028 гг. Да, кажется, что не быстро, но стройка - это всегда длинный горизонт 👆 Эта стратегия также поддерживает рост средней цены по всему портфелю, которая выросла на 6% г/г. Поступления денежных средств во 2кв2026 выросли на 10% г/г до 23,7 млрд р., в т.ч. из-за приоритизации сделок с полной оплатойи продажи коммерческих объектов и непрофильных земельных участков. Т.е. компания уже не первый квартал делает ставку на максимизацию денежных поступлений, а не продаж, что позволит более уверенно пройти непростые времена на рынке недвижимости. Кстати, доля 100%-х оплат и ипотеки в продажах выросла до 70% - это на 18 п.п. больше, чем годом ранее, компания не спешит раздавать рассрочки, чтобы контролировать ситуацию с долгом. Доля ипотеки в продажах жилья составила 55% (+11 п.п. за год). 🏗️ Ввод жилья в эксплуатацию сохранился на уровне прошлого года. Выводы: Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений денежных средств, чтобы пройти период высокой ставки - она бьет у девелоперов и по доходам, и по расходам. Антикризисная политика в действии, как говорится. Продолжаю придерживаться мнения, что облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже есть позиция на 1%). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Что касается акций, то пока предпочитаю наблюдать за сектором со стороны, им сложно конкурировать по доходности с облигациями. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Купил акцию "по отличной скидке" — и два года наблюдаю, как скидка становится ещё больше 🏗️ Расскажу честно про свою ошибку с Эталоном ( ), потому что она типичная и явно не только моя. Заходил в позицию с логикой "застройщик торгуется дёшево, рынок недвижимости рано или поздно отрастёт, беру на просадке". Классическая ловушка новичка — купить не бизнес, а низкую цену. Что я не досчитал: компания активно занимала в 2021-2023 годах под масштабные проекты с длинным горизонтом реализации. Когда ставки резко выросли, процентные расходы начали съедать всю операционную прибыль — выручка растёт (+35% за полугодие), а компания всё равно в убытке, потому что обслуживание долга дороже, чем зарабатывает бизнес. Совет директоров закономерно отказался от дивидендов по итогам года. А потом случилось то, чего я вообще не ждал — допэмиссия почти на 18,4 млрд рублей, причём под сделку со связанной стороной (покупка недвижимости у материнской структуры). Рынок такие сделки не любит по определению: допэмиссия размывает долю действующих акционеров, а деньги от неё частично идут не на снижение долга, а на сделку с "своими". Итог — акция после этого просела ещё сильнее. Урок, который я вынес: ребалансировка по целевым процентам — дисциплина, а не индульгенция. Я продолжаю докупать ETLN каждый месяц просто потому, что доля "недовешена" относительно цели — но ни разу за это время не остановился и не спросил себя, изменился ли сам бизнес-кейс с момента, как я поставил эту цель. Таргет в 1% от портфеля я задал два года назад, до того как узнал про долговую нагрузку и допэмиссию. С тех пор ни разу не пересматривал сам процент — просто механически закрываю недовес. Дисциплина в довнесениях — это хорошо. Но она не заменяет вопрос "а актуален ли ещё тезис, ради которого я вообще эту бумагу держу". Вопрос в зал: у вас есть позиция, которую докупаете "по инерции таргета", а не потому, что реально верите в тезис? 👇

детальный анализ акции «Эталон Групп» (ETLN) на основе предоставленного скриншота из торгового терминала и актуальных рыночных данных. 📉 Текущая ситуация (Данные со скрина: 25,14 ₽) Это экстремальная просадка. Цена в 25,14 ₽ не является рыночной на июнь 2026 года (реальные котировки ~40-50 ₽). Скорее всего, это технический сбой, расчет без учета консолидации или «лонг» на исторических данных. · Реалии рынка: 8 июня 2026 года акции торгуются вблизи исторических минимумов (около 40–46 ₽) . · Динамика дня: Бумага чувствительна к ставке ЦБ и в пятницу снижалась на 2,8% . 🏗️ Фундаментальный анализ: Что внутри? 1. Операционный успех vs. Финансовый результат: · Продажи: В 2024 году показали рекорд — 146 млрд руб. (+39%), компания расширяется в регионы . · Проблема: Из-за высокой ключевой ставки и затрат на долг, компания получила чистый убыток (за 1п/2025 он составил около 9 млрд руб.) . 2. Дивиденды: Их НЕТ. Решение не выплачивать за 2024 год принято, выплат в ближайшее время не ожидается . 3. Юрисдикция: Редомициляция завершена, теперь это российская МКПАО, что убрало риски по структуре владения . 