Хэштег #apri | Тинькофф Инвестиции Пульс

Среда без акций: EQMX проигрывает денежному рынку, но вотч-лист живёт своей жизнью 23 сентября 2026 года на российском рынке акций прошло без громких корпоративных событий – лента Интерфакса дня была занята преимущественно геополитикой и работой аэропортов. Никаких публичных отчётностей, которые могли бы сдвинуть индекс, в повестке не появилось. Тем не менее вотч-лист системы не пустует: по данным RuData, ближайший дивидендный ориентир на горизонте – OZPH (Озон Фармацевтика) с датой отсечки 29 сентября. Система сегодня работала в режиме paper-trading (бумажных сделок без реального исполнения). Решений о ротации не принималось – недельный цикл уже отработал в понедельник 21 сентября, и до следующего понедельника портфель остаётся в зафиксированной конфигурации. Никаких сделок сегодня не было. Ещё раз подчеркнём принципиальную вещь: правило M2W торгует пятью биржевыми фондами и никогда не заходит в отдельные бумаги. Всё, что написано ниже про конкретные акции, – это наблюдение за вотч-листом ради контекста, а не заявка на покупку. Подробнее об устройстве правила – на странице «Как работает правило» (/how-it-works/). → Полный разбор в блоге.

Золото прошло барьер – портфель пересобран Сегодня, 21 сентября, система провела очередной недельный ребаланс – плановую процедуру, при которой портфель заново собирается из тех классов активов, чей импульс (momentum) обгоняет денежный рынок. Подробнее о том, как именно считается барьер и что такое импульс, – на странице «Как работает правило» (/how-it-works/). Из четырёх претендентов – акций (EQMX), гособлигаций (SBGB), корпоративных облигаций (SBRB) и золота (GOLD) – барьер преодолел только один: золото. Именно оно и заняло отведённую ему долю в портфеле. Остальные 60% по-прежнему размещены в LQDT – фонде денежного рынка, который выступает «парковкой» для свободных средств. Система исполнила одну сделку: купила лоты GOLD, одновременно частично сократив позицию в LQDT, чтобы высвободить рублёвое покрытие. Всё прошло штатно – в списке failed пусто, статус обеих операций filled. В гонке классов за неделю картина такова: у золота лучший импульс-скор среди всех претендентов, и он заметно превышает порог денежного рынка. Акции индекса (EQMX) ушли в минус по составному скору – полугодовой отрезок тянет вниз сильнее, чем помогает краткосрочный отскок. Гособлигации (SBGB) держатся чуть выше нуля, но всё равно ниже барьера. Корпоративные облигации (SBRB) чуть лучше – скор положительный, однако и они барьер не взяли. → Полный разбор в блоге.

На неделе копался в результатах застройщиков за 1п2026 года и обнаружил интересные тенденции, которыми хочу с вами поделиться. Начнем с главного - баланса. Для себя я считаю соотношение активов (дебиторка + запасы + деньги, но живых денег ни у кого из застройщиков нет) против обязательств и смотрю на цифру в динамике. Получается некий бенчмарк вероятности дефолтов. Так вот, по итогам полугодия девелоперы построились в довольно стройную картину мира: 1) Самый крепкий баланс у ПИКа . Активов не четверть больше обязательств! Но ПИК нам уже не интересен, так как уходит с рынка(( 2) У Апри {$APRI} активы на 20% больше обязательств. Внезапно и странно контрастирует с падением облигаций в последнее время! 3) У Глоракса активы совсем чуть - чуть больше обязательств. Это условно здоровая структура или золотая середина. Глоракс, кстати, хотя бы прибылен (пока прибылен). 4) У ЛСР активы тоже немного больше обязательств, но херр сенатор вывел треть капитала себе в карман. 5) У Эталона обязательства на 10 - 15% больше активов. Это уже крайне рискованная структура баланса, которая при любых проблемах с ликвидность приведет к дефолтам. 6) У Самолета за вычетом оценки земельных банка, активов на четверть меньше обязательств. Дефолт близко!! Собственно, судя по новостям о вхождении Сбера в капитал, он уже наступил. Еще из общих выводов: - почти ни у кого из девелоперов нет живых денег на счетах; - раскрытие экскроу почему-то не приводит к снижению долга; - баланс продолжает плавно ухудшаться у всех; - продажи в штуках падают (при росте средней цены), вот втором квартале тенденция усилилась; - ставка на рост обернулась ростом долга и убытков (для Эталона и Самолета, и у Апри такая же тенденция). Отдельно хочется сказать про Самолет. Не могу понять людей, которые покупают акции или облигации данной конторы. Новости про Сбер это ред флаг! Если крупнейший банк принялся забирать активы, значит денег у компании нет совсем, а кредиторы уже строятся в очередь, что из пула активов забрать самые сладкие куски и спасти собственный капитал. До облигационеров, и уж точно до акционеров, очередь тут не дойдет.

