Хэштег #capex | Тинькофф Инвестиции Пульс

🛢🌎 Число вновь открытых нефтегазовых месторождений сократилось в мире в 2025 году до минимума за 45 лет из-за существенного сокращения инвестиций в разведку — Nikkei ОПЕК и Россия начали активно предупреждать о риске недоинвестирования в нефтегаз еще в 2021г. Спустя 5 лет ситуация еще и усугубилась нефтяными санкциями против России и конфликтом на Б.Востоке. Глава МЭА назвал нынешний нефтегазовый кризис крупнейшим в истории и хуже, чем в 1973, 1979 и 2002 годах вместе взятых. Эффекты этого кризиса только только начинают проявляться. Если ничего не изменится, то самое страшное еще впереди, предупреждают аналитики

📚 ЯЗЫК БИЗНЕСА #07 - CAPEX / КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ В прошлом выпуске мы разобрали CFO - сколько реальных денег приносит операционная деятельность бизнеса. Теперь вопрос: может ли компания раздать весь CFO акционерам? Нет. Часть денег нужно вложить обратно в бизнес. И здесь появляется CAPEX. 🏗 Что такое CAPEX? CAPEX (Capital Expenditures) - капитальные затраты компании. Это деньги на покупку, строительство и модернизацию долгосрочных активов. Например: 🛢 нефтянику - скважины и оборудование ⚡ энергетику - сети и подстанции 🏭 производителю - заводы 🛒 ритейлу - магазины и склады То есть это не обычные текущие расходы. Это инвестиции в активы, которые должны работать несколько лет. 💰 Простой пример Компания получила: CFO = 100 млн ₽ Но ей нужно: 20 млн ₽ - чтобы поддерживать оборудование 30 млн ₽ - на новую производственную линию Итого: CAPEX = 50 млн ₽ Получается, бизнес действительно принёс 100 млн ₽ денег, но половину пришлось реинвестировать. ⚠️ Высокий CAPEX - плохо? Не обязательно. Есть два разных типа: 🔧 Поддерживающий CAPEX - нужен, чтобы бизнес просто не деградировал. 🚀 CAPEX роста - новые мощности и проекты, которые должны увеличить будущую прибыль и денежный поток. Поэтому важен не сам размер CAPEX, а вопрос: куда идут деньги и какую отдачу они создадут? 🎯 Зачем это инвестору? Две компании могут иметь одинаковый CFO - 100 млрд ₽. Но одна тратит на CAPEX 10 млрд ₽. Другая - 70 млрд ₽. На уровне CFO они выглядят одинаково. А вот денег, которые потенциально останутся собственникам, будет совсем разное количество. Поэтому: CFO нельзя смотреть отдельно от CAPEX. Мы уже прошли: Revenue → Gross Profit → EBIT → EBITDA → Net Income → CFO → CAPEX Следующий шаг: 📚 #08 - FCF / Свободный денежный поток Там соберём всё вместе: FCF ≈ CFO − CAPEX И увидим, сколько денег после работы бизнеса и необходимых инвестиций действительно осталось. Покупаю бизнес. Получаю поток. ⚠️ Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Продолжится ли ИИ-бум в акциях NVIDIA и Microsoft на фоне торговых ограничений и расходов на дата центры?🧨 21.05.2026г. 🧨Главное для инвестора ИИ-бум продолжается, несмотря на торговые ограничения и рекордные расходы на дата-центры. NVIDIA и Microsoft остаются главными бенефициарами, но риски роста затрат и замедления окупаемости сохраняются. Краткосрочная волатильность не отменяет долгосрочного тренда на рост ИИ-инфраструктуры. NVIDIA: выдержит ли компания давление? 📈 Сильные результаты и перспективы В I квартале 2026 финансового года выручка NVIDIA выросла на 69% г/г, достигнув $44,1 млрд. Основной драйвер бум в сегменте ИИ и рекордные продажи новых чипов . Сегмент Data Center прибавил 73% г/г, несмотря на ограничения экспорта в Китай. Компания активно наращивает присутствие в других регионах и среди корпоративных клиентов. Менеджмент прогнозирует дальнейший рост рынка ИИ, особенно в 2025-2027 годах, когда глобальные гиперскейлеры увеличат на дата-центры на 20% выше ожиданий. ⚠️ Риски и ограничения Потери от запрета поставок H20 в Китай оцениваются в $8 млрд, но компания компенсирует это ростом в других сегментах. Запредельные расходы на дата-центры и дефицит чипов могут замедлить окупаемость новых проектов. Волатильность акций сохраняется: рынок реагирует на любые новости о регулировании и поставках. Microsoft: лидер облачного ИИ 🚀 Рост Azure и диверсификация Доходы Azure от ИИ достигли годового темпа $45 млрд. Компания меньше зависит от китайского рынка и лучше диверсифицирована по сравнению с конкурентами. Microsoft продолжает наращивать инвестиции в ИИ-инфраструктуру, несмотря на то, что расходы пока не окупаются так быстро, как хотелось бы инвесторам. 📉 Коррекция и ожидания Капитализация снизилась после публикации отчётов, но аналитики считают текущую просадку возможностью для покупки. Ожидается, что во второй половине 2026 года новые мощности ИИ позволят Azure ускорить рост и повысить маржинальность. Вывод для инвестора ИИ-бум не остановят ни торговые войны, ни расходы на дата-центры. и Microsoft остаются ключевыми игроками, но инвестору стоит быть готовым к волатильности и внимательно следить за отчётами. Долгосрочно тренд на рост ИИ-инфраструктуры сохраняется, а текущие коррекции это возможность для входа в позиции.

✨ Selectel: Рост выручки ускорился, но инвестиции заставили FCF уйти в минус ✨ Внимательно изучил свежие финансовые результаты провайдера инфраструктуры Selectel за I квартал 2026 года. Цифры оказались довольно противоречивыми, но в целом отражают стратегию активного развития. 📊 Ключевые цифры квартала: ▸ Выручка: Выросла на 14%, до ₽5 млрд. При этом облачные инфраструктурные сервисы (основной драйвер) прибавили также 14%, достигнув ₽4,3 млрд. ▸ Скорректированная EBITDA: ₽2,7 млрд (+5%). Темпы роста здесь заметно ниже, чем у выручки. ▸ Чистая прибыль: Выросла скромнее — всего +4%, до ₽0,9 млрд. ▸ Клиенты: Количество клиентов достигло 36,6 тыс. (прирост за год составил 8,1 тыс. новых клиентов — примерно +28%). 💡 Почему EBITDA и прибыль растут медленнее? В самой компании отмечают, что это связано с опережающим ростом операционных расходов. Также идет перераспределение ресурсов. Рентабельность по скорр. EBITDA снизилась на 5 п.п. (до 54%), по чистой прибыли — на 2 п.п. (до 18%). 🏗️ Стратегические вложения и свободный денежный поток (FCF): Здесь кроется главный нюанс отчетности. Скорректированный свободный денежный поток (FCF) вышел в минус и составил -₽1,3 млрд (против положительного ₽0,3 млрд в прошлом году). Причина в масштабных инвестициях (CAPEX). Selectel активно строит инфраструктуру дата-центров и закупает оборудование. Только за первый квартал CAPEX составил ₽2,8 млрд. Это почти в 3 раза больше всего скорр. FCF за квартал, но это вложения в будущий рост. 📉 Долговая нагрузка: Несмотря на агрессивные инвестиции, компания пока держит ситуацию под контролем. Отношение чистого долга к скорр. EBITDA LTM выросло незначительно — с 1,7х до 1,8х. Это достаточно комфортный уровень (обычно <3x считается безопасным). ➤ Мои выводы по кварталу: Я вижу, что Selectel находится в фазе "инфраструктурного броска". Резкий рост CAPEX временно «съедает» свободный денежный поток, превращая его в отрицательный, но это происходит на фоне ускорения клиентской базы (+28% за год) и двухзначного роста выручки. Маржинальность проседает, но остается на достаточно высоком для этого сектора уровне (54% по скорр. EBITDA). Главный вопрос, который остается для меня — смогут ли эти инвестиции обеспечить устойчивый рост выручки и EBITDA в следующие кварталы 2026 года, и когда FCF вернется в положительную зону. Держу два выпуска облигаций: RU000A10A7S0 RU000A10CU89 Не является ИИ рекомендацией. (Данные взяты из официальной отчетности Selectel за 1 кв. 2026 г.)

🤑Капиталоёмкость бизнеса и облигации Капиталоёмкость — это характеристика бизнеса, показывающая, сколько капитала компании необходимо для поддержания и развития операционной деятельности. По сути, это ответ на вопрос: сколько денег бизнесу нужно, чтобы продолжать работать в текущем режиме. ➡️Для инвестора в облигации капиталоёмкость — важный источник риска. Компании с высокой капиталоёмкостью вынуждены регулярно инвестировать в основные средства: оборудование, инфраструктуру, производственные мощности. Эти расходы сложно сократить без ущерба для бизнеса, поэтому они часто финансируются за счёт долга или рефинансирования. 📈Наиболее капиталоёмкие отрасли — это, как правило, нефтегазовая добыча и переработка, металлургия, электроэнергетика, транспорт и инфраструктура, девелопмент, нефтесервис. Во всех этих сегментах значительная часть денежных потоков уходит на CAPEX, как на расширение, так и на поддержание существующих активов. Для облигационного инвестора это означает повышенную чувствительность таких эмитентов к ставке и ликвидности рынка. Даже при стабильной выручке операционный денежный поток может не покрывать одновременно инвестиции и обслуживание долга, что усиливает зависимость от заимствований. 🔍Где это смотреть в отчётности? Капиталоёмкость напрямую не указана одной строкой, но хорошо читается в следующих местах и связках: - отчёт о движении денежных средств (раздел «инвестиционная деятельность») показывает, сколько денег бизнес регулярно направляет на CAPEX; - объём CAPEX и его соотношение с EBITDA или операционным денежным потоком позволяет понять, какую часть заработанного компания вынуждена сразу реинвестировать; - свободный денежный поток (FCF): его хронически отрицательные значения часто указывают на высокую капиталоёмкость. ❗️Важно понимать, что высокая капиталоёмкость сама по себе не делает эмитента плохим. Ключевой вопрос — способен ли бизнес стабильно зарабатывать на операционной деятельности и финансировать инвестиции без чрезмерного роста долга. Именно это определяет устойчивость облигаций в периоды высоких ставок и ухудшения рыночной конъюнктуры. Если было полезно, буду очень благодарен вашей поддержке в виде реакций! — ❤️ И не забывайте подписываться, здесь я каждый день выкладываю полезные обучающие статьи и разбор эмитентов и выпусков облигаций🚀

{$IRH6} {$IRM6} Интер РАО — акция с прицелом на 2030 год ⚡️ «Интер РАО» — крупная российская энергетическая компания с активами в РФ, Европе и странах СНГ. Бизнес диверсифицирован: производство и сбыт электро- и тепловой энергии, международная торговля, инжиниринг, проектирование и строительство энергообъектов. 1️⃣Финансовые результаты за 9М 2025 г. • Выручка: 1 242,2 млрд ₽ (+13,9% г/г) • Прибыль до налогообложения: 154 млрд ₽ (+12% г/г) • Чистая прибыль: 113,8 млрд ₽ (+2,6% г/г) Финансы растут, но есть нюанс. Существенная часть операционной прибыли формируется за счёт процентных доходов от «кубышки»: из ~91,7 млрд ₽ операционной прибыли около 58 млрд ₽ — это проценты по вкладам. По мере снижения ключевой ставки эти доходы будут сокращаться, что окажет давление на чистую прибыль. Из плюсов — отрицательный чистый долг, что в текущих условиях выглядит очень сильным фактором устойчивости. 2️⃣Что напрягает Главный риск на горизонте ближайших лет — рост capex. Государство требует от энергетических компаний активных инвестиций, и Интер РАО не исключение. Компания постепенно расходует «кубышку» на капитальные вложения, что: • снижает операционную прибыль • давит на свободный денежный поток • ставит под вопрос дивиденды за 2025 год При этом менеджмент ожидает, что к 2030 году EBITDA вырастет на ~60%, то есть в долгосроке capex может сыграть в плюс. Но рынок сейчас больше реагирует на дивиденды и краткосрочные новости. 3️⃣Итог Компания развивается, активно инвестирует, финансово устойчива и без долговой нагрузки. Однако в краткосрочной перспективе я смотрю на акции нейтрально. Не исключаю рост котировок в район 3,6 ₽ — как минимум для закрытия гэпа, но для уверенной покупки пока не хватает драйверов.

— Какой показатель в отчетности самый честный? — Для меня это Прибыль собственников (Owner Earnings). Именно его Уоррен Баффетт назвал тем числом, которое наиболее точно отражает стоимость бизнеса. Я использую его как краеугольный камень в своей системе аналитики. Почему он заслужил такое доверие? Чистая прибыль — это мнение бухгалтеров. EBITDA — популярный, но далекий от реальности ориентир. А Прибыль собственников — это ответ на прямой вопрос: «Сколько денег я, как владелец, могу вынуть из этого бизнеса, не подорвав его операционный потенциал?». 🔹Считается это так (беру данные из отчета о движении денежных средств): =Денежный поток от операционной деятельности - Поддерживающий CAPEX. Пример Прибыли собственников я привел в изображении - это рассчитанные мной данные ПАО Инарктика Денежный поток от операционной деятельности — реальные деньги, которые бизнес генерирует. Поддерживающий CAPEX — только те капитальные затраты, что необходимы для поддержания бизнеса «как есть». Инвестиционный CAPEX на рост здесь не учитывается. Манипулировать этим показателем практически невозможно. Руководство может «нарисовать» чистую прибыль, но оно не может годами откладывать поддерживающий CAPEX — бизнес просто развалится. Это и есть та самая «голая» правда о денежной мощности компании. 🔸Если вы анализируете бизнес по-настоящему глубоко — этот показатель должен быть в основе вашей работы. Я начинаю анализ всегда с него.

Цифровая трансформация внутреннего аудита ПАО «Газпром нефть». Часть 1 Санкции ускорили импортозамещение в корпоративном контроле: вместо американского TeamMate компания разработала и внедрила в свою цифровую среду общекорпоративную систему внутреннего контроля (СВК). В СВК уже 2400 уникальных пользователей, 100% аудиторских проверок ведется в системе. За счет новых технологий аудит получает доступ к данным, ранее недоступным для анализа, проверяет труднодоступные объекты и — ключевое — обеспечивает практически полное покрытие совокупности проверяемых объектов. ❓Как с высокой точностью определить положение металлоконструкций❓ ПАО «Газпром нефть» использует наземное лазерное сканирование: формируется облако точек и на его основе — 3D‑модель. Это позволяет: ✔️идентифицировать элементы и вес смонтированных конструкций; ✔️сопоставлять фактическое положение с проектной документацией; ✔️анализировать планово‑высотные параметры; ✔️вычислять объемы продукции на складах. 🟢Польза для инвесторов: ⭐️Снижение риска перерасхода капвложений и скрытых дефектов при монтаже благодаря точному сопоставлению «план—факт». ⭐️Более надежная база для подтверждения стоимости активов (IFRS), что уменьшает риск последующих дооценок/обесценений. ⭐️Прозрачность учета запасов и материалов — меньше операционных и учетных потерь. ❓Как оценить состояние объекта с высоты❓ Применяются дроны и воздушное лазерное сканирование. Это дает возможность: ✔️оперативно проверять труднодоступные объекты; ✔️строить 3D‑модели и обосновывать понесенные затраты на строительство; ✔️рассчитывать объемы отсыпного грунта; ✔️вычислять фактическую площадь антикоррозийной защиты конструкций. 🟢Польза для инвесторов: ⭐️Контроль прогресса строительства и качества работ в реальном времени — меньше задержек и бюджетных «сюрпризов». ⭐️Подтверждение объемов и качества CAPEX снижает риск спорных затрат и последующих корректировок. ⭐️Улучшение надежности и долговечности активов (антикоррозийная защита) — ниже вероятность внеплановых простоев и аварий. ❓Как оценить состояние подземного трубопровода❓ Компания применяет георадар: электромагнитная волна отражается от подземных объектов, на радиограмме видно местоположение, глубину и протяженность коммуникаций. Метод неразрушающий и позволяет проверить соответствие фактической трассы плановой. 🟢Польза для внешних инвесторов: ⭐️Раннее выявление отклонений и потенциальных дефектов трубопроводов — снижение риска аварий и экологических инцидентов (ESG‑фактор). ⭐️Сокращение затрат на диагностику и ремонт за счет прицельных вмешательств без раскопок. ⭐️Более стабильная операционная надежность — меньше простоев, устойчивее денежный поток. Дополняя эти подходы, используется «удаленный помощник»: гарнитуры с камерой и AR‑экраном позволяют аудиторам получать видеопоток с объектов в реальном времени и координировать осмотр. Это повышает скорость и полноту проверок без лишней логистики. 🤔 Так для чего же это все простым смертным инвесторам? 1️⃣Во-первых, снижение перерасхода и улучшение долговечности активов напрямую снижает CAPEX, что дает увеличение свободного денежного потока (FCF). FCF - это не бумажная чистая прибыль, это - живые деньги компании, которые она может тратить на свое развитие или на дивиденды. Мы же все хотим получать больше дивидендов?) 2️⃣Во-вторых, лучше учет активов и запасов - меньше операционных затрат, а следовательно выше чистая прибыль. Напомним, что ПАО «Газпром Нефть» направляет на дивиденды минимум 50% от чистой прибыли 😏 Еще остались вопросы, почему инвестору нужно вникать даже в тему внутреннего аудита? Как говорил один известный рэпер: «Все переплетено»⛓️‍💥

Финам (про фондовый рынок РФ): ⚪️Российский фондовый рынок вступает в новую неделю в крайне тревожном и нестабильном состоянии. ⚪️Основная интрига ближайших дней сосредоточена вокруг внешнеполитических новостей и персонально вокруг заявлений Дональда Трампа в понедельник вечером. ❗️🇷🇺 ЦЕНА ДОПЭМИССИИ МТС-БАНК = 1380.5 РУБ/АКЦ Спецпредставитель США Кит Келлогг прибыл в Киев для обсуждения вопросов безопасности и санкций в сторону РФ 🇷🇺 «Селигдар» объявляет операционные результаты 1 полугодия 2025 года Производство лигатурного золота компаниями Холдинга составило 2 780 кг, оставшись на уровне прошлого года. Производство олова в концентрате выросло на 41% и достигло 1 721 т при одновременном увеличении производства меди в концентрате на 29% до 1 229 т и вольфрама в концентрате на 149% до 64 т. По итогам первого полугодия 2025 года суммарная выручка от продажи металлов увеличилась на 40% год-к-году и составила 28,4 млрд рублей. 🛢 Идеология подрыва инвестиций в нефть вызовет рост цен не только на нее, но и энергию в целом - генсек ОПЕК 🇷🇺 "Для нас, наверное, самым напряженным станет 2025 год: есть выплаты дивидендов, которые давят на достаточность капитала, плюс надбавки к нормативу 0,5 п.п., плюс еще "антициклические" 0,5 п.п. Часть нагрузки будет компенсирована субординированным депозитом в размере 93 млрд руб. по проекту ВСМ Москва-Петербург, еще 200 млрд руб.- по проекту "Усть-Луга". Допэмиссия добавит в капитал еще двузначную сумму в миллиардах рублей. Это позволит пройти год с хорошими нормативами. В следующие года, когда надбавки вырастут на 0,75 п.п., мы уже войдем в период значимого снижения ключевой ставки. И тогда мы просто будем бить рекорды по чистой прибыли" — первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, интервью Ъ

Полюс. Золотая акция Полюс опубликовал поистине «золотой» отчет. Выручка +50%, чистая прибыль +100%, рентабельность по EBITDA 78% Рост объемов продаж + рост цен на золото + некоторое ослабление рубля привели к действительно хорошим результатам. Отчет хороший. Из негативного можно отметить, пожалуй, только рост общего долга почти на 100 млрд руб. Однако вместе с ним на те же 100 млрд руб. выросли и денежные средства, поэтому чистый долг практически не изменился. Процентные расходы выросли до 60 млрд руб. в год, но в масштабах Полюс Золота это незначительные цифры (для сравнения EBITDA составила 540 млрд руб.) Чистый долг по итогам 2024 г. составил 624 млрд руб. Напомню, что в августе 2023 г. компания на заемные средства в размере 580 млрд руб. выкупила 29,98% собственных акций (т.е. теперь компания владеет почти 30% собственных акций) у не названного «хорошего» человека с премией к рыночной цене на тот момент (было куплено 40 799 587 акций по 14 200 руб.). К слову сказать, сейчас этот пакет стоит 800 млрд руб. – рост на 38% за 1,5 года (если не учитывать процентные платежи по привлеченным кредитам, а учитывать их надо) Однако это дела прошлые. Что впереди? Впереди 1. Рост CAPEX почти в 2 раза в текущем году 2. Рост затрат TCC почти на 30% в текущем году 3. Снижение объемов добычи почти на 17% в течение 3-х ближайших лет … 4. Рост добычи до 6 млн унций к 2030 г. (т.е. удвоение к текущему уровню) Полюс Золото всегда выделялся одной из самых низких в отрасли себестоимостей Однако впереди ее рост + снижение свободного денежного потока. Для компании это не является минусом – она вкладывает деньги в развитие, спустя 5 лет будет очень высокая отдача от инвестиций. Вопрос в том, смогут ли инвесторы / спекулянты удержать эту акцию в течение такого срока? Тем более, что акции уже на очень высоких исторических уровнях. Снижение показателей по итогам 2025 г. может привести к коррекции цен, но долгосрочно инвесторы получат (скорее всего, но это не точно) хороший результат от своих инвестиций Кстати, 24-26 марта торги акциями Полюса на Мосбиржи будут приостановлены из-за дробления 1 к 10. Цена акций станет в 10 раз ниже, но самих акций станет в 10 раз больше – все в рамках заботы о спекулянтах с небольшими счетами. Торги возобновятся 27 марта Покупать или нет, решать только вам &Золотой ключик

CAPEX ПРИ 19 КЛЮЧЕ: МЕТАЛЛЫ Крупнейшие компании страны строят многолетние огромные проекты, в том числе, в мировом масштабе (Восток Ойл). На них нужно баснословное количество денег, а деньги сейчас стоят очень дорого. Продолжаем копать капиталоёмкие отрасли и их CAPEX 2025 года. В металлургической отрасли остановимся на лидерах цветной и черной металлургии — Норникель и Северсталь. 💿 Северсталь: Капитальные затраты в 1 полугодии 2024 г. составили 37 млрд руб., что на 57% выше год к году и очень толсто намекает на последующие маленькие дивиденды. Северсталь — одна из немногих компаний, кто открыто презентует свой CAPEX: в 2024 году он составит 119 млрд. руб. и вырастет на 63% к 2023 году. Деньги пойдут на 3 крупных проекта: 1. Капитальный ремонт доменной печи №5 (4 млн т чугуна/г) 2. Активная фаза строительства комплекса по пр-ву окатышей 3. Техническое переоснащение первых переделов ЧерМК Общая разбивка по кап затратам следующая: 30% — денег пойдет на проекты развития 5% — ОТПБ (охрана труда и пром безопасность) 10% — IT & digital 45% — поддержание мощностей Более того, Северсталь открыто представила план по CAPEX до 2028 года. Согласно ему в 2025 году на кап затраты будет выделено 170 млрд. руб., это еще на 43% больше, чем в текущем году. Затем затраты начнут медленно снижаться, но даже в 2028 году они будут выше, чем сейчас! Таким образом, на 170 млрд. кап затрат 2025 года у компании есть 178 млрд. руб. операционного денежного потока LTM. Денег на CAPEX еще хватает, ну а дивиденды.. Исходя из планов они могут упасть ниже 100 руб. за 2025 год. Еще совсем недавно рынок ожидал по 200 руб. в год. Что будет с курсом в следующем году, если доходная компания Северсталь рекомендует, например, 80 руб.? За год как раньше за квартал. 💿 Норникель: Капитальные затраты Норникеля в 1 полугодии 2024 года составили $946 млн., что меньше на 35%, чем годом ранее. В презентации компания давала план по CAPEX на 2024 год $3 млрд., на уровне 2023 года. Сейчас компания инвестирует в Серную программу, с целью снижения вреда экологии, модернизирует Талнахскую обогатительную фабрику, реализует горнорудные проекты "Забайкальский дивизион" и "Южный кластер". Это вложения в рост добычи. Кроме того, деньги вкладываются в энергетическую и логистическую инфраструктуры. Прогнозируем на сегодня CAPEX компании в 2025 году в $2,8 млрд. при операционном денежном потоке LTM в $4,4 млрд. Но по итогам 2024 года такого денежного потока уже не будет. ОСF в 1 полугодии резко снизился и Норникелю стоит умерить аппетиты в тратах, так как обслуживание долга уже лежит тяжелым грузом на бизнесе. Что мы и видим в котировках акций.

CAPEX ПРИ 19 КЛЮЧЕ: НЕФТЬ Крупнейшие компании страны строят многолетние огромные проекты, в том числе, в мировом масштабе (Восток Ойл). На них нужно баснословное количество денег, а деньги сейчас стоят очень дорого. Рассмотрим основные компании в различных отраслях и кому сколько нужно капитальных затрат в 2025 году. В нефтяной отрасли два главных монстра — Роснефть и Лукойл. ⛽️ Роснефть: Капитальные затраты в 1 полугодии 2024 г. составили 696 млрд руб., что на 16,2% выше год к году и обусловлено плановой реализацией работ в сегменте «Разведка и добыча». Надо отметить, что отчетность крайне обрезанная, поэтому подробностей текущей ситуации немного. Но из материалов Роснефти можно отметить, что прямо сейчас деньги инвестируются в бурение новых скважин, наращивание добычи газа в Сибири, на ремонт НПЗ, рост затрат по технологиям импортозащения (в частности катализаторов и адсорбентов). Отдельная статья затрат — это проект Восток Ойл. Там идет активная сейсморазведка и бурение, опытно-промышленная разработка Пайяхского, Ичемминского и Байкаловского месторождений, с месторождения Ванкор тянут нефтепровод к берегу Северного Ледовитого Океана, идет строительство логистической инфраструктуры. Вообще, Восток Ойл занимает примерно 25% капитальных затрат. Этот гигантский проект разрабатывается уже 4 года, соответственно, общий CAPEX все эти годы последовательно рос с 785 млрд. руб. до 1297 млрд. в 2023 году. И будет дальше расти, как минимум, до ввода в строй основных очередей, а это будет к концу 20-х годов. Для понимания масштаба трат: если брать второй квартал 2024 года, то кап затраты по отношению к 4 кварталу 2020 года выросли вдвое. Во втором квартале Роснефть побила рекорд по CAPEX — 427 млрд. руб. Таким образом, кап затраты 2025 года на сегодня оцениваем в 1430 млрд. руб. при операционном денежном потоке LTM в 2868 млрд. руб. Остается только поразиться масштабам бизнеса, если вам нужно потратить 1,4 триллиона рублей, а у вас денежный поток все равно в 2 раза больше. ⛽️ Лукойл: Капительные затраты Лукойла в 1 полугодии 2024 года составили 326 млрд. руб., что меньше на 4%, чем годом ранее. Вообще, CAPEX резко вырос в 2023 году, аж почти вдвое к 2021 году. Данных за 2022 год компания не публиковала. Инвестиции компании делятся на 5 важных направлений: 3 месторождения на дне Каспийского моря 2 месторождения на Балтике 2 месторождения в Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции 4 месторождения в основном регионе добычи, в Западной Сибири 2 газовых месторождения в Узбекистане Кроме того, инвестиции Лукойла в геологоразведочные работы в 2024 году планируются на уровне 47 млрд руб, что на 30% выше 2023 года (примерно 36 млрд руб). Кроме того, потрачены деньги на восстановление после прилета дрона на НПЗ в Волгограде. Впрочем, это риск почти всех нефтяников, кроме может ГПН, ее основные активы в Сибири. Прогнозируем на сегодня CAPEX компании в 2025 году в 880 млрд. руб. при операционном денежном потоке LTM в 1,84 трлн. руб. Очевидно, у наших нефтяников в текущей ситуации денег на развитие сильно больше, чем у газовиков. А у Лукойла и вовсе чистая денежная позиция.

🛠 КАПВЛОЖЕНИЯ ПРИ СТАВКЕ 19%: часть 1 - ГАЗ Крупнейшие компании страны строят многолетние крупные проекты, в том числе, в мировом масштабе. ❗️ На них нужно баснословное количество денег, а деньги сейчас стоят очень дорого! Рассмотрим самые важные компании в различных отраслях, поймем кому сколько нужно капитальных затрат в 2025 году. В газовой отрасли у нас две компании — это Газпром и Новатэк. 🔋 Начнем с Новатэка: Компания планировала активно инвестировать в течение еще 3 лет, до конца 2027 года. Как на эти планы подействуют все новые и новые санкции со стороны запада пока непонятно, но по итогам 1 полугодия CAPEX вырос до 122 млрд. руб. против 105,5 млрд. в 1 полугодии 2023 года. До 2018 г. капзатраты Новатэка составляли около $1 млрд в год. С тех пор они выросли до $2.4 млрд в год из-за строительства инфраструктуры под будущие проекты СПГ ($685 млн в год в среднем). Все это при наращивании инвестиций в разведку и добычу ($1 млрд в год), прямых инвестиций в проекты СПГ (Обский СПГ и Арктик СПГ-1-3, $350 млн в год), существенном росте объемов разведки для подтверждения резервов по портфелю лицензий на разработку, инвестировании в переработку и последующие этапы ($125 млн в год). В ближайшие годы Новатэку нужно дальше инвестировать в Обский СПГ, доработку технологии сжижения газа «Арктический каскад» и поддержание основного производства газа и жидких УВ. Кроме того, у компании есть острая потребность в газовозах для вывоза СПГ, а все аффилированные с компанией корабли прямо поименно вносятся в SDN лист. Очевидно, решение этой проблемы обойдется недешево. Таким образом, кап затраты 2025 года на сегодня оцениваем в 250 млрд. руб. при операционном денежном потоке LTM в 417 млрд. ⛽️ Газпром В конце прошлого года компания сообщала, что общий объем финансирования инвестиционной программы на 2024 год составит 1 573,627 млрд руб. Из них в 1 полугодии потрачено 1,058 трлн руб. Это на 11% ниже, чем в 1 полугодии 2023 года. У Газпрома огромнейшая программа CAPEX: это и мегапроект Ямал (который сворачивается все больше и больше), и Восточная газовая программа, и газопроводы, и разработка месторождений, и СПГ, и переработка, и инфраструктура. Тут надо заметить, что в то время, когда планируется постройка газопровода через Монголию, на Ямале консервируются месторождения. То есть идет крой и срезание кап затрат, которые упали к 22-23 годам на 35%. Прогнозируем на сегодня CAPEX Газпрома в 2025 года в 1,7 трлн. руб. при операционном денежном потоке LTM в 2,045 трлн. руб.

🇷🇺 Подберём акции эмитентов, которые оказались в инвестиционном цикле ЧАСТЬ 3️⃣ Голубые фишки с потенциалом Завершаем обзор перечнем крупнейших компаний российского рынка с высоким показателем CAPEX / sales. Они наиболее интересны для покупки на долгий срок, в том числе потому, что их акции ликвидны. • {$POLY} Polymetal (29%) • Полюс (27%) • Норникель (25%) • ВК (22%) • Газпром нефть (22%) Явно выделяются цветные металлурги. Все они, как и Селигдар, упомянутый выше, находятся на высоком инвестиционном цикле, полную отдачу от которого следует ждать гораздо дольше, чем через 1–2 года. Говоря про Polymetal, стоит напомнить, что компания фактически уходит из России и концентрирует бизнес в Казахстане. Поэтому данные о CAPEX не особо показательны: история с продажей бизнеса более значима. Норникель действительно занят усиленными инвестициями, о чём регулярно сообщает в своих отчётах. Компания перестраивает производство и экспорт под новые рынки. Её акции можно считать точкой роста в будущем. Полюс удерживает высокие капзатраты уже более 5 лет, что связано с освоением Сухого Лога. Новое месторождение может стать мощным драйвером для акций в следующие годы. Инвестпрограмма ВК под пристальным наблюдением рынка, и пока к ней много вопросов. В частности, нет уверенности, что вложения в российский аналог Youtube быстро окупятся. Но держать на прицеле эти бумаги всё же стоит. Газпром нефть вполне заслуженно лидирует в нефтянке по CAPEX Sales. Компания сама перерабатывает две трети добываемого сырья, расширяясь на внутреннем рынке. Это крепкая инвестиционная идея на ближайшие годы. 💡 «Альфа-Банк» 🎁ПРЕМИУМ от Тинькофф БЕСПЛАТНО Тариф🔥 www.tinkoff.ru/baf/7OIdp6c1MnE 🎁 ВСЕ продукты Тинькофф с бонусами для Вас 👉 www.tinkoff.ru/baf/81ZryJynq8Q

Доброго дня! 🔍Сегодня мы бы хотели подробно рассказать про нашу инвестиционную программу и ответить на самые распространённые вопросы по теме. Ключевые цифры программы за 2022 г.: 🔹4,3 млрд долл. – сумма инвестиций в 2022 г. стала рекордной с точки зрения капитальных вложений в развитие промышленных объектов 🔹93% инвестиций – расходы в рублях 🔹>50% инвестиций – направляются на поддержание стабильности работы существующих активов 📌Какие проекты мы реализуем: 🔹Базовая инвестиционная программа – традиционно чуть более 50% направляется на поддержание, обновление основных фондов: модернизацию инфраструктуры (энерго-и газоснабжение), приобретение оборудования, инвестиции в промышленную безопасность. Напомним, что в 2020 г. мы дополнительно запустили комплексную программу снижения физических рисков в части энергетической инфраструктуры; 🔹Проекты роста и развития – около 25% представлено проектами роста и развития. Это прежде всего проекты расширения Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3) и Южного Кластера. Дальнейшая разработка Южного Кластера позволит нам увеличить объем добычи руды с более высоким содержанием МПГ (металлов платиновой группы), а строительство 3-ей очереди обогатительной фабрики позволит увеличить объем переработки руды с 10,5 до 18,0 млн тонн в год, повысить качество никелевого концентрата и улучшить экологическую ситуацию в регионе; 🔹Экологические проекты – около 20% инвестиций направляется на реализацию Серной программы. В 2022 г. проект вышел на активную стадию реализации – расходы выросли на 70% год-к-году до 0,9 млрд долл. Данный экологический проект позволит решить унаследованную проблему выбросов диоксида серы в Норильском регионе. Первая фаза на Надеждинском металлургическом заводе будет запущена уже до конца 2023 г., что позволит сократить выбросы диоксида серы на 45% в Норильском промышленном регионе; ☝️В текущем году мы подтверждаем свои стратегические приоритеты – фокус на экологию, развитие производства и инфраструктуры. Компания проходит пик инвестиционного цикла, в связи с чем ожидается рост общего объема капитальных вложений до 4,7 млрд долл. США. ☝️Касательно наших дальнейших планов: в настоящее время мы проводим комплекс мероприятий по перепроектированию и импортозамещению, по итогам которых планируется актуализация инвестиционной программы 2024-2030 гг. 📌Более подробно о наших инвестиционных проектах и статусе их реализации в Годовом отчете по ссылке и в инфографике ниже. Ссылка на отчет: nornickel.ru/upload/iblock/f5f/x5mcmpeiwen86izahzx6j7fm1ylsi2q7/2022_Annual_Report_of_PJSC_MMC_Norilsk_Nickel_rus.pdf