🚀 Инвестиционные идеи и риски Потенциал роста (ПОКУПАТЬ): · Недооцененность: Капитализация компании часто ниже годовых продаж. Атон и Финам давали цели 50-100 ₽ (потенциал +50-100% от текущих уровней 40-50 ₽) . · Ставка ЦБ: Главный козырь. Как только начнется цикл снижения ставки, долговая нагрузка уменьшится, а спрос на недвижимость вырастет — акции девелоперов взлетят . Риски и минусы (ПРОДАВАТЬ): · Корпоративное событие: АФК Система проводит SPO (допэмиссию) по 46 ₽. Это размывает долю миноритариев и давит на котировки . · Отсутствие денег: Пока нет чистой прибыли — нет дивидендов. Покупать сейчас можно только ради идеи роста, а не ради купона . 🧐 Вывод Скриншот с -80% — это иллюзия или «дно», которое уже пройдено в истории. Сейчас ETLN — это высокорискованная ставка на понижение ставки ЦБ в 2026-2027 годах. Бумага для тех, кто готов ждать 1-2 года. Если вы верите в смягчение политики регулятора — текущие уровни (40-50 ₽) имеют смысл для покупки в долгую. Для получения дивидендов сейчас акция не подходит. --- 📝 Пост для соцсетей (Telegram/Инвестиционные каналы) 🚨 ВНИМАНИЕ: КРАХ ИЛИ ПАНИКА? Разбор Эталона ($ETLN) Ребята, посмотрите на скрин. Кто-то мог подумать, что акции Эталона рухнули на 80% за раз. Спокойно! Это «старый» график или глюк. Реальность жестока, но другая: Сейчас бумага торгуется у исторических минимумов (в районе 40-46 ₽), и инвесторы делятся на два лагеря. 📉 За что НЕ любят: 1. Нет дивидендов. За 2024 год выплат не будет, и в ближайшее время — тоже. Деньги уходят на долги. 2. Убытки. Высокая ставка ЦБ сжирает прибыль девелопера. 3. Допэмиссия (SPO). АФК Система размывает долю миноритариев, выставляя заявку на покупку новых акций . 🚀 За что ЛЮБЯТ (Спекулянты и Стратеги): 1. Огромный дисконт. Компания продает жилья на сотни миллиардов, а стоит на бирже копейки (P/S чересчур низок). Атон дает цель 100 ₽ . 2. Игра на понижение ставки. Как только ЦБ начнет снижать ставку (вторая половина 2026/2027), этот сектор полетит первым. 3. Смена юрисдикции. Редомициляция завершена, навес рисков убран . 💡 Моя мысль: Бумага только для хладнокровных «терпил» на горизонте 1-2 года. Ловить лонги тут безопасно только лесенкой. Пока дивидендов нет, это чистая история про ставку ЦБ и апсайд. Что думаете? Страшно покупать девелоперов на дне или самое время набирать? 🔖 10 хештегов

Отчёт АФК «Система» за 2025 год — это, прямо скажем, тяжёлое чтение. Формально выручка холдинга выросла на 8,1% до 1,33 трлн рублей, операционная прибыль — 134 млрд. Казалось бы, живём. Но дальше цифры начинают бить по лицу: финансовые расходы — 390 млрд против 268 млрд годом ранее, чистый убыток — 232,5 млрд рублей. То есть проценты по долгу превышают операционную прибыль почти в три раза. Холдинг работает не на акционеров, а на кредиторов — и это уже не метафора, а математика. Но самое страшное — баланс. Собственный капитал группы ушёл в минус на 118,6 млрд рублей, а капитал, относящийся непосредственно к акционерам «Системы», — минус 173,8 млрд. Краткосрочные обязательства выросли до 2,02 трлн при оборотных активах всего в 1,09 трлн. Отрицательный оборотный капитал — почти 936 млрд. Менеджмент в отчётности честно пишет: рассчитываем закрывать дефицит через монетизацию активов и кредитные линии. Иными словами, план — продавать что-то ценное или занимать ещё. Оба варианта для акционеров так себе. Что внутри? по-прежнему тащит всю конструкцию — главный генератор денежного потока и единственный по-настоящему устойчивый актив. Но МТС давно превратился в дойную корову, из которой холдинг регулярно выкачивает дивиденды, не давая нормально развиваться. — отдельная боль: слабые цены, ограниченный экспорт, дорогое обслуживание долга. страдает вместе со всеми застройщиками. Ozon растёт, но это актив с собственной логикой и не факт, что холдинг сможет монетизировать его в нужный момент. Вся история «Системы» последних лет — это ставка на то, что ставка ЦБ скоро снизится и долговая нагрузка станет посильной. Пока этого не происходит, каждый квартал отчётность будет выглядеть примерно так же. Бизнесы внутри холдинга неплохие — но достаются они акционерам АФК через слой такого долга, что реальная ценность для держателя акций остаётся большим вопросом. Лично я смотрю на эту историю без энтузиазма. Катализатор для переоценки один — разворот по ставке. Но когда он случится и успеет ли холдинг дотянуть без болезненной распродажи активов — это сейчас никто не знает. Акция выглядит как опцион на снижение ставки, причём с высокой ценой этого опциона. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Делюсь личным мнением и аналитикой.

Эталон: активы растут, но долги никуда не делись ГК Эталон опубликовала свежий операционный отчет за первый квартал 2026 года и независимую оценку активов по итогам 2025 года. По итогам квартала денежные поступления выросли на 47%, до 26,6 млрд. рублей. Компания нарастила долю сделок со 100% оплатой и ипотекой, а средний первый платеж вырос до 72%. Ввод в эксплуатацию увеличился в 3,2 раза, что позволило ускорить раскрытие эскроу-счетов и получить финальные платежи по рассрочкам. Также были проданы несколько профильных участков, что повысило ликвидность. Доля премиального сегмента в продажах выросла с 4% до 11%, а средняя цена квадрата квартир выросла на 8%. Согласно независимой оценке активов, совокупная стоимость недвижимости и производственного блока достигла 318 млрд. рублей. При этом рыночная стоимость портфеля выросла на 4% по сравнению с предыдущей оценкой, а удельная стоимость квадратного метра непроданной площади увеличилась до 54,1 тыс. рублей. Отдельно стоит отметить, что стоимость премиальных проектов фактически удвоилась — до 48 млрд рублей, а портфель бизнес-недвижимости, который был приобретен в августе 2025 года в составе АО «Бизнес-Недвижимость», сейчас оценивается почти в 39 млрд рублей. Первое разрешение на стройку ожидается во втором полугодии. На операционном уровне и по стоимости активов отчет выглядит вполне неплохо, однако главные риски у Эталона по-прежнему кроются в финансовом отчете. Долговая нагрузка у компании остается очень высокой, и, несмотря на рост стоимости портфеля и ликвидности, сохраняются существенные риски проведения дополнительной эмиссии для ее снижения. Поэтому пока на долгосрочные перспективы инвестирования в акции Эталона мы продолжаем смотреть с осторожностью. ---- Кого из девелоперов в данный момент рассматриваете для включения в портфель?

🏗 Эталон (ETLN) | Разбираем операционные результаты за 1к2026 года Затянувшийся период высоких ставок и сокращение льготных программ приносил ощутимые проблемы для многих застройщиков. Долговая нагрузка почти у всех компаний сектора прилично выросла, но некоторые девелоперы неплохо держатся за счет своих особенностей и преимуществ. 👆 Например, Эталон вполне успешно делает ставку на премиальный сегмент. В первом квартале его доля от общего количества заключенных контрактов выросла с 4% до 11%. В денежном выражении рост премиума более чем в 2 раза относительно 1кв2025 года. 📊В 1кв2026 компания сфокусировалась на росте денежного потока и повышении рентабельности. Объем денежных поступлений увеличился до 26,6 млрд р (+47% г/г), что сопоставимо с докризисными уровнями поступлений как во 2п2023 и 1п2024, когда льготная ипотека еще действовала. ✅ На это повлиял резкий рост доли 100%-х платежей и ипотеки в структуре продаж (с 38% до 61%). Доля ипотечных продаж жилья выросла с 29% до 41%. Также увеличился средний размер первого платежа до 72%. Новые продажи составили 90 тыс. кв. м (vs 192 тыс. кв. м в прошлом году) или в денежном выражении 24,7 млрд р (vs 37,4 млрд руб. в прошлом году). Однако, при этом средняя цена квадратного метра жилой недвижимости увеличилась до 335,5 тыс. рублей (+8% г/г). Также в целях контроля долговой нагрузки, компания реализовала несколько непрофильных активов в Москве. 📈 В эксплуатацию введено 236,5 тыс. кв. м недвижимости (х3,2 г/г), по этому показателю компания вошла в ТОП-4 за 1кв2026. По данным ЕРЗ, еще более 1,2 млн м2 сейчас строится Эталоном. 📊 Также, компания опубликовала, что по оценке Nikoliers: ▫️ Стоимость активов Группы составила 318 млрд рублей (+4% г/г). Рыночная стоимость портфеля проектов и земельных участков оценена в 296 млрд руб (+4% г/г). ▫️Стоимость премиальных проектов выросла вдвое до 48,3 млрд рублей. ▫️Портфель АО «Бизнес-Недвижимость» с учетом текущего статуса проработки проектов оценён в 39 млрд рублей, более чем в 2 раза выше цены приобретения летом 2025 года. 👆 Вероятнее всего, в финансовых результатах будет отражена приличная прибыль от выгодного приобретения, но посмотрим. Вывод: В целом, Эталон предпринимает правильные шаги по повышению поступлений ДС при просадке в продажах. Будет интересно посмотреть, как это отразится на финансовых результатах компании. Облигации компании выглядят вполне неплохо в текущей ситуации, учитывая их доходность (в стратегии по облигациям даже немного держу). Риски, конечно, есть но нужно наблюдать и дальше следить за результатами. Здесь есть крупный акционер в лице АФК Системы - это хорошо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏠 Эталон — не смертельно, но и не интересно Отчет за 2025 год вышел, на наш взгляд, вполне нормальным. Да, компания получила многомиллиардный убыток на фоне высоких процентных расходов, вызванных структурой долгового портфеля, где преобладают инструменты с плавающими ставками. Но долговая нагрузка, наполнение счетов эскроу и покрытие проектного долга выглядят более чем вменяемо. Давайте, как и всегда, посмотрим чуть детальнее. 😏 Выручка растет, маржинальность немного снижается По году выручка в целом умеренно приросла — на 17%, примерно до 150 млрд руб., но в это же время компания заработала почти ту же скорр. EBITDA, что и в прошлом году — почти 30 млрд руб. Рентабельность снизилась на 1 п.п., до 20%. 🫡 Долговая нагрузка — вменяемая, а вот с процентами беда В целом, для строительной отрасли показатель скорректированного долга к EBITDA на уровне 3,8 не идеален, но для рейтинга А- у Эталона выглядит вполне нормально и особой тревоги не вызывает. А вот с процентными платежами все намного сложнее — по итогам года компания не смогла перекрыть EBITDA свои финансовые расходы, из-за чего коэффициент их покрытия составил лишь 0,7х. Что самое неприятное — несмотря на, казалось бы, сильную разницу в ставках за первое и второе полугодие, процентные расходы компании за оба периода были примерно равны. В этом году ситуация точно должна быть лучше, но пока динамика не самая позитивная. 📞 С операционной точки зрения все окей Покрытие проектного долга деньгами на эскроу-счетах составило 78% — выше среднеотраслевого показателя. Отношение распроданности к стройготовности по итогам марта также оказалось выше среднеотраслевого. 🤔Но зачем это нужно, когда есть Брусника? И это для нас самый главный вопрос. Весь негатив в Бруснике с тем же А- рейтингом, на наш взгляд, полностью отыгран котировками и той доходностью, которую дают бонды эмитента. При этом долговая нагрузка у застройщиков сопоставима, но покрытие процентов у Брусники намного лучше, как и некоторые операционные показатели — прежде всего, стройготовность и распроданность жилья. 🍒Поэтому если хочется А- застройщика, то пока наш фаворит — Брусника Мы не ждем, что Эталон допустит технический или уж тем более полноценный дефолт, но мы ждем, что доходности тут могут подрасти, особенно на фоне близящегося рейтингового действия от Эксперт РА. Чего-то ужасного не ждем, но присвоение негативного прогноза или даже снижение рейтинга до BBB+ тут вполне могло бы произойти, поэтому пока большого интереса в облигациях Эталона не видим. Про акции особо сказать нечего — история не самая интересная после недавнего размытия допэмиссией.