Золото снова в игре – но уже без ставки 17 сентября 2026 года система завершает день в бумажном режиме (paper mode – симуляция без реальных денег). Расходы за сутки свелись к стоимости хостинга: 72 рубля 41 копейка, торговых сделок не было, всё свободное cash припарковано в LQDT (фонд денежного рынка от ВТБ Капитал). Снаружи фон неспокойный: лента Интерфакса фиксирует сразу несколько тревожных строк – ограничения по аэропортам, уничтоженные над Москвой беспилотники, принятый Палатой представителей США пакет санкций против России. Политическая неопределённость – привычный катализатор для защитных активов. При этом портфель уже неделю не держит золото: ротация прошла 14 сентября, и тогда счёт сложился не в пользу GOLD. Сегодняшний срез импульсов показывает, что расстановка сил изменилась – и изменилась заметно. Об этом ниже. На турнире классов активов GOLD набрал score (взвешенный импульс по трём горизонтам) 0.061 и впервые за этот цикл обошёл LQDT с его 0.038. Порог прохода в портфель – именно score фонда денежного рынка, так что золото технически квалифицировалось: admitted = true, расчётный вес – 40 %. Прирост показателя с прошлой ротации составил около 0.043 пункта – существенный скачок. Остальные классы остались за чертой: EQMX (индекс акций) глубоко в минусе на горизонте полугода, SBGB (гособлигации) и SBRB (корпоративные облигации) не дотягивают до порога. Акции и облигации пока не конкуренты. → Полный разбор в блоге.

Торговый дневник MOEX. 2026: неделя 36 1. В геополитике по линии Россия-Украина без изменений. Переговоры возобновлены с участием американских посредников. Пока нет ни документов, ни фактического прекращения боевых действий, а СВО продолжается. Ормузский пролив перекрыт Ираном, конфликт с США продолжается. 2. Внутреннее макро. Дефляция в РФ с 25 по 31 августа 2026 года составила 0,01% против инфляции на уровне 0,01% неделей ранее. Годовая инфляция в РФ на 31 августа выросла до 6,32% — Росстат С одной стороны, три недели дефляции, с другой стороны, удары по складам и НПЗ продолжаются, уничтожение предложения товаров народного потребления, снижение предложения топлива при сохраняющемся спросе на них это проинфляционный фактор. Статистика покажет влияние данных событий на показатель, имеющий первостепенное значение для регулятора при определении ключевой ставки. Следующее заседание ЦБ РФ состоится через 1 неделю. 3. Отчеты. Обработал почти все вышедшие отчеты. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Артген биотех (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась АФК Система . Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Аэрофлот . Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Апри (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась Аптечная сеть 36,6 (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась Инарктика UA. Неинтересно. По РСБУ 2 кв. 2026 отчиталась УК Арсагера (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась Башинформсвязь (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался МКБ (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался ЧКПЗ (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался ЧМК (CHMK). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Центральный Телеграф (CNTL CNTLP). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась Аренадата . Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался ДИОД (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась ДЭК (). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался ДЗРД ( DZRDP ). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчиталась Европейская Электротехника {$EELT} . Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Элемент (EMLT). Неинтересно. По МСФО 2 кв. 2026 отчитался Эталон (ETLN). Неинтересно.

