Хэштег #балтийскийлизинг | Тинькофф Инвестиции Пульс

«Балтийский лизинг»: 15 млрд у компаний владельца, и у одной из них заблокированы счета 6 октября налоговая, по данным аналитиков рынка, заблокировала счета ГИЛК, лизинговой компании из Петербурга, — на 2,6 млрд ₽. Облигаций у ГИЛК нет, но держатели «Балтийского лизинга» занервничали: гендиректор у ГИЛК, «Контрол лизинга» (там счета заблокированы с августа) и Балтлиза — один человек, и он же владелец Балтлиза. Компания на встрече с инвесторами просила их разделять. Что говорит её собственная отчётность за полугодие: 📌 Деньги и связанные компании ▪️ 15,2 млрд ₽ «прочих активов» — у компаний под контролем того же владельца; в конце 2025-го было 1,3 млрд; ▪️ это 60% капитала. Для лизинговой компании с рейтингом AA- это много; ▪️ на счетах на 30 июня — 1 млрд, в ноябре оферты до 11,5 млрд. По объяснению компании, это деньги на карьерную технику для двух крупных клиентов, поставка завершится в конце 2026-го — начале 2027-го. То есть уже после ноябрьских оферт. 🔗 Кто получатель. В отчётности он не назван. На встрече менеджмент упомянул поставщика «ФН Машины». В 2022 году российский бизнес Ferronordic, по пресс-релизу самих шведов, купила «группа ГИЛК», и «ФН Машины», судя по всему, — бывшие «Ферронордик Машины». Владелец Балтлиза входит в их совет директоров с 2023 года. 🗑 В июне 2024-го Балтлиз сам писал о единой «экосистеме» с ГИЛК и «Контрол лизингом». Сейчас этот пресс-релиз с сайта удалён, осталась копия в веб-архиве. Странный способ провести границу. 📉 АКРА в декабре прямо назвало поводом для понижения «отток ликвидности в пользу иных структур акционера». Через полгода у этих структур 15 млрд, а рейтинг агентство с тех пор не трогало. Банки пока терпят: долг 86,5 млрд с нарушенными ковенантами (условиями кредитных договоров) досрочно не требуют. За полгода компания погасила 48 млрд кредитов и 5 млрд облигаций в срок. 📅 10.10 — амортизация $RU000A108777; 11 и 14.10 — выплаты «Контрола»; 19.11 — оферта $RU000A10A3W1 до 9 млрд; 25.11 — оферта $RU000A10DK98. Сама блокировка ГИЛК облигациям Балтлиза напрямую не угрожает: это другая компания, поручительств за неё в отчётности нет, выплаты идут. Тревожит, где лежат деньги. Больше половины капитала ушло компаниям того же владельца и вернётся по плану только в 2027-м, а оферты — в ноябре. Если в отчёте за 9 месяцев эта сумма начнёт таять, многие вопросы снимутся. Если нет — ноябрь придётся проходить на продаже техники и доброй воле банков. Поправка к посту от 2 октября: прибыль за полугодие — 348 млн ₽, а на счетах — 1 041 млн ₽ по МСФО группы, а не 59 и 970 млн из блогов, как было написано тогда. Источники: отчётность «Балтийского лизинга» по МСФО за полугодие и его отчёты эмитента, релиз АКРА, пресс-релиз Ferronordic, Интерфакс, ABN, Эксперт РА, условия выпусков на Мосбирже. $RU000A10DK98 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

«Балтийский лизинг»: главную цифру перед ноябрём так и не назвали Кто продаёт бумаги и насколько напряжён календарь, в Пульсе уже разобрали. Коротко о том, что осталось за кадром. У компании AA- от Эксперт РА и АКРА, а рыночные выпуски, по данным Smart-lab на 2 октября, стоят 64,7–89% номинала. Рейтинг давно не соответствует цене: после слабого полугодия агентства оценку не пересматривали. Что в отчётности за полугодие: ▪️ прибыль — 59 млн ₽ против почти 2 млрд годом раньше; ▪️ на счетах — 970 млн ₽; ▪️ нарушены ковенанты (условия кредитных договоров), досрочного возврата банки не требуют; ▪️ около 14 млрд ₽ ушло авансом связанному поставщику за карьерную технику. Вернуться они должны за 9–12 месяцев, то есть уже после ноябрьских оферт. В ноябре нужно до 11,5 млрд: 19-го — оферта БО-П14 до 9 млрд, 25-го — БО-П21 до 2,5 млрд. Продажа техники со стока по 2 млрд в месяц даст к 19 ноября порядка 3 млрд. Остальное придётся занять у банков или