🏗️Новые облигации: Эталон Финанс 2Р5. Купон до 20,5% 8 апреля "Этанол"... т.е. "Эталон" соберёт заявки на свой новый классический выпуск. 🏢Эмитент: АО "Эталон-Финанс" Эталон Финанс – 100% дочка Группы «Эталон», которая занимается привлечением денег для головной компании. - один из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах. ГК основана в 1987 г. В Москве больше известна под именем "ЛенСпецСМУ". 👉11-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 апреля 2026. 📈Контрольный пакет акций у . Летом 2025 завершилась редомициляция с Кипра. После неё Эталон объявил о выкупе у Системы АО «Бизнес-недвижимость» (42 земельных участка в Москве и СПб) за 14 млрд ₽ с помощью масштабной допэмиссии акций. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (март 2026). 💼В обращении 5 выпусков общим объемом 37 млрд ₽. Я держу в портфеле немного ЭталонФинП03 и Эталон 2Р4. {$RU000A103QH9} 📊Фин. результаты за 6м2025: 🔼Выручка: 77,4 млрд ₽ (+35% г/г). Себестоимость растёт быстрее и увеличилась на 50% до 56,5 млрд ₽. 🔼Скорр. EBITDA: 29,1 млрд ₽ (+10% г/г). Рентабельность EBITDA сохраняется выше 35%. 🔺Чистый убыток: 8,94 млрд ₽ (рост в 6 раз!). Главная проблема - удушающая долговая нагрузка. Фин. расходы взлетели до 26,5 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Убыток за весь 2024 г. был 6,91 млрд ₽. 💰Собств. капитал: 55,8 млрд ₽ (-14% за полгода). Активы прибавили 7,7% и достигли 348 млрд ₽. На балансе 5,64 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,32 млрд). 🔺Кредиты и займы: 205 млрд ₽ (+16% за 6 мес). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 3,58х (по итогам 2024 было 2,66х). 🔺Остатки на эскроу: 109 млрд ₽ (-2,7% за полгода). Чистый долг за вычетом эскроу взлетел до 90,3 млрд ₽ (+50%). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM резко выросла до 3,1х (в конце 2024 было всего 1,6х). 📊Зато компания показала хорошие опер. результаты за 2025. Реализовано 671 тыс. кв. м недвижимости общей стоимостью 153,5 млрд ₽ (+5% г/г), на 14% превысив свой прогноз. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%) ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A- от ЭкспертРА и НКР ❗️Амортизация: по 16% на 31-32 купонах, по 17% на 33-36 купонах ⏳Сбор заявок - 8 апреля, размещение - 10 апреля 2026. 🤔Резюме: строительный БУМс 🏢Итак, Эталон размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемес. купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока. ✅Крупный эмитент. Девелопер из ТОП-15 в РФ, входит в периметр АФК Система. Неплохой кредитный рейтинг А-. ✅Хорошие опер. показатели. В 2025 г. компания ввела в эксплуатацию 483 тыс. м2 недвижимости (рост в 3 раза г/г). А сделка по приобретению «Бизнес-Недвижимости» делает Эталон одним из крупнейших собственников коммерческой недвижки в Москве и СПб. ⛔️Финансы буксуют. С одной стороны, выручка и EBITDA за последние годы кратно выросли. С другой, девелопер уже который год наращивает убытки и всё больше увеличивает долги. Нагрузка только за 1п2025 взлетела в 2 раза! ⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными". 💼Вывод: заявленный купон весьма неплох для рейтинга А-, но и Эталон - не самый финансово устойчивый девелопер в стране (мягко говоря). Проц. расходы сильно давят на рентабельность, при этом убыток увеличивается 4-й год подряд. Из позитива - компания недавно успешно провела SPO и привлекла более 18 млрд ₽, из которых 14 млрд пошли на выкуп "Бизнес-недвижимости". Сделка может существенно изменить расстановку сил в премиум-сегменте в пользу Эталона. Ждём МСФО за 2025. 🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П22 (А, 16%), ГТЛК 2Р12 (АА-, 16.25%), Новабев 3Р3 (АА, 14.5%), Борец 1Р5 (А-, 18.5%), Р-Вижн 1Р3 (А+, 15.25%). 🔔Подписывайтесь!❤️

Я не прошу вас верить мне на слово. Я не требую лояльности. Я просто называю вещи своими именами — теми самыми, которые налоговики, регуляторы и «эффективные менеджеры» предпочитают заменять цифрами в мутных отчетах. Вы смотрите на экраны. Вы видите движение цифр. Но видите ли вы суть? Пока стадо обсуждает геополитический театр теней и ждет сигнала от дяди Сэма, я обращаю ваше внимание на факты, которые останутся, когда смолкнут фанфары. 🏭 Отчетность. Железо против Бумаги «Роснефть» за 12 месяцев 2025 года показала 293 млрд руб. чистой прибыли по МСФО. Но интересно другое. Их бизнес-план на 2026 год сверстан из цены $45/барр. Это не консерватизм. Это готовность работать в любых условиях, пока другие молятся на котировки. Долг будет снижаться без новых привлечений. Единственный разумный способ существования — не брать чужое, а эффективно использовать свое. «Башнефть» — 49,2 млрд руб. против 104,6 годом ранее. Кто-то скажет «падение». Я скажу: это плата за честность перед реальностью, а не перед конъюнктурой. «Россети» — от убытка к прибыли в 203,3 млрд руб. Чудо? Нет. Когда перестаешь играть в игры с переоценкой и начинаешь работать с активом, цифры сами встают на свои места. 💰 Дивиденды. Плата за воздух или рента? Мосбиржа — 19.57 руб/акция. Набсовет финально утвердил 75% от чистой прибыли. Это не щедрость. Это возврат денег тем, кто их заработал, вместо того чтобы топить их в «развитие инфраструктуры» по сметам друзей. Интер РАО дало цифру: 0,321425305784583 руб/акция. Посмотрите на эту точность. Это насмешка над теми, кто ждет манны с небес. Это математика, а не подачка. Доходность 10,2%, ВОСА 29 мая. Я беру свое, потому что я это обеспечил. Пермэнергосбыт — 32 руб. Скромно, но с достоинством. 🛢 Геополитика как дымовая завеса Пока Трамп говорит о «милых новых лидерах» Ирана и сроках «2-3 недели», а WSJ пишет про закрытый Ормузский пролив, цена нефти в ленте мелькает: $108, $110... Нефть по 110? Бензин в США выше $4 за галлон? Это не повод для паники. Это повод вспомнить, что единственная ценность в этом хаосе — это контроль над физическим активом. {$BRJ6} {$BMJ6} США отменяют санкции в отношении контейнеровозов под российским флагом. FESCO в списке. Санкции вводили, когда это было выгодно «политикам». Отменяют, когда это перестало быть выгодно бизнесу. Закон джунглей, подписанный бюрократической ручкой. Трамп готов оставить Ормузский пролив закрытым, но под контролем Ирана. А страны Залива просят США продолжать операцию. Вы запутались в союзниках и врагах? Не надо. У них нет врагов. Есть только интересы. У вас они есть? 🏗 Стройка. Ажиотаж кончился «Ведомости» пишут: рост цен на новостройки замедлился до 3,2% за квартал, спрос падает. , , , Льготная ипотека закончилась. Воздух вышел из надувного замка. Теперь квадратный метр по 210 тыс. руб. должен стоить реально, а не по воле чиновника, раздувающего спрос ради отчетности перед Кремлем. ⚡️ О чем молчат ленты новостей? 1. Нижнекамскнефтехим Пожар. 6% мощности остановлено. Для рынка — строчка. Для тех, кто держит активы — проверка прочности цепочек поставок. 2. Усть-Луга. Снова БПЛА, снова повреждения , Инфраструктура хрупка. 3. Минфин. Приостановка валютных операций по бюджетному правилу до 1 июля. {$SiM6} Я не даю прогнозов. Я фиксирую реальность. Пока мир горит в Ормузском проливе и Донбассе, пока чиновники в США продлевают разрешения на переговоры о продаже активов «Лукойла» до 1 мая, пока Трамп меняет риторику быстрее, чем курс рубля — есть только одно, что имеет значение. Ваша личная эффективность. Ваш капитал. Ваша способность видеть цифры там, где другие видят панику. Я не призываю вас к действию. Я не даю «идей». Я просто напоминаю: мотор мира не остановить, пока есть те, кто готов его крутить, не оглядываясь на одобрение толпы. С уважением к тем, кто делает, а не просит.

🇷🇺 Входящая в портфель активов ПАО АФК "Система" сеть клиник "Медси" может привлечь инвесторов в формате pre-IPO, рассказал президент корпорации Тагир Ситдеков в интервью "Интерфаксу". Рынки нефти могут качнуться в другую сторону, поэтому нужен "умеренный консерватизм" в расходах — Путин Транснефть перенаправит нефть из портов Балтийского моря СИЛУАНОВ: МИНФИН ВЕРНЕТСЯ К ВОПРОСУ ОБ ОПЕРАЦИЯХ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ В РАМКАХ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА, ПРИОСТАНОВЛЕННЫХ В МАРТЕ, ИСХОДЯ ИЗ СКЛАДЫВАЮЩЕЙСЯ СИТУАЦИИ С ЦЕНАМИ НА ЭНЕРГОРЕСУРСЫ ДЕЙСТВИЕ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА ПРИОСТАНОВЛЕНО "ДО ЛЕТА" 🇷🇺#T Т-Банк анонсировал выступление зарубежных экспертов на конференции ТОЛК в Москве 4 апреля: 🇺🇸 Бретт КИНГ — экс-CEO необанка Moven. Расскажет о влиянии ИИ на экономику и банкинг в ближайшие 20 лет 🇬🇷 Янис ВАРУФАКИС — экс-министр экономики Греции. Представит взгляд на будущее миропорядка 🇺🇸 Джек ШВАГЕР — автор «Магов рынка». Поделится стратегиями системного опережения рынков и техниками риск-менеджмента 🇿🇦 Бронвин УИЛЬЯМС — футурист-экономист. Объяснит, как ИИ меняет ценность работы и свободу человека Спикеры выступят на инвестиционном блоке ТОЛК — конференции для трейдеров ТОЛК PRO. Всего ожидается более 25 спикеров, 9 часов выступлений с разбором реальных сделок и нетворкингом — Т-Банк 🇷🇺 НЛМК МСФО 2025Г = +63.14 МЛРД РУБ ПРОТИВ +121.77 МЛРД РУБ ГОДОМ РАНЕЕ ЗАВОДЫ ПО ПРОИЗВОДСТВУ РОССИЙСКИХ УДОБРЕНИЙ СЕЙЧАС ЗАГРУЖЕНЫ ПРАКТИЧЕСКИ ПОЛНОСТЬЮ, СВОБОДНЫХ МОЩНОСТЕЙ НЕТ - ГЛАВА РАПУ ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В РОССИЙСКИХ ОФЗ В ФЕВРАЛЕ 2026 ГОДА СОСТАВИЛА 3,5% - ЦБ РФ АЛЬ-ДЖАДАН, ГЛАВА МИНФИНА САУДОВСКОЙ АРАВИИ: МЫ УВИДИМ ЕЩЕ БОЛЕЕ СЕРЬЕЗНЫЕ ПЕРЕБОИ С ПОСТАВКАМИ НЕФТИ, ЧЕМ ПРИ COVID, ЕСЛИ ИРАНСКИЙ КОНФЛИКТ НЕ БУДЕТ СКОРО УРЕГУЛИРОВАН 🇷🇺 "ГАЗПРОМ НЕФТЬ" ПЛАНИРУЕТ В 2026 ГОДУ УВЕЛИЧИТЬ ДОБЫЧУ УГЛЕВОДОРОДОВ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО НЕФТИ - ДЮКОВ МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА УЖЕ ЧЕРЕЗ 2-3 МЕСЯЦА МОЖЕТ СТОЛКНУТЬСЯ С СЕРЬЕЗНЫМ ДЕФИЦИТОМ НЕФТИ ПРИ ПРОДОЛЖЕНИИ БЛОКИРОВКИ ОРМУЗСКОГО ПРОЛИВА - ДЮКОВ Иран в своем официальном ответе на план США из 15 пунктов заявил, что преступления и терроризм со стороны противника должны быть прекращены, должны быть созданы реальные условия для предотвращения повторения войны, должна быть выплачена компенсация за ущерб и потери, причиненные в ходе войны, и это должно быть четко гарантировано, а война должна быть прекращена на всех фронтах и со всеми группами сопротивления, принимавшими участие в кампании по всему региону - N12 🇷🇺 16 апреля - ЭТАЛОН - МСФО 2025г 🇷🇺 31 марта Инарктика проведет звонок в рамках раскрытия финансовых результатов за 2025 год В РФ кибермошенники обманули детей на 1 млрд руб., в среднем они могли получить с одного ребенка ~ 142 тыс. руб.