Хэштег #мгкл | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вчера 22 сентября пришли очередные купончики от компании . В этот раз уже по выпуску МГКЛ 001Р-08. Теперь ждём поступлений от других выпусков.

🚨 МГКЛ: когда 60% доходности — это не подарок, а приговор Смотрю на облигации Мосгорломбарда и вижу картину, которую важно разобрать. Доходности по выпускам прямо сейчас: — МГКЛ 001PS-01 → 64% — МГКЛ 001P-03 → 64% — МГКЛ 001PS-02 → 68% — МГКЛ 001P-08 → 54% — МГКЛ 001P-07 → 51% Бумаги торгуются по 60–70 копеек за рубль. Смотрите, что получается. Рынок не дарит 60% просто так. Такая доходность означает одно: инвесторы массово продают, закладывая высокую вероятность дефолта. Формула простая — чем ниже цена, тем выше доходность. Цена 68% от номинала = рынок оценивает риск невыплаты примерно в 40–50%. Почему так случилось? 11 сентября «Эксперт РА» снизил рейтинг МГКЛ до ruB. Это уже не просто спекулятивный уровень — это преддефолтная зона. Причины агентство назвало прямо: непрозрачные сделки слияния и поглощения, финансирование структур за периметром группы, публикации о торговле инсайдом топ-менеджером. Переводим на русский: деньги уходят куда-то непонятно. Кто-то в руководстве торгует на информации, которой нет у нас с вами. Стоит ли брать? Если дефолта не будет — заработаете огромную доходность. Если будет — в лучшем случае получите 30–50 копеек на рубль через суд через 2–3 года. Минус 50–70% к вложенной сумме. Это не инвестиция. Это ставка в казино с несимметричным риском. Правило выживания: когда доходность кричит 60% — это не возможность. Это рынок предупреждает об опасности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🤷‍♂️ МГКЛу не удалось убедить Эксперт РА — рейтинг понижен до B Пока рейтинговая история МГКЛ-а не внушает большого доверия. С пикового BB в 2024 году эмитент уехал до B, что ниже даже уровня 2020 года, когда компания впервые получила кредитный рейтинг на отметке B+. ⚠️Причина — крайне высокий уровень корпоративных рисков Тут мы полностью согласны с рейтинговым агентством. Прозрачностью бизнес МГКЛ-а не отличается. Ключевые факторы давления — непрозрачные M&A сделки и выдачи займов за периметр ПАО МГКЛ. Вот, как это описывает Эксперт. Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании. При этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами. 🙅‍♂️ Лезть сюда мы бы всё ещё не стали Растущие в космос выручка и EBITDA копании не делают компанию прозрачнее. Нравится МГКЛ нам все ещё не стал. По-прежнему не считаем интересными к покупке ни акции, ни облигации эмитента. 🤨 При этом от рейтинга эмитент решил отказаться В своем блоге на смартлабе МГКЛ сообщил, что присвоенный рейтинг прекратит действие до конца сентября этого года, а на сайте опубликовал пресс-релиз со своей позицией по отдельным тезисам Эксперт РА. Ознакомиться с релизом вы можете здесь. Что это — предвзятое отношение к эмитенту или реально непрозрачные M&A-сделки каждый, конечно же, решает сам.

МГКЛ- часть 7. Откуда берется гигантский Оборот? (Секрет дочки «ЛОТ-ЗОЛОТО») ЛОТ-ЗОЛОТО» закупает огромные партии золотого лома, переплавляет их в чистые слитки и тут же перепродает эти слитки коммерческим банкам. В отчет идет гигантская бухгалтерская выручка. Но маржинальность (чистая выгода) этого процесса — мизерная, около 1%. Чтобы крутить этот гигантский оборот, компания вынуждена постоянно брать у банков и юрлиц сверхкороткие кредиты-овердрафты (за полугодие они привлекли и погосили более 16 млрд рублей долга). Оборот огромный, а живых свободных рублей на расчетных счетах компании от этого не прибавляется — все деньги транзитом уходят поставщикам золота. Откуда берется «растущая» Чистая прибыль? (Магия МСФО). Бумажная переоценка золота: Мировые цены на золото в первом полугодии 2026 года ставили исторические рекорды. У МГКЛ в сейфах («Запасах») лежит оптовое золото и невыкупленные залоги на миллиарды рублей. По правилам МСФО, бухгалтеры обязаны переоценить это золото по текущей высокой цене. Золото подорожало — бухгалтеры записали разницу в графу «чистая прибыль». Но физически на счет в банке ни одного рубля от этого не притекло! Золото как лежало в сейфе, так и лежит, его никто не продал. А вот реальное финансовое здоровье компании показывает совсем другой отчет — Отчет о движении денежных средств (ОДДС), который считает только живые, осязаемые рубли, пришедшие и ушедшие со счетов. И там стоит катастрофический маркер: операционный денежный поток минус 2,25 млрд рублей. Пока бухгалтеры рисовали 553 миллиона «бумажной прибыли» от подорожавшего золота, компания живыми деньгами тратила гораздо больше, чем получала в кассу. Когда операционный денежный поток равен минус 2,25 млрд рублей, а во всей банковской системе у тебя осталось всего 499 млн рублей реальной ликвидности (включая ОМС) ты не можешь существовать без постоянных новых займов. С этими займами у МГКЛ начались проблемы. Ужесточение законодательства, понижение рейтингов и атака АВО портят картинку. К тому же сумма кредитов для ломбардной сети уже запредельная. Карусель займов скоро встанет. МГКЛ пытается убедить инвесторов что они будут выкупаь акции и облигации, но свободных денег практически нет. Как уже было сказано акции МГКЛ у владельцев сети заложены в банках, им важно не только платить купоны по облигациям но и сохранять хорошую цену самих акций. Именно поэтоу они стараются убедить инвесторов в том что будут скупать акции и облигации с рынка- это смертельно важно для компании чтобы выжить. Но есть ощущение что крупные деньги потеряли интерес к компании МГКЛ- это стал высокорискованный актив. Мне эти маневры напоминаю, то чо было в 2024 с Евротранс, когда руководство видя падение акций компании, которые были заложены в банках, обьявило о выкупе акций по 350 рублей в 2027 году. Это имело цель поддержать цену акций, которые начали падать. Открытие Банка МГКЛ, которое обещало руководство еще в 2024 году пока ни к чему не привело. Скорее всего банковскую лицензию с такой историей они не получат, об этом можно забыть. К тому же опять же нужны свободные сотни миллионов. Индия так же выглядит как баловство и поиск выхода из ситуации. Индия это один сплошной рынок с мухами, другой менталитет. Я не верю что компания сможет занять у Индусов миллиарды или раскрутить бизнес как в России, времени просто нет. Компания ломбардов ведет себя так как будто производит инновационные продукты на уровне Илона Маска! 🍅 Платинум — кредитная карта от Т банка с лимитом до 1 000 000 ₽ бесплатно. Можно снимать наличные без комиссии и процентов! https://tbank.ru/baf/7xUvkEv6uH8

МГКЛ часть 6- Новые выпуски облигаций и Индия. Сначала давайте посмотрим на последние несколько выпусков. Центробанк начал закручивать гайки из-за преддефолтных показателей ломбарда, перед руководством МГКЛ встал выбор: регистрировать сложную новую программу облигаций (что повлекло бы за собой тотальную проверку со стороны ЦБ и Мосбиржи и скорее всего отказ. Либо найти более простую и доступную им схему. Выпуск от июня 2026 В 2023–2025 годах МГКЛ официально считалась «надежным растущим бизнесом». У нее был относительно неплохой кредитный рейтинг (на уровне BB- или BB). По правилам Мосбиржи, компании с таким рейтингом имели право выпускать стандартные, простые облигации. Для них закон 2021 года вообще не требовал никаких порогов в 1,4 млн, и обычные люди покупали их от 1 000 рублей. Но в 2026 году, рейтинговые агентства (Эксперт РА) начали стремительно снижать кредитный рейтинг МГКЛ. Из-за лавинообразного роста долга до 11,5–15,5 млрд рублей и вскрывшихся махинаций с выводом 1,61 млрд рублей через гудвилл Компания официально получила статус «мусорного» высокорискованного эмитента. Если эмитент с низким рейтингом (как у МГКЛ) хочет выкатить купон, который сильно превышает ставку ЦБ (а они выкатили рекордные 26%), эта бумага автоматически признается сложным высокорискованным инструментом. Закон от 21 года начал свою работу. У МГКЛ было два выбора, порог входа для инвесторов на первичном размещение от 1.4 миллиона минимум или только для квалов. Они выбрали первый вариант. Что происходит сегодня (10 сентября 2026 года)- Сроки первичного размещения продлевались и уже ни раз, сейчас это до 18 сентября. Но этот выпуск уже торгуется на вторичном рынке, в свободном обращение и барьера на сумму покупок уже нет. Фактически они его не распродали, теперь его можно купить ниже номинала и без порога входа. Конвертируемые облигации на 7,6 млрд рублей- на СПБ Бирже 10 июля 2026 года началось первичное размещение огромного выпуска только для квалифицированных инвесторов, и будет продолжаться до марта 2027. Купон 15%!!!! Если в июньском выпуске от 1,4 млн «неквалы» могли обойти барьер и купить бумагу на вторичном рынке от 1 000 рублей то по выпуску Центробанк выставил глухой забор. Этому выпуску принудительно присвоен статус «Только для квалифицированных инвесторов» В распоряжении ЦБ был промежуточный отчет компании за первое полугодие 2026 года и Банк России, согласно Закону № 192-ФЗ «О защите розничных инвесторов», применил жесткие финансовые нормативы.- Выяснилось, что 99,6% этого капитала — чистая фикция (гудвилл), нарисованная в 2025 году при покупке сомнительных банкротных контор «Звезда», «Технотренд» и «Аквамарин» у самих себя- об этом я писал заметкой ниже. Плюс ко всему конвертируемые облигации номиналом 6 рублей подразумевают что их можно обменять на акции в срок погашения - 2032 год. Итог, новые выпуски провалились, ЦБ ужесточил требования. Что делать?! Индия! . Они получили «мусорный» международный рейтинг уровня B- от азиатского агентства CareEdge Global. Это их единственная надежда найти свежую ликвидность для латания старых дыр в России. Обобрать индусов!?- я одобряю! Главная фишка, которую пиарит Лазутин — поставка автоматизированных терминалов («золотоматов») в Индии. По задумке, этот аппарат должен сам без человека взвешивать, оценивать и принимать золото в залог или выкупать его. Однако! Для вторжения на новый рынок нужны миллиарды и время! «Индийская экспансия» — это классическая корпоративная дымовая завеса. Что будее дальше? Уже скорее всего к новому году, акции компания заложенные в банках при падении будут вести владельцев к маржинколам. Перезанять деньги через облигациии под хороший процент не позволяет рейтинг, ситуация усложняется. Карусель остановится. 🍅 Оформляй кредитку Т банк- ссылка в комментарии.

Четверг, 10 сентября: рынок в ожидании ставки, Brent закрепилась выше , рубль резко укрепился Приветствую, мои капитальные товарищи! Четверг выдался днём ожидания. Рынок замер перед пятничным заседанием ЦБ, нефть продолжает штурмовать максимумы, а рубль преподнёс сюрприз — резко укрепился. Коротко по главному. --- 📈 Рынок акций: консолидация перед решением по ставке В среду, 9 сентября, индекс Мосбиржи закрылся снижением на 0,44% — до 2 264,02 пункта. Это первое падение после пяти дней роста. Днём индекс пытался закрепиться выше 2286 пунктов, но к вечеру продавцы перехватили инициативу. Сегодня утром картина смешанная. Индекс IMOEX2 на утренней сессии опускался до 2058,67 пункта (-0,61%), но к основной сессии отскочил к 2264 пунктам. Аналитики Freedom Global связывают вчерашнюю коррекцию с «невнятным новостным фоном» и отсутствием конкретных планов по трёхсторонним переговорам. Главная интрига — заседание Банка России 11 сентября. Большинство аналитиков ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14% годовых. Рынок уже заложил паузу в цены, поэтому реакция будет зависеть от сигналов регулятора о дальнейших шагах. --- 🛢️ Нефть: Brent закрепилась выше Нефть продолжает ралли. Утром 10 сентября Brent торгуется на уровне ,34 за баррель, прибавив 0,1%. Американская WTI поднялась до $96,55. Основной драйвер — крупнейшие за полгода взаимные атаки США и Ирана на суда в Ормузском проливе. Тегеран атаковал десять судов после того, как США потопили пять иранских нефтяных танкеров. Рынок закладывает риск долгосрочных перебоев с поставками. --- 💵 Рубль: доллар упал ниже 85,5 Рубль резко укрепился. ЦБ установил официальный курс доллара на 10 сентября на уровне 85,4594 руб., что на 1 рубль ниже предыдущего значения. Евро снизился до 99,2525 руб., юань — до 12,7373 руб.. Причины — сокращение покупок валюты по бюджетному правилу и рост предложения валюты от экспортёров на фоне дорогой нефти. --- 🏦 Корпоративные события: дивиденды и собрания акционеров Яндекс — сегодня проходит внеочередное собрание акционеров по дивидендам за I полугодие 2026. Рекомендован дивиденд 110 ₽ на акцию (доходность ~3,2%). Последний день покупки для получения — 18 сентября, закрытие реестра — 21 сентября. Диасофт — сегодня собрание акционеров утверждает дивиденды в размере 16 ₽ на акцию за апрель-июнь 2026. МГКЛ — компания представила операционные результаты за 8 месяцев. Выручка выросла в 2,4 раза до 34,3 млрд ₽ — это больше, чем за весь 2025 год. Чистая прибыль за I полугодие выросла на 34% до 553 млн ₽. --- 🧠 Что я делаю Рынок замер в ожидании заседания ЦБ. Я не делаю резких движений. Основной портфель продолжает собирать купоны — сейчас в нём 27 облигаций. На спекулятивном счёте Upside у меня , , (60 акций с трейлинг-стопом 5%), , и $VSEH. Наблюдаю. Ближайшее событие — дивидендная отсечка по 28 сентября (0,49 ₽ на акцию). Жду. А вы как оцениваете ситуацию перед заседанием ЦБ? Делитесь в комментариях. До встречи в новых постах!

Итак, время посмотреть на цифры. МГКЛ как раз выпустил отчет за 1е полугодие 2026 года по МСФО. Как минимум инфографика с зелеными столбиками выглядит привлекательно: - капитал уверенно растет; - чистая прибыль тоже прибавляет. Да и в целом 860 млн прибыли LTM дает P\E = 3! Дешево! Если обратить внимание на структуру выручки, картина немного меняется. Ранее уже рассказывал, что МГКЛ это много разных бизнесов, выручку и издержки которых нужно рассматривать отдельно: - прежде всего обращаем внимание на процентные доходы. Они снижаются. Но примерно такая же картина у всех компаний рынка микрозаймов - отрасль под давлением ограничений ЦБ и лимита на доходность. Не просто так все три публичных микрозаймера (Займер, Кармани и МГКЛ) активно диверсифицируют бизнес и уходят в банкинг; - процентные расходы при этом удвоились, еще и резервы по просрочке тоже удвоились. Как минимум на уровне процентного дохода ломбард убыточен; - но есть еще выручка от комиссионной деятельности, которая выросла с нуля до 1,3 трлн. Я так понимаю, это тот самый маркетплейс ресейла? И где-то тут же продаются залоги по невозвратным займам. Себестоимость товаров всего 750 млн. Тогда можно предположить, что где-то на 0,5 млрд реализовали залоги (а 50 млн операционная прибыль ресейл сегмента), и тогда прибыль ломбардного бизнеса до налогов в районе 300 млн; - основа выручки - оптовая торговля драг металлами. В презентации это смотрится как красивый рост выручки в несколько раз (о чем не забывают писать в презентации), но фактически оборот в 23,5 млрд приносит 150 млн прибыли до налогов; - суммарно все таки получается неплохо. Валовая прибыль выросла на 50% год\году. Но рост бизнеса требует соответствующих издержек. Операционные расходы г\г удвоились, поэтому операционная прибыль выросла только на 17%. Впрочем, выросла же, не упала! Чистая прибыль выросла примерно на треть. Теперь обратим внимание на баланс. 1) Денег 3,2 млрд, но нельзя с уверенностью сказать, что это деньги компании. Может это деньги селлеров, как у Озона? Потому что зачем МГКЛ привлекать новые займы, когда у них на балансе 3+ млрд? 2) Вот выданные займы, это точно активы компании. Но они постепенно сокращаются (0,87 млрд). Как уже писал, рынок микрозаймов под давлением. 3) Еще на балансе появились товары для перепродажи на 3,3 млрд рублей. Оценить такие товарные остатки крайне сложно. Помним историю с Обувью России, у которой на балансе числились тапки на 20+ млрд рублей. Итак, если не считать гудвил, НМА и активы с правом пользования, то у МГКЛ 3,2 млрд денег + 0,9 млрд займов + 0,2 млрд ОС = 4,5 млрд активов и еще 3,3 млрд товара. Против этого обязательства: займы и облигации 6,9 млрд + кредиторка 2 млрд (тоже почти удвоилась с начала года). Итого 8,9 млрд обязательств. В целом, если учесть товарные остатки, то активы на 7,8 млрд почти покрывают обязательства на 8,9 млрд. При условии сохранения маржинальности компания примерно за год-полтора выйдет в плюс по чистым активам и сможет нормально расти и развиваться. Но если подвергнуть сомнению товарные остатки, тогда дыра в капитале достигнет уже 4,5 млрд. Это уже сумма в районе трех годовых операционных уровней, что считается опасным. Ну а если деньги в кассе не полностью принадлежать МГКЛ (например это деньги селлеров), тогда долговая нагрузка уже является рискованной (для облигационеров). В целом отчетность выглядит адекватно. Рост издержек это развитие бизнеса (планы громадные). Рост долга и кредиторки это привлечение денег под оборотный капитал маркетплейса, который отражается в росте остатков. Вероятно доходность облигаций в 38% к погашению тут оправдывает потенциальные риски (насколько помню, облигации конвертируемые). будем следить за этой историей дальше!

МГКЛ- часть 5 Детальнее про МГКЛ и его Goodwill. Современная финансовая структура ПАО «МГКЛ», которая сейчас штампует миллиардные долги и скупает убыточные фирмы, существует в нынешнем виде чуть более 10 лет. Вековой бренд используется исключительно как красивая маркетинговая ширма для розничных инвесторов на Мосбирже, чтобы вызывать у них ложное чувство «вековой стабильности и государственной надежности». ГУДВИЛЛ и займы миллиардов через облигации. МГКЛ начала агрессивно занимать деньги у обычных граждан на Мосбирже еще в 2020–2022 годах. Сначала это были скромные коммерческие и биржевые выпуски на 150–200 млн рублей. Ощутив приток легких розничных денег, руководство вошло во вкус: в 2023–2024 годах долговой конвейер заработал на полную мощность. Компания штамповала выпуски один за другим, доведя общие обязательства перед розничными инвесторами до миллиардных значений еще до конца 2024 года. Именно в этот момент — в конце 2024 и начале 2025 годов — когда маховик долгов раскрутился, а экономическая ситуация в стране усложнилась (начался резкий рост ключевой ставки ЦБ), бенефициары поняли: обслуживать эти миллиарды из прибыли крошечных ломбардов не получится. Тогда и был запущен план «эвакуации» через скупки и поглощения -сделки 2025 года. Та самая череда Гудвиллов- сделок где выводятся чистые занятые деньги у облигационеров биржы и покупаются на них 3-4 убыточных фирмы. Деньги ушли, а в графу был занесен нематериальный актив оцененный в 2.2 милларда рублей- ГУДВИЛЛ. Только за 2025 год через Гудвилл из компании было выведено 2.0 миллиарда. Остальная сумма это ранние выкупы записанные в Гудвилл годами ранее. Если поднять архивные выписки из ЕГРЮЛ (Единого госреестра юрлиц) и сопоставить их с официальными списками аффилированных лиц (САЛ) ПАО «МГКЛ», наружу выходят прямые доказательства того, что деньги инвесторов уходили «своим людям». Владельцы МГКЛ разыграли классическую партию. Они понимали, что если ПАО «МГКЛ» просто обанкротится из-за долгов по облигациям, то суды и кредиторы заберут у них всё имущество. Через Гудвилл же они вывели деньги и обеспечили себе обеды с компотами. Как же я люблю Евротранс, сейчас в тюряге наверное макароны с тушенкой Мартышов наворачивает. Конвейер по скупке «своих» банкротных фирм работал весь 2025 год с интервалом в несколько месяцев - Я одобряю! Сначала МГКЛ собирала деньги у народа через обычные облигации, а затем планомерно, тремя крупными траншами, вывела 1,61млрд на счета чистыми после налогов. Когда они скупали банкротны фирмы у связанных с ними лиц они выкупал и огромные долги перед налоговой- это тоже занесли в Гудвилл Гудвилл на данное время составляет почти 95% от всего «воздушного» капитала компании. Главные кредиторы это как обычно Физ лица через облигации, плюс Совкомбанк под залог оборотных активов. Реальный живой кэш, который вывели из компании за 2025 год: 1 миллиард 611 миллионов рублей Эти деньги ушли тремя траншами со счетов ПАО «МГКЛ» на счета частных лиц и структур, связанных с руководством. 450 млн руб. — ушло 7 апреля 2025 г. за ООО «Звезда» 220 млн руб. — ушло 2 июня 2025 г. за ООО «Технотренд» 941 млн руб. — ушло 23 декабря 2025 г. за ООО «Ломбард Аквамарин» (деньги инвесторов от свежего выпуска облигаций сразу перевели на контору директора Лазутина)- Я одобряю! Когда они покупали банкротные фирмы те были с долгам перед налоговой, всё это перешло к МГКЛ- только за 2025 их шопинг захватил с собой около 380 миллионо долга тех банкротных фирм- Росчерком пера это было оформленно в Гудвилл. Обвинения АВО к МГКЛ- ОЧЕНЬ обоснованны и как бы намекают. 🍅 Платинум — кредитная карта от Т банка с лимитом до 1 000 000 ₽ бесплатно. Можно снимать наличные без комиссии и процентов!

МГКЛ, его финансовые показатели и маневры последних месяцев. - часть 4 Новый выпуск облигаций на 7.6 миллиарда рублей с первичным размещением аж до марта 2027 года! Огромная сумма под 15% для инвесторов. Что этот выпуск показывает на самом деле? Этот мега-выпуск (MGKLC01) фактически обречен на полный провал на этапе первичного размещения. Регуляторный капкан: Центробанк принудительно заблокировал доступ обычным розничным инвесторам. Занимать у «неквалов» МГКЛ больше не может. Огромный долг, нарисованный Гудвилл в 2.2 миллиарда- у инвесторов много вопросов об экономической выгоде этой сделки... но выгода тут может быть у кого надо выгода! Плюс отрицательный денежный поток- показатель что бизнес тратит больше чем зарабатывает. Всё это заставило ЦБ закрыть доступ к деньгами инвесторов, остались только Квалифицированные инвесторы. МГКЛ предлагает в новом выпуске купон всего 15% годовых. При этом прямо сейчас на Мосбирже старые выпуски облигаций МГКЛ из-за паники инвесторов сливают с доходностью к погашению в 27–31% годовых. Ни один «квал» в здравом уме не понесет деньги в первичное размещение под 15%, если может купить те же бумаги с рынка в два раза выгоднее. Бизнес-модель МГКЛ, построенная на постоянном агрессивном перекредитовании розничного рынка, сломалась. Операционный денежный поток в минус 2,25 млрд рублей требует постоянной финансовой подпитки Но регуляторные ограничения ЦБ и рыночные ставки заблокировали им приток свежего кэша. ГУДВИЛЛ- Претензии ABO, они увидели злой умысел. Подозрения на то что понимая убыточность компании и кучи долгов, руководство выкупает пустые банкротные фирмы по завышенной цене и таким образом выводит в кэш деньги собранные с облигаций. Гудвилл на 2.280 миллиарда. P. S. Статья на стадии редактуры, есть неточности. 😬😁

"Все, везде и сразу." Оскароносный фильм (мне не понравился), и фраза, которая отлично описывает действия менеджмента МГКЛ за последний год. Но давайте по порядку. В последние недели на рынке ВДО случилось что-то вроде мини кризиса. Инвесторы засомневались в устойчивости некоторых крупных (для ВДО) и популярных эмитентов, что привело к распродажам во всем этом сегменте рынка. Один из таких популярных эмитентов под давлением - МГКЛ. Давайте попробуем разобраться как дела у компании, и что у них с устойчивостью и рисками. Сразу нужно сказать, что ВДОпад не обошел облигации компании. Вероятно, у МГКЛ есть планы по новому размещению займов, поэтому там активно следят за доходностью долговых бумаг. Настолько активно, что компания умудрилась объявить выкуп облигаций для поддержания необходимой доходности! А зачем поддерживать доходность? Только для того, чтобы выпустить новые займы по привлекательной цене. В целом менеджмент не назовешь последовательным. За какой-то короткий промежуток времени МГКЛ обещал дивиденды, отменил дивиденды, объявил обратный выкуп акций и вот теперь объявил обратный выкуп облигаций. Естественно, у относительно небольшого бизнеса нет возможности делать столько дел одновременно. А ведь параллельно в презентации нам пишут, что: - развивается оптовая торговля драг металлами (и это основной драйвер выручки); - АО Ресейл IT видимо занимается созданием маркетплейса ресейла. Потенциальный рынок ТРИ ТРЛН!! Вообще, когда в презентации начинают мелькать ТРЛН, сразу вспоминается Ойл Ресурс. - Ресейл-инвест - платформа займов селлерам, а так же привлечения частных инвесторов. Выдали займы на 191 млн, планируют привлечь 15 - 20 млрд к 2030 году! Ну хоть не ТРЛН. - Голд банк. Будут торговать килограммовыми слитками с уменьшенной комиссией; - в планах есть криптоломбард (в презентации нарисована Индия почему-то) и международная экспансия. В общем, если почитать презентацию, МГКЛ строит как минимум Нью-Васюки, а то и что-то покруче. Но обещаний, действий и обязательств так много, что уследить за пальцами-сосисками становится тяжело. Мы и не будем пытаться, а лучше обратим внимание на баланс во второй части поста.

Вторник, 8 сентября: рынок обновил максимумы, Brent у $97, доллар упал ниже 86,2 Приветствую, мои капитальные товарищи! Вторник начался с роста. Индекс Мосбиржи обновил локальные максимумы на фоне геополитического оптимизма, нефть Brent закрепилась у $97, а рубль продолжает укрепляться. Коротко по главному. --- 📈 Рынок акций: индекс обновил максимумы Российский рынок акций завершил понедельник ростом на 0,61%, а сегодняшняя утренняя сессия продолжила восходящее движение. Индекс Мосбиржи (IMOEX2) по итогам торгов понедельника вырос до 2 269,05 пункта (+0,69%) . Индекс РТС также обновил локальные максимумы . Аналитики ожидают, что в ближайшие дни рынок будет консолидироваться в диапазоне 2 230–2 270 пунктов . Ключевое событие дня — МГКЛ публикует операционные результаты за 8 месяцев 2026 года. Ожидается рост выручки на 12–15% год к году и портфель займов около 24 млрд рублей . Это важный индикатор для всего микрофинансового сектора. --- 🛢️ Нефть: Brent держится у $97, вплотную к $100 Нефть продолжает удерживаться у многомесячных максимумов. Утром 8 сентября Brent торговалась на уровне $97 за баррель (+0,75%) . Накануне Brent достигала $97,93 — максимума с 24 июля . Основной драйвер — обострение ситуации на Ближнем Востоке, которое угрожает перебоями с поставками через Ормузский пролив. Аналитики не исключают движения Brent к $100–105 в случае дальнейшей эскалации. --- 💵 Рубль: доллар упал ниже 86,2 Центробанк установил официальный курс доллара на 8 сентября на уровне 86,1909 руб., что на 39 копеек ниже предыдущего значения (86,5857 руб.) . Евро опустился до 100,1711 руб., юань — до 12,8537 руб. . Рубль укрепляется вторую сессию подряд на фоне дорогой нефти и сохраняющегося геополитического оптимизма. --- 🏦 Корпоративные события Сбербанк завтра, 9 сентября, опубликует отчётность по РСБУ . Мосбиржа сегодня запускает первый этап торгов вечными фьючерсами на акции США . Роснефть — накануне акции выросли на 4,1% на фоне запуска проекта «Восток Ойл». Сегодня ожидается продолжение интереса к бумаге. --- 🤝 Геополитика: Кремль не исключает трёхсторонних переговоров Кремль заявил, что не исключает возможности возобновления переговоров по Украине в трёхстороннем формате с участием США . При этом в Кремле подчеркнули, что говорить о конкретных сроках и месте проведения пока рано . Накануне американские спецпосланники Стив Уиткофф и Джаред Кушнер провели встречи в Москве и Киеве. Уиткофф заявил о «значительном прогрессе» в переговорах . Украинская сторона сообщила, что Киев готов к трёхсторонним переговорам . Ответные меры России. МИД России объявил о закрытии Генерального консульства Германии в Санкт-Петербурге до 18 сентября. Также полностью запрещена деятельность всех немецких культурных центров имени Гёте на территории России . Это ответ на недружественные действия Германии . --- 🧠 Что я делаю Рынок обновляет максимумы, но я не поддаюсь эйфории. Основной портфель продолжает собирать купоны — сейчас в нём 27 облигаций. На спекулятивном счёте Upside у меня , , , , Золото ($TGLD@) и с трейлинг-стопом 5%. Наблюдаю. Ближайшее событие — дивидендная отсечка по 28 сентября (0,49 ₽ на акцию). Жду. А вы как оцениваете текущий рост рынка? Делитесь в комментариях. До встречи в новых постах!

📉 Первичка недели: РКС занял под 24%, дальше АЛРОСА, Сэтл, Заслон и ПКБ Шесть компаний на этой неделе идут за деньгами под 17-27% годовых. Первая книга уже закрылась. Смотрю, что дают в размещении и что при этом стоит в стакане. 🔹 Календарь 7 сентября, прошло: ТД РКС 002Р-09, 1 млрд, 3 года. Книгу держали до 15:00 мск, финальный купон 24,00%, доходность 26,83%. Рейтинг BBB от НКР, размещение 11 сентября 8 сентября, 11:00 мск: АЛРОСА 002Р-03, не менее 20 млрд, 1,5 года, ключевая ставка плюс до 160 б.п. 8 сентября, 11:00 мск: Сэтл Групп 002Р-08, от 5 млрд, 3 года 4 месяца, зелёный выпуск, ключевая плюс до 300 б.п., только для квалов 8 сентября: Арлифт Интернешнл 002Р-01, 300 млн, 3 года, до 24,50% (27,45%), рейтинг ruBB+ 9 сентября: Заслон 002Р-01, 2 млрд, 3 года, до 17,50% (18,98%) 10 сентября, 11:00 мск: ПКБ 001Р-12, 1 млрд, 3,12 года, до 18,00% (19,56%), с амортизацией Позже в сентябре: Нацпроектстрой Капитал, ЛК Европлан 001Р-10 (21 сентября) и дебютант ЛОЭСК (24 сентября, рейтинга пока нет). 🔹 Считаем на примере РКС Компания заняла ровно по верхней границе ориентира, 24,00%. Ни одного шага вниз по ставке, спроса на понижение не нашлось. Теперь стакан. Её же выпуск $RU000A10F0X0, погашение в апреле 2029, купон 25,5%, цена 100,30% от номинала, доходность к погашению 28,51%. Это закрытие пятницы 4 сентября по данным Мосбиржи, ближе к сегодняшнему дню цифр пока нет. По остальным та же арифметика. У Сэтла стоит 100,18% и даёт 17,65% к марту 2028, а новый флоатер при ключевой 14% упрётся в 17%. У ПКБ стоит 100,50% и даёт 16,51% до апреля 2027, за лишние два года риска в новом выпуске накинут копейки. У Европлана стоит 107,97% и даёт 16,24% к июлю 2028. У Европлана прибыль по МСФО за полугодие выросла на 128,92% до 4,32 млрд, у ПКБ на 1,81% до 3,97 млрд, у Сэтла на 47,34% до 4,23 млрд. Только у Сэтла в мае АКРА срезала рейтинг выпусков до A-. 🔹 Про 11 сентября Все книги закрываются до заседания ЦБ. Купон фиксируют раньше, чем выйдет решение по ключевой. Флоатерам АЛРОСА и Сэтла всё равно, их ставка поедет следом. А в трёхлетних фиксах у РКС, Заслона и Арлифта купон уже не изменится никогда, и решение регулятора отыграется через цену на бирже, когда вы уже в бумаге 🔹 Почему я не подаю заявки Месяц не участвую ни в одной книге. Когда организаторы прогоняют крупные объёмы в режиме РПС (адресные сделки между заранее договорившимися сторонами, вне общего стакана), бумага после старта обычных торгов часто сразу проваливается ниже номинала. Апсайда первого дня нет. Я лучше подожду и куплю тот же выпуск в стакане ниже номинала. 🔹 Розница напугана За первое полугодие 20 компаний не заплатили по 43 выпускам примерно на 13 млрд рублей, годом ранее таких было 12. ЕвроТранс с 5 августа в дефолте, все десять выпусков перевели в режим торгов для проблемных бумаг, долг около 37 млрд, 4 сентября прилетела просрочка ещё на 126,9 млн. Человек с портфелем на 300 тысяч после такого в третий эшелон не пойдёт. Отсюда и книга РКС по верхней границе. 🔹 Где на прошлой неделе были деньги В МГКЛ. 1 сентября Ассоциация владельцев облигаций написала в ЦБ письмо с вопросами к аудиту отчётности. Облигации в моменте валились на 30%, доходность улетала за 40%. 3 сентября компания объявила выкуп своих облигаций, старт сегодня, 7 сентября. Бумаги отскочили, акции прибавили 6,1%. 🔹 Разбор по каждой бумаге Полный разбор эмитентов из календаря, с долгом, покрытием процентов и денежным потоком, выкладываю в закрытом канале Richbonds: Разбираю отчётность до того, как проблемы становятся новостью. Успеваешь увидеть рост долговой нагрузки и выйти заранее, а не читать про дефолт в ленте вместе со всеми. Всем добра и профита!

Пятница, 4 сентября: индекс взял 2250, нефть у $95, ВЭФ завершился рекордными соглашениями Приветствую, мои капитальные товарищи! Пятница началась с уверенного роста. Индекс Мосбиржи закрепился выше 2200 пунктов, нефть держится у $95, а Восточный экономический форум завершился подписанием соглашений почти на 7 трлн рублей. Коротко по главному. --- 📈 Рынок акций: индекс Мосбиржи взял 2250 Вчера, 3 сентября, индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии вырос на 1,36% до 2214,76 пункта, впервые с середины августа закрывшись выше 2200 пунктов. Индекс РТС прибавил 1,7% до 816,59 пункта. Сегодня утром рост ускорился. Индекс IMOEX2 на утренней сессии вырос на 1,4% до 2245,12 пункта. К открытию основной сессии индексы Мосбиржи и РТС прибавили по 1,7% — до 2252,29 и 816,59 пункта соответственно. Утром индекс Мосбиржи растёт на 1,96%, до 2258 пунктов. Драйверы роста — дорогая нефть, ослабление рубля и итоги Восточного экономического форума, где были подписаны масштабные соглашения. --- 🛢️ Нефть: Brent держится у $95, недельный рост — более 7% Нефть продолжает уверенно держаться у высоких уровней. Ноябрьские фьючерсы на Brent на лондонской бирже ICE торгуются по $95,51 за баррель. В ходе торгов Brent поднималась до $96–97 за баррель. За неделю Brent прибавила более 7% — это сильнейший недельный рост с июля. С начала года нефть подорожала почти на 60%. Основной драйвер — эскалация между США и Ираном и возросшие риски для судоходства через Ормузский пролив. Для экспортёров это позитивный сигнал, но для инфляции — тревожный. --- 💵 Рубль: доллар снизился до 86,89 Центробанк установил официальный курс доллара на 4 сентября на уровне 86,8872 руб., что на 10,91 копейки ниже предыдущего дня. Евро опустился до 100,598 руб., юань — до 12,9191 руб.. Рубль умеренно укрепился на фоне решения Минфина сократить в сентябре объёмы покупки валюты. --- 🏛️ Восточный экономический форум: рекордные 7 трлн рублей XI Восточный экономический форум завершился во Владивостоке. Главная тема в этом году — «Дальний Восток — развитие во благо людей». В форуме приняли участие более 7 тысяч человек из 78 стран мира. Итоги впечатляют: подписано 318 соглашений на общую сумму почти 7 трлн рублей. Президент Путин объявил о переходе к новой стратегии развития Дальнего Востока до 2036 года. С 1 января 2027 года на всей территории Дальнего Востока и Арктики заработает единый преференциальный режим для бизнеса. --- 🏦 Корпоративные события МГКЛ усиливает обратный выкуп акций и облигаций. Компания продолжает активную работу с акционерным капиталом. Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявил, что российский фондовый рынок сейчас переживает перестройку — всё большую роль на нём играют частные инвесторы. --- 🧠 Что я делаю Рынок уверенно растёт, но я не поддаюсь эйфории. Основной портфель продолжает собирать купоны. На спекулятивном счёте Upside у меня 8 позиций: , , , , , , и Наблюдаю, без резких движений. Ближайшая цель по облигациям — 50 разных выпусков. До неё осталось 4–6 штук. Продолжаю собирать. А вы как оцениваете текущий рост рынка? Делитесь в комментариях. До встречи в новых постах!

Разговоры по душам про МГКЛ. Я участвовала в размещении МГКЛ. Это был выпуск МГКЛ-1Р08: купон — 25,5% годовых. В сентябре МГКЛ понизили рейтинг, и конечно уже тогда можно было увидеть корпоративные риски (но все ж мы умные на исторических данных). После выхода отчетности за 2025 год я конечно же посчитала показатели, вроде все более менее объяснимо, но вот появилось какое-то внутреннее ощущение: что-то мне здесь не нравится. Причём, честно скажу, сформулировать нормально, что именно и почему надо выходить, тогда я до конца не смогла. В итоге бумаги я все ж продала. А дальше, начался мой любимый синдром упущенной выгоды: ну и зачем продала? Вроде компания платит, доходность хорошая, всё нормально. Что тебе опять не понравилось? Можно было спокойно сидеть и получать купоны. И вот мне попадается заявление АВО с вопросами к сделкам , гудвиллу и аудиту. (Круто было бы конечно сказать: "А я говорила", но я не говорила и сама вышла из позиции только благодаря какому то стечению обстоятельств.) Так вот, к чему это все - сейчас я пересмотрела свой подход к изучению отчетности. Раньше в первую очередь смотрела долг, EBITDA, проценты, денежный поток, ликвидность. Теперь один из первых вопросов: а насколько вообще «не воздушные» активы у компании? Что за нематериальными активами? Насколько ликвидны запасы? Можно ли вернуть выданные займы? Способны ли приобретённые бизнесы действительно генерировать тот денежный поток, которым сегодня обосновывается их стоимость? Буду тестировать такой подход на следующих эмитентах (начала с Полипласта) и делиться, что из этого получается. Не ИИР, а просто мысли в слух. {}

🔥 Валокордин с байбеком для рынка Сегодня МГКЛ сообщил: с 7 сентября компания начнёт выкупать собственные облигации и усилит байбэк акций. Причина официальная — высокая волатильность. 💰 Бльшой этот байбэк? В июле совет директоров одобрил программу выкупа акций до 897 млн ₽. При её реализации free-float может сократиться примерно с 31,8% до 5,5%. Сейчас МГКЛ стоит около 2 ₽ за акцию. При примерно 1,27 млрд акций капитализация получается порядка 2,5 млрд ₽. То есть максимальный объём байбэка — это примерно треть текущей капитализации. 📈 А бизнес тем временем растёт За 1П2026: • выручка — 27 млрд ₽, +170% г/г; • EBITDA — 1,81 млрд ₽, +63%; • чистая прибыль — 553 млн ₽, +34%. За 7 месяцев предварительная выручка уже достигла 29,8 млрд ₽, против 32 млрд ₽ за весь 2025 год. Причём главное — прибыль растёт не только за счёт увеличения оборота. 95% EBITDA дают ломбардный бизнес и ресейл — именно наиболее маржинальные направления. 🤔 И что скажете вы? Если просто грубо удвоить прибыль 1П2026, получаем около 1,1 млрд ₽ прибыли за год. При капитализации около 2,5 млрд ₽ это соответствует примерно P/E 2,3х. Но даже с этой оговоркой получается довольно интересно: рынок оценивает МГКЛ примерно в 2–3 годовых прибыли при очень быстром росте бизнеса. И теперь компания ещё и собирается покупать собственные акции. 🐂 Если всё будет хорошо Прибыль продолжает расти, байбэк действительно проводится большими объёмами, free-float уменьшается, а рынок начинает переоценивать компанию. Тогда сочетание роста прибыли + сокращения количества акций в свободном обращении может стать мощным драйвером. ⚖️ Базовый сценарий Байбэк поддерживает котировки и уменьшает волатильность, но рынок продолжает относиться к МГКЛ осторожно. Бизнес растёт, но переоценка происходит постепенно. 🐻 Если всё будет не очень Рост бизнеса замедляется, маржа ухудшается, а деньги на байбэк приходится тратить в момент, когда компании выгоднее было бы укреплять баланс. Тогда байбэк превращается из плюса в дорогой способ сказать инвесторам: «не расходитесь». ⚠️ Главный момент Сам факт байбэка не делает акцию автоматически хорошей инвестицией. Важно смотреть, по какой цене и за какие деньги компания будет выкупать бумаги. Покупать дешёвые собственные акции за свободный денежный поток — одно. Брать дорогой долг, чтобы покупать свои акции, — совсем другое. 🤔 На мой взгляд, новость скорее позитивная. Но самое интересное здесь даже не в самом выкупе акций и облигаций Главное — компания одновременно показывает быстрый рост бизнеса и готова направить на байбэк сумму, которая может быть огромной относительно текущей капитализации. При этом акция уже находится примерно на 26% ниже уровня годичной давности. Поэтому я бы следил не за тем, насколько красиво акция подпрыгнет 7 сентября. Главный вопрос — сколько акций реально выкупят и как это изменит прибыль на одну акцию. ✅ Спасибо за лайк и подписку ❤️