🏗️Выручка АПРИ выросла на 29,5% на фоне сильной операционки На днях мультирегиональный девелопер ПАО «АПРИ» отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2026. Стройка остается под моим пристальным взором, поскольку ей сейчас по понятным причинам непросто, а ведь это одна из главных системообразующих отраслей. Давайте взглянем на свежие цифры {$APRI} и оценим ключевые результаты и перемены. 📊 Цифры-2026: бизнес крепнет 🔼 Выручка: 12,01 млрд ₽ (+29,5% г/г). При этом выручка за последние 12 мес. (LTM) составила 27,73 млрд ₽, что на (+20,5%). Продажи — главный драйвер роста. Объём продаж в кв. метрах вырос на 48% до 72,6 тыс. кв. м, а в денежном выражении — на 54% до 11,1 млрд ₽. Средняя цена реализации достигла 152,8 тыс. ₽ за кв. м. Доля договоров с ипотекой за полугодие составила 83% — спрос держится даже на фоне сокращения льготных программ. 🔼 EBITDA LTM взлетела на 67,9% г/г до 11,54 млрд ₽. Рентабельность EBITDA подскочила на 11,7 п.п. до 41,6%. 🔽 А вот чистая прибыль за полугодие — всего 120,7 млн ₽ (в 8,1 раза ниже, чем годом ранее). Чистая прибыль LTM — 1,39 млрд ₽. Проц. расходы заметно давят на прибыльность. 💰 Собств. капитал: 9,12 млрд ₽ (+16,3% за год). Отношение чистого долга к капиталу – 5,3х. На счетах 975 млн ₽ денежных средств, рост на 62% за полгода (плюс на эскроу ещё 5,51 млрд ₽, +14,3% за 6 мес). 👉 Нагрузка ЧД/EBITDA LTM составила 4,2х (год назад было 4,5х, в конце 2025 - 4,0х). На обеспеченное проектное финансирование приходится 71% корпоративного долга, на облигации – 28%. 💡 Что дальше? Во 2-м полугодии АПРИ ожидает ввод крупных объектов и масштабное раскрытие счетов эскроу. Это должно привести к погашению значительной части проектного долга, снижению проц. нагрузки и высвобождению ликвидности. Компания готовит к запуску ещё 3 проекта — два в Кавказских Минеральных Водах и один в Лен. области. Их маржинальность, по расчётам, выше средней по действующему портфелю. 🔑 Ключевой тезис менеджмента: потенциальная выручка от готовых и близких к завершению объектов, уже находящихся в продаже, превышает весь долг компании. Успешный рефинанс краткосрочного долга долгосрочным продолжается: доля долгосрочного долга в корп. долге выросла до 70%: это +28,4 п.п. по сравнению с концом 2025 г. ⚠️ Главное из отчета Операционка — просто огонь. Компания даже в условиях тяжелого рынка продаёт больше, дороже и эффективнее, при этом сдерживая расходную часть. Рентабельность EBITDA в 41,6% — это уровень, которому позавидовали бы многие технологические компании. 🤔 Почему чистая прибыль упала? Виноваты большие проц. расходы. В условиях жесткой монетарной политики и исторически высокой ставки ЦБ, кредиты на инвест-стадии (до наполнения эскроу) ожидаемо давят на прибыль. Несмотря на улучшение, ЧД / EBITDA остаётся выше среднего по сектору. Давит средневзвешенная ставка кредитования выше 20%. Качество роста в новых регионах и успех гостиничных проектов в Кавминводах предстоит ещё подтвердить на практике. 🎯 Подытожу АПРИ показывает сильную операционную динамику, высокую маржинальность и контролируемый долг. Чистая прибыль под серьезным давлением из-за дорогих кредитов на инвест-стадии, но во 2-м полугодии ситуация может развернуться за счёт раскрытия эскроу-счетов. Высокая ставка и завершение массовых программ льготной ипотеки — объективные тормоза для всего рынка. Однако АПРИ продолжает расти за счёт других драйверов. 🏗️ Компания перешла от активного расширения географии к фазе монетизации сформированного портфеля. Если планы сработают, следующие отчёты могут быть гораздо интереснее. Но пока — держим в уме и высокий долг, и зависимость от ставок, и падение чистой прибыли. Главный вызов 2026–2027 годов — умение удержать объемы продаж и маржинальность, пока ставки остаются высокими. На текущий момент АПРИ достойно с этим справляется, продолжаю наблюдать.

{$APRI} — МСФО за 1П26. Бизнес растет, но проценты почти съели всю прибыль Операционно отчет выглядит неплохо. Выручка выросла почти на треть, валовая прибыль — на 17%, операционная прибыль — на 18%. Валовая маржа остается около 40%, операционная — около 28%. То есть проблема АПРИ сейчас не в том, что основной строительный бизнес перестал зарабатывать. Большую часть выручки по-прежнему формирует Челябинская область — около 10,5 млрд ₽ из 12 млрд ₽. Географическая диверсификация постепенно растет, но зависимость от домашнего региона остается высокой. Финансовые расходы выросли почти вдвое: 1,77 → 3,43 млрд ₽. И это при операционной прибыли 3,42 млрд ₽. Фактически все, что компания заработала на основной деятельности, ушло на обслуживание долга. В результате чистая прибыль рухнула почти на 88% — до 121 млн ₽. Основные процентные расходы приходятся на биржевые облигации и проектное финансирование. Особенно быстро растет именно облигационный долг. За полгода он увеличился с 8,3 до 15,6 млрд ₽, то есть почти в два раза. Общий долг вырос с 43,6 до 55,2 млрд ₽. При этом важно разделять долг. Около 39 млрд ₽ — это проектное финансирование под конкретные строительные проекты. Корпоративный долг без проектного финансирования составляет примерно 16,2 млрд ₽, а чистый корпоративный долг с учетом cash — около 15,2 млрд ₽. Но стоимость этого корпоративного финансирования очень высокая. В отчетности есть выпуски под 25% годовых. При такой стоимости денег компания должна поддерживать очень высокую маржинальность проектов, чтобы долг не начал постоянно съедать прибыль. Еще один слабый момент — денежный поток. CFO за полугодие составил: −8,38 млрд ₽ против −3,95 млрд ₽ год назад. Простой FCF с учетом инвестиционного потока получается около: −10,9 млрд ₽. Значительная часть оттока связана с ростом бизнеса: увеличиваются авансы, дебиторская задолженность, активы по договорам, компания вкладывается в новые проекты. То есть это не чистое «проедание денег». Но факт остается фактом: собственных денежных потоков пока не хватает, и разрыв закрывается новым долгом. За полугодие АПРИ привлекла около 20,6 млрд ₽ кредитов и займов и погасила около 9,35 млрд ₽. Чистый приток от финансирования превысил 11 млрд ₽. То есть модель сейчас выглядит так: растим стройку → увеличиваем активы → привлекаем новый долг → обслуживаем его по очень высокой ставке. Пока продажи и маржа растут, эта конструкция работает. Но запас прочности постепенно уменьшается. Собственный капитал группы всего 9,1 млрд ₽ при активах более 85 млрд ₽. То есть доля капитала в активах около 11%. При этом общий процентный долг примерно в шесть раз превышает собственный капитал. Отдельный плюс — эскроу выросли до 5,5 млрд ₽, а активы по договорам — до 22,4 млрд ₽. То есть строительный портфель продолжает развиваться, деньги действительно идут в проекты. Итог простой. АПРИ пока не выглядит компанией с разваливающимся бизнесом. Напротив, операционная часть остается достаточно сильной: выручка +29% операционная прибыль +18% маржа высокая. Но долговая часть ухудшается намного быстрее: общий долг +26% облигационный долг +89% финансовые расходы +94%. Именно это сейчас главный риск. Для облигационеров ключевой вопрос — сможет ли АПРИ продолжать рефинансировать корпоративный долг по приемлемой ставке. Если ставки пойдут вниз, компания получит очень сильное облегчение по процентным расходам. Если дорогие деньги сохранятся, а продажи замедлятся, долговая нагрузка начнет давить гораздо сильнее. Пока я бы оценивал кредитный риск АПРИ как повышенный, но не критический. Бизнес зарабатывает, однако зависимость от рынка облигаций и рефинансирования уже слишком заметная, я сам держу облигации АПРИ на 12% от портфеля.

Risk-off по-русски: серебро вместо акций, облигации вместо азарта Что произошло 18 августа 2026 года система работала в режиме paper trading (бумажная торговля — все сделки виртуальные, реальные деньги не задействованы, но логика полностью боевая). За день ИИ провёл 9 циклов анализа и принял несколько решений на фоне неспокойного глобального фона. Главная тема дня – макрофон risk-off (риск-офф – состояние рынков, когда инвесторы массово уходят из рискованных активов в защитные). Список поводов для тревоги внушительный: напряжённость вокруг Ирана и Ормузского пролива, удар по нефтеперерабатывающим заводам Саудовской Аравии, обострение ситуации у границ Польши. Параллельно американские рынки снижались, а инфляционные ожидания росли. По данным ленты Интерфакса, российский рынок в такой обстановке вёл себя неоднозначно. Утренняя сессия открылась ростом: в 07:13 МСК Интерфакс сообщал, что индекс IMOEX2 вырос на 0,75%, лидировал «Русал» (RUAL). К открытию основной сессии в 10:01 МСК индексы МосБиржи и РТС прибавляли уже 0,9%. Днём, по данным ленты Интерфакса (12:58 МСК), индекс МосБиржи превысил 2150 пунктов – рынок разогнался на коррекционном отскоке. Однако к вечеру (16:54 МСК) пыл угас: индекс вернулся к 2140 пунктам. По итогам торгов рынок поднялся к 2150п, лидером роста среди «голубых фишек» стал МКБ (19:06 МСК). → Полный разбор в блоге. #T

Risk-off понедельник: уходим в облигации, пока рынок тестирует 2100 Что произошло 17 августа 2026 года российский рынок акций встретил новую неделю с тяжёлой головой. По данным ленты Интерфакса, уже в 08:21 МСК появился тревожный сигнал: «ИНДЕКС МОСБИРЖИ УПАЛ НИЖЕ 2100П ВПЕРВЫЕ С 22 ИЮЛЯ». К открытию основной сессии, в 10:01, индексы МосБиржи и РТС снижались на 1,2%. К обеду рынок немного выдохнул – в 13:40 Интерфакс сообщал, что индекс МосБиржи «держится выше 2100п», а к вечеру, согласно сообщению в 16:52, консолидировался в районе 2120 пунктов. Итог: вся сессия прошла в рамках 2070–2130 пунктов – именно этот диапазон с утра прогнозировал Интерфакс-ЦЭА. Фон был откровенно нервным. Продолжается санкционное давление, геополитическая напряжённость вокруг Ирана и Омана, бюджетный дефицит России давит на настроения. В такой обстановке инвесторы уходят из рискованных активов – акций – в защитные: облигации и ликвидность. Этот режим поведения называется risk-off (буквально «риск выключен» – участники рынка предпочитают сохранить деньги, а не гнаться за прибылью). Дополнительные краски в картину дня добавил «ЕвроТранс» (EUTR): в 06:01 Интерфакс сообщил об очередном дефолте по облигациям – компания просрочила платёж на 77,6 млн рублей. Дефолт – это когда эмитент (тот, кто выпустил облигацию) не платит вовремя по долгам. Для рынка корпоративных облигаций это сигнал: не все красивые доходности стоят риска. → Полный разбор в блоге.

🔥АПРИ запустил продажу квартир со скидкой за облигации Сегодня разберём действительно необычную историю, которая появилась в инфополе. Речь про новые продукты лояльности от «АПРИ» — девелопер впервые в таком формате в РФ связал свои облигации и покупку квартиры в единый механизм! Компания запускает сразу ДВЕ программы для владельцев облиг, которые начали действовать в Челябинске и Екатеринбурге. 🎁Программа №1: «Бонус инвестору» Инвестор сохраняет облигации в портфеле, покупает квартиру в строящемся доме по ДДУ со счётом эскроу — и получает скидку 7%. Купонный доход продолжает поступать на счёт. Можно направлять эти средства куда угодно — в т.ч. на платежи по ипотеке. 👉Основная фишка: вы не продаёте облигации, продолжаете получать купоны (а это до 25–28% годовых ежемесячно), и параллельно решаете жилищный вопрос со скидкой. 🎁Программа №2: «Квартира за облигации» Это уже для владельцев крупных пакетов бумаг АПРИ. Компания выкупает облигации по согласованной цене через режим переговорных сделок (РПС). 🏠После продажи инвестор использует полученные деньги при покупке квартиры — тоже со скидкой 7%. Если суммы недостаточно для полной оплаты — остальное можно внести своими или кредитными средствами. 🔑Ключевой момент: замена долга на выручку По сути, компания замещает накопленный долг выручкой от реализации квартир. 💰Облигации и недвижка обычно конкурируют за один и тот же капитал: инвестор выбирает — купить квартиру или вложиться в бонды. {$APRI} объединил их в единый механизм. Комментарий IR-директора компании Игоря Файнмана: «Владелец бумаг может сохранить облигации и использовать купонный доход при выплате ипотеки либо перевести накопленный капитал в недвижимость. Теперь эти решения можно рассматривать как два сценария работы с уже сформированным портфелем». С точки зрения компании — это способ стимулировать спрос на свои объекты и одновременно снизить долговую нагрузку за счёт живых денег от продаж. Для инвестора — возможность монетизировать бонды в реальный актив с приятным бонусом. 🤔Мои мысли Сам по себе продукт — инновационный и интересный. Впервые на рос. рынке облигации и недвижимость связаны в единую экосистему в таком формате. Владельцам бондов АПРИ это даёт доп. опцию: не просто получать купоны, а при желании конвертировать их в реальные метры со скидкой. ✅Что мне нравится: ● Инвестор получает выбор: оставаться в бумагах с высоким купоном или выходить в недвижимость. ● Скидка 7% — неплохой бонус, особенно на фоне текущих цен и рыночной ипотеки. ● Купонный кэш-флоу можно направлять в ипотеку. ● Компания публичная, с безупречной историей выплат по облигациям. ❌Что настораживает: ● Долговая нагрузка довольно высокая — ЧД/EBITDA в районе 4x. При этом основная часть долга (ок. 80%) приходится на льготное проектное финансирование. Это не корпоративный долг с абстрактным обеспечением, а деньги под конкретные проекты. ● Отрицательный ден. поток. Менеджмент отмечает, что это плата за рост, и планирует выйти в положительную зону к 2028 г. ● Программа ограничена — только отдельные объекты в Челябинске и Екатеринбурге. ● Это пилотный проект — как он покажет себя на практике, пока неизвестно. 🎯Подытожу АПРИ сделал шаг к тому, чтобы стереть грань между рынком облигаций и рынком недвижимости. Для держателей бондов АПРИ — это дополнительная ценность. Для самой компании — способ стимулировать продажи и замещать долг. 🔥В общем, действительно любопытный инвест-шаг. Если он сработает, мы можем увидеть аналогичные предложения и от других девелоперов. Пока что это пилот, и относиться к нему стоит соответственно: с интересом, но с холодной головой. 🏗️Если вы рассматриваете покупку квартиры в Екатеринбурге или Челябинске и одновременно инвестируете на долговом рынке, возможно, имеет смысл присмотреться.

🏗️ АПРИ: Федеральный рывок регионального лидера Пока большинство девелоперов сжимаются и экономят, {$APRI} постепенно превращается в федерального игрока. Экспансия в новые регионы идёт мощными темпами: компания вышла уже в 6 регионов, а к 2028 целится аж в 10. И финансовая модель это подтверждает. На днях застройщик опубликовал МСФО за 2025 год. А 5 мая АПРИ провел звонок с аналитиками. Давайте пробежимся по цифрам и оценим ключевые результаты и перемены. 📊 Цифры-2025: бизнес крепнет ● Выручка: 25,0 млрд ₽ (+7,2% г/г). ● EBITDA: 9,6 млрд ₽ (+26,2% г/г) с рентабельностью 38%. ● Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 24% до 2,1 млрд ₽. Общая чистая прибыль на 8% ниже рекорда 2024 года из-за удорожания проектного финансирования (в основном привязанного к ключевой ставке) — логичная плата за рост в дорогом цикле. ● Собств. капитал вырос на 8,6% — до 9,2 млрд ₽. ● Девелоперская составляющая (продажа прав на проекты после первичного пакета разрешений) выросла в 3 раза — до 4,86 млрд ₽. Выручка от управления недвижимостью почти удвоилась. Компания успешно монетизирует свои компетенции через партнёрства сразу на нескольких уровнях. ● Показатель ЧД/EBITDA составил 4,0х (по итогам 9м2025 было 4,5х). Основная часть долга (около 80%) приходится на льготное проектное финансирование под залог эскроу. Это не корпоративный долг с абстрактным обеспечением, а деньги под конкретные проекты. 🗺️ География экспансии АПРИ подписала соглашение с локальным застройщиком о совместной реализации проектов в Кавминводах (400 тыс. кв. м) и Ростовской области (150 тыс. кв. м). Планируемый объём инвестиций — 5 млрд ₽. 🌴 Есть ряд проектов в Ставропольском крае. Это прямая ставка на растущий внутренний туризм и инвест-спрос. Во Владивостоке на о. Русский уже стартовали продажи в ЖК «Твоя Привилегия» (льготная дальневосточная ипотека под 2%). В Екатеринбурге введена первая очередь малоэтажного ЖК. 👉 Цель — присутствие в 10 регионах к 2028 г. ⚠️ Факторы риска Пробегусь по моментам, которые необходимо держать в уме. ● Отрасль остаётся чувствительной к ставкам: после сворачивания льготной ипотеки спрос во многом держится на адресных программах и рыночных кредитах. Если ключевая ставка будет долго на двузначных уровнях, это создаст давление на покупательскую способность и, как следствие, на темпы реализации. ● Свободный денежный поток пока отрицательный. Менеджмент справедливо отмечает, что это плата за рост, и планирует выйти в положительную зону к 2028 году. ● Несмотря на улучшение, ЧД / EBITDA остаётся выше среднего по сектору. Давит средневзвешенная ставка кредитования в 23%. Качество роста в новых регионах и успех гостиничных проектов в Кавминводах предстоит ещё подтвердить на практике. 🎯 Подытожу АПРИ выглядит как растущий бизнес с серьезным земельным банком (2 млн кв. м в портфеле), высокой маржинальностью (38% рентабельности по EBITDA) и понятной стратегией экспансии. Высокая ставка ЦБ и завершение массовой льготной ипотеки — объективные тормоза для всего рынка. Но АПРИ смогла вырасти за счёт других драйверов. Показатель ЧД/Капитал постепенно улучшается. При этом ставки купонов по новым облигационным выпускам (до 25%) закладывают высокий кредитный риск и премию за неопределённость. У долгового рынка чувствуется определенная тревожность после "допки" на 2,6 млрд ₽ в 14-м выпуске. 🤔 Хороший ли это момент, чтобы фиксировать доходность на несколько лет вперёд? Возможно, однако внимательно взвешивайте риски. 🏗️ Отрасль недвижки сейчас в сложной фазе стагнации и очищения, но именно в такие периоды создаются будущие лидеры. Главный вызов 2026–2027 годов — умение удержать объемы продаж и маржинальность, пока ставки остаются высокими. На текущий момент АПРИ достойно с этим справляется, продолжаем наблюдать. 🔔Подписывайтесь!❤️

🏗 «АПРИ» {$APRI} — Обход дорогих кредитов, скачок маржинальности и ставка на туризм. Разбираем итоги 2025 года В условиях жёсткой монетарной политики и охлаждения ипотечного рынка многие ждали от сектора застройщиков глубокой просадки. Однако вышедший отчёт «АПРИ» показывает совершенно иную картину: компания успешно адаптировалась к реалиям, сместила фокус на высокомаржинальные проекты и активно расширяет географию присутствия. Секрет оказался в том, что компания перестала быть классическим строителем «коробок», трансформировав бизнес-модель. Заглянем в свежие цифры по МСФО за 2025 год и разберём, как компании удаётся выжимать прибыль из падающего рынка. 💰 Фундаментальная картина: выжимаем максимум из каждого метра Главный лейтмотив отчёта — фокус сместился с простых объёмов на жёсткую эффективность и рентабельность: ✔️ Выручка: уверенный рост на 7,2% до 25 млрд руб. Фишка здесь не только в том, что подросли цены на квартиры в Челябинской и Свердловской областях. Менеджмент реаизовал отличный стратегический манёвр — доля продаж прав на сами строительные проекты достигла почти 20%. Зачем намертво «морозить» собственный капитал в земельном банке, если можно зафиксировать прибыль ещё на старте? ✔️ EBITDA и рентабельность: а вот тут самое сочное. Показатель EBITDA подскочил на 26,2% — до 9,6 млрд руб. Поскольку доходы росли быстрее себестоимости, маржинальность бизнеса улетела к 38% (+6,8 п. п.). Для текущего рынка это очень жирная цифра. ✔️ Чистая прибыль: зафиксирована на уровне 2,2 млрд руб. Да, есть небольшая просадка на 8% к рекордным результатам 2024 года, но давайте будем реалистами: это предсказуемая плата за обслуживание проектного финансирования при текущей ключевой ставке ЦБ. Бизнес при этом остаётся высокоприбыльным, а собственный капитал прибавил 8,6% (до 9,2 млрд руб.). При этом важно, что прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 24% до 2,1 млрд руб. 🛡 Долги: стоит ли бояться мультипликатора 4,0×? Соотношение «Чистый долг / EBITDA» сейчас составляет 4,0× (уже лучше, чем 4,5× кварталом ранее). На первый взгляд цифра приличная, но нужно правильно читать структуру баланса. 80% этого долга обеспечено активами, а львиная доля (почти 80 %) — это целевое проектное финансирование, а не дорогие корпоративные облигации. Компания активно «удлиняет» свои займы, уходя от краткосрочных рисков (средняя ставка 23%), и ставит приоритет на разгрузку баланса в 2026 году за счёт кэша от продаж. ⚙️ Новые векторы бизнеса: Модель доходов компании теперь опирается на три мощных направления, что даёт отличную диверсификацию: 🔹 Финансовый девелопмент (продажа долей): самый высокомаржинальный трек, который вырос за год почти в 3 раза (до 4,86 млрд руб.). Ребята упаковывают проекты и продают доли финансовым инвесторам, оставаясь у руля стройки. Свежие кейсы: курорты в Железноводске и скандинавские кварталы «АПРИ-Нева» под Питером. 🔹 Туристическая инфраструктура: мощная ставка на внутренний туризм. Под проект мега-курорта «ФанПарк» в Челябинске компания уже выбила льготное финансирование от ВТБ на 7,2 млрд руб. Это заявка на совершенно другой уровень денежных потоков в будущем. 🔹 Экспансия: девелопер не сидит в одном регионе. Реализуются проекты еще в 5 субъектах РФ, включая жирный кусок в Приморье (остров Русский), при этом домашний регион остаётся под контролем (1-е место по накопленному объёму ввода жилья). 📌 Резюме Отчёт «АПРИ» наглядно показывает, что грамотная стратегия позволяет зарабатывать даже в период жёсткой ДКП. Девелопер элегантно обходит потребность в дорогих кредитах за счёт привлечения инвесторов прямо в проекты, удерживая топовое качество. Фундаментально мы видим гибкий бизнес с отличной рентабельностью. Сильные операционные результаты старта 2026 года создают для компании отличный плацдарм. Группа генерирует стабильный кэш, взвешенно управляет долгом и держит фокус на премиальном качестве продукта. Продолжаем держать руку на пульсе.