Хэштег #ats_event | Тинькофф Инвестиции Пульс

❗️ВНИМАНИЕ❗️ Александра-сан уезжает на Кольский п-ов до 17 сентября. Совятки, я отправляюсь покорять горы со студентами — до 17 сентября ухожу в отпуск. Причём в полный, где из связи только спутник. К сожалению, тут отложенного постинга пока не наблюдаю, поэтому... Могу лишь напомнить про хештеги: — большие анализы эмитентов. — базовая база для новичков и не очень. — буквально разное. Последние публикации там являются частью цикла мини риск-обзоров. и — обзоры книжек и кино. — здесь про то, как я сходила на то или иное мероприятие. НО! Не грустим. Я приеду отдохнувшая и с новыми силами буду капать на мозг всем, до кого дотянутся руки. Глядишь, кто-то ещё дефолтнёт. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Как прошёл мой прошлый отдых, можно почитать здесь: 📝 Немного оффтопа, или каково на Западном Кавказе 2025? Фоточка к посту оттуда ☆ ～('▽^人) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🏔 Ваша Александра, которая накопила на горный поход :з

🖥 Софтлайн. По следам дня инвестора 27 августа меня пригласили на презентацию результатов Софтлайна за 1п2026. Кто помнит, я уже слушала их выступление по итогам 1кв2026, где у меня уже были вопросов. Их стало больше... опять... 🏷 О чём говорили? Были представлены директора дочек Софтлайна: - Axoft; - Софтлайн Решения; - FabricaONE AI; - СФ Tex. Меня порадовало, как каждый рассказывал про своё направление и чем занимается. Считаю это хорошей практикой. В конце также отметили, что импортозамещение продолжается. НО! Теперь клиенты смотрят и выбирают продукты. 🏷 Что в отчёте? На первый взгляд результаты реально неплохие. Как обычно, в презентации делали упор на обороты и валовую прибыль. Я цифры озвучивать не буду, а сразу перейду к нюансам, которые нашла. 1) Собственные решения. Их доля по прежнему мала и не понятно, как Софтлайн собрался их наращивать, сокращая персонал. Да, ИИ-шка рутинные задачи решает, но тот же кодинг ускоряется только до определённого момента. С усложнением проекта усложняется и код, который ещё нужно поддерживать и понимать, что там происходит. А при вайб-кодинге с последним со временем начинаются проблемы, что и тормозит продукт. Джунов ещё заменить можно, но вот с сеньорами и лидами уже сложнее. 2) Чистая прибыль. Супер, она составила 0,9 млрд р против убытка в 0,09 млрд р в 1п2025. При этом я бы не смотрела на это оптимистично, ибо ЧП в плюсе за счёт разового эффекта от списания кредиторской задолженности на 2,6 млрд р. 3) Относительно сектора Софтлайн всё равно выглядит слабее. Тот же NIC около 0. 🏷 Риски реализуются? Ещё в мае я поднимала тему риска дальнейшего обесценения гудвила. За 2025 год Софтлайн списал 0,5 млрд р из-за Сойки и НПЦР. И вот за 1п2026 пошло ещё обесценение на 0,5 млрд р уже за счёт ОЗМ-ИТ, где в 2024 году была куплена доля за 2,2 млрд р. Понятно, что гудвил должен тестироваться каждый год и нормально, если обесценение происходит. В контексте же Софтлайна это может означать нецелесообразность M&A. Отдельный момент с Фабрика ПО. На компанию навесили 28 млрд р поручительств (в частности от Softline и Axoft перед Сбербанком) при активах всего 20,8 млрд р. Да, поручительства внутригрупповые и являются условными обязательствами, но мне здесь видится странное решение. Вы собираетесь компанию выводить на IPO и... Зачем навешивать на компанию дополнительные риски? Нашла информацию, что косвенно первичное размещение из-за этого и отменили. В конце апреля 2026 года суд наложил обеспечительные меры на сумму 1,57 млрд р на 4 компании, подконтрольные Фабрике. Тогда по факту блокнули сумму эквивалентную 9% активов. Возможно это могло быть связано как-то с поручительствами. 🏷 Мнение С точки зрения облигаций, особых претензий нет. Компания что-то пытается и живёт вполне нормально. Но вот в плане акций... инвестиционной идеи не вижу. Да, живут и плывут, но вот для миноритария тут пока перспективы никакие. ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А что думают мои совята по Софтлайну?

👑 Пульс.Толкс: крипта становится официальной 25 августа в офисе Т-Банка на Грузинском Валу прошло камерное мероприятие . Не особо интересуюсь криптой, но решила заехать, ибо там собирались поднимать законодательные моменты. Как мы помним по ЦФА Евротранса, с чем-то новым у нас какие-то проблемы по жизни... 📎 Крипто-регулирование в России Иван Рыжиков, директор торговой платформы Т-Инвестиций 1 сентября 2026 вступает в силу закон "О цифровой валюте и цифровых правах". Выделили 3 основные вестора реформы: - запрет на расчёты криптой внутри РФ; - создание реестров легальных криптообменников; - публичное обращение BTC, ETH, USDT. Полноценное внедрение запланировано лишь на июль 2027, ибо без подзаконных актов ничего работать не будет. Что касается вывода крипты из РФ, то только на кошельки, администрируемые иностранными организациями. На холодные — нельзя... Квальность имеет значение, ибо неквалам будут доступны только BTC, ETH, USDT. И то с лимитом на покупку до 300 000р в год через одного посредника. 🌸 Фондовый квал распространяется и на крипто-торги. При этом налоговые базы разные. Про мои любимые налоги. Если операции совершаются через криптообменник, то пока идём через 3-НДФЛ. Если через брокера, то за налоги отвечает брокер. 🌸 Самое прикольное: Организация нелегального обращения крипты грозит сроком до 7 лет лишения свободы (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧ 📎 Т-Крипто https://www.t-crypto.by Александр Кретов, руководитель отдела развития блокчейн-технологий Здесь рассказывали про то, что крипта нужна не только для спекуляций, но и инвестиций. А ещё в 2025 году было украдено около 16 млрд р через крипту, и Т не хочет, чтобы их клиенты попали в эту цифру. Александр познакомил с новым продуктом — Т-Крипто, где можно покупать и продавать криптовалюту за рубли прямо в привычном терминале или мобильном приложении. Меня удивило, что счёт могут открыть только те, кому от 21 года.... Комиссии: - 1,0% от оборота в торговой паре USDT/RUB, BTC/RUB; - 0,5% от оборота в остальных торговых парах. Здесь с налогами всё интереснее. Счёт открывается у белорусского ООО "Техбит Лаб". А это значит, что: - нужно уведомить ФНС об открытии (в течение месяца); - ежегодно подавать ОДДС (до 1 июня); - декларировать доходы (до 30 апреля). Есть, конечно, льготы по подаче ОДДС по оборотам, но часто они выходят боком. 🌸 За просрочку подачи ОДДС штраф может доходить до 3 000р. За повторные нарушения уже 20 000р. За неполные или неверные данные 2 000 - 3 000р. 📎 Впечатления от мероприятия Не любитель крипты, ибо мне подавай то, что могу фундаментально оценить. При этом митап мне понравился. Отдельное спасибо Т-команде за фуршет — после рабочего дня думала уж, весь мой ужин будет состоять из булочки из Перекрёстка))) Мне ещё понравилось введение в тему блокчейна от Владимира Горгадзе, руководителя кафедры блокчейна МФТИ. Слайд, где было написано, что ЦФА как ценная бумага, поднял настроение (рис. 1, держатели ЦФА ЕТ юмор оценят). Приятно было послушать в конце и Софью Донец. Не ожидала, что речь в какой-то момент пойдёт про секьюры — аж воодушевилась. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Дополнительно нам провели в конце ещё экскурсию по офису Т-Банка. Чисто в теории при должной сноровке, там даже можно жить: PlayStation, комнаты отдыха, спортзал, рабочее пространство. Если повезёт, возможно вернусь туда как сотрудница (✧ω✧) Спасибо командам , и . И, конечно, менеджеру Альбине 🌹🦉 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

📅 Ярмарка Эмитентов Часть №2 Краткие итоги и впечатления Пожалуй, приведу для начала ещё пару тезисов, которые озвучили на Ярмарке, и приступим к впечатлениям. • Аудиторское заключение не даёт гарантии, что у эмитента будет всё шикарно. Если заключение сделано, то это в первую очередь означает соответствие отчёта стандартам, о которых та заявляет. Гарантии долгого и счастливого существования НЕ даёт! Также аудитор не является финансовым аналитиком, чтобы подмечать всё. • Сами аудиторы проверяют (как минимум должны) возможность компании существовать непрерывно ещё около 12 месяцев. • Если в принципе невозможно оценить последствия какие или искажения в отчёте, то аудитору приходится воздерживаться. При этом отрицательных заключений мало. 🍰 Теперь про впечатления. Мероприятие мне понравилось. Поняла, что надо бы чуть ближе ознакомиться с секторами лизинга, финансовых экосистем, коллекторской деятельности и МФО. Так, когда основательница финансовой экосистемы "Флагман-Кредитор" в лице Эльвиры Глуховой заговорила про законность продажи банковских закладных, я немного поплыла. В целом редко рассматриваю представителей финансового сектора, из-за чего насмотренность страдает... Также посетила сессию, посвящённую идеям в облигациях: ОФЗ, линкеры, секьюры, флоатеры с перчинкой. Чего-то особого не выделю — просто было интересно послушать, кто и где видит идею. 💬 Сама решила частично перейти на секьритизированные облигации где-то с недели 2 назад, ибо чего-то оптимального для себя пока на рынке не нашла. Или купон вкусный + в ОДДС полная жэ, или доходность мне не нравится + нормальный отчёт. Была рада со многими поболтать и увидеться, в частности с Анной Катькиной и Артёмом Тузовым, а также Алексеем из Санкт-Петербурга! Стало большой неожиданностью, что меня уже узнают в толпе))) Полетела дописывать начало обучалки — надеюсь к пятнице успею. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ P.S.: На фото руководители горных походов ЦСТ МАИ в лице Павла К. и Александры-сан 🗻 ☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆

📅 Ярмарка Эмитентов Часть №1. Тревожные звоночки и самообман инвесторов А теперь про основную тему Ярмарки. Если кратко, то озвучили болезненные наблюдения. Главное из них: инвесторы по-прежнему недооценивают риски дефолта, веря в «вот я выйти успею вовремя». Эта иллюзия становится системной проблемой. 🏷 Кто на грани? Александр Рыбин отметил, что является тревожным сигналом у ряда проблемных эмитентов: падение выручки и денежного потока, а также большой разрыв между ними, отрицательный FCF, блокировки счетов ФНС, кассовые разрывы, обычные технические дефолты. Рыбин напомнил прописную истину: облигация — это не депозит. 🏷 Почему некоторым рейтинг не снижают? Александр Рыбин поднял вопрос: "Почему Бруснике и Самолёту не снизили рейтинг после их технических дефолтов?" Ответ Гульназ Галиевой, Эксперт РА: "Это не наши клиенты, поэтому сказать что-то не можем — только предположить. Стали реализоваться инфраструктурные риски: НРД отклонил платёж, или ещё что. Если проблемы на этапе техструктуры, то это мы техническим дефолтом не считаем. Например, ЮГК — деньги были, но возникли проблемы при переводе." Я во многом согласна с таким утверждением, ибо ещё на прошлой Ярмарке говорили: молниеносно рейтинг понижают редко. Эмитент как клиент имеет право оспаривать хоть C, доказывая свою платёжеспособность. А вот если резкое снижение произошло, то компания с большой вероятностью и не пыталась что-то с этим сделать. 🏷 Секта отрицателей дефолта Роман Ефимов обратил внимание: лишь малый процент инвесторов действительно вдумчиво изучает отчётность. Массовый инвестор живёт в уверенности, что успеет выйти до краха, и вообще он бессмертный. Эдакая секта нигилистов, отрицающих дефолт. Как говорил Дмитрий Александров: "Весь рынок высокорисковых бондов — это про вовремя выйти" 🏷 Инфантильность воблов Что делать с эмитентом, который вот-вот рухнет? Винокуров предлагал рестракты до того, как дефолт произойдёт. Попытки ввести это в практику дали интересные результаты — наблюдался инфантилизм воблов. Эмитент раскрывает понижение рейтинга до С — бумага не двигается. Эмитент заявляет: "Если Вы не проголосуете за рестракт, я уйду в дефолт" — люди не голосуют, и эмитент действительно дефолтит, ибо часто невозможно собрать 75% голосов. Пассивность наблюдается и после. Есть эмитенты, где дефолту более полугода, а и исков 0. 🦉 Теперь моё замечание, которое многим не понравится Массовый инвестор и вобл действительно инфантилен, а иногда донельзя. Причём такая инфантильная позиция усугубляется слепой верой, что "вот я выйти успею". Не успеете. Если Вы на рынке менее 3 лет, то нужный момент вряд-ли прочувствуете. Не спорю, есть на рынке дарования, но в число избранных явно попадают единицы. Да, большие доходности идут под руку с риском, однако тут даже проблема не в самом риске. Физики тупо его не понимают. "Купоны платит — значит, всё хорошо у компании" Совят, а какой эмитент купоны не платил до дефолта? "Зачем компании рисовать себе прибыль? Это же налоги!!!" Плюшки от завышения прибыли могут иметь больший вес, чем издержки на налогах. Enron, WorldCom, Toshiba, Mattel — завышали. Кто-то жив, а но не все. 📚 Публикацию закончу рекомендацией книги Герасименко "Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов", в которой доступным языком описывается и рассказывается, что такое МСФО. Клюйте гранит науки и не попадайте на дефолты! ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Ждите-с вторую часть (╯✧▽✧)╯

🔍 Ред Софт 30 мая проходила Ярмарка Эмитентов, где выступали представители Ред Софт. Компания хотя уже и присутствует на долговом рынке ( {$RU000A106CR1} и {$RU000A108VM8} ), до 4 июня собирает заявки на новый выпуск со следующими параметрами: • букбилдинг по купону; • ориентир купона 18-20%; • периодичность 30 дней; • купон постоянный; • срок обращения 2 года 7 месяцев; • амортизация есть. Размещение мой интерес вызвало, посему сегодня разберёмся, чем примечательна компания. 📌 Ред Софт — российский разработчик и поставщик ИТ-решений и услуг. МСФО-2025: • выручка 4,62 млрд р (+21,81%); • чистая прибыль 1,45 млрд р (+73,44%); • НМА 0,43 млрд р (x3,01); • дебиторская задолженность 1,62 млрд р (+76,03%); • денежные средства от операционной деятельности 1,47 млрд р (x2,32). В плане неприятных моментов выделю рост финансовых доходов до 0,37 млрд р (x20,72) — это разовый эффект, без которых ЧП была бы 1,08 млрд р (+28,82%). Также в 2025 году выросли затраты на разработку НМА до 0,34 млрд р (x68,40), которые были капитализированы. И не нормально, когда темпы роста дебиторки опережают темпы выручки, однако об этом мы поговорим ниже. Я хотя и не люблю EBITDA, но показатель затронем, ибо Ред Софт на Ярмарке Эмитентов в презентации отразил рост показателя на 32,11% (с 1,05 млрд р до 1,39 млрд р). Мы имеем дело с IT, которые очень любят капитализировать, то есть превращать свои расходы в активы. Это нормально, но нужно учитывать сей специфику. Например, здесь лучше брать не просто EBITDA, а EBITDAC, который в 2024 и 2025 годах был практически одинаков — 1,05 млрд р. 🏷 Что говорили на Ярмарке? Признают макроэкономические риски, а бизнес — вопрос технологии и инновационных проектов. Ставка на ту или иную технологию позволит им отвоевать долю рынка. Если говорить про само размещение будущее, им нужны деньги, чтобы чувствовать себя комфортно с точки зрения ликвидности. И не собираются привлекать больше, чем надо. Бизнес сезонный, посему вся движуха лишь в 4 квартале. Дебиторка возникает и растёт преимущественно из-за государственных заказчиков: кто-то может оттягивать платёж. 🏷 Каково моё мнение? Меня всё устраивает — участвовать в IBO буду. Плюсом мне как раз нужно разменять пару других выпусков, которые в плане риска устраивать перестали. Да, качество прибыли и активов не идеальное, но, по-моему, для 18% купона сказка. Ред Софт вполне платёжеспособен пока: в оборотных активах около половины составляют денежные средства, OCF 1,47 млрд р и полностью покрывает CAPEX, точнее даже после него деньги остаются. Единственное, мне не совсем понятно, почему для расчёта долговой нагрузки Ред Софт использует финансовый долг, причём не чистый. Это им даже не выгодно, ибо чистый долг по IFRS 16 составляет -0,57 млрд р — долговая нагрузка от ND выглядела бы презентабельнее. 🦉 Планируете участвовать в размещении облигаций Ред Софт?

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №3 Впечатления В совокупности я прошлую субботу провела хорошо: зашла к 2 эмитентам, много общалась, послушала инвест-идеи и расстроилась из-за сессии, посвящённой защите прав акционеров. А разочарование связано с тем, что ничего нового особо не услышала. Хотя момент, когда один мужичок стал горячо ругаться под финал, показался забавным. Узнала вдобавок о существовании АРИ. Также на сессии напомнили про один факт: "В брокерских домах не принято говорить плохо о некоторых компаниях." В 2018 году всплыло, что аналитика Sberbank CIB уволили после негативной рецензии на Газпром ( : ౦ ‸ ౦ : ) Теперь про хорошее. Пожалуй, самой интересной частью мероприятия был разговор с одним из посетителей. Я узнала о существовании Modern Monetary Theory. Сей теория пропагандирует следующее: "Государство может печать любое количество денег. По факту брать в долг неограниченно, если тот в собственной валюте." Для MMT-шников налоги выступают регулятором инфляции. При перегреве экономики достаточно просто поднять сей прекрасный побор, чтобы вытащить денежную массу из экономических процессов. 💬 Теперь вспоминаем, по кому в первую очередь бьёт их рост....... Кстати, а мои совята знали, что налоги не ограничиваются 13% с заработной платы? В общем, поняла, что с современной монетарной теорией Александре-сан не по пути. Если говорить про мероприятие в целом, то просто нужно знать, куда идти. Кто уже давно является завсегдатаем конференций, отмечает, что PROFIT стал скучнее. Мне же тоскливо не было, ибо шла с конкретной целью — доколупаться до Группы Позитив и пообщаться ( ‾́ ◡ ‾́ ) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🏖 Всем хороших майских выходных!

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №2 Эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке Перейдём к инвест-идеям, озвученными на конференции. Перечислю не все, а наиболее запомнившиеся. И, конечно, сопровожу всё своими комментариями. ♦️ — ОЗОН МСФО-2025: • выручка 997,98 млрд р (+62,64%); • чистый убыток 0,94 млрд р (ранее 59,44 млрд р); • денежный поток от операционки 538,62 млрд р (+74,68%). Как назвали его на сессии, новый Тинькофф, который был когда-то реально классным. Финтех направление растёт впечатляющими темпами и даёт тот самый буст в финансовых показателях, но... Мне прямо не нравится, что творят с селлерами и владельцами ПВЗ. Ощущение, будто на штрафах стали зарабатывать. ♦️ — Мать и Дитя МСФО-2025: • выручка 43,45 млрд р (+31,20%); • чистая прибыль 11,06 млрд р (+8,50%); • денежный поток от операционки 13,96 млрд р (+25,97%). Идею просто озвучили без дополнительных комментариев. Хотя тут реально сказать нечего. В плане менеджмента и отчётов мне компания очень нравится. Пыталась найти, к чему придраться, но здесь только будто компромат на конкретных людей искать. ♦️ — Татнефть МСФО-2025: • выручка 1 818,13 млрд р (-10,44%); • чистая прибыль 152,05 млрд р (-50,65%); • чистый денежный поток от операционки 347,88 млрд р (-26,17%). Основные идеи: рост цен на нефть, защита от девальвации, стабильные дивиденды. Префы интереснее обычек, ибо первые продаются с дисконтом относительно вторых, а выплаты в рублях одинаковы. Акция много раз была в моём портфеле. Уходила из него по причине более интересных идей. По-моему, для консервативного портфеля бумага шикарна. Также считаю, что Татка лучше Роснефти, ибо последняя некоторые моменты в отчётности не раскрывает. Мне, как миноритарию, такое не нравится. ♦️ — B2B-РТС МСФО-2025: • выручка 7,95 млрд р (+10,83%); • чистая прибыль 3,71 млрд р (+5,67%); • денежный поток от операционки 4,55 млрд р (+25,13%). Отчёт мне понравился: • рост всего в 2022 году объясним получением полного контроля над ООО «РТС-тендер»; • резких скачков показателей в МСФО-2025 нет; • признаков манипуляций не увидела; • поток от операционки положителен; • кредитов и займов нет (приятное ощущение как от "Мать и дитя"). Меня даже рост расходов на вознаграждение работникам не смущает, ибо в сей статье не тупо менеджмент, а заработная плата, взносы, оплачиваемые отпуска работников в целом. Единственное, прямо напрягло, что её пропиарил Коган, учитывая истории с Джетленд и американские горки ЕТ. Благо Евгения Идиатуллина не выразила особых сомнений по компании. В общем, сама прикупила сей актив под дивиденды. Бизнес зрелый по факту, особого роста не будет, но на перспективу вполне ничего так. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ ♦️ — Россети Северо-Запад МСФО-2025: • выручка 81,74 млрд р (+30,32%); • чистая прибыль 5,16 млрд р (x2,88); • денежный поток от операционки 12,61 млрд р (-29,71%) Сей идею высказал Кирилл Кузнецов, и к ней есть вопросы, ибо это нелеквид ┐(￣ヘ￣)┌ Да, акция стоит дёшево, тарифы растут и в перспективе дивы могут выплатить, но это вообще не факт. Последние были в 2020 с доходностью 2,46%. Тот же МОЭСК выглядит привлекательнее. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Завтра ждите-с рассказ о моих впечатлениях... В комментариях будут ссылки на обзоры Мать и дитя, а также сетевиков

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №1 Positive Technologies и Яндекс Начнём обозревать мероприятие, а стартанём с эмитентов, которых посетила! 🖥 Группа Позитив Шла с желанием прояснить момент с допэмиссией от 2024. А то мне со дня инвестора ответа так и не дали. Для приличия пара комментариев по МСФО-2025: • выручка 30,88 млрд р (+26,27%); • чистая прибыль 7,27 млрд р (+98,55%); • NIC 2,73 млрд р (ранее -2,65 млрд р); • денежный поток от операционки 6,59 млрд р (x2,28). Провальный 2024 год создал неплохую низкую базу для итогов 2025. На фоне жёсткой оптимизации расходов выросла маржинальность и снизилась долговая нагрузка. Например, расходы на маркетинг снизились на 65%. Единственное, что смущает: отрицательный свободный денежный поток. Но это не отменяет хорошей финансовой устойчивости. А теперь про мой неприятный вопрос: "В 2024 Вы проводили допку по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Экономического смысла я не увидела: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой. Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю. И вопрос такой: можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ?" Ответ (кратко): "Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались." Я пока не успела найти подтверждений нормальности оплаты допки НМА, но сообщу, как отыщу подтверждающие факты. В целом же выглядит так, будто компания реабилитируется. На конфе ещё говорили, что кредиты для многих компаний сейчас неподъёмны, а бюджеты поджимают. Из-за сезонности бизнеса в середине года обычно нужны деньги. Пробовали брать в долг через ЦФА – понравилось. В планах идти в сей инструмент ещё. 🖥 Яндекс Их особо не слушала. Хотела задать вопрос по поводу суда на 13,2 млн р, но... Решила, что на это особо ничего не ответят. Потом в одном чате сказали, что зря не подсветила сей момент на конфе, но та ладно. Время ещё будет) Кто не в теме, речь идёт о деле № А21-14466/2024 арбитражного Калининградского суда: Миноритарий Yandex N.V. Осипов В.Г. обратился в арбитражный суд с иском о признании за ним права на обмен акций Yandex N.V. и обязании выдать акции МКПАО «Яндекс». В итоге, МКПАО «Яндекс» решил с него содрать 4,22 млн р и АО «Солид менеджмент» ещё 8,92 млн р за судебные расходы. Благо суд эти хотелки развернул. Как написано в деле, авиабилетов по тарифу бизнес-класса не отвечала критерию разумности. Расходы скосили до 0,3 млн р. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А продолжение совсем скоро...

📅 Т-ТОЛК Часть №2 Технофеодализм и причём здесь капитализм Теперь о Янисе Варуфакисе. На дискуссии "Инвестиции на разломе эпох: как устроена экономика будущего" экс-министр финансов Греции поднимал много разных тем. Например, дал предостережение по поводу ИИ-компаний. Со слов Яниса, сей товарищи рано или поздно лопнут — таковы перспективы пузыря. Мне же больше понравилась тема с теорией технофеодализма, согласно которой крупные облачные платформы стали нашими феодалами, а капитализм в классической форме уже мёртв. У меня с другом даже спор произошёл по сей моменту. Как он писал (дословно), капитализм сейчас находится в высшей своей форме, когда тот пожирает сам себя. Иными словами, империализм, при котором конкуренция сменяется монополией. С высшей формой не соглашусь. Капитализм в классическом понимании подразумевает извлечение прибыли от производства и продажи товаров/услуг. А в нынешнем строе облачные платформы, выступающие монополистами, делают деньги за счёт пользования цифровым пространством. Если империализм делит мир, то технофеодализм буквально его сам себе создаёт. Для меня сегодняшний строй скорее гибрид или извращённый капитализм. Как спросил ещё друг, а гибрид с чем? С тем же феодализмом. Да, это совершенно другой строй, при котором имеет место личная зависимость от феодала. А на цифровой платформе нас никто не держит. Иль нет? Администраторы и владельцы каналов, Вы не потеряете часть аудитории, если решите уйти в другое место? Вы независимы от ресурса, где публикуете контент? То-то и оно. Да, личной зависимости нет, мир не рухнет, если уйти полностью из того же Telegram в хоть ВК. При этом по своей же воле этого не сделаем, ибо вложили силы в канал, который стал по факту неким якорем, удерживающим нас на той или иной цифровой платформе. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Имелся ещё один интересный момент. Янис в конфликте с Марком Цукербергом был из-за того, что медиамагнат переименовал своё детище... (─‿‿─)

📅 Т-ТОЛК Часть №1 Инсайдеры и прочие неприятности Начнём обзор того, где я была! Стартанём с дискуссии «Сегодня без инсайдов: закулисье охоты на нечестных игроков». Кратко: приятно слушать было, но ожидала большего. Основной упор выступающие сделали на инсайдерах, точнее где и как их заметили. В качестве примера привели Ашинский, когда летом 2024 кто-то активно открывал позиции против общего рынка, хотя всё лилось. Или SFI при объявлении продажи Европлана — аккурат перед рекомендацией мега-дивидендов в 16:00, как сказал Олег Бочкарёв, появились аномальные объёмы: <- Один участник пошёл выкупать весь стакан по рынку. Было видно, как у него стояла задача собрать позицию (и пофиг как), поэтому шёл агрессивный сбор объёма -> Мне понравилось как Алексей Пономарёв тонко упомянул Группу Позитив. Как же он любит её хейтить 😂 — говорю без злобы, ибо мне такой подход даже по нраву: <- Мы видим все эти допки непонятные, когда после IPO внезапно объявляются они, финансируемые не деньгами, а нематериальными активами, которые переоценены оценщиком по отчётности в десятки раз. Потом акции перераспределяются бенефициарам в качестве вознаграждений. По факту компании изобрели свой печатный станок -> Далее говорили немного про ПИК. Эмитент решил в своё время и дивидендную политику отменить, и обратный сплит провести, что по факту выталкивало миноров из компании. Одно дело покупать акцию по 500р, а другое — по 50 000р. По мнению Алексея, это скорее неправильная риторика эмитента. Меня удивило его уточнение: <- Инвесторы не были активны, особо не жаловались. Очень много возмущений шло от участников инфраструктуры рынка -> Потом подняли тему и наказаний инсайдеров, точнее мягкое законодательство в отношении их. Сейчас собираются увеличить срок давности с 1 года до хотя бы 3 лет, ибо выявить случай — пол беды. Нужно ещё собрать доказательства. Признали, что административные штрафы копеечные. 💬 По сей выступлению сказать больше нечего. . . Вторую часть посвящу Варуфакису. В процессе краткой беседы с другом подметила пару интересных моментов — о них в четверг. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ А теперь приведу свои материалы по про нечестных игроков, раз речь зашла о них! — Одному из миноров отказывали в акциях по преимущественному праву на фиктивных основаниях. — В дочке захотели обкэшиться об миноров, уменьшив их долю через закрытую допку. — Произвели M&A, купив компанию, у которой на счету только деньги. Зачем? — Оценщик оценил одну из дочек в 79 000р (и тут нуль не пропущен!) — МГТС, всё хорошо, где дивиденды!? — Аудитор в РСБУ-2024 как-то допустил 3 разных чистых убытка. — Снова допка, но с нестандартной оплатой программами на ПК. — Провели байбэк в карман мажоритария буквально, а потом втридорога выкупили бумаги у Арсагеры ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А какой случай на бирже для моих совят оказался самым вопиющим?

📅 Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0 Часть №3 Кратко о главном Мне камерность мероприятия понравилась — чувствуется, что облигационеры не такие суетливые, как акционеры. Кроме озвученных выше сессий посетила те, где рассказывали про ЗПИФ недвижимости, высокорисковые облигации и пытались в анализ отчётности. Для меня стало открытием, что рекламироваться квальские фонды не могут. Хочу отдельно пройтись по сессии, посвящённой высокорисковым бондам: • не помню, кто сказал, облигации BB — это де... к-хм; • когда человек только пришёл на рынок, ниже BBB лучше ему не лезть; • банки высокорисковые облигации не берут — тут сидят физики; • отчётность может быть хорошей, но кризис ликвидности никто не отменял; • в судебном порядке деньги с эмитента получить сложно, ибо некоторые даже могут филигранно вставлять палки в колёса (банкротиться или выводить активы на другое Общество). 💬 Опираться чисто на рейтинги не люблю, однако тут всё по фактам. Просто купить и забыть то, что состоит из "B", нельзя. Обычно у таких бондов очень увлекательные отчёты с не менее интересными перспективами. 彡｡ﾟ彡｡ﾟ彡｡ﾟ彡｡ﾟ彡｡ﾟ彡｡ﾟ彡 Теперь про встречи. Из совят пересеклась с Алексеем и Алексеем — приятно пообщались и обменялись мнениями. Рада, что пока на серьёзные дефолты Вы не попали. Оказалось, что ещё пришёл тёзка Александр, но об этом узнала постфактум — я расстроилась 😭. Произошло и неожиданное знакомство с Анной Катькиной ( ). Для меня стало открытием, что нас связывает МАИ, хотя и в разных плоскостях: она там работала, а я училась. Рекомендованный сериал обязательно гляну) На этом обзор конференции окончим. До скорых встреч!

📅 Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0 Часть №2 Макро, макро и ещё раз макро! Теперь про сессию, на которую я променяла секьюры) Хотела всего минут 30 послушать, а в итоге... внимала до конца. 🔵 Макроэкономика • Егор Сусин, начальник Центра рыночных стратегий Газпромбанка; • Евгений Надоршин, директор по стратегии УК «Ингосстрах - Инвестиции»; • Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка; • Алевтина Пенкальская, ведущая РБК (модератор). Тезисно: • Надоршин ждёт 3-значный курс доллара. Сверху небольшой инфляционный шок, который приведёт к росту инфляции. Цены? Будут плюс-минус нормально реагировать — с ними поборится рецессия. • Васильев и Сусин больше за 80-90р за доллар. 💬 Если ожидаете тоже 3-значный курс или ослабление рубля, то можно рассмотреть к покупке замещающие облигации. • Как сказал представитель Газпромбанка, первое полугодие выйдет сложным, стагнационным. Ждём активную фазу охлаждения экономики. Кредитная активность снизится, как и потребительская. • Михаил считает, что в его базовом сценарии на конец года увидим ключ 12%. Ослабления рубля не ждёт. Ожидания курса уже в цене и инфляции. • Дефицит бюджета будет опасен с 10 трлн р. 💬 В какой-то момент кто-то из спикеров начал речь про налоговые маневры нашего государства. Они не исчерпаны, у Минфина есть тетрадь смерти... ой, почти. Отдельная книжечка со списком того, где ещё можно поднять налоги... • Давление на рынок долга имеется. • Если в ОФЗ апсайд ещё есть, то в депозитах его нет. Идёт перевес в сторону рыночных инструментов, ибо банки вынуждены быстрее гнать ставки по вкладам вниз. С точки зрения доходностей инструменты уже сравнялись. 💬 Пока ставки уж совсем не снизили, для подушек безопасности ловим момент в накопительных счетах: 🦉 Продолжение также следует. Самое интересное расскажу в четверг (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧

📅 Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0 Часть №1 Банки в студию! Я пришла на мероприятие гораздо раньше запланированного, поэтому отправилась на сессию... 🦉 Банковский сектор 2026: Между ставкой и реальностью. Диалог Регулятора и Банка • Кирилл Тремасов, советник председателя Банка России; • Сергей Хотимский, первый заместитель председателя правления Совкомбанка. Для начала немного тезисов: • двигаемся в сторону сбалансированной траектории; • доходы населения продолжают расти... • накапливается количество секторов, которым становится плохо; • избыточное сбережения могут нести риск девальвации. 💬 По поводу роста доходов населения поймала себя на интересной мысли. Под доходами в разговоре можно понимать не заработную плату, а совокупность всего, что человек получает. И тут как-то даже придраться тогда не к чему. Недавно Миронов предложил ввести разовый налог на сверхприбыль банков в размере 10%, также озвучили простое повышение налога на прибыль с 25% до 30%. В связи с этим возник закономерный вопрос на сессии: а будет ли всё это? Ответ спикеров: "Банки — уже не просто банки: под ними есть тот же лизинг. Увеличить налог конкретно им, а с их прочими направлениями, что делать? Государство заинтересовано в кредитовании, а подобный шаг ограничит банки. Общий налоговый сбор снизится." В общем, не ждут такого, впрочем, как и я: как минимум законопроект на сверхприбыль одобрить не должны. Да и повышение налога до 30% тоже звучит в плане будущих перспектив у сектора сомнительно. Почему? 📎 Сверхприбыль частично взялась из послаблений ЦБ. Как мы помним, прибыль можно на бумаге увеличивать путём капитализации расходов. Есть похожее в обратную сторону, а именно уменьшение её за счёт резервов, что нормально для банков. Наглядный пример — , где за 9м2025 расходы на резервы увеличили до 199,00 млрд р (x8,65), что свело к 0 эффект прочих доходов на прибыль. Рассмотрим таблицу со . В 2024 году отчисления шли у большинства масштабные. В 2025 на резервы так же отправилось много средств, но их уже наращивали не так агрессивно (хотя ЦБ стал внимательнее следить за здоровьем сектора). 📎 Немного требования к резервам смягчили, да ухудшилось качество кредитов. Согласно Центру макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, доля проблемных активов в общих активах банковской системы в 3кв2025 превысила 10% — выполнилось одного из критериев ситуации системного банковского кризиса. Под системным банковским кризисом понимается ситуация, где реализуется хотя бы одно из условий: 1) доля проблемных активов в общих активах банковской системы превышает 10%; 2) клиенты и вкладчики изымают значительную долю средств со счетов и депозитов; 3) с целью предотвратить последствия 1-2 идёт вынужденная реорганизация/национализация значительной части (более 10%) банков или масштабная (в объеме более 2% ВВП) единовременная рекапитализация банков государством и/или компаниями. И тут можно вспомнить про секьюры))) А не упаковывают ли банки проблемные кредиты туда? Скорее нет, чем да, но... Это не отменяет того, что просто взять и узнать о содержимом выпуска сложно. Считаю, рост штамповки секьюров связан прежде всего с желанием банков высвободить капитал. 👀 Продолжение следует... (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №3 Слово эмитентам! Одной из понравившихся сессий стала "Голос эмитента: как инвестору отличить сигнал от шума". Здесь выступали следующие IR-директора: • Юрий Мариничев — Positive Technologies; • Алексей Лукьянов — Все инструменты; • Сергей Терников — Суточно.ру; • Александр Борейко — Займер; • Денис Разумкин — Нанософт; • Игорь Файнман — АПРИ. А теперь кратенько, кто и что сказал (: 🦉 Нанософт Зачем нам IPO? Нужен инвестиционный бренд. После того, как стали публичной историей, к нам стали стучаться венчуры. LTI программы есть — куда же без этого? Мы продвигаем предпринимательство внутри компании, а наши инженеры делают продукты, увеличивающие стоимость компании. 💬 LTI (Long-Term Incentive) — долгосрочная программа мотивации сотрудников. Из-за того, что в последнее время публичные истории привязывают её к акциям (в частности ради сей программы допки организовывают), физики не особо долюбливают LTI . 🦉 Мы — финтех-компания. Инвесторы начинают понимать привлекательность нашей дивидендной истории. Одна из наших задач — сделки M&A. Мы приобрели банк и теперь организуем транзакционные продукты. Купили 50% Seller Capital. Видим, что инвесторы боятся в нас вкладываться из-за постоянных реформ микрофинансовой отрасли, поэтому не даём гайденса. Да и ЧП очень волатильный показатель. Лучше понятный негатив, чем непрогнозируемый ужас. Также у нашего мажоритария Займер — основной бизнес. Иными словами, дивы нужны, а они пляшут от ЧП ⟶ необходимо максимизировать ЧП. 💬 Мне нравится (без сарказма) политика эмитента в плане гайденса. Помню забавило, как Займер боялся давать прогнозы... А тем временем КарМани: у нас на 2028 целевые показатели 2,9 млрд р ЧП, 44 млрд р выдач, а ROE будет более 30%. Просто у сейчас ЧП LTM < 0. 🦉 $APRI ( ) В плане роста не ждём катализатора в виде снижения ключа. В 2026 будем реализовывать свою строй-готовность и активно распродавать все объекты. А там немного поспособствуют ставка и ипотека в хорошем смысле. 💬 Как только Игорь Файнман взял микрофон, сказал, что если застройщик сейчас показывает впечатляющие результаты, то это не нормально (с ним явно что-то не так). Прямо вспомнился GloraX и его fantastic results. 🦉 ( ) Драйвером роста считаем выполнение гайденса этого года. Нас не устраивает нынешняя цена. Скоро запуск продаж антивирусных решений. 💬 После финта с допкой, которую оплатили программами, к Пози у меня отношение... такое... если можно так выразиться... Подробнее про это писала тут: 🦉 Где-то в начале сессии модератор спрашивал у каждого из спикеров, на что нужно смотреть для оценки конкретно их компании. Ответ Алексея Лукьянова мне не понравился (╬ Ò﹏Ó) — ответили сильно в общем плане: • валовая прибыль; • чистая прибыль; • свободный денежный поток; • закредитованность. 💬 Той же ЧП часто верить нельзя. Кстати, хотя Все инструменты в презентациях пишет про долговую нагрузку по IFRS 16 и IAS 17, в публикациях в соц. сетях делает акцент больше на IAS 17, который привлекательнее собрата по IFRS 16))))

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №2 Ох, уж это IPO и pre-IPO Продолжаем эпопею с конференциями. Одной из следующих посещённых сессий стала "IPO и pre-IPO: возможность или ловушка пустого рынка?". Основные изменения на рынке IPO и в частности SPO: • детальность проработки проспекта ценной бумаги различается радикально от компании к компании; • проверка эмитентов Мосбиржей стала более глубокой и комплексной; • практически нет профессиональных институциональных инвесторов; • если институционалы и есть, то это часто группа организаторов (ПИФ или страховые); • выросла роль блогеров и ассоциаций. 💬 Также отметили, как первичка стала разочаровывать, ибо компании не могут подтвердить свою траекторию роста. pre-IPO решает следующие задачи бизнеса: • расширение присутствия на рынках; • запуск или развитие продукта; • масштабирование; • маркетинг; • R&D. 👉 И главное — наконец-то удалось узнать, что примерно происходит за кулисами IPO и pre-IPO. Так выглядит таймлайн раунда pre-IPO (фото №1): 1) сбор информации; 2) юридическое структурирование; 3) формирование финансовой модели; 4) формирование инвест-презентации; 5) переговоры с брокером; 6) размещение на инвест-площадке; 7) маркетирование и сбор раунда; 8) закрытие сделки. Если говорить про цену (фото №2), то становление публичной историей не для "нищих". На сессии озвучили 2 шикарные мысли: 1) нужно смотреть на корпоративное управление и совет директоров; 2) историю роста нельзя продавать бесконечно. Немного про IEK рассказала Евгения Гинзбург, их IR. Они сейчас готовятся к IPO, а пока представлены на рынке только бондами: • • {$RU000A10B3T6} • {$RU000A105PR5} Мои мысли по IEK: 💬 Радует, что компания является публичной относительно давненько — есть МСФО и за 2019 год. За 1п2025 чего-то странного не вижу: дебиторка не скачет, выручка растёт быстрее себестоимости, чистая и операционная прибыли положительны (4,78 млрд р и 6,61 млрд р), чистый денежный поток от операционки тоже в плюсе. 23 декабря погашение на 2 млрд р — должны покрыть без проблем. В общем, в плане облигаций нормуль. По поводу IPO пока промолчу, ибо особо глубоко не копала. Продолжение следует...

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №1 И снова макро Возвращаемся к обзору мероприятий. INVESTMENT LEADERS выдался не таким запоминающимся, но есть, что сказать. Начнём с макро-сессии, где спикерами выступали: • Беленькая О. — руководительница отдела макроэкономического анализа ИК «Финам»; • Левченко В. — биржевой обозреватель; • Паевский П. — начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики ООО «РСХБ Управление Активами»; • Сусин Е. — управляющий директор Газпромбанк Private Banking; • Надоршин Е. — главный экономист ПФ Капитал. 🟠 Тезисы: • Мировая экономика замедляется. • В плане курса рубля этот год удивил. Возможно будет ослабление. Импорт же не отреагировал на укрепление рубля. • Нефтегазовый экспорт есть, хотя и проседает. • В угольном деле сейчас идёт не зарабатывание денег, а поддержание штанов. Не думают, что перспективы угля хорошие. • Российские внешние обязательства сократились, даже уполовинились по сути. • Часть импорта похоже стала незаметной. Изменения в структурах потребления есть, но... не особо. Физическое потребление растёт, а отечественных товаров больше не появляется. • Появился спрос на кредиты, но ожидают его охлаждения под начало 2026. 💬 Согласно Frank Media, в ноябре 2025 большая часть кредитов пришлась на ипотеки (48,3%), на втором месте — кредитование наличными (32,0%). Относительно октября 2025 идёт замедление, но в то же время объём выдач превышает показатели ноября 2024. • ЦБ пришлось ужесточать ДКП. Ожидали более мягких действий регулятора. • На конец 2026г не исключают ставку 12-13%. Из приятного — на короткое время скорее всего увидим 7%, ибо ЦБ не сможет удерживать деньги дорогими долго. Вообще летом прошлого года КС была такой же, и никто не называл её высокой. • Дороговизна денег не является причиной спада экономической активности. • Имеется замедление темпов роста внутреннего потребления. • Ресурсы сейчас используются для поддержания ВПК. А из этого следует, что гражданские отрасли недополучают. Ситуацию в силах поправить либо наращивание импорта, либо увеличение мощностей (та же роботизация). • Говоря про биржевой рынок, идёт серьезное падение финансовых показателей многих компаний. Поэтому к высокорисковым облигациям нужно относиться с осторожностью. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.2 Эмитенты 💰 — ЭсЭфАй Из презентации: • Европлан оценён в 65 млрд р за 100% акций компании. Финальная цена покупки будет скорректирована на размер выплаченных дивидендов за 9 мес. 2025; • В свободном обращении 23,10% акций. Казначейский пакет составляет 4,64%. После продажи Европлана будет 25,34% free-float, остальное — прямо и косвенно у Саида Гуцериева; • По РСБУ-9м2025 ЧП составила 76,2 млрд р; • По МСФО-9м2025 ЧП достигла 7,7 млрд р. Активы холдинга оцениваются в 284,8 млрд р. 💬 Да-да, это не опечатка. ЧП по РСБУ реально гораздо больше ЧП по МСФО. И нашла такой прикольный момент в презе: Презентация не подлежит воспроизведению или передаче в любой форме при помощи любых средств без письменного разрешения ПАО «ЭсЭфАй», за исключением случаев, установленных применимым правом. Тезисы: • Пока вопрос продажи ВСК не стоит, но если придут с предложением и цена всех удовлетворит, то... могут и продать. ВСК похож по структуре на Ренессанс Страхование, поэтому при желании можно самим провести оценку актива; • Мажоритарий (Саид Гуцериев) полностью проголосует за продажу Европлана; • Эмитент примет участие в допке МВидео путем конвертации долга в акции. При этом дополнительный капитал для такого FPO привлекать не станут; • Есть вера, что МВидео трансформируется в маркетплейс... 💬 Я прямо сомневаюсь, что сей торговая сеть потянет жизнь маркетплейса. Банки наезжают на Ozon и WB уже сейчас. МВидео просто сожрут с потрохами даже конкуренты. 🖥 — Яндекс Из презентации: • За 9м2025 выручка составила 1 005,1 млрд р (+33%), скорр. ЧП — 87,9 млрд р (+27%); • За 3кв2025 выручка преимущественно состоит из блока "Городские сервисы" — 49%. При этом наибольший прирост дали "персональные сервисы" (+67%); • Капитализацию компании в перспективе может удвоить ИИ; • В планах до конца 2027 года запустить 20 000 роботов-курьеров. 💬 Что интересно, в своей презентации Яндекс показал динамику скорр. ЧП, где не учитываются разовые расходы. А к ним причисляются вознаграждения персоналу, которые не маленькие. Тезисы: • "У нас всё good"; • Выручка устойчиво растёт с рентабельностью за счёт постепенного перехода части направлений в зрелую фазу; • По мультипликаторам акции дешёвые в секторе; • Имеется ИИ-опцион на 1,4 трлн р, который не заложен в цену Яндекса. Если кратко, то у компании в планах автоматизация труда -> снижение издержек, считайте; • По оценке Эйлер, к 2030 году эмитент будет получать 142 млрд рублей только с этого направления. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №2.2 Экономика, инфляция, валюта, ставка ЦБ, золото, нефть. Большой макроэкономический обзор Выступал Антон Поляков, портфельный управляющий, у которого за плечами 10 лет работы в банках. На сессии в общем говорили про проблемы в экономике. • В плане уровней загрузки производственных мощностей мы были в стадии перегрева и... Сейчас пошёл откат. Загрузка мощностей упала до уровня 2021 года, инвестиционная активность — 3кв2022. • Мы не можем дозагрузить мощности из-за проблем с людьми. Вроде и классно, что безработица достигла минимума, но... население-то вымирает. Трудоспособных людей по понятным причинам стало меньше, а детей заводить не торопятся. • Предприятия подчёркивают, что рабочих рук не хватает. С точки зрения HH даже соискателей становится меньше. • Экономике немного помогло бы высвобождение ресурсов от неэффективных предприятий. А речь ведётся про банкротства. • Продажи валюты ЦБ удерживают рубль относительно крепким. Так, предложение валюты от банка составляют 55% от чистых продаж валюты экспортёрами. В 2026 году продажи от лица ЦБ должны сократиться. • Ставку активно не снижают (хотя при этом должно прийти всё в норму) из-за высоких инфляционных ожиданий. Сейчас наслаждаемся весёлыми последствиями в виде крепкого рубля и торможения экономики. • Говоря о золоте, пик цены под вопросом. Также нет резервной валюты. • Поляков не понимает, зачем мы сейчас лезем в нефтегазовые компании, ибо сейчас идёт борьба за право находиться на рынке. Давление будет только увеличиваться. У нас, да, низкая себестоимость, но есть налоги на российскую нефтянку, которые очень сложно снижать. 💬 Из нефтянок держу только на 3,09% от портфеля на ИИС. Мне просто нравится её стабильность: дивы 3 раза в год, неглубокие гэпы, понятный бизнес. Да, на неё сказывается снижение цен на российскую нефть и уменьшение объёмов добычи — аж выручка на 22% просела в 1п2025 и чистый долг стал положительным. Но пока ничего критичного нет, на фоне остальных держится бодрячком + как кое-кто баланс показывает полностью. Для ИИС-3 вполне неплохая дивидендная история. Из нефти ещё есть Оил Ресурс, но там бонды. Продолжение следует...

📅 PROFIT CONF 5.0 Часть №1.1 Эмитенты Начнём с тех, которых посетила. Далее, если найду информацию, подсвечу и других. 💻 Базис Это дочка РТК-ЦОД и внучка ( ) . Занимается продуктами систем виртуализации. У российского вендора в планах провести IPO уже в декабре 2025. Новые акции печатать не будут — в рынок пойдут бумаги действующих акционеров. Для затравки пара моментов с сессии: • не работают с OpenSourse -> только своё; • хорошо на житейском объяснили, что такое виртуализация; • иностранные игроки, конечно, вернутся, поэтому им надо активно захватывать рынок и приготовиться; • 20% рынка уже их, и это по консервативной оценке; • есть устойчивое мнение, что российское ПО дороже иностранного, поэтому "мы продаёмся клиентам в 2 раза дешевле, чем предлагают иностранцы"; • вышли в Бразилию, чтобы научиться конкурировать не на своём рынке. Теперь МСФО-9м2025: • чистая прибыль 1,02 млрд р (+35,29%); • выручка 3,46 млрд р (+57,4%); • OIBDA 0,89 млрд р (+39,58%); • рентабельность OIBDA 54%; • NIC 0,88 млрд р (+41,56%). Как обычно, перед IPO всё красиво. 💬 После их выступления прямо захотелось найти какой-нибудь подвох, поэтому стала шерстить отчёт, как вернулась с конфы. И-и-и-и, при беглом просмотре ничего. Думала будут проблемы с дебиторкой — уже хорошо, что по темпам роста сопоставима с выручкой. Буст гудвила объясним — они своего конкурента купили и похоже не только его. Удивило, что в ЧД кредитов и займов НЕТ и используют методику IFRS 16! Просто другие IT с арендой не считают... Итого, у BASIS NetDebt/OIBDA LTM = -0,13. В общем, конкретно в плане МСФО ребятки постарались, сделали всё аккуратно. Но я всё равно найду, в чём подвох. Мне в эмитенте понравилось (без сарказма) то, что для программы мотивации акции уже выделены. Тут пока без допок как в Пози или Яндексе. Однако... Посмотрим, что будет после размещения))) В планах имелся саркастичный вопрос по поводу дивов: схема будет как у МТС и МГТС? А потом до меня дошло, что Базис — это IT, и тут в принципе не дивидендная история, чтобы жаловаться. Лишь бы Ростелеком не решил кредитоваться как МТС у дочи 🤣 🏠 — Глоракс {$RU000A108132} Я пришла ради всего 1 вопроса. Для приличия тезисы: • видят потенциал в росте акций более, чем на 19,5%; • оферта в плане денег проблемой не станет, ибо эмитент готов привлекать деньги; • Глоракс — один из тех, кому рейтинг повышали в бондах, а не понижали; • SPO с разводнением и без не планируют. И немного МСФО-1п2025: • выручка 18,7 млрд р (+45%); • ЧП 2,3 млрд р (x3,7). А теперь то, что меня интересовало: Вопрос по отчёту. Почему в качестве аудитора выступает Бетерра? Я как-то просматривала отчёты других компаний, которые тоже она аудировала, и в одном из них было 3 разных чистых убытка. Даже точнее там нарисовали 2 убытка и 1 прибыль. Вы не специально ли выбрали более слабого аудитора, чтобы перед IPO отчёт выглядел краше? Сказали, что с Бетерра работают давно, в них уверены, отчёты не красят))) И при этом возможно поменяют на более именитого в скором времени. 💬 Вообще, я и не ожидала честного ответа, ибо... Кто в своём уме признается в этом? Александре-сан просто было важно подсветить то, что Бетерра уже накосячила. Что не так с Бетерра, можно прочесть тут: Продолжение следует...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №2.2 Что было интересного? Теперь к наиболее понравившимся сессиям. И все они от АВО — умеют же там люди зажигательно рассказывать. 🔵 Эмитенты и инвесторы в российские облигации в образах героев поэмы Н.В. Гоголя "Мёртвые души" Запомнилось сравнение компаний с госпожой Настасьей Коробочка. Такие эмитенты копят, копят и копят запасы. Как отметил Илья Винокуров, это предвестник чего-то плохого. Бывает кредиторка растёт вместе с запасами))) И с Чичиковым сравнили, который во всём найдёт свою выгоду. Где-то на нём затронули тему купонов и амортизации Шрёдингера: "У бонда случается дефолт. Купоны и амортизация, которые не были выплачены держателям в установленный срок, приходят действующим владельцам облигации. Например, утрировано на 1 февраля 2025 по облигации висел долг в виде 20р купонами и 200р амортизацией. Госпожа N такую бумагу продала в середине месяца. И вот если эмитент соизволит произвести выплаты, то 220р отойдут не N, а покупателю." Часто спикер повторял, что облигации — это весело. А потом у людей дёргается глаз... Если память не изменяет, Илье задали вопрос какой-то про МГКЛ. Как сказал Винокуров, ему "понравился" их отчёт и просил обратить внимание на слова Эксперта РА по поводу M&A. Мы с ним явно на одной волне 🤭 Сессия вышла и полезная, и расслабляющая. Надо бы перечитать "Мёртвые души" ещё на досуге. 🔵 Дефолт эмитента: от шока к стратегии. Алгоритм действий инвестора Если кратко, шикарно! Шаги после дефолта: 1) зафиксировать событие; 2) подтвердить владение через выписку брокера; 3) проверить, как дела у эмитента; 4) найти НОРМАЛЬНУЮ группу инвесторов; 5) посчитать долг, купоны, неустойку; 6) подать иск. Как сказал Константин Горбунов, в ТГ-дефолтных чатах кто-то да намеренно пропагандирует то, что не в интересах частного инвестора. И в сей чатах не надо искать нормальную группу инвесторов: "Пример с Гарантом — в чате 1 000 человек, а активных 20. Что делают остальные?" Чем больше людей, тем больше вес нашей проблемы в суде!!! Также отметили, что относительно недавно начала формироваться нормальная судебная практика. Наро-фоминский районный суд как-то проходил по делу Ники — там пошли через долевое обязательство, а не долговое. Создалось из-за этого только больше геморроя. В той же МО такое сразу отправляют в арбитражку, где сидят более компетентные люди. И шикарная фраза с презентации: "Суд — это не апокалипсис. Апокалипсис — когда руководство эмитента уже в Дубае." * * * * * * * 😐 Осталось совсем чуть-чуть. Завтра расскажу о впечатлениях с мероприятия и закончим со Smart-Lab Conf 2025.

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №2.1 Что было интересного? Теперь поговорим про тематические сессии, а начнём с... 🔵 Дюрация и выпуклость в акциях На данном выступлении Алексей Бачеров проводил между облигациями и дивидендными акциями аналогию. Так как он являлся представителем ВШЭ, не удивилась обилию формул... Фраза сессии: "Золотые акции как прокси на золото." Люди не покупают акции золотодобытчиков в долгосрочной перспективе. Au растёт — покупают Полюс. Au падает — продают Полюс. По прогнозам аналитики вообще не попадают, что видно по створкам волатильности (фото 1). 🔵 Возможности торговли на американских и азиатских рынках Здесь ожидания не совпали с реальностью, но в целом мне понравилось. Вышла неплохая реклама ФИНАМ для тех, кто хочет торговать иностранными акциями))) Тут кратенько пробежались по следующим компаниям: Sony, Amgen, Uber, China Yangtze Power, MTR Corporation и др. Кстати, среди них нет металлургов, что понятно. Беря тот же Китай, там сейчас ситуация не лучше чем на российском фронте. 💬 Помню, что обещала написать статью про китайских металлургов, но сильно с этим затянула. В ближайшие недели 2 она точно будет. 🔵 Конвертируемые облигации: теория, оценка, идеи Признаться, думала, на РФ рынке таких бондов достаточно. Удивило, что моё суждение оказалось ошибочным. В первом полугодии читала, как Telegram привлёк 1,7 млрд $ за счёт конвертируемых облигаций — почему-то приняла это за норму. Сейчас сей вид бондов готовит и . Спикер деталей не знал, поэтому комментариев не дал, но просил соблюдать осторожность: "Смотрите эмиссионную документацию, ибо рынок не однороден." По поводу документации отмечу следующее: 💬 Вспомнился недавний случай со структурной бумагой . 10 сентября 2025 произошло погашение выпуска С-1-519, но держателям выплатили всего 31,57% от номинала. Часть облигационеров потеряла прилично денег и объявила: "ВТБ нас кинул". Но нюанс в том, что просто выполнилось одно из условий, которое было прописано в доках актива — отсюда и всплыли 31,57%. Как поняла, облигационеры просто не особо читали документацию, поэтому... Прозевали момент. И просто пара тезисов сессии: • опцион является лишь правом инвестора; • чаще всего конвертировать можно либо в конкретную дату, либо в любой период до него; • если эмитент не котируется на бирже, он может выпускать конвертируемые бонды в пределах pre-IPO. 😐 Продолжение следует...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №1.2 Эмитенты А теперь про эмитентов, на сессии которых не попала, но информацию по ним нашла. ⚪ — ИКС-5 • Является №1 на рынке продуктовой розницы и в e-grocery — на 1п2025 имеем 16,9% и 19,3% соответственно; • Чижик растёт опережающими темпами; • Рост онлайна хотя и замедляется, всё равно держится на хорошем уровне; • На собственные доставки приходится 2/3 продаж, остальное — маркетплейсы; • О дивидендах объявят в ноябре. Снова отметили, что недозагруз компании долгом — не самая оптимальная конструкция капитала; • Макроэкономика оказывает влияние, ибо у покупателей денег больше не становится. Ещё в презентации даже был слайдик с блоком "Ожидаемый рост налоговой нагрузки" с НДС; • Ритейл чувствует себя хорошо в случае умеренной инфляции. Высокая инфляция НЕ полностью перекладывается на плечи потребителей. Августовский обзор: 💬 Буквально вчера вышел МСФО 9м2025. Выручка +20,3%, ЧП -19,3%, чистый долг +30%, валовая маржа сжалась, операционные расходы выросли. В целом, в пределах ожиданий. Компания ещё до этого корректировала свои прогнозы в худшую сторону. При этом относительно сектора вполне неплохо идут. ⚪ — Лента • Они знают, как работать с магазинами разных площадей. Если говорить про гипермаркеты, то их развивать органически трудно, зато рентабельность хорошая; • Будут развивать эконом-сегмент и магазины небольшого размера, однако в дискаунтеры как ИКС-5 не идут; • В следующем месяце эмитент представит стратегию на горизонте 3 лет; • Где-то на этой неделе должен быть отчёт за 3Q2025; • Дивиденды снова особо не планируют — вначале новые магазины и инвестиции в развитие, а только потом выплаты. 😐 Продолжение следует...

📅 Smart-Lab Conf 2025 🦉 Часть №1.1 Эмитенты Говорила, что во вторник рассказажу, как конференция прошла, однако... Хочется про многое написать, поэтому стартуем с понедельника и похоже до пятницы 🤭. Начнём с компаний, пожалуй. ⚪ — Мать и дитя Здесь я миноритарный акционер, поэтому и заскочила к ним. • Бизнес хорошо диверсифицирован, ибо они теперь являются не только роддомом; • 57% выручки приходится на Москву и МО, а среднегодовой рост показателя 19%; • Присутствуют в 45 городах; • Основная статья расходов — фонд оплаты труда. Компания в этом плане прямо заботится о сотрудниках: Нам нужно сохранить уровень жизни нашего персонала. Был ещё вопрос по зарплатам: а на сколько они больше, чем в госсекторе? Ответили, что плохо понимают, какие деньги платят там, ибо в зависимости от должности гэп может быть огромным. • Санкции не особо являются проблемами. Да, в начале имелось ощущение, что придётся переориентироваться, но... крупные поставщики остались. Да, стало дороже, оборудование ждать теперь нужно дольше (например, срок доставки камеры одной увеличился с 2 недель до 4 месяцев), но терпимо; • Развивать эстетическую медицину планируют, но в плане M&A не смотрят. ⚪ — МГКЛ По сей товарищу прошлись ещё до мероприятия, и мы даже к нему ещё вернёмся, но в другом плане. В целом, как полагается говорили, какие они классные, и уделяли внимание финансовым показателям. • Достаточно много инструментов на публичном рынке (коммерческие и биржевые облигации, акции, был выпуск ЦФА). Как поняла, в планах конвертируемые облигации; • Рассчитывают получить по итогам 2025 года 4 млрд р выручки в розничном и 18,2 млрд р в оптовом бизнесах. В теории ЧП достигнет 0,8 млрд р. Если говорить про планы на 2030 год, то там ЧП хотят 4 млрд р; А больше мне сказать нечего, ибо не особо слушала. 😐 Продолжение следует...

📅 Инвest Weekend 🦉 Часть №2. Крипта, макро и ностальгия Вчера дописать не успела, поэтому делюсь сегодня, что ещё интересного (и не очень) было на конференции. 🏷 Рынок криптовалют: текущая ситуация и инвест-перспективы Мне нужно было где-то подождать батла макроэкономистов — решила это сделать на сессии крипты. Из интересного для себя выделила тот факт, что растёт число институционалов в данной индустрии. При этом крупные игроки не лезут по 2 основным причинам: • отсутствует нормальное законодательство; • нет кастодиана для страхования рисков. Ещё капитализация крипторынка достигла 3,2 трлн $, а доля BTC в нём 64%. Наблюдается движение от отрицания отрасли к интеграции и принятию. Так, вспомнили Джейми Даймона, генерального директора JP Morgan Chase. Если быть точнее, как он "лестно" отзывался о крипте в 2021-2022: "I personally think that bitcoin is worthless." И вот в 2024 мы слышим, что он своё мнение немного изменил в пользу сих активов. Кстати, немного, но про крипту на канале писала: 🔵 USDT, почём 1 доллар? 🔵 В чём идея биткоин? 🏷 Батл макроэкономистов Ожидала большего, скажем так, но есть, что сказать. Тезисы: • Ставка переносит издержки в цены; • ЦБ будет снижать КС, чтобы не случилась полная рецессия. Вне ВПК уже кто-то там... Спада 2008 предвидеться не должно; • Дефолтов застройщиков крупных не ждут, мелких — возможно. В качестве идеи можно взять покупку облигаций первых; • ЦБ хочет охладить экономику; • Рубль вряд-ли резко снизится. При этом Виктор больше за укрепление, а Дмитрий — 90р за доллар; • При снижении КС какого-то наплыва в фонду не ждут. Скорее в какие другие места уйдёт (те же кредиты или потребление); • Отметили, что золото может "сдуться"; • Валюта — не тот актив, на который нужно ставить для заработка. Дмитрий Полевой и Виктор Тунёв ожидают снижения ставки. Если память не изменяет, Тунёв ждёт на конец года 14%, а ещё через — все 10%. И... Александра-сан с этим не согласна! Пока не устранят первопричину, о 14% только мечтать. Больше верю в 18-19%. Хотя кто знает? Трамп же дал России 50 дней — может 14% и будет при хорошем раскладе. 🏷 Про разное Уже чувствую, как узок инвест-мир. Среди присутствующих как минимум узнала Ирину Ахмадуллину и Павла Шумилова. Мне показалось, что видела Полину Гусеву, члена биржевого совета СПб-Биржи. И на этом закончим :з

📅 Инвest Weekend 🦉 Часть №1. Про эмитентов 12 июля мне удалось побыть на ещё одном инвест-мероприятии, а именно Инвest Weekend. Планов на него особо не было — чисто для души. При этом относительно интересные и не очень вести удалось принести. Начнём рассказ, как Александра-сан посетила сей конференцию. Стартанём с эмитентов! 🔸 — Лента МСФО-2024 для статистики: • чистые денежные средства от операционной деятельности 71,02 млрд ₽ (+47,32%); • чистая прибыль 22,46 млрд ₽ (ранее убыток 2,63 млрд ₽); • выручка 888,31 млрд ₽ (+44,2%). Тезисы сессии: • Напомнили, что "Монетка" и "Улыбка радуги" принадлежат им. Причём менеджмент там не трогали; • Планируют расти в малых форматах, ибо идёт изменение в поведении покупателей; • Формат гипермаркетов капиталозатратен — тут тяжело расти органически и идёт большая зависимость от локации. Также имеется сезонность, ибо в предпраздничный период все идут по магазинам + 1Q хуже остальных; • В конце июля ждём-с отчёт за 2Q2025. Поднимался вопрос покупки гипермаркетов Магнита. Ответ, конечно, вышел расплывчатый. В Ленте признают, что формат специфичный и расти в нём тяжело, однако как сказал Кирилл Зубков: "Мы точно знаем, как в данном сегменте работать хорошо." Как поняла, при хорошей цене M&A быть. • По итогам 2025 года дивидендов скорее всего не предвидится — пока всё в рост; • Сразу издержки перекладывать на покупателей нельзя, ибо потом все офигеют; • Признали, что при free-float 21% проблемы с объёмами торгов. Это частично связано с институционалами, которым принадлежит 18% от доли в свободном обращении. Над проблемой думают — о SPO с разводнением и без конкретно не говорили, хотя размышляют о влитии казначейского пакета. 🔸 {$OZON} — Озон МСФО-2024 для статистики: • чистый поток денежных средств от операционной деятельности 286,28 млрд ₽ (+242% 🤔); • чистый убыток 59,44 млрд ₽ (ранее 42,67 млрд ₽); • выручка 615,73 млрд ₽ (+45%); • GMV +64%. Тезисы сессии: • Перестали раскрывать отдельно рекламное направление, ибо теперь оно идёт как интегральная часть комиссионной выручки; • В плане переезда сроки зависят от Кипра. Специального мега-дивиденда ждать не стоит. 💬 Сейчас торгуются на бирже не акции, а расписки OZON. Из-за этого, кстати, на покупку они доступны только квалам. • Рисков для банков финтеха нет. У OZON имеется, со слов спикеров, универсальная банковская лицензия. Вообще же ЦБ хотел приструнить банки, которые покупают непрофильные активы; • IPO дочек не планируется. Фраза сессии: "Мы были планово убыточны." Как сказал мой спутник, смысл, конечно, понятен, но стоило бы выразиться не так прямолинейно. Из зала был ещё вопрос по поводу, почему и сколько людей уходит из OZON. Со слов Замиры Юлдашевой и Дмитрия Миронова, у них вообще большой рост как бы, а массового оттока не было. Каждый уходит по своим причинам. На выступлении ещё обмолвились, что у них вроде в 2024 (уже точно не помню) выкупили около 40 000 свадебных платьев. У меня в моменте в голове пронеслось: а вернули потом сколько? 💬 Если тут есть селлеры Озона, дайте о себе знать. Интересно, как в плане штрафов и обычный жизни у Вас обстоят дела в сей маркетплейсе. А то я только год назад узнала, что Вам там на прибыль нормально выйти нужно ещё постараться. * * * * * * * Часть №2 постараюсь оформить к вечеру.

📅 День инвестора Positive Technologies Часть №2 Неудобные вопросы без ответов Приступим к самому интересному. Признаться, я даже пожалела, что недоколупалась с этими вопросами на PROFIT CONF 4.0, но тогда и не знала, на сколько же странная у Позитива допка. 🟠 Вопрос №2: "Можете напомнить, почему именно при x2 капитализации Вы решили вознаграждать сотрудников акциями? Взять тот же Яндекс — там ежегодная допка около 2%, или около 8-9% выручки. Ежегодные 2% воспринимаются как-то мягче, чем разом 7,9%, которые в деньгах ещё и около 50% выручки." Сам вопрос частично озвучили, но ответ меня не удовлетворил. Я знаю, что целью является мотивация сотрудников, но почему x2 капитализации-то??? Да, сей программа у многих IT есть, но кибербезник в этом плане среди RU-компаний сильно выделяется: • Яндекс. По итогам 2024 в пользу администратора Программы мотивации размещены 11 094 482 обыкновенных акций. Это 92,2 млрд ₽ или как 8,4% выручки, или +2,84% к общему объёму. • Т-Технологии. Стало известно, что в планах проводить ежегодную допэмиссию до 1,5% в год, что ориентировочно 4,02 млн акций. Это при цене 3 000 ₽ суммарно 12,07 млрд ₽ или 1,26% от выручки 2024 года [1]. • Позитив. Здесь уже +7,9% к общему объёму бумаг, что равно 5,214 млн акций по цене 2 653 ₽. Это 13,83 млрд ₽ или как 56,44% выручки за 2024. Меня как минимум смущает, что допка соизмерима с половиной выручки за 2024... Если грубо размазать допэмиссию на 3 года (если бы как Яндекс около 2,6% раз в год выпускали ао) это всё равно 22,86% от 60,5 млрд ₽. 🟠 Вопрос №3: "Почему решили допку оплачивать правами на программы, которые и так на балансе Группы Позитив?" Допка с оплатой программами на ЭВМ — отдельная история. Сами проги являются нематериальными активами, которые оценить объективно не особо можно. Именно на эту часть баланса приходится приличная часть креативного учёта — при необходимости завысить оценку не составляет труда. Далее нюанс в том, что по факту активы просто перекочуют из одного РСБУ (дочки) в другой (материнский), а для МСФО как-то ничего и не изменится. Что интересно, допку преимущественно (5 213 997 обыкновенных акций) оплатили иным имуществом (программы), а ещё 3 штучки уже деньгами [2]. Не исключено, что SPO с разводнением оказалось халявным и в каком-то плане фиктивным. Это лишь моё мнение, не призывающее ни к чему! Ладно, надо и хорошее сказать. Судя по балансу 1Q2025, кто-то из клиентов расплатился с группой. Дебиторка уменьшилась, а строка денежных средств увеличилась. Классно :з В общем, Александру-сан тревожит сей корпоративное действие. Допку простить можно (как увидели выше, это в некотором плане норма), маленький провал в прогнозе менеджмента с отгрузками по итогам 2024 понятен (но и здесь в феврале давали прогноз по 25,5 млрд — в апреле выкатили 24,1 млрд). Оплата же допки ПО в таком размере уже вызывает вопросы. А ведь когда-то компания мне нравилась... Сейчас на Группу Позитив смотрю как на спекулятивную историю. Посмотрим, будут ли ещё интересные телодвижения. UPD: Есть информация, что допку пересмотрели. 21 мая 2025 появился документик, согласно которому Общество возвращает своей дочке 4 067 265 959р. Это, считайте, 1 872,93р за акцию. * * * * * * * 1. В отчёте не увидела выручку. Брала здесь → 2. Взято из центра раскрытия корпоративной информации → * * * * * * * 🤨 А какое мнение о у моих совят?