Хэштег #полипласт | Тинькофф Инвестиции Пульс

Полипласт 2026: точка перегиба. Рекордная прибыль против рекордного долга 📈⚖️ Сегодня я принял сложное решение и сначала серьезно снизил долю, а потом и сократил позицию Полипласта в портфеле. Ситуация вокруг эмитента - все больше напрягает меня, к сожалению, это факт. К сентябрю 2026 года компания «Полипласт» подошла к важнейшему рубежу. Инвестиционный цикл, ради которого строились заводы в Кингисеппе и Новомосковске, близок к завершению. Операционные показатели бьют рекорды 🚀, но долговая нагрузка достигла критических значений, что вызвало серьезную переоценку рисков на рынке облигаций 😬 📉 Свежие цифры (1 полугодие 2026 года): · Выручка: 116,4 млрд руб. (+22,4% к 1П 2025) 💰 · EBITDA: 33,7 млрд руб. (+46%). EBITDA-маржа выросла до 29% — выдающийся результат для химической отрасли 🔥 · Чистая прибыль: 11,2 млрд руб. (+44,7%) ✅ · Чистый долг: 275,2 млрд руб. (рост на 44,3 млрд руб. за полгода) 📊 · Net Debt/EBITDA: 3,8x (в годовом выражении) или около 4,1x по расчетам аналитиков ⚠️ · Операционный денежный поток (CFO): 18,5 млрд руб. (рост почти в 3 раза) 💪 🚨 Главные новости и рыночный контекст: 1. Кредитный риск стал реальным. На фоне участившихся дефолтов на российском рынке (в августе 2026 года их допустили 26 эмитентов) инвесторы начали закладывать в облигации «Полипласта» премию за риск. Доходности выпусков взлетели до 18,8–19% годовых 📈 Рынок больше не смотрит только на рейтинг А от АКРА и НКР, а внимательно изучает денежный поток 👀 2. Долг растет быстрее бизнеса. С 2023 года финансовый долг компании вырос почти в 5 раз (с 58,8 млрд до 277,6 млрд руб.). При этом собственный капитал составляет всего около 58 млрд руб. — долг превышает его почти в 5 раз 😳 3. Ловушка плавающих ставок. 90% долгового портфеля (250+ млрд руб.) имеют плавающую ставку. При ключевой ставке ЦБ в 14% процентная нагрузка становится главным вызовом для чистой прибыли 🧮 4. Свет в конце тоннеля. Ключевой аргумент аналитиков — завершение инвестиционной фазы. Основные заводы достроены 🏭 CAPEX (капитальные затраты) в 1 полугодии составил 17,1 млрд руб. Если компания действительно переходит от стройки к эксплуатации, свободный денежный поток (FCF) уже в 2026 году может выйти в плюс (сейчас он около -4 млрд руб., но прогресс к 2025 году огромный), и компания начнет гасить тело долга 📉➡️📈 «Полипласт» 2026 года — это классическая история агрессивного роста на заемный капитал. Компания не является проблемной: у нее отличная рентабельность, растущая доля рынка (около 70% в сегменте пластификаторов) и статус системообразующего предприятия 🏆 Однако главный вопрос для инвесторов сейчас — не выручка, а способность конвертировать прибыль в наличность 💵 Если новые заводы выйдут на проектную мощность, а ключевая ставка начнет снижаться, «Полипласт» станет историей успеха 🎉 Если же рефинансирование затянется или спрос в стройке остынет, высокий леверидж может стать серьезной проблемой 🚧 Доходность 19% — это не подарок, а плата за риск в период трансформации бизнеса 🤝 Нельзя не упомянуть, последние новости о банкротстве "дочки" Полипласта. Конечно, уверенности это явно не добавляет. Я все больше перестраиваю логику своего портфеля, постепенно смещаясь в максимально консервативные инструменты. К моему большому сожалению - рынок диктует грустные изменения. Которые приходится принимать независимо от пожеланий. Это не рекомендация, не совет и не призыв к действию. Это субъективное мнение автора. Повторяя любые действия вы делаете это на свой страх и риск! Ваши деньги - Ваша ответственность!

Полипласт: облигации падают. Что происходит? Вообще если смотреть с чего началась коррекция в облигациях Полипласта, то на вечерней сессии в пятницу в одном из выпусков появился крупный лот на продажу. Ликвидность на вечерней сессии пониженная и это привело к коррекции, которую, правда, быстро выкупили. Но рынок сейчас нервный и при появлении признаков снижения паника в облигациях начинает нарастать просто лавинообразно. При этом 17–18 сентября падал почти весь сегмент облигаций рейтинга A, так что часть движения — это общая рыночная тенденция, а не что-то специфичное именно для Полипласта Если смотреть полугодовую отчетность Полипласта, то не сказать, что там ситуация как-то особенно ухудшилась с прошлого года и что это могло как-то затригеррить эту распродажу. Да, чистый долг растет, но рост финансовых показателей пока дает терпимую, хотя и высокую, долговую нагрузку. Соотношение чистого долга к EBITDA около 4.2х, коэффициент покрытия процентных платежей – 2.2х. То есть они приблизительно там же, где они и были в прошлом году. Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 22,4%, EBITDA прибавила 33,7%, чистая прибыль подскочила на 44,7% до 11,2 млрд рублей, но это не означает, что у них риски низкие. Наоборот, как они были достаточно рискованными, так они и остались достаточно рискованными, так как запаса прочности и большой финансовой устойчивости тут нет. По кредитному качеству на наш взгляд это ближе к уверенному ВВВ, чем к А-, которое им дают сейчас рейтинговые агентства. Но и триггера для коррекции здесь тоже на наш взгляд нет. Поэтому, скорее всего, здесь просто виток рыночной паники после первой просадки в одном из выпусков и общая переоценка рисков поближе к реальным. То есть мы бы относились к ним как к ВДО. Уверены в своем портфеле? Поддаетесь рыночной панике?

; ; ; АО «Полипласт» — анализ по итогам 6 месяцев 2026 года «Полипласт» продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы, направленной на модернизацию производства, выпуск новых продуктов и увеличение объемов производства. За 6 месяцев 2026 года инвестиции в основные средства составили 17,1 млрд руб., а балансовая стоимость основных средств выросла до 265,3 млрд руб. (+23,8% с начала года). При этом незавершенные и предстоящие капитальные затраты в составе основных средств достигли 219,3 млрд руб. В арендных обязательствах преобладают производственные активы; как и в предыдущем анализе, для оценки долговой нагрузки арендные обязательства учитываем в составе долга. На 30.06.2026 обязательства по аренде составили 14,1 млрд руб. Финансовые результаты 6м2026: 🟢 Выручка: 116 351 млн руб. (🔼 +22,4% г/г) 🟢 EBITDA: ≈33 737 млн руб. (🔼 +15,3% г/г) 🟢 Денежный поток от операций: • 🟢 Чистый OCF: +18 457 млн руб. (🔼 +169% г/г) • 🟢 FFO / поток до изменения оборотного капитала: +34 441 млн руб. (🔼 +39,2% г/г) 🔴 Свободный денежный поток после капитальных затрат: около –3 951 млн руб. (OCF 18,5 млрд минус приобретение основных средств 17,1 млрд и авансы по аренде 5,3 млрд). 🔴 Остаток денежных средств: 2 448 млн руб. (🔻 –45,4% с начала года) 🟢 Чистая прибыль: +11 219 млн руб. за 6 месяцев; около 22 438 млн руб. в годовом выражении (🔼 +44,7% г/г) 🟡 Финансовый долг: 291 719 млн руб. с учетом арендных обязательств (🔺 +18,7% к 31.12.2025) 🟡 Краткосрочный долг: около 46,7% общего долга. Выручка за первое полугодие выросла на 22,4%, а EBITDA — на 15,3%. При этом чистая прибыль растет существенно быстрее EBITDA. Особенно заметно улучшился операционный денежный поток: 18,5 млрд руб. против 6,9 млрд руб. годом ранее. ROIC 🟢 по EBITDA: ≈19,3% годовых 🟢 по FFO: ≈19,7% годовых Расчет выполнен в той же логике, что и в предыдущем анализе: годовой EBITDA/FFO сопоставляется с финансовым долгом с учетом аренды и капиталом. Несмотря на рост долговой нагрузки, доходность инвестированного капитала остается около 20% годовых. Главное изменение относительно 2025 года — операционный денежный поток наконец стал существенно положительным. Это важный сдвиг: в 2025 году OCF находился практически около нуля, тогда как уже за первое полугодие 2026 года он составил 18,5 млрд руб. Однако FCF остается отрицательным из-за продолжающейся масштабной инвестиционной программы. За 6 месяцев 2026 года компания направила 17,1 млрд руб. на приобретение и создание основных средств и еще 5,3 млрд руб. на авансы по аренде. Одновременно основные средства увеличились на 51,1 млрд руб. с начала года. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: 🔴 Долг / капитал: ≈ х5,02 (порог >2) 🔴 Чистый долг / EBITDA: ≈ х4,29 (порог >4) 🟡 ICR: ≈ х2,13 (ориентир 1,5–3) 🔴 Коэффициент текущей ликвидности: 0,65 (порог <1,5) 🔴 Z-счет Альтмана: ≈ 0,9 (порог <1,1)

Рынок облигаций сейчас очень похож вот на эту картинку, одни видят Хатико и возможности, а другие увидели в моменте просто зелёного лилипута. Точнее, им подсветили, что никакого Хатико нет, а есть зелёный лилипут вместо него и народ испугался. 😁 На рынке облигаций паника продолжается. Продолжают лить Балтлизинг с Самолётом, плохо себя чувствует АПРИ и в целом весь рынок девелоперов и лизинга. В выходные принялись за Полипласт, кто-то умный в большом ТГ канале посчитал и написал, что долговая нагрузка высокая, что операционная деятельность не покрывает расходы, что на проценты уходит слишком много денег и так далее. А у кого из производственников сейчас по-другому? На 2 год высокой ключевой ставки у нас почти вся промышленность убыточная. Все в красной зоне, кроме микрофинансовых организаций и коллекторов. Конечно, можно сидеть только в них. Но, я считаю, что это слабая диверсификация, потому что этим ребятам может тоже прилететь и 4 года назад мы видели, как валился весь рынок мфо. Во вторник выходит на рынок долга ЮРИДИЧЕСКАЯ СЛУЖБА ВЗЫСКАНИЯ с купоном 21,75%, на такой панике и бегства от риска, за выпуском может выстроиться очередь. Я продолжаю половину купонов инвестировать в рынок, покупаю и девелоперов и лизинги. Я выкупал рынок облигаций и в 22 году, на мобилизации, и в 25 году, на повышении ключевой ставки. Так что меня такой волатильностью напугать сложно.

💣 Полипласт падает: что делать держателям облигаций Прибыль плюс 45%, долг плюс 45 млрд за полгода. Вопрос не в том, будет ли дефолт, а в том, по какой цене вы сможете выйти из этой бумаги через год. 📊 Цифры полугодия Выручка 116,4 млрд рублей, рост 22%. Операционная прибыль 30,8 млрд, плюс 33%. Чистая 11,2 млрд, плюс 45%. EBITDA 33,7 млрд при рентабельности 29%, для химии результат сильный. Восемь заводов, около 70% рынка пластифицирующих добавок в РФ и СНГ, статус системообразующего предприятия. Рейтинг А от АКРА и А от НКР. На этом хорошие новости заканчиваются. 💣 Долг растет быстрее бизнеса Финансовый долг 277,6 млрд без аренды, за полугодие прибавил 45 млрд. ЧД/EBITDA доехала до 4,0 против 3,5 в 2023 году, ЧД/капитал 4,7. Проценты за шесть месяцев съели 24,6 млрд рублей. Операционный поток до процентов принес 18,4 млрд, хотя год назад было втрое меньше. Растущие обороты вытягивают деньги в запасы и дебиторку быстрее, чем возвращают. FCF минус 23 млрд. Current ratio 0,6. Компания объясняет это возобновляемыми траншами: гасят один, сразу открывают следующий в рамках той же линии. Пока банки перекредитовывают, конструкция стоит. Неиспользованных лимитов осталось 5,3 млрд, полгода назад было 13,8 млрд. Экспорт просел на 28% до 12 млрд, его доля в выручке упала с 18% до 10%. При этом валютных выпусков на балансе целая полка: , , . Естественный хедж тает. Отсюда главный риск. Серьезная авария на производстве или срыв пуска новых мощностей бьют сразу с двух сторон: CAPEX растет, выручка падает, проценты капают каждый месяц. До целевых показателей стройки нужно еще 15,5 млрд. ⚠️ Кто уже не дошел до финиша Год выдался урожайным на чужие похороны. Монополия ушла в дефолт по купону еще в январе, потом добавила повторов. Оил Ресурс словил техдефолт в августе и сентябре, объяснив это невозможностью рефинансироваться: программа на 50 млрд есть, а размещения встали с февраля. У Евротранса дефолты по трем выпускам почти на 127 млн рублей, а следом задержание основного владельца и топ-менеджеров по делу о хищении топлива. Дальше по списку Нафтатранс Плюс, Центр-резерв, Соби-лизинг, ЛКХ, ПЗ Пушкинское, Сибавтотранc и Михайловский молочный завод. Почти везде причина одна: не убыточность, а невозможность перекредитоваться в нужный день и вопросы к отчетности. Поэтому я так пристально смотрю на свободные лимиты Полипласта и на его подготовку к офертам. 📅 38,4 млрд выплат впереди Столько компания должна вынести по облигациям за ближайшие 13 месяцев, и распределено это по 122 датам. Январь 6,9 млрд, март 8,8 млрд, май 8,1 млрд. 22 сентября оферта по $RU000A10BV71 на 25 млн долларов, купон подняли с 13,2% до 14%, а книгу вторичного размещения открыли днем раньше. К оферте готовятся сильно заранее, и это говорит о возможных проблемах с ликвидностью. 🧭 Что в итоге? Дефолт базовым сценарием не считаю. Системообразующий статус, живой бизнес, ковенанты соблюдаются, дивидендов нет. Опаснее переоценка. при цене 100,2% дает около 18,8% годовых, для рейтинга А это уже премия. Добавьте 3 пункта доходности, и при дюрации 2,3 цена сползает к 93. Уход к 26% годовых стоит держателю минус 15% по телу, то есть полтора годовых купона. Платить купон компания при этом будет исправно, а вот продать бумагу без убытка уже не получится. Для себя решил так: короткие истории вроде с офертой в декабре просчитываются, думаю, что по коротким выпускам будет хороший отскок в ближайшее время, если не прилетит новой порции негатива. Остальные, , , и , держу на радаре, но не в долгую. А вы держите Полипласт или уже вышли? 🤔 📌 Глубокие кредитные разборы эмитентов и идеи публикую в закрытом канале Richbonds: Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

💎 АО «Полипласт» — титан российской химии Друзья, делюсь с вами разбором компании, которая мне действительно интересна 👇 🏭 О компании «Полипласт» — ведущий российский производитель пластифицирующих добавок и абсолютный лидер рынка России и стран СНГ. За этим статусом стоит мощная инфраструктура: 🔹 8 заводов 🔹 4 научно-технических центра 🔹 более 30 точек продаж по всей стране Компания входит в перечень системообразующих предприятий РФ, и это многое говорит о её значимости для экономики 🇷🇺 📊 Финансовые показатели (МСФО) 📅 2024 ▫️ Выручка: 139,5 млрд ₽ ▫️ EBITDA: 41 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ ▫️ Чистый долг: 127 млрд ₽ ▫️ Чистый долг / EBITDA: 3,1× 📅 2025 ▫️ Выручка: 236,4 млрд ₽ (+70%) ▫️ EBITDA: 59 млрд ₽ (+44%) ▫️ Чистая прибыль: 16,8 млрд ₽ (+41%) ▫️ Чистый долг: 230 млрд ₽ (+81%) ▫️ Чистый долг / EBITDA: 3,9× 📅 1П 2026 ▫️ Выручка: 116,4 млрд ₽ (+22% г/г) ▫️ EBITDA: 33,7 млрд ₽ (маржа 29%) ▫️ Чистая прибыль: 11,2 млрд ₽ ▫️ Чистый долг: ~289 млрд ₽ ▫️ Чистый долг / EBITDA: ~4,2× (12 мес.) 🔥 Главное: выручка за два года выросла в 3,6 раза, с 64,8 млрд ₽ в 2023 до 236,4 млрд ₽ в 2025. Впечатляющая динамика, согласитесь? 🏅 Кредитные рейтинги ⭐ А (АКРА, прогноз «Стабильный») ⭐ A (НКР, прогноз «Стабильный») 💰 Новый выпуск — детали 🏷 ISIN: RU000A10BV71 📌 Выпуск: «Полипласт-П02-БО-07» 🗓 Сбор заявок: 21 сентября, 11:00–15:00 🗓 Размещение: 23 сентября 📍 Цена доразмещения: от 100% + НКД 📈 Параметры выпуска: ▫️ Купон: 14,00% (ежемесячный) ▫️ Объём: 25 млн $ ▫️ Номинал: 100 $ ▫️ Оферта: да (пут через 1,5 года) ▫️ До погашения: 2,3 года ▫️ Рейтинг: А (АКРА, «Стабильный») ▫️ Организаторы: Альфа-Банк и Газпромбанк ▫️ Доступен для всех инвесторов ✅ Не ИИР. 💬 Как вам компания? Следите за этим выпуском? Делитесь мнением в комментариях 👇

🧪 Полипласт П02-БО-17: фикс до 17,75% на два года Сегодня Полипласт собирает книгу нового двухлетнего фикса. На верхней границе расчётная доходность при размещении по номиналу — около 19,27%. Главный вопрос — достаточно ли этого за рейтинг A и повышенный долг? ⚙️ Коротко об условиях — купон — до 17,75%; — расчётная доходность — до 19,27%; — выплаты ежемесячные; — срок — 2 года; — без оферты и амортизации; — рейтинг — A, стабильный. 📊 Что по компании За 1П2026 выручка выросла на 22%, EBITDA — примерно на 34%, чистая прибыль — почти на 45%. Но ЧД/EBITDA находится около 4x. Нагрузка повышенная, поэтому за рейтинг A хочется видеть нормальную премию. 🔎 Что предлагает рынок У меня уже есть Полипласт П02-БО-16 — сейчас около 18,9% YTM. Новый выпуск при 17,75% даёт примерно 19,27%. Премия к своей вторичке — всего 0,3–0,4 п.п. Для сравнения: — Гидромашсервис 002Р-03 , A/A+ — около 18,0% YTM; — Алиум 001Р-02 , A- — около 20,0% YTM. То есть Полипласт по доходности находится примерно там, где и должен быть: выше более качественного A/A+, но ниже A-. Явной скидки на первичке нет. 🎯 Мой вывод Идеальной бумагу не считаю: долг высокий, а премия небольшая. Но на верхней границе доходность приемлемая, срок короткий, структура простая. Поэтому поставил заявку на 11 облигаций. Сильно увеличивать долю эмитента не хочу — здесь скорее точечное участие. Если финальные условия заметно ухудшат, интерес тоже пропадёт. 📊 А вы что решили? 👍 — участвую 👎 — пропускаю 🔍 — лучше вторичка 👉 Больше про деньги, рынок, бизнес и технологии — в LYAMKINVESTI. Это моё личное решение, а не сигнал к покупке. У каждого свой портфель и своё отношение к риску — решения принимайте самостоятельно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

‎🌵 Колючий обзор. Полипласт. ‎ ‎🕵️‍♂️ Что за компания: ‎ ‎Группа компаний «Полипласт» — это крупный российский холдинг, который специализируется на производстве высокотехнологичной химической продукции. Полное официальное название — Акционерное общество «Полипласт» (АО «Полипласт»). Штаб-квартира расположена в Москве. ‎ ‎📝 Отчетность: ‎ ‎На основе последних доступных данных, финансовая отчетность АО «Полипласт» по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2026 года демонстрирует уверенный рост ключевых показателей. ‎ ‎Основные финансовые результаты за 6 месяцев 2026 года: ‎ ‎🔹Чистая прибыль выросла на 44,75% по сравнению с аналогичным периодом 2025 года и составила 11,22 млрд рублей. ‎Этот рост подтверждает эффективность реализуемой компанией инвестиционной программы и устойчивый спрос на её продукцию. ‎ ‎🔹Выручка за полугодие, хотя и не раскрыта напрямую в последних публикациях, по оценкам аналитиков, продолжает демонстрировать высокие темпы роста, что согласуется с динамикой 2025 года, когда выручка достигла 236 млрд рублей (+70% к 2024 году). ‎ ‎🔹EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) в 2025 году составила 61 млрд рублей (+62%), и в первом полугодии 2026 года наблюдается устойчивая тенденция к её росту. ‎ ‎🔹Показатель рентабельности по FFO (Free-Flow Operating Cash Flow) до чистых процентных платежей и налогов, по оценкам АКРА, в среднем за 2023–2028 годы составит 25,9%, что указывает на высокую операционную эффективность. ‎ ‎🔹Леверидж (соотношение чистого долга к EBITDA) в 2025 году составлял 3,9x, и ожидается его постепенное снижение по мере завершения масштабной инвестиционной программы и выхода свободного денежного потока (FCF) в положительную зону. ‎ ‎🔹Свободный денежный поток (FCF) в 2025 году был отрицательным (–65 млрд рублей) из-за высоких капитальных затрат, однако аналитики ожидают его улучшения в 2026 году на фоне стабилизации инвестиций. ‎ ‎❓Что предлагают: ‎ ‎1️⃣ Фиксированный купон. ‎ ‎🔹Серия: П02-БО-17 ‎🔹Рейтинг: А ‎🔹Купон: до 17,75% ‎🔹Купонный период: 30 дней ‎🔹Срок обращения: 2 года. ‎🔹Объем: не менее 1 млрд для обоих выпусков. ‎🔹Амортизация: нет. ‎🔹Оферта: нет. ‎🔹Мин. Заявка: 1000 ₽ ‎🔹Для квал. инвесторов: нет. ‎🔸РКП: 🌵🌵🌵 ‎ ‎2️⃣ Купон с плавающей ставкой. ‎ ‎🔹Серия: П02-БО-18 ‎🔹Рейтинг: А ‎🔹Купон: до 3,75% к КС ‎🔹Купонный период: 30 дней. ‎🔹Срок обращения: 2 года. ‎🔹Объем: не менее 1 млрд для обоих выпусков. ‎🔹Амортизация: нет. ‎🔹Оферта: нет. ‎🔹Мин. Заявка: 100 ₽ ‎🔹Для квал. инвесторов: ДА❗ ‎🔸РКП: 🌵🌵🌵🌵 ‎ ‎ ‎📌 Вывод: ‎ ‎Полипласт наконец начал зарабатывать — это отличный сигнал после, я бы сказал, очень печального года 2025. Относительно не идеально, но сдвиги в позитивную сторону уже имеются, а меня как инвестора это очень радует. ‎ ‎🏆 РКП 3/5 по фиксированному купону. ‎🏆 РКП 4/5 по флоатеру. ‎ ‎По фиксу всё просто: компания даёт зафиксировать практически под 18% на два года, что довольно хорошо, но не вау. ‎ ‎По флоатеру же поинтереснее. Если не порежут финал, то зафиксировать даже 3,5% к ключевой ставке — просто отлично! ‎ ‎❗ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! ‎ ‎⭐ Понравился обзор? ‎Поддержите реакцией и подписывайтесь на профиль, чтобы не пропустить новые! ‎ ‎Всем профита и зеленых портфелей! 💚

Буду стараться выкладывать свои разборы компаний выпускающих облигации, и которые я либо держу, либо рассматриваю к покупке. Начну с Полипласт. У меня есть эта компания в портфеле поэтому перед новым размещением пересмотрела МСФО Полипласта за 1П2026. Операционно результаты сильные: выручка — 116,4 млрд ₽ (+22% г/г), операционная прибыль — 30,8 млрд ₽ (+33%), чистая прибыль — 11,2 млрд ₽ (+45%). Но кредитная картина заметно сложнее. По моей консервативной методике скорректированный чистый долг — около 305 млрд ₽, ЧД/EBITDA LTM — примерно 4,4x. Денег на балансе всего 2,45 млрд ₽. CFO за полугодие составил 18,5 млрд ₽, денежный CAPEX — 17,1 млрд ₽, а после CAPEX и денежных процентов остается около −23 млрд ₽. То есть бизнес генерирует деньги, но пока их недостаточно одновременно для масштабной инвестпрограммы и обслуживания дорогого долга. Отдельный риск — около 219 млрд ₽ незавершенных и предстоящих капитальных вложений.Конечно положительный момент что часть новых мощностей уже запущена, есть заложенные банкам ОС и реальный промышленный бизнес. Но пока не понятно какой денежный поток будет генерировать инвестпроект, а погашения неминуемо наступают и компания сильно зависит от рефинансирования. К выпускам: Полипласт предлагает два двухлетних выпуска: БО-17 — фикс до 17,75% (YTM до 19,27%), БО-18 — КС + до 3,75 п.п., купоны ежемесячные, без амортизации, без оферты. В этом размещении я участвовать не планирую. Не потому, что считаю Полипласт плохой компанией, а потому что доля этого кредитного риска в моём портфеле уже достигла установленного мной предела. Предыдущий выпуск П02-БО-16 {} я пока держу. Он размещался с купоном 17,45% и доходностью к погашению 18,92% годовых. Дальше буду смотреть как Полипласт пройдет пик CAPEX, будет ли расти OCF и начнет ли снижаться долговая нагрузка. Не ИИР. Еще больше разборов в телеграмм канале в шапке профиля

Вышел отчет за 6 мес 26г по МСФО Если кратко: ждем завершения инвестиционного цикла. Я пока держу на 2,5% от портфеля. А тем временем кто-то уже пошел скидывать выпуски 04 и 05 в стакан обрушив цену почти на 10% в моменте) Выручка выросла на 22% до 116,4 млрд ₽, операционная прибыль — на 33% до 30,8 млрд ₽, чистая прибыль — на 45% до 11,2 млрд ₽. Операционная маржа улучшилась примерно с 24,4% до 26,5%. Бизнес растет и пока сохраняет высокую рентабельность. Денежный поток тоже заметно улучшился. Операционный cash flow вырос с 6,9 до 18,5 млрд ₽. Простой FCF: 18,5 млрд CFO минус 17,1 млрд CAPEX = около +1,4 млрд ₽. Если дополнительно учитывать 5,3 млрд ₽ авансов по аренде как часть инвестпрограммы, FCF все еще около −4 млрд ₽. Но прогресс относительно 1П25 огромный. Теперь плохая часть. Общий долг вырос с 235,4 млрд ₽ на конец 2025 года до 277,6 млрд ₽. Денег осталось всего 2,45 млрд ₽, поэтому чистый долг уже около 275 млрд ₽. Приблизительный Net Debt/EBITDA получается около 4,1× — для рейтинга A это уже довольно высокая нагрузка. Особенно настораживает ликвидность. Краткосрочный долг — 131,7 млрд ₽, при этом свободных лимитов по кредитным линиям осталось только 5,3 млрд ₽ против 13,8 млрд ₽ в конце 2025 года. Нарушений ковенантов пока нет, но компания очень сильно зависит от постоянного рефинансирования. Процентная нагрузка тоже огромная. За полугодие Полипласт выплатил около 22,7 млрд ₽ процентов по заемным обязательствам, плюс проценты по аренде и факторингу. При этом еще 11,75 млрд ₽ процентов капитализировали в стоимость строящихся активов, поэтому P&L выглядит лучше реального денежного давления. Почему тогда я пока не жду дефолта? Потому что долг набирался не для покрытия убытков, а под масштабную инвестпрограмму. Компания уже ввела часть объектов, а оставшийся объем инвестиций для завершения текущего цикла оценивает примерно в 15,5 млрд ₽. Основной ввод мощностей должен пройти в 2026–2027 годах. Если CAPEX снизится, новые мощности начнут генерировать EBITDA, а ставка продолжит падать, 2026 год может оказаться пиком долговой нагрузки. Что в итоге: Бизнес — сильный. Маржа — высокая. Прибыль и CFO растут. Но долг уже очень большой, ликвидность слабая, а зависимость от банковского рефинансирования высокая. Главный показатель в следующих отчетах — не прибыль, а чистый долг. Если он начнет снижаться с текущих ~275 млрд ₽, история станет намного спокойнее. Если останется выше 4× EBITDA при слабом FCF и сокращении кредитных лимитов — риск начнет быстро расти. Моя оценка риска дефолта на горизонте года сейчас — низкая, но не нулевая. Примерно 2–4% субъективно.

🟢Полипласт продолжает путь к положительному FCF Отчетность одного из наших любимых эмитентов за первое полугодие получилась довольно невыразительной. Все идет своим чередом — никаких провалов, но и никаких прорывов. Цифры за последние 12 месяцев в сравнении с прошлыми 12 месяцами мы получили следующие. 🟢Выручка: 258 млрд руб. (+46%) 🟢EBITDA: 73,5 млрд руб. (+46%) 🟢Средства от операций (FFO): 70,7 млрд руб. (+44%) 🟢OCF (после учета всех процентных расходов): 10,4 млрд руб. (+45%) 🟢FCF: -66 млрд руб. (отрицательная величина сократилась почти на 42 млрд руб.) 🟢Чистый долг/EBITDA: 3,9х (почти без изменений) 🟢ICR: 2,1x или 1,4х с учетом капитализированных процентов 🟢Коэффициент текущей ликвидности: 0,65х или 1,11х, если скорректировать короткий долг с учетом траншевой структуры банковских займов 🤷‍♂️ Все почти идентично ситуации полгода назад Выручка продолжает расти, FCF все еще отрицательный, хоть и более умеренно отрицательный, а долговая и процентная нагрузка примерно на тех же уровнях, что и ранее. Как и в прошлый раз — короткий долг нужно корректировать, реально коротких кредитов и займов (без возможности рефинансирования очередного транша в рамках открытых лимитов) в компании на сумму около 59 млрд руб., а не на 132 млрд руб., как может показаться из баланса, поэтому за текущую ликвидность эмитента особо переживать не приходится. 🥵 Глупость с оговоркой никуда не ушла Как и по итогам 2025 года в отчетности есть основание для вывода с оговоркой. Речь все про то же нежелание Полипласта классифицировать офертные бумаги как короткий долг на балансе. Почему эмитент упёрся и не хочет пойти на встречу аудитору мы не понимаем, учитывая, что сумма вопроса по-прежнему небольшая — около 5 млрд руб. 🤙 Немного тревожит дебиторка Торговая и прочая дебиторская задолженность за первое полугодие выросла почти на 31 млрд руб. — рекордными для компании темпами. На фоне расширения выручки и производства это, в целом, объяснимо, но нужно будет пристально смотреть, чтобы эта дебиторка не стала уходить в просрочку. При этом стоит отметить, что рост запасов компании оказался очень умеренным — лишь на 9 млрд руб. и исключительно за счет роста объемовов сырья и материалов на балансе, что совершенно логично в условиях роста производства и спроса на продукцию. 🤝🤝 Сидим и ждем 2027-го года Пока тенденция в Полипласте никак не изменилась — долговая и процентная нагрузка все еще высоки, а FCF все еще в минусе из-за роста дебиторки и продолжающейся инвестпрограммы. Но мы видим, что инвестпрограмма дает плоды в виде роста выручки и прибыли, а FCF уже начал понемногу карабкаться к положительным значениям на фоне сокращения капекса в первом полугодии. При этом никаких проблем с банками и пробитых ковенант у эмитента все еще нет. От отчета за полный 2026 год мы ждем сокращения дебиторки и продолжения восстановления FCF. А дальше остается наблюдать — действительно ли в 2027-2028 гг. нас ждет приостановка инвестпрограммы, как обещал эмитент. В текущих условиях полагаем, что бумаги эмитента вполне можно продолжить держать с разумным ограничением на долю эмитента в портфеле. Само собой, это производственник, который также подвержен рискам атак БПЛА, но, к сожалению, в рамках российского рынка полностью захеджироваться от этого нельзя. Тем не менее, 16-17% валютные доходности, которые сейчас предлагают бумаги эмитента, на наш взгляд, перекрывают риск, который он в себе несет.

🔥АКРА подтвердило рейтинг Полипласта на уровне А со стабильным прогнозом Одна из наших ключевых идей на рынке валютных бондов и один из самых интересных эмитентов сегмента около ВДО, за которым мы очень пристально следим. 🤝🤝 Сохранение рейтинга — явный позитив в текущих турбулентных условиях В целом, ничего нового агентство не сказало, ибо анализ проводился на основе отчета за 2025 год. Долговая нагрузка на повышенном уровне — средневзвешенное значение долг/FFO на горизонте 2023-2028 г. ожидается на уровне 4x, а покрытие процентов FFO — на уровне 1,7х. Примерно те же цифры, что мы видели в МСФО за 2025 год. ❗️Ключевое — прогноз по свободному денежному потоку АКРА ожидает, что уже в 2026 году показатель будет положительным, что явный позитив для всех кредиторов компании. Кроме того, агентство акцентирует внимание на ликвидности. Устойчивый операционный денежный поток, комфортный график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий объясняют сильную оценку ликвидности. 😎 В общем, идея по-прежнему жива Само собой, с такой долговой нагрузкой за эмитентом нужно пристально наблюдать и мы обязательно проанализируем МСФО за первое полугодие 2026 года, когда отчетность появится. Но пока, судя по всему, АКРА разделяет наш позитивный взгляд на эмитента и, как и мы, ожидает нормализации FCF эмитента. Среди выпусков Полипласта наиболее интересными считаем 🟢Полипласт, П02-БО-08 (RU000A10C8A4) в юанях 🟢Полипласт, П02-БО-16 (RU000A10F7V9) в рублях 🟢Полипласт, П02-БО-06 (RU000A10BU07) в долларах

Досье № 4. Полипласт На повестке — АО «Полипласт». Разберём эмитента по нашему методу. → См. графики Баланс Компания стремительно растет. Краткосрочные и долгосрочные части баланса растут синхронно, без перекосов. Долг Долг растет угрожающими темпами: 60,7 в 2023 → 245 в 2025. В 4 раза за 2 года. Чистый долг почти равен общему — кэша нет. > В долг включаем обязательства по аренде (лизингу). Это соответствует МСФО-16, рекомендациям ЦБ и здравому смыслу. Многие упускают это и тем самым недооценивают долговое бремя. EBITDA, EBIT, FFO Рост последовательный, стремительный (EBITDA: 19,8 → 64,4 млрд за 2 года), без аномалий. Фин. расходы, % уплаченные Ключевая аномалия. Фактически уплаченные проценты значительно превышают все фин. расходы. В 2025 году разница — 11,3 млрд (35%). Причина: Часть процентов эмитент не заносит в фин. расходы, а капитализирует в состав активов. Реально начисленные проценты: 44,1 млрд, а не 27,5 млрд, как берут многие аналитики и получают завышенные ICR. Мы с вами не позволим себя запутать. Поэтому наш ориентир — FFO / %, а не EBIT / Фин. расходы. Закредитованность Обязательства — 88% активов (норма 50-70%). Эмитент закредитован. Причина — масштабное строительство производств. Цель благая, но лучше, когда соблюдается баланс на пути к целям. Здесь баланс жестко нарушен. Фиксируем первый красный флаг. Ликвидность А здесь настоящая драма. Текущая ликвидность: 0,7 (норма 1,0-2,5). Абсолютная ликвидность: 0,02 (норма 0,2-0,5). Ликвидных активов недостаточно, касса хронически пуста. Всё в стройку. Но как кредиторы мы не любим дерзких и отважных. Нужен запас прочности. Это ещё 2 красных флага. Чистый долг / EBITDA К сожалению, долги эмитент наращивает лучше, чем EBITDA. Показатель уже 3,75 (норма 1,0-3,0) и тренд растущий. Я более терпим к этому показателю, чем многие. Поэтому пока — берём на карандаш. EBIT / Фин. расходы Даже с заниженными фин. расходами показатель ниже нормы — 1,85 (норма 2,0-4,0), тренд отрицательный. Тоже на карандаш. FFO / % Ну и наконец, самое интересное. FFO / % — 1,4 (норма 3,0-6,0). Критически низкое значение. Тем не менее, пока FFO покрывает проценты. Но тренд угрожающий: 3,23 → 1,4 за 2 года. При сохранении динамики уже в 2026 году показатель упадет ниже 1. И это фатально, т. к. запускает долговую спираль: денежный поток не покрывает % → новые займы на оплату старых % → теперь % еще больше → снежный ком → дефолт. Критически низкое значение при угрожающем тренде — это ещё один красный флаг. FFO / Краткосрочный долг Равен 0,61 (норма 0,5-2,5) и балансирует у нижней границы. Нужно отдать должное финансовому менеджменту. Эмитент разумно распределяет силы и не создает себе стрессовых ситуаций. Аргументы «за» 1. Лидер рынка, растущий бизнес. 2. Системно значимая компания. 3. Адекватный менеджмент, бенефициары вовлечены в управление. 4. Инвестпрограмма завершается в 2026 году, далее — «оперативная пауза». 5. Остаток финансирования обеспечен долгосрочными источниками. 6. Комфортный график погашения, открытые кредитные линии. 7. Рейтинги А (АКРА, НКР — повышен с A-). Прогноз стабильный. Вердикт Итого 4 красных флага: Обязательства / Активы ■ Текущая ликвидности ■ Абсолютная ликвидности ■ Чистый долг / EBITDA EBIT / Фин. расходы FFO / % ■ FFO / Краткосрочный общий долг Первые 3 коэффициента — про «запас жира» у эмитента. И по всем — красные флаги. Следующие 4 — критерии операционной силы. Здесь 1 красный флаг. Эмитент еле справляется с нагрузкой, но справляется. Так что перед нами — худой верблюд с огромной ношей. Одно неверное движение — и он упадет. Но верблюд для каравана важный, а погонщик умелый. Такой вот расклад. Для меня лично: Кредитное качество — ↓↓↓ Очень низкое. Лимит — не более 1%. Точка выхода — FFO / % < 1. Дело закрыто. Наблюдение продолжается.

Всем добрый вечер 🙌🏻 Подал две заявки на размещение новых выпусков облигаций {$RU000A10A6W4} и , которые подходят для портфеля по моим критериям. На облигации Брусники даже и смотреть не стал, ну его, этих застройщиков в нынешних реалиях. По Полипласту сегодня был крайний день для участия, по Рольфу можно еще успеть до завтра👌🏼 Кстати, обе компании находились в разделе "Другие размещения", а не в "Выбор Т-Инвестиций", возможно из-за более худшего рейтинга, а может и еще по каким-то причинам. Не хочется, конечно, кого-то обвинять или как-то критиковать, но, если честно, "Выбор Т-Инвестиций" в этом плане для меня кажется очень странным. Уже не в первый раз замечаю, что в этом разделе иногда подобраны активы не лучшего качества, как по мне. Во-первых, Кредитный поток {$RU000A10B7T7} по описанию напоминает что-то похожее на то, что было в начале 2000-х годов в США, когда после бесконтрольного размножения подобного рода активов случился большой крах во всем мире. Только тогда объединяли ипотечные кредиты, а тут просто кредиты. Во-вторых, Смарт-активы, которые ни чем не подкреплены. Типо они есть, но что из себя это представляет, одному Богу известно. Понятное дело, блокчейн и все дела, новая ветвь финансовых инструментов. Но выставлять это в рекомендации на передовые позиции как-то неправильно, опять же, по моему личному мнению. В-третьих, дисконтные облигации Тоже странный выбор для данной подборки. Не часто встретишь такие облигации на нашем рынке, еще и в рекомендациях🤷🏼‍♂️ Зато облигации Республики Саха (Якутия) и Мегафона убраны куда подальше. Согласен, может быть в них не лучшая доходность, и кредитный рейтинг нарисован не так красиво, зато все понятно для обычного инвестора😁 В общем, видимо как всегда это бывает, кто больше занес, того и будут усерднее рекламировать, заворачивая в красивую обертку. Или тех, кто не пользуется спросом, нужно обязательно показать в передовиках👍🏻

Завтра последний день сбора заявок АО "Полипласт" Выпуск № ПО2-БО-16. — Акционерное общество "Полипласт" производит химические добавки для различных отраслей промышленности, смазочные материалы для обработки опалубок и форм, клей и связующие материалы. 🌐Ориентировочная ставка купона: 17,5% - 17.75% Сбор поручений: До 20 мая (Заканчивается сегодня) Срок обращения: 3 года (Маленький срок). Кредитный рейтинг: А (АКРА) Тип купона: Фиксированный купонный период 30 дней. Отсутствует PUT и CALL оферта. Амортизация: 📊 Результаты за 2025 год (МСФО) Выручка: 236 млрд ₽ (+70% г/г) EBITDA: 59 млрд ₽ (+44% г/г) Маржа EBITDA: ~25% Чистая прибыль: 16,8 млрд ₽ (+41% г/г) Рентабельность по чистой прибыли: 7,1% Чистый долг: 230 млрд ₽ (+81% г/г) ND/EBITDA: 3,9x (против 3,1x годом ранее) Исходя из последнего отчёта. — Операционный бизнес растет быстро, но долг растет быстрее (Пока показатели не критичные). Высокая ставка съедает прибыль бизнеса, запас прочности есть, но небольшой. ⚡️Полипласт, история агрессивного роста через долг. Строит новые мощности, расширяется производства. Важно следить за следующими отчетами, если они будут ухудшаться, выходить из данного актива. ❗️Выделять не более 5% от общего портфеля (На данный эмитент). Рекомендую участвовать в размещении, если купон не ниже 17% (Купоны ежемесячные)❗️ Итог, буду ли я участвовать: Я не планирую принимать участие, у меня уже есть доля в портфеле данного эмитента (Держу выпуск , он занимает ~8% от портфеля). Продавать не планирую, первоочередная задача, получение купонов. Кто желает, можно выделить % от портфеля.

🏦Закрываю ипотеку через фондовый рынок🏦 😏За последние две недели получил неплохие купоны и погашения по облигациям ТГК-14 001Р-01 и ЛСР БО 001Р-08 суммарно около 30 000 ₽. В рамках реинвестирования подал поручение на участие в двух первичных размещениях облигаций: РОЛЬФ 001Р-09 и Полипласт П02-БО-16. Облигации размещаются на следующих условиях: - РОЛЬФ 001Р-09 🔹Кредитный рейтинг АКРА А/эксперт РА ru.ВВВ/ НКР BBB+.ru, без амортизации и оферты Срок обращения 2 года, фиксированный купон, предполагаемый размер 19,25-19,5% годовых, выплаты 12 раз в год. 🔸Я долго думал, подходит ли эта компания под мой риск профиль, 🤔но меня подкупил срок погашения в 2 года, который идеально подходит для достижения моей цели и я все же решился добавить этот выпуск в свой портфель.👍 💸Подал поручение на 20 лотов. - Полипласт П02-БО-16 10: 🔹Кредитный рейтинг АКРА А/ НКР А.ru, без амортизации и оферты. Срок обращения 3 года, фиксированный купон, предполагаемый размер 17,5-17,75% годовых, выплаты 12 раз в год. 💸Подал поручение на 10 лотов. ☝️Я хочу, чтобы большая часть облигаций из моего портфеля была погашена к концу 2028 - началу 2029 года. Это бы избавило меня от рисков ликвидности к дате погашения ипотеки. Но такая стратегия ограничивает в выборе бумаг на первичном этапе размещения. Пока, понаблюдаю, но возможно через год придется отказаться от первичного размещения в пользу коротких облигаций на вторичном рынке. ❓Эксперимент с покупкой длинных ОФЗ 26253 пока даёт отрицательный результат. За 23 дня их цена упала на 0,4%, что скорее погрешность, тем более для такого короткого срока. Посмотрим, как они отреагируют на следующее заседание ЦБ по ключевой 19 июня. Естественно не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Всем спасибо за внимание и удачи.🍀

🧪19,3% на облигациях Полипласта Одна из наиболее известных и крупных химических компаний России очень нуждается в привлечении 2 миллиардов рублей и за это предлагает очень вкусный купон. Давайте посмотрим стоит ли вкладываться в долги компании, которая уже сейчас находится на пределах капекса и имеет высокий долг. Напомню, что компания является лидером по производству строительной химии - высокотехнологичных добавок, применяющихся при производстве товарного бетона, железобетонных изделий и строительных растворов и многих других отраслей. Полипласт располагает 8 современными заводами и более 30 точками продаж. Доля экспорта по итогам 2024 года составила 29%, приоритете - азиатский регион. Решением Министерства промышленности и торговли компания включена в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. 👀Что там по выпуску? 🧪Дата размещения - 25.05.2026г., сбор заявок состоится уже сегодня. 🧪Дата погашения - 09.05.2029г. 🧪Объем размещения - 2 000 000 000 рублей со стандартным номиналом в 1 000 рублей. 💰Размер купона - окончательно будет определен сегодня в ходе маркетинга. Купон будет фиксированным и его размер не должен превышать 17,75%. Делаем ставки, господа, о снижении купона до 17%. А пока что можно говорить о доходности к погашению в размере 19,3%. 🧪Выплата купона - ежемесячно, первая выплата запланирована на 24 июня 2026 года. 🧪Оферта и амортизация не предусмотрены. 🧪Выпуск Полипласт-П02-БО-16 доступен для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования. 📊Что еще важно знать? 🧮У компании инвестиционный кредитный рейтинг: А по версии АКРА и А- по версии НКР со стабильным прогнозом. 🧮В настоящее время на фондовом рынке можно купить 15 выпусков облигаций компании в разных валютах: в рублях, долларах и юанях. Такое разнообразие может дать валютную диверсификацию портфелю и хеджирование рисков ослабления рубля, который всё никак не хочет ослабляться🤷‍♂️ 🧮В прошлом месяце компания опубликовала годовую отчётность по МСФО, из которой мы видим стремительный рост основных финансовых показателей компании. Так, выручка компании год к году выросла на 70% до 236,4 млрд. рублей. Не отстает и чистая прибыль - плюс 45% до 17,3 млрд. рублей. 🧮Финансовый результат мог бы быть намного выше, если бы сильный рост долга. Заемные средства за год выросли на 72% до 238,4 млрд. рублей и на обслуживание долга в 2025 году было потрачено 32,3 млрд. рублей. 🧮В данный момент компания находится на пике инвестиционного цикла - строит новые заводы и реконструирует старые производства. Высокий капекс толкает свободный денежный поток в сильный минус и повышает показатель чистый долг/EBITDA до 3,9х. В 2026 году текущая инвестиционная программа завершается, а 2027-2028 год компания проведет без существенных капитальных затрат. Мне в этом выпуске нравится практически всё: и срок размещения, и ежемесячная выплата купона, и даже размер этого купона. Кроме того, несмотря на высокие капитальные затраты компания остается не просто с чистой прибылью, но и умудряется её наращивать. Полипласт наращивает долг не для рефинансирования старых долгов, а для роста производственных мощностей, которые дадут рост денежного потока уже в текущем периоде. Если цикл инвестиций закончится в 2026 году, то иксы в отчётности неизбежны с 2027 года.

📈Полипласт снова на крючке? Новый выпуск БО-16 с купоном до 17,75%. Стоит брать? ✌Привет, друзья. Сегодня без планки и без бокса. Чисто про облигации. Точнее, про эмитента, который уже всех достал своим «бешеным принтером». За полтора года — шестнадцатый выпуск. Да, это Полипласт. И я скажу вам, что я об этом думаю, а в конце спрошу ваше мнение. 🧪 Что за зверь? Полипласт — крупный производитель химии для стройки, нефтянки, металлургии. 8 заводов, свои научные центры. Рейтинг А (стабильный) от АКРА и НКР. Не мусор, но и не супер-надёжный. Новый выпуск БО-16: · Объём: 2 млрд рублей · Купон: до 17,75% (доходность к погашению коло 19%) · Выплаты: каждый месяц (я это очень люблю, лесенка рулит) · Срок: 3 года, без оферты и амортизации Сбор заявок 20 мая, размещение — 25 мая. 😈 Почему я и боюсь, и присматриваюсь? Помните историю с Монополией и массовые дефолты ВДО? У меня тогда пара знакомых потеряли деньги. С тех пор я стал осторожнее. Но жадность, она такая… И честно — немножко трушу вместе с вами.😕 Что по отчётности за 2025 год (цифры из открытых источников): · Выручка выросла на 69% — до 236 млрд. · Чистая прибыль +45% — 17,3 млрд. · EBITDA — 60 млрд, рентабельность выше 25%. Вроде бы всё здорово. Но есть жирное НО: · Долг вырос на 70% — до 235 млрд. · На счетах всего 4,5 млрд кэша (было 11 млрд). · Свободный денежный поток — минус 65 млрд. Компания взяла кредитов под масштабную стройку. В 2027 году пик погашений по облигациям — около 30 млрд. А денег на счетах — кот наплакал. Это меня напрягает. 💎 Моё личное мнение (без воды и без советов) Что нравится: · Эмитент крупный, лидер рынка. · Бизнес реально растёт. · Купон почти 18% с ежемесячными выплатами — это вкусно. Что не нравится: · Долговая яма. Компания подсела на кредитную иглу. · Ликвидность на нуле — если что-то пойдёт не так, могут быть проблемы. Вывод: я, скорее всего, возьму немного от этого выпуска или не буду вообще брать. Для меня это «игрушка с риском», а не база. База — мои ОФЗ и надёжные корпораты с рейтингом АА и выше. А вы что думаете? Берёте Полипласт или обходите стороной? Следите вообще за дефолтами или вам всё равно? И по традиции — как настроение? 😁 Всё хорошо, бывало и хуже. Так что двигаемся к цели 5000000 мл. --- P.S. Информация по облигациям и финансовым показателям взята из открытых источников, мои выводы — сугубо личное мнение. Не является инвестиционной рекомендацией. Хэштеги:

Краткий анализ бухгалтерской отчетности АО «Полипласт» за 1 квартал 2026 года (тыс. руб.) 1. Общие выводы · Аудитор – ООО «РУСАУДИТ ОЦЕНКА И КОНСАЛТИНГ». · Основной вид деятельности – холдинговая деятельность, аренда товарного знака. · Активы выросли на 11,1% (до 53 660 млн ₽). · Капитал вырос на 38,5% (до 1 460 млн ₽). · Чистая прибыль – 406 млн ₽ (рост в 8 раз). · Основной актив – финансовые вложения (82% активов). · Ключевой риск – критическое падение денежных средств (с 958 млн ₽ до 0,9 млн ₽, -99,9%). 3. Сильные стороны · ✅ Рост выручки в 3,7 раза. · ✅ Рост чистой прибыли в 8 раз. · ✅ Рост капитала на 38,5%. · ✅ Успешное размещение облигаций (RUB, USD, CNY) и ЦФА. · ✅ Поручительство дочек по облигациям. 4. Слабые стороны и риски · 🔴 Денег почти нет – 0,9 млн ₽ при активах 53,7 млрд ₽. · 🔴 Доля капитала – 2,7% – критически низкая. · 🔴 Краткосрочные займы выросли на 176% – до 22 млрд ₽. · 🔴 Курсовые разницы – 1 397 млн ₽ (искажают прибыль). · 🔴 Дебиторская задолженность выросла на 71% – резерв мизерный. 5. Оценка: 49 из 100 Зона критического финансового напряжения с высоким риском дефолта. Формальные показатели отличные, но денег на счетах нет (0,9 млн ₽), а краткосрочных займов – 22 млрд ₽. 6. Почему не выше балл? · 🔴 Критическая нехватка ликвидности. · 🔴 Доля капитала 2,7%. · 🔴 Взрывной рост краткосрочных займов. · 🔴 Прибыль завышена за счет курсовых разниц. 7. Вердикт АО «Полипласт» – холдинг с феноменальным ростом выручки и прибыли, успешно привлекающий облигационные займы. ✅ Доступ к рынкам капитала, рост прибыли. ⚠️ При этом собственный капитал – 2,7%, а денег на счетах – менее 1 млн рублей. Компания не сможет расплатиться по краткосрочным обязательствам (22 млрд ₽) при первом же требовании. Риск дефолта – очень высокий. Требуется срочное восстановление ликвидности.

🟢 МСФО Полипласта за 2025 г. — можно ли продолжать держать бумаги? В феврале мы уже писали про краткие неадуированные итоги года эмитента. Теперь мы получили на руки полноценную отчетность за 2025 год с аудиторским заключением, которую мы, конечно же, разберем. Все-таки, Полипласт — один из крупнейших и самых частых гостей рынка в около ВДОшном сегменте. 👍 Эмитент точно не врал Это можно сказать сразу — все ключевые финансовые данные совпадают с тем, что Полипласт предварительно раскрывал в феврале. 🟢Выручка: 236 млрд руб. (+70%) 🟢EBITDA: 61 млрд руб. (+62%) 🟢Чистый долг/EBITDA: 3,9x (против 3,1x) И тут, как мы говорили, все достаточно позитивно. Из тех показателей, которые не были доступны зимой, мы бы обратили внимание на следующие. Прежде всего, на коэффициент текущей ликвидности: он сложился на уровне 0,7х, ибо краткосрочная задолженность оказалась на уровне, превышающем объем оборотных активов, но к этому мы еще вернемся. 🤷‍♂️ Самое интересное — свободный денежный поток и тут чуда не случилось Как и ожидалось, на фоне монструозной инвестиционной программы FCF по году глубоко в минусе — на 65 млрд руб. Не видно и улучшения в сравнении с первым полугодием, когда Полипласт ушел в минус на 28 млрд руб. Что касается покрытия процентов, то тут никакого беспокойства точно нет — коэффициент покрытия процентных расходов почти ровно 2х. ❗️И снова о ликвидности Да, накоротке она выглядит жутко, но эмитент дает одно достаточно важное пояснение — реальных краткосрочных кредитов (без возможности рефинансирования очередного транша в рамках открытых лимитов) в компании около 37 млрд руб., что делает ситуацию с краткосрочной ликвидностью намного более благоприятной и выводит коэффициент текущей ликвидности ближе к единице. 🥵 Еще один момент — мнение с оговоркой На наш взгляд, момент довольно нелепый для бизнеса такого масштаба. Аудитор отметил, что группа должна была отразить выпуски П02-БО-01 П02-БО-07 с пут-офертами в декабре и сентябре этого года соответственно в качестве краткосрочного, а не долгосрочного долга. Общая сумма долга по двум долговым бумагам — около 3 млрд руб., поэтому о какой-то попытке мошенничества с отчетностью тут речи, конечно же, не идет — цифра попросту не способна серьезно изменить структуру долга компании. ⚪️ Итог: держать, но с оговоркой В целом, тезис по компании все тот же — инвестпрограмма прошла не зря, компания реально генерирует больше денег за счет ее реализации. Соответственно, по плану долговые метрики должны заметно улучшится по окончании инвестпрограммы, а свободный денежный поток должен выйти в положительную зону. Поэтому теперь остается только ждать отчетности за первое полугодие 2026 года и смотреть, как обстоят дела со свободным денежным потоком там. Но пока желания бросить все и бежать из Полипласта не возникло. В 2026 году у компании нет погашений бондов (только 2 злосчастные пут-оферты на небольшие суммы). По данным отчетности, ковенанты по кредитным договорам не пробиты, поэтому навряд ли банки захотят перестать кредитовать компанию, а большая часть долга — по плавающей ставке, поэтому пока, на наш взгляд, эмитент покидать нас не планирует.

🏭 Полипласт — МСФО за 2025. Выручка ракетой, долг следом за ней Полипласт раскрыл консолидированный отчёт по МСФО за 2025 год. Цифры по росту впечатляют, но в отчёте есть нюансы, которые меняют общую картину. Разбираю по порядку. 📊 ГЛАВНЫЕ ЦИФРЫ Выручка 236,4 млрд ₽ (+69,5% г/г) Валовая прибыль 81,6 млрд ₽ (+51,7%) EBITDA около 60,7 млрд ₽ (+62%) Операционная прибыль 56,2 млрд ₽ (+62%) Чистая прибыль 17,3 млрд ₽ (+45%) Рентабельность по EBITDA —около 25,7% (была 26,8%) Структура выручки: пластификаторы 116 млрд (49%), специализированные добавки 76 млрд (32%), хромсоединения выросли в 2,6 раза — до 18 млрд. Россия даёт 86% продаж, Азия 12%, Европа сжалась до 1,5%. 💰 ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА — главное в этом отчёте Кредиты и займы — 235,4 млрд ₽ (+70% г/г, было 138,4 млрд) Деньги на счетах — 4,5 млрд ₽ (было 11 млрд) Чистый долг — 230,9 млрд ₽ ЧД/EBITDA — около 3,8х (было 3,4х) По плавающей ставке — 166,6 млрд ₽ или 71% долга Финансовые расходы за год — 32,3 млрд ₽ (+81%). Это больше, чем половина операционной прибыли. Проценты по кредитам и займам — 27,6 млрд ₽, по обратному факторингу — ещё 3,3 млрд ₽. ⚠️ АУДИТОРСКАЯ ОГОВОРКА Аудитор «Русаудит» дал мнение с оговоркой. Полипласт отразил облигационные займы серий П02-БО-01 и П02-БО-07 в составе долгосрочных, хотя по датам оферт они должны быть в краткосрочных. Если бы их переклассифицировали, краткосрочный долг вырос бы на 2,96 млрд ₽. Это не катастрофа по сумме, но сам факт оговорки в аудите сигнал, что эмитент пытается выглядеть устойчивее, чем есть. ✅ ЧТО ХОРОШЕГО Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА (присвоен в августе 2025) и A.ru от НКР (повышен с A-.ru в ноябре 2025) Доля около 70% на рынке пластификаторов в РФ — почти монополист в нише Капвложения 131 млрд ₽ в 2025 — компания строит будущие мощности (8 заводов, 4 НИОКР-центра) По заявлениям менеджмента, в 2026 инвестпрограмма завершается, в 2027-2028 — пауза, что должно улучшить свободный денежный поток Соблюдены все ковенанты по кредитным договорам на 31.12.2025 🚨 ЧТО НАСТОРАЖИВАЕТ Себестоимость растёт быстрее выручки (+81% против +69%) — валовая маржа просела с 38,6% до 34,5% Свободный денежный поток глубоко отрицательный: операционка дала 46,8 млрд, инвестиции забрали 90,3 млрд Чистое уменьшение денег за год: -6,4 млрд ₽ 2027 год — пик погашений по облигациям, искать придётся около 30 млрд ₽ 71% долга по плавающей ставке — ЦБ хоть и снижает, но прогноз ужесточили до 14-14,5% Курсовые убытки по операционной деятельности: -2,33 млрд ₽ против +18,9 млн в 2024 Заложены основные средства на 47,2 млрд ₽ + доли в 8 ключевых дочках 🤔 МОЙ ВЗГЛЯД Полипласт пример классического роста на долгу. Бизнес реально растёт, ниша сильная, но долговая нагрузка идёт вровень с выручкой, а проценты съедают всё больше операционной прибыли. Рейтинг А выглядит хорошо, но рынок голосует доходностями ближе к BBB/BB+ Из выпусков интересны: ПолиплП2Б5 (фикс 25,5%, погашение в мае 2027, крупнейший рублёвый выпуск объёмом 7,7 млрд ₽) самый ликвидный по объёму. ПолипП2Б13 (фикс 19,45%, погашение в ноябре 2027) для тех, кто готов сидеть до конца 2027. Флоатер ПолиплП2Б2 (КС+6%) — для квалов и при условии, что вы готовы к оферте 18 февраля 2027. Не лезу глубоко позицией: верю в бизнес, но 2027 год это год, когда рефинанс пойдёт через все возможные каналы. Держу небольшую долю в портфеле в фиксе с погашением до этой точки. ⚠️ Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.