договориться с держателями БО-П14, чтобы не все предъявили бумаги. На встрече с инвесторами 22 сентября компания назвала снижение чистого долга в третьем квартале больше чем на 14 млрд ₽ (предварительно) и темп продаж техники — но не сумму, отложенную под ноябрь. Для компании, которая хочет успокоить рынок, странно не назвать главную цифру. Договариваться с держателями БО-П14 обещают после отчётности за 9 месяцев. У «Роделена» рейтинг на пять ступеней ниже, но 30 сентября он заплатил по оферте полностью и в срок, и его выпуски стоят 85,6–97,8% номинала. Вся разница — в том, что «Роделен» уже заплатил. 📅 октябрь–ноябрь — отчётность за 9 месяцев; 📅 19 ноября — оферта БО-П14; 📅 25 ноября — оферта БО-П21. Источники: АБН, Интерфакс, релизы Эксперт РА и АКРА, отчётность компании по МСФО, сообщение «Роделена» об оферте, Smart-lab. $RU000A10DK98 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

AA- на бумаге, 90% годовых в стакане: что не так с «Балтийским лизингом» У компании рейтинг AA- от АКРА и «Эксперт РА». А её облигации торгуются с доходностью 65–90% годовых. У лизинговых коллег с таким же рейтингом — 15–19%. Так рынок оценивает проблемный долг, а не AA-. Реальное кредитное качество — ruB+/ruB. Вероятность дефолта: ~20% в течение года, ~38% за три года. 🚩 Откуда такой дисконт • Ковенанты нарушены практически по всему банковскому долгу — 86,5 млрд ₽. Формально банки могут потребовать эти деньги в любой момент. • Кэш за полгода сдулся с 7,2 до 1,0 млрд ₽. • 15,2 млрд ₽ — это 60% капитала! — вложены в компании под контролем владельца. • Дивиденды за 2025-й — 143% прибыли. В июле, уже после нарушения ковенантов, объявили ещё 489 млн ₽. Менеджмент за полгода получил 557 млн ₽ — 160% прибыли за период. • Прибыль до налогов в 1П 2026 рухнула на 86%, до 433 млн ₽. Покрытие процентов — 1,03x, то есть впритык. • Проблемные активы — 18,6 млрд ₽, или 73% капитала (в конце 2024-го было 24%). 🎯 А что с ноябрьскими офертами? БО-П14 и БО-П21 (19 и 25 ноября, всего 11,5 млрд ₽), вероятно, погасят в полном объёме: • это лишь ~1,6 месяца договорных лизинговых поступлений; • компания продолжает платить: за полугодие вернула 48,1 млрд ₽ кредитов и 5,1 млрд ₽ облигаций, сентябрьские купоны пришли вовремя; • срок окончательного погашения ни по одному банковскому кредиту не наступает раньше марта 2027-го; • банки, связанные с государством, держат половину банковского долга и залог на 100% операционной компании — публичный дефолт больнее всего ударит по ним самим. БО-П21: цена 93,1%, доходность к оферте 73,6%. Цена компенсирует ~14% вероятности дефолта против ~9% у БО-П14 (95,5%, 65,0%), хотя оферта всего на шесть дней позже. Погасят П14 — скорее всего, погасят и П21. ⚠️ Что может пойти не так Все работает, только пока банки продолжают кредитовать. В 1П26 новые займы покрыли лишь 83% погашений. Одно требование о досрочном погашении, понижение рейтинга до ноября или новый отток денег к связанным сторонам — и платить будет нечем. Плюс два практических момента: • ликвидность бумаг низкая — по П21 около 0,5 млн ₽ в день; • заявку на оферту нужно подать через брокера в срок. Проспали — и вы в бумаге до 2034–2035 годов с купоном, который назначит сам эмитент. 📅 После ноября — сложнее На выпуски 2027 года (29,1 млрд ₽) приходится пик рефинансирования, а в декабре–январе агентства пересмотрят рейтинги. Рынок закладывает в эти бумаги 20–41% вероятности дефолта. По профилю риска к ноябрьским оферта близок только БО-П10 (88% от номинала, погашение в апреле). Что держит на плаву: топ-5 российского лизинга, портфель 139,9 млрд ₽, низкая концентрация (топ-10 клиентов — ~6%), ликвидные залоги (в основном транспорт), крупнейший кредитор — госбанк. И главное — все платежи пока исполнены. Итог. До конца года компании нужно ~15 млрд ₽ на оферты, погашение БО-П09 и купоны — при кэше 1 млрд на конец июня. Ноябрь компания, скорее всего, переживёт. А вот 2027-й — совсем другая история. Подробный кредитный обзор по компании можно найти в моем телеграм-канале. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🎯 Облигации «Балтийский лизинг» БО-П12: флоатер с характером Всем привет! Сегодня разберём выпуск, который многие незаслуженно обходят стороной. А зря 👇 Что за зверь? Балтийский лизинг БО-П12 (RU000A109551) — это классический флоатер. Купон привязан к ключевой ставке + спред. Сейчас КС держится на уровне 14%, а спред по выпуску составляет около 2,3% годовых. Почему это интересно? Пока ЦБ не торопится снижать ставку (последнее заседание — снова пауза), флоатеры чувствуют себя отлично. Ты получаешь доходность выше вкладов и при этом защищён от инфляционных качелей. Если ставку вдруг снова поднимут — купон автоматически подрастёт. Если снизят — ты не так сильно проиграешь, как держатели фикса. Ключевые цифры: · Купон: ежемесячный, КС + ~2,3% · Текущая доходность купона: около 20% годовых · Погашение: август 2027 (с амортизацией — 50% в феврале 2027, остаток в августе) · Рейтинг: ruAA- от Эксперт РА, стабильный А риски? Эмитент — не «голубая фишка» первого эшелона, но и не мусор. Балтийский лизинг входит в топ-5 сектора по объёму нового бизнеса, фактически под крылом ПСБ. Долг/Капитал в норме для лизинга. Главное — не забывай про амортизацию: часть номинала вернётся раньше срока, и реинвестировать эти деньги придётся уже по другим ставкам. Итог Для консервативного портфеля — не топ. Для тех, кто хочет ежемесячный кэшфлоу и защиту от ставковых сюрпризов — вполне рабочий вариант. Не ИИР. Думай головой, читай решение о выпуске, принимай решение сам.

🔍 Анализ компании Балтийский Лизинг: {$BLTL1} финансовое состояние, стресс-тесты и перспективы Группа АО «Балтийский Лизинг» занимается финансовым и операционным лизингом в России: автотранспорт, спецтехника, промышленное оборудование, сельхозтехника и недвижимость. По итогам 2025 года активы выросли до 200 млрд рублей, а собственный капитал превысил 25 млрд. Однако, финансовые показатели за первое полугодие 2026 года показывают существенный спад: процентные доходы снизились на 16,5%, чистая прибыль упала на 85%, а чистый процентный доход сократился на 33,5%. Ключевые показатели: Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) — 139,9 млрд руб., капиталы — 25,4 млрд руб., чистый долг — 157,1 млрд руб. Коэффициент Net Debt / капитал — 6,18×, а капитал к активам — 13,1%. Ликвидность слабая: покрытие на 12 месяцев — всего 0,41×, а 80% долга — краткосрочные обязательства. Нарушение ковенантов привело к тому, что 86,5 млрд руб. долга классифицировано «до востребования». Стресс-тесты на 2027 и 2028 годы предполагают рост ключевой ставки до 19–21%, что резко увеличит долговую нагрузку и усилит риски ликвидности. В этой ситуации главное внимание стоит уделить способности компании погашать короткие обязательства и обеспечивать поступления по портфелю. Руководит компанией Михаил Жарницкий, один из топ-менеджеров России, с капиталом около 59 млрд руб. Под его руководством компания диверсифицирует портфель, развивает цифровые сервисы и переходит на устойчивое развитие. Итог: Балтийский Лизинг сейчас находится под давлением из-за слабой ликвидности и роста краткосрочного долга. В ближайшие три года многое будет зависеть от макроусловий, стратегии управления долгом и способности к рефинансированию. Следите за {$BLTL1}

Балтийский Лизинг: дефолт близок? Еще одна компания, по которой было много вопросов, в том числе в нашем премиальном закрытом клубе, поэтому делимся и с вами нашей аналитикой. Если смотреть отчет за 1-е полугодие, то он у них вышел очень слабым. Чистая прибыль упала на 97,5% год к году, чистый процентный доход – на 33%. Лизинговый портфель снизился на 13,3% за полугодие, растет количество расторгнутых договоров, по ним создаются резервы, происходит обесценение изъятой техники. Баланс очень слабый. Соотношение долга к капиталу достигло 6.19х, коэффициент покрытия процентных платежей около единицы и имеет тенденцию к ухудшению, ликвидность очень напряженная. На счетах всего 970 млн рублей и это всего 0,5% от активов. Качество портфеля стремительно ухудшается: соотношение неработающих активов к капиталу достигло 69%, дебиторка по расторгнутым договорам – 8,8 млрд. рублей. Лизинговые активы для продажи – то 8,8 млрд. рублей, при этом нельзя сказать, что изъятая техника хорошо продается. Кроме того, появились прочие активы связанным сторонам на 15,2 млрд. рублей и авансы связанным сторонам достигли 9,9 млрд. рублей. Итого по сделкам связанным сторонам ушли 25,2 млрд. рублей и это не считая дивидендов сверх этого еще в размере 4,48 млрд. рублей (при чистой прибыли в 3,1 млрд. рублей). То есть очень похоже, что несмотря на слабое финансовое положение компании материнский Контрол-Лизинг стал выкачивать из них кэш, что создает дополнительные проблемы. По банковским кредитам нарушены ковенанты на 53% долга и это риски, что долг придется отдавать досрочно. А отдавать уже нечем. При этом график погашений предполагает крупные погашения и оферты в ноябре, но расчетом даже с учетом затыкания дыр за счет остановки нового бизнеса при больших приносах по оферте Балтийский лизинг с этим не справится. И именно этим и вызван, на наш взгляд, обвал в облигациях компании. Поэтому, отвечая на ваш вопрос – да, поводы для беспокойства там действительно есть. Другой вопрос, что компания пытается с этим что-то сделать. 22 сентября, например, у них запланирован бизнес-завтрак, в ходе которого они явно будут пытаться убедить институционалов не делать принос по оферте и будут пытаться реструктуризироваться. Но если договориться не удастся, дефолт в ближайшие месяцы тут на самом деле вполне возможен, поэтому такую вероятность на наш взгляд стоит иметь ввиду. Держите облигации БалтЛиз? Какую долю?

Балтийский лизинг: доходность 48%. Рынок уже закладывает дефолт? Вообще, Балтийский лизинг сейчас в сложной ситуации. Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года рухнула, чистый процентный доход снизился на треть, денежные средства сократились с почти 7 миллиардов рублей до менее 1 миллиарда рублей. Практически половина долга – с нарушением ковенантов, и доступность кредитного финансирования у компании сейчас сниженная. На этом фоне доходность по облигациям Балтийского лизинга взлетела до преддефолтных уровней. По 11-му выпуску там сейчас доходность на уровне 48 процентов годовых, и это значит, что рынок не верит, что эмитент может спокойно перекредитоваться. А если доходности по Балтийскому лизингу в ближайшее время не снизятся – это действительно может стать реальностью, потому что с банками уже проблемы, а на облигационном рынке под 33–35% годовых занимать сейчас не вариант. Более того, они могут уйти в дефолт и раньше, например, на ноябрьских выплатах или на проблемах с выплатами у материнского Контрол-Лизинга, у которого они высоковероятны на фоне проблем с налоговой. Поэтому вопрос, конечно, сложный. На наш взгляд, вероятность проблем здесь сейчас большая, и вместо погашения можно получить дефолт и в итоге продать облигации еще дешевле – по 20–30% от номинала. Мы обычно в таких ситуациях не спекулируем и предпочитаем просто выйти из позиции, и желательно не дожидаясь проблем. С нашей точки зрения облигации именно защитный инструмент, и волатильности там лучше избегать. Поэтому из того же Балтийского лизинга мы в нашем закрытом клубе вышли еще в декабре 2025 года на первых признаках того, что на горизонте следующего года проблемы там возможны. Но, возможно, у вас может быть иное отношение к риску, и тогда ответ на ваш вопрос может быть несколько иной. ______________________ А вы бы сейчас держали облигации Балтийского лизинга под 48% годовых?

❗️НА РЫНКАХ ОБЛИГАЦИЙ И АКЦИЙ ПВНИКА! ЧТО ДЕЛАТЬ? 📊 RGBI за день -0,5%. А за 3 месяца уже -5,2%. 📊 Индекс Мосбиржи вообще потерял 20% за 3 месяца. 🧑🏼‍💻 Так, как мой профиль ОБЛИГАЦИИ, разберем причины коррекции в них: 1. ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ. Продолжаются удары по НПЗ и новые удары по , от озона пошла реакция и на до этого еод ударами был Вайлдбкриз. Все эти моменты в цифрах и ценах. Дорогое топливо - удорожание логистики и рост цен на абсолютно все товары, начинания от туалетной бумаги, заканчивая строй материалами. Маркетплейсы это огромный бизнес, где участвуют тысячи мелких предпринимателей, для многих потеря товара - это непереносимая потеря всего бизнеса. Плюс сами Озон и Вайлдбериз теряют свои складские мощности, которые они накапливали годами. Бизнес не умрет, но откатится сильно назад. Все это удар по экономике. 2. ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА. Дефицит есть, и в связи с происходящими событиями он вряд ли будет сокращаться. А занимать придется, и основной источник - это ОФЗ. А новые займы - это давление на рынок. 3. ДЕФОЛТЫ. То Евротранс , то сейчас Оил Ресурс . При чем это достаточно крупные игроки рынка. Только у одного Евротранса дефолт на 37 миллиардов. И это не считая дефолтов мелких игроков, которые происходят чуть ли не каждую неделю. Все это пугает рынок. 4. ОПАСЕНИЯ. Рынок боится всего, любого шороха. У Балтийского лизинга вышел плохой отчет - рынок сразу сливает весь сектор. При чем это рейтинг АА. Обычный частный инвестор уже не знает откуда ждать новый дефолт. Все это делает рынок очень тонким и хрупким. 💼 Мои стратегии тоже немного пострадали, хоть и держатся достойно. Нужно время и все наладится: - самая прибыльная 30%+ - доступна всем без тестов. - расширенная версия с тестами. - ОФЗ надежность и стабильность 🫡 Такой рыночный период нужно просто пережить. ПОСЛЕ САМОЙ ТЕМНОЙ НОЧИ, НАСТУПАЕТ РАСВЕТ. 🫡 Пережили период высокой ставки, и этот период переживем и заработаем.

⚠️ Балтийский лизинг: решил уменьшить риск В прошлом посте я писал, что облигации Балтийского лизинга пока держу, но докупать их точно не собираюсь. После этого ещё раз пересмотрел ситуацию, но уже не только со стороны самого эмитента, а со стороны всего портфеля. И решил позицию сократить. Почему? У Балтийского действительно вышла очень слабая отчётность. Прибыль практически исчезла по сравнению с прошлым годом, рынок резко переоценил кредитный риск, цена облигаций ушла примерно к 90% номинала, а доходность выросла выше 30%. При этом ситуация пока не выглядит как подготовка к немедленному дефолту. Компания продолжает выполнять обязательства, недавно смогла разместить новый выпуск на 1,2 млрд ₽, доступ к долговому рынку сохраняется. Поэтому полностью выходить из позиции я не хочу. Но есть другой момент. После пересчёта всего портфеля оказалось, что Балтийский лизинг занимал примерно 6,7% моего капитала. И вот такая доля одного корпоративного заёмщика при резко выросшем риске мне уже не нравится. Высокая доходность в облигациях не появляется просто так. Когда рынок предлагает больше 30% по бумаге эмитента, который ещё недавно воспринимался значительно спокойнее, я предпочитаю не думать «какая отличная доходность», а сначала спросить себя: «Почему рынок требует такую премию за риск?» Поэтому сегодня я не продаю всё и не пытаюсь угадать дефолт. Я просто уменьшаю размер ставки. 📌 Было: 14 облигаций 📌 Стало: 10 облигаций 📊 Доля позиции снижается примерно с 6,7% до 4,8% портфеля ⚠️ Риск: повышенный 🟢 Что делаю дальше: держу оставшиеся бумаги и слежу за отчётностью, рейтингами и рефинансированием В прошлом посте моим решением было «держать и не усреднять». Сейчас решение изменилось не потому, что за пару дней появилась новая катастрофа. Я просто понял, что при текущем уровне неопределённости размер позиции слишком большой. Для меня управление риском именно так и должно работать. Не обязательно либо верить в актив до конца, либо продавать всё. Иногда достаточно оставить идею в портфеле, но уменьшить её до такого размера, при котором возможная ошибка не станет проблемой для всего портфеля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

🥵 Что происходит с Балтийским Лизингом и стоит ли откупать его бумаги? Падение в бумагах за последние несколько дней оказалось абсолютно шокирующим — с прежних 20-22% доходности почти по всем выпускам уехали в район 30+%. 😐 Причин тому несколько 🙅‍♂️ Первая — очевидно плохая отчетность по РСБУ Писали об этом на прошлой неделе. Если коротко, то чистые инвестиции в лизинг не до конца перекрывают долговой портфель, объем изъятого имущества на балансе кратно вырос, а EBIT едва хватает на процентные расходы. В общем, не неминуемая быстрая смерть, но точно не уровень уверенного АА-. 💴 Вторая — крупная, вероятно институциональная продажа О ней свидетельствует тот факт, что стаканы зашевелились даже в совсем мертвых нерыночных выпусках вроде БО-П14, где в обычное время проходит в лучшем случае несколько миллионов рублей в сутки. 11 августа в этой же бумаге кто-то сумел выйти на сумму свыше миллиарда рублей. В остальных выпусках ситуация была в целом аналогичной. 🔥Третья — налоговая блокировка у Контрол Лизинга Напрямую на БалтЛиз эта ситуация, конечно, не влияет, но дополнительно бросает тень на и без того не слишком стабильную неформальную группу Балтийский Лизинг/Контрол лизинг/ГИЛК. Ранее в этой троице налоговые блокировки "прилетали" лишь ГИЛК-у, а теперь к нему добавился и Контрол. Что самое тревожное — сегодня эмитенту с заблокированными счетами предстоит платить купон и амортизацию. 📣 Четвертая — масштабный ажиотаж На наш взгляд, объяснять все случившееся этим не стоит, ибо фундаментальные причины для падения бумаг БалтЛиза все же есть, но и не отметить, что эмитент приковал к себе очень много внимания нельзя. Лизинг крупный, формально все еще инвестгрейдный, поэтому ситуация создала много шума, который мог дополнительно давить на стаканы. 🤨 Итак, что теперь делать? Во-первых, мы бы дождались разрешения ситуации с Контролом. Если эмитент благополучно справится с ситуацией без техдефолта, то весь возможный негатив, который мог получить БалтЛиз, уже будет в котировках и отскок в таком случае будет весьма вероятен. Если же выплаты сегодня не будет — из бумаг эмитента, на наш взгляд, нужно будет стараться выйти как можно быстрее. Во-вторых, в ближайшие 12 месяцев Балтийскому Лизингу (если учитывать, что на оферты будут приносить 80% от выпуска) на погашения, оферты и амортизации нужно будет порядка 40 млрд руб. Безусловно, цифра выглядит жутко, но нужно понимать, что краткосрочная часть чистых инвестиций БалтЛиза в лизинг — почти 60 млрд руб. Допустим, что за следующие 12 месяцев процентные расходы будут 28 млрд руб. (расходы в первом полугодии * 2). Тогда ориентировочно в ближайшие месяцы компании нужно изыскать примерно 70 млрд руб. Даже из сегодняшнего дня при объема стока в 8 млрд руб. и коротких ЧИА в 60 млрд руб. цифра почти собирается, поэтому мы полагаем, что на горизонте 12 месяцев смерть БалтЛизу не грозит. Да, на эмитенте еще есть 72,5 млрд банковского долга, но мы полагаем, что здесь компании удастся договориться на рефинанс, если такая необходимость появится. В-третьих, долгосрочно эта история не выглядит особо хорошо. Если накоротке мы считаем, что эмитент напряжется, но выживет, то дальше наша уверенность не столь высока. Вся отрасль под давлением, а эмитент явно не ее праймовый представитель. Да, быть может, в игру вступит ПСБ, который является 100% залогодержателем ООО "Балтийский Лизинг", но гарантировать, что в случае проблем владельцев облигаций тут не "отцепят" нельзя. Все-таки, у ПСБ есть и свой лизинг и бежать спасать БалтЛиз, сломя голову, большой необходимости нет. 😎 Резюмируя, в ближайший год мы не ждем, что эмитент нас покинет. Но брать его с расчетом на погашения в 2028-2029 гг. мы бы пока не стали

❗️Балтийский Лизинг: ситуация накаляется После выхода отчетности по РСБУ за первое полугодие стаканам некоторых выпусков эмитента довольно сильно поплохело, а в сообществе начало появляться все больше голосов о том, что финансовое положение БалтЛиза, мягко говоря, пошатнулось. Давайте посмотрим на цифры и попытаемся выяснить — насколько все плохо (или, быть может, наоборот хорошо) ⚪Чистые инвестиции в лизинг: 140,1 млрд руб. (-13,5% с начала года) ⚪Чистый долг: 160,8 млрