Пульс - социальная сеть для инвесторов и трейдеров

Сбер в гостях на заводах Софтлайн 🏭 На прошлой неделе в пятницу мы провели эксклюзивную экскурсию для сотрудников — инвестиционных советников и других экспертов банка. Они посетили производственные площадки кластера «СФ Тех»: VPG LaserONE (лазерные решения) и «Инферит» (компьютеры, серверы, комплектующие). Гендиректор кластера «СФ Тех» Максим Кузюк рассказал гостям о кластере, его ключевых технологических направлениях, стратегии развития, привлечении новых российских и зарубежных заказчиков, ответил на вопросы. На экскурсии сотрудники посетили цеха и лаборатории, где увидели, как создаётся и тестируется высокотехнологичная продукция: от чипов и плат до готовых серверов, от лазерных источников до индустриальных лазерных систем. Гостям показали уникальную технологию VPG LaserONE по сварке обсадных труб, комплексы лазерной металлообработки и роботизированную сварку. Участники также опробовали в работе ручной сварочный аппарат LiteWELD. Познакомилась делегация и с медицинским направлением: аппаратами для урологии и флебологии, а также новыми перспективными направлениями компании — платформами для лазерного омоложения кожи и ИИ-ассистентом хирурга. ❓ Почему мы рассказываем об этом инвесторам? Такие встречи помогают финансовым экспертам глубже понимать бизнес : лично оценить масштабы производственных мощностей, познакомиться с технологиями и задать вопросы руководству. Регулярный прямой контакт со специалистами финансового рынка делает наши акции и облигации более понятными, узнаваемыми и привлекательными инструментами.

💰 САМЫЙ ДОРОГОЙ ВОПРОС, КОТОРЫЙ У НАС ЗАПРЕЩЕНО ЗАДАВАТЬ На днях в ленте вышел пост с одним простым вопросом: какая у тебя зарплата. Он собрал 397 комментариев. Больше, чем любой разбор отчётности и любой дивидендный портфель, которые я тут видел. Про зарплату люди готовы спорить часами. Называть свою цифру не готов почти никто. Я посчитал, во сколько обходится это молчание. Три цифры, которые стоит знать Медианная зарплата в России в июне 2026 года - 73 957 рублей, это оценка СберИндекса. Половина работников получает меньше. Средняя начисленная по Росстату за тот же месяц - 114 743. Она выше медианы на 55 процентов, потому что её тянут вверх верхние проценты. А вот третья цифра, которую почти никто не держит в голове. Медианная зарплата в вакансиях за первый квартал 2026 года - 86 200 рублей. Вот тут и прячутся деньги Разница между тем, что платят людям, и тем, что предлагают на рынке, составляет 12 243 рубля в месяц. Это 146 916 рублей в год. Разрыв не теоретический: это медиана выплат против медианы предложений. Чтобы получать такой же поток с капитала, нужно держать 1.03 млн в при доходности 14.3 процента после НДФЛ. А по консервативному правилу четырёх процентов - 3.67 млн. 🚨 Теперь сравните это с биржей Вы ищете стратегию, которая даст лишние 2 процента годовых. На портфеле в миллион это 20 тысяч рублей в год. Разрыв по зарплате даёт 146 916. Это семь лет идеального инвестирования, которые добываются неделей походов по собеседованиям. Семь лет против недели. Вот почему мне смешно читать споры про то, брать или , от человека, который три года не был на рынке труда. ❗️Кому выгодно молчание Рынок труда это единственный рынок, где одна сторона знает все цены, а вторая не знает ни одной. Работодатель видит вилки по рынку, зарплаты всего отдела и бюджет на найм. Вы видите только свою строчку в приложении банка. На бирже такое называется инсайдом и преследуется. В найме называется корпоративной этикой. Правило «про деньги не говорят» придумали не те, кто получает деньги. Честная часть Я не призываю выкладывать свою зарплату в ленту. Называть цифру публично и знать цифры по рынку - разные вещи. Знать надо. Выкладывать необязательно. И да, бывают причины остаться на меньшей зарплате: удалёнка, нормальный руководитель, отсутствие выгорания. Это тоже деньги, просто не в рублях. Плохо не это. Плохо, когда человек не знает своей рыночной цены вообще и поэтому даже не выбирает. Что делать практически Раз в полгода откликайтесь на пять вакансий своего уровня, даже если уходить не собираетесь. Бесплатная переоценка. Дальше считайте. Прибавка в 10 тысяч рублей в месяц эквивалентна 839 тысячам капитала, которые вам не придётся копить. Это не аргумент против инвестиций. , , , , , и никуда не денутся. Это аргумент про порядок действий. Сначала доход, потом доходность. Не наоборот. А вы знаете свою рыночную цену сегодня? И когда последний раз её проверяли, а не угадывали?

Дешевый труд станет обходится еще дороже? Как новые правила влияют на самозанятых, заказчиков и сами платформы? Платформенный бизнес долго продавали инвесторам как историю про софт, сеть и масштаб. Но у многих сервисов значительный (если не главный) ресурс человеческие часы. Курьер, водитель, сборщик, монтажник, исполнитель на подряде, которого можно быстро подключать к потоку заказов и так же быстро отключать на спаде оборотов. С 1 октября если исполнитель через посредническую цифровую платформу работает для одного заказчика более 60 часов в каждом месяце шесть месяцев подряд, такая работа признается систематической и продолжительной. Обязанностью платформы станет ограничивать это взаимодействие между исполнителем и заказчиком. Независимый исполнитель превращает часть постоянных расходов бизнеса в переменные + не нужно раздувать постоянный штат и платить страховые взносы 30% от ФОТ. Это не только вопрос гибкости для заказчика, но и вопрос маржи. У самозанятого при работе с компанией НПД 6% вместо 13% НДФЛ. И если сложить 2 альтернативы, то выгода для исполнителя и заказчика колоссальная, а страховые структуры эти деньги как раз и недополучают. В такси, доставке еды и бытовых сервисах цена видна сразу, поднять ее на 5-10-15% несложно, но у клиента есть альтернативы и оборот заказчика может проседать. Исполнителю нужно платить достаточно, чтобы он вышел на работу + комиссию платформе, а клиенту стоит лишь немного повысить цену, чтобы он ушел или снизил частоту покупок. При том, что рынок труда остается жестким, ставки для исполнителя на самих платформах не всегда конкурентные. Там, где платят побольше, человек теперь не может взять больше 5 смен (из расчета 12 часов) в месяц. Заказчик, видя, что отдельный исполнитель хорошо работает, тоже не сможет привлекать его более 5 смен в месяц, не сможет собрать узкий пул высокопроизводительных рабочих, которые систематически будут брать заказы. Риск нарваться на недобросовестного исполнителя повышается. Если отдельный бизнес испытывает жесткую нехватку исполнителей и не может больше 60 часов/месяц сотрудничать с теми, кто готов, то выхода 3 и все неприятные. Поднимать ставку и перекладывать на потребителя, поднимать ставку с ущербом для собственной маржинальности или снижать обороты и страдать от нехватки дальше. Люди от этого нового закона не станут массово уходить с самозанятости и переходить в штат. Бизнес не станет массово раздувать свой штат и терять столь ценную гибкость для себя. А если стоимость рабочего часа для заказчика все же повышается, то крупный игрок чаще будет смотреть в сторону автоматизации процессов и ухода от использования человеского труда, что в долгосроке будет способствовать выбытию отдельных рабочих мест. После достижения критерия платформа должна технически прекратить выдачу и прием новых заказов именно между этим исполнителем и этим заказчиком на 2 месяца, после которых взаимодействие может возобновиться. Сам исполнитель в это время может продолжать работать с другими клиентами. Если платформа не исполняет обязанность по регулированию, то на нее может быть возложен штраф до 300 т.р. за каждый выявленный случай. Также отношения могут быть переквалифицированы в трудовые. Компании могут доначислить НДФЛ и страховые взносы за период работы, начислить пени, а налоговые штрафы в зависимости от обстоятельств могут составить 20–40% от неуплаченных сумм. Такие гиганты, как Яндекс, OZON, WB сейчас очень сильно зависят от найма самозанятых. Причем экосистемный бизнес может одновременно выступать и в роли платформы, и в роли заказчика, что несет в себе двойной риск штрафа + увеличение затрат как на привлечение, так и на оплату труда исполнителя. Как считаете, насколько вообще необходимо было регулирование этих отношений? Пишите свои взгляды в комментариях и подписывайтесь на канал. - собственная аналитика экономики и компаний

Как погасить ипотеку за полцены при помощи ОФЗ На последней встрече клуба «Больше» Александр принёс кейс, который может быть полезен всем, кто успел взять ипотеку до роста ставок. У него ипотека на 30 лет под 6%. Но даже с таким льготным процентом ежемесячный платёж — 60 тысяч рублей. И долг 10 млн, который давит психологически. Логичное желание — быстрее избавиться от этого обязательства. Александр последние два года делает ровно наоборот. Вместо досрочного погашения он покупает длинные ОФЗ. Расчёт простой: примерно на 5 млн купить облигации, которые сейчас торгуются около половины номинала. Купонами полностью оплачивать ипотеку, а через 15 лет погасить облигации по номиналу и закрыть оставшийся долг. И еще 3 млн останется сверху. Но есть проблема. Александр покупает ОФЗ уже два года, а они всё дешевеют. На брокерском счёте красные цифры и убыток. Неприятно. И возникает логичный вопрос: может, пора перестать ловить «падающие ножи»? Может быть, есть какой-то подвох, которого Александр не видит? На встрече попробовали посмотреть на задачу с разных сторон. Можно отдать 10 млн сразу и закрыть ипотеку. Можно собрать сбалансированный портфель из акций, золота и фондов недвижимости. А можно продолжать покупать длинные ОФЗ и воспринимать падение цены как распродажу в любимом магазине. Если они продолжат дешеветь, вполне возможно, Александр закроет ипотеку, вложив не 5 млн, а 4. Какие здесь есть риски? 1. Дефолт по ОФЗ. Государство решит, что отдаст Александру деньги не сейчас, а когда-нибудь потом. А банк, где он взял ипотеку, продолжит требовать платежи по графику. Я бы оценил вероятность этого события в 2–3%. ОФЗ в огромном количестве лежат на балансах крупнейших банков. Если государство перестанет по ним платить, ипотека Александра будет уже далеко не самой большой проблемой финансовой системы — будет банально нечем отдать деньги вкладчикам. 2. Высокая инфляция. Через 15 лет государство вернёт Александру 10 млн. Но купить на них можно будет только 30-летние «Жигули». Или шоколадку. Для длинных ОФЗ это главный риск. Но у Александра он захеджирован самой ипотекой. Обесценится долг государства перед Александром — обесценится и долг Александра перед банком. И если остаток квартиры можно будет выкупить за половину «Жигулей» или половину шоколадки — это же прекрасно. 3. Снижение ставки. На месте Александра я бы боялся не падения ОФЗ, а их резкого роста. Если ставка сильно снизится, длинные облигации подорожают. И пока нужный объём ещё не куплен со скидкой, ипотека «за полцены» может накрыться медным тазом. А льготная ипотека под 6% в какой-то момент может превратиться в «обычную». Именно наличие дешёвой ипотеки принципиально отличает эту задачу от обычного вопроса «куда вложить свободные 5 млн». Если это весь ваш капитал, я бы точно не предлагал засунуть его целиком в длинные ОФЗ. Нужны ликвидность, диверсификация и защита от разных сценариев. Здесь ОФЗ решают одну конкретную задачу: через 15 лет их номинала должно хватить на остаток долга. Поэтому не так важно, сколько облигация будет стоить завтра. Важно, погасят ли её в срок и хватит ли этих денег, чтобы закрыть ипотеку. При этом отдельная ликвидная часть капитала всё равно нужна: ОФЗ лучше покупать на ИИС, чтобы не платить налог с купонов. А выплаты по ипотеке делать с зарплаты или из фонда ликвидности. И если в какой-то момент других денег для выплаты ипотеки не будет — придётся продавать ОФЗ раньше срока, и цена снова становится очень важной.

📚 ЯЗЫК БИЗНЕСА #37 - YIELD ON COST / ДОХОДНОСТЬ НА ЦЕНУ ПОКУПКИ В прошлом выпуске мы разобрали Payout Ratio - какую часть прибыли компания направляет на дивиденды. Теперь переходим к показателю, который особенно важен для долгосрочного инвестора: какую дивидендную доходность я получаю именно на свою цену покупки? На это отвечает Yield on Cost. 💰 Что такое Yield on Cost? Yield on Cost — это дивидендная доходность относительно вашей первоначальной стоимости покупки акции. Формула: Yield on Cost = Текущий DPS / Цена покупки × 100% То есть мы смотрим не на сегодняшнюю рыночную цену бумаги, а на то, сколько вы когда-то за неё заплатили. 📊 Простой пример Вы купили акцию по: 500 ₽ Через несколько лет компания платит: 75 ₽ дивидендов на акцию Получаем: 75 / 500 × 100% = 15% Ваш Yield on Cost — 15%. При этом текущая цена акции может быть уже, например, 900 ₽. Для нового инвестора дивидендная доходность будет: 75 / 900 × 100% = 8,3% Одна и та же компания. Один и тот же дивиденд. Но доходность на вложенный капитал - совершенно разная. 🏦 Почему это важно? Yield on Cost показывает силу долгосрочного владения бизнесом. Если компания год за годом повышает DPS, а ваша цена покупки остаётся прежней, доходность на первоначально вложенный капитал постепенно растёт. Например: Вы купили акцию за 300 ₽. Сначала DPS = 30 ₽. Yield on Cost = 10% Через несколько лет DPS вырос до 60 ₽. Ваш Yield on Cost уже: 20% Хотя рынок в этот момент может оценивать акцию намного дороже. 📈 Пример на реальных компаниях Для владельца важно не только то, какая дивдоходность у акции сегодня. Если бумаги были куплены значительно дешевле, а DPS со временем вырос, реальная доходность на вложенный капитал может быть намного выше рыночной. То же самое может происходить с или . Именно поэтому долгосрочный инвестор часто смотрит не только на текущую Dividend Yield, но и на собственный Yield on Cost. ⚠️ Но есть ловушка Высокий Yield on Cost не означает, что акция автоматически остаётся хорошей инвестицией сегодня. Например: вы купили бумагу очень дёшево, и сейчас ваш Yield on Cost = 20%. Но если бизнес начал ухудшаться, прибыль падает, долг растёт, а дивиденды могут быть сокращены - одна красивая цифра YOC не спасёт инвестиционный тезис. То есть показатель говорит о качестве вашей исторической цены входа, но не заменяет анализ бизнеса. 🔎 Yield on Cost и Dividend Yield Важно не путать. Dividend Yield считает доходность на текущую цену акции. Yield on Cost - на вашу цену покупки. Например: DPS = 50 ₽ Текущая цена = 500 ₽ Dividend Yield = 10% Ваша цена покупки = 250 ₽ Yield on Cost = 20% 🧠 Главная мысль Yield on Cost отвечает на вопрос: какую дивидендную доходность я получаю сегодня на тот капитал, который вложил раньше? Для долгосрочного инвестора это один из самых наглядных показателей того, как: рост бизнеса → рост DPS → превращается в растущий личный денежный поток. В следующем выпуске: 📚 ЯЗЫК БИЗНЕСА #38 - DIVIDEND CAGR Разберём, с какой скоростью дивиденды компании растут в среднем за несколько лет и почему именно темп роста выплат может быть важнее высокой доходности сегодня. Покупаю бизнес. Получаю поток. ⚠️ Материал носит информационно-образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📌 Россети Северо-Запад: новый флоатер на 3 года. Разбираю перед размещением Сегодня 6 октября до 16-00 ( размещение 13.10). Россети Северо-Запад собирают заявки на новый выпуск 001Р-02. Решила посмотреть, подходит ли он для корпоративной части моего нового портфеля. Коротко параметры выпуска: — объём — 5 млрд ₽; — срок — 3 года; — номинал — 1 000 ₽; — купоны — каждый месяц; — купон плавающий: ключевая ставка Банка России + спред; — ориентир спреда — до 170 б.п.; — при ключевой ставке 14% это ориентир до 15,7% годовых до налога; — размещение по 100% от номинала. У Россетей Северо-Запад итоговый рейтинг AA+(RU), прогноз «Стабильный» от АКРА. Но самостоятельная кредитоспособность компании( ОСК) А+. Разницу даёт высокая вероятность поддержки от материнской группы ПАО «Россети». Компания встроена в единое казначейство и систему внутригруппового финансирования. Для кредитора это существенный плюс, но считать такую бумагу почти ОФЗ всё-таки неправильно. Что по отчетности компании за первое полугодие 2026 года: 🔹 выручка — 44,8 млрд ₽, +17% год к году; 🔹 EBITDA — 9,9 млрд ₽, +53%; 🔹чистая прибыль — 3,8 млрд ₽, более чем в 2 раза выше прошлого года; 🔹 кредиты и займы — 17,1 млрд ₽; 🔹 денежные средства — 7,7 млрд ₽. 🔹 FCF - -2.7 млрд ₽. 🔹CAPEX - 9.1 млрд ₽. 🔹Чистый долг - 9,42 млрд ₽. 🔹Покрытие долга - 0,5. 🔹Покрытие процентов - 3,9. Основные риски компании: 🔸 тарифный риск - тарифная индексация обычно отстает от инфляци 🔸Капиталоёмкость - программа реновации электросетевых объектов, утвержденная Минэнерго требует крупных вложений в инфраструктуру. АКРА ожидает рост CAPEX до 15–19% выручки в 2025–2027 годах и допускает отрицательный свободный денежный поток на этом горизонте. 🔸Риск кассового разрыва 🔸Зависимость выручки от общего состояния экономики - количество переданной электроэнергии тесно связано с активностью промышленности и если бюджет подразумевает практически остановку роста экономики, то возможно снижение потребляемой энергии. Выработка электроэнергии по всей стране выросла всего 0,5%. 🔸Агенство Акра отдельно отмечает условие снижения рейтинга при потере контроля или снижение связи с материнской компанией. Вывод: перед нами флоатер качественного инфраструктурного эмитента с поддержкой сильной группы, но не «гособлигация под другим названием». Доход зависит от ключевой ставки, а кредитный профиль — и от собственной финансовой устойчивости компании, и от сохранения связи с группой. При спреде 170 б.п. выпуск можно рассматривать как инструмент с ежемесячным купоном на сценарий длительного сохранения высокой ключевой ставки, но в целом как мне кажется выпуск не дает явной кредитной премии к сопоставимым ОФЗ. В новый портфель "ЖКХ на купонах" я возможно включу данный выпуск уже после размещения. Не ИИР.

Крепкий рубль умер. Да здравствует девальвация! ⭐ Сентябрь прошёл под знаком умеренного укрепления российской валюты. Мы с вами предполагали это ещё в начале прошлого месяца, и рынок действительно подтвердил наши расчёты: рубль отыграл у доллара и юаня чуть более 3%. Однако следующие четыре недели обещают быть на валютном рынке куда более интересными! На сайте Минфина вчера в полдень был опубликован пресс-релиз буквально следующего содержания: Совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составит 279,42 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 7 октября 2026 года по 6 ноября 2026 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 12,7 млрд руб. Здесь нужно также вспомнить, что сам Центробанк во втором полугодии ежедневно продаёт валюту на 0,6 млрд руб., зеркалируя операции с ликвидными активами ФНБ. В итоге объём интервенций составит 12,1 млрд руб. в день против 1,9 млрд в предыдущем отчётном периоде, что станет максимальным значением в текущем году. 💸 Для курса рубля это означает однозначное и мощное давление на него. Когда на рынок ежедневно выходит покупатель с таким чеком, предложение валюты просто не успевает за спросом. В этом контексте вполне логично ожидать роста котировок в район 87,5 руб., а — к отметке 13 руб., где проходят 1,5-годовые максимумы и по доллару, и по юаню. В 20-х числах октября давление на курс рубля может быть немного нивелировано, на фоне налогового периода и опорного заседания Центробанка (23 октября), где регулятор, судя по всему, вновь сохранит ставку на текущем уровне в 14%, что умеренно позитивно для российской валюты. 📈 Примечательно, что средняя цена нефти марки Urals, используемая для расчета нефтяных налогов, в сентябре выросла на +37% (м/м) по сравнению с августом и составила $92,1 за баррель — такие данные приводит Минэкономразвития. И здесь важно помнить о временном лаге, в соответствии с которым выручка от продажи углеводородов поступает в страну с задержкой в полтора-два месяца. Это означает, что начиная со второй половины ноября финансовый счёт платежного баланса получит инъекцию валюты. На этом фоне, аккурат к налоговому периоду в 20-х числах ноября, мы можем увидеть локальное укрепление рубля. Но если мы вновь поднимем взгляд чуть выше, на горизонт 2027 года, картина снова меняется: в рамках проекта федерального бюджета на 2027 год Минфин планирует снизить цену отсечения в бюджетном правиле с текущих $59 до $50 за баррель. «Все говорят, почему так мало, эти деньги можно было бы направить на расходы. Но подождите, мы не должны подводить бюджет, создавать риски. А вдруг цена будет ниже? И не исключено, что это будет ниже. И, скорее всего, это будет ниже. И что мы будем делать? Тратить наши запасы? Нет. Это плохое решение», - поведал министр финансов Антон Силуанов. Снижение цены отсечения неминуемо приведёт к увеличению покупки валюты в рамках бюджетного правила в 2027 году, что конвертируется в снижение курса рубля. Наконец-то власти поняли, что в условиях рекордного дефицита федерального бюджета крайне невыгодно иметь крепкий рубль, поэтому начинают использовать все имеющиеся в арсенале инструменты для его ослабления! 👉 В общем, если вы искренне ждёте крепкий рубль — я бы на вашем месте на этот сценарий сильно не рассчитывал. Да, во второй половине ноября девальвация может получить временную передышку, за счёт притока экспортной выручки за сентябрьскую нефть, но это станет лишь паузой перед 2027 годом, когда Минфин будет покупать ещё больше валюты, в рамках снижения цены отсечения в бюджетном правиле. Даёшь доллар по 100! ❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! 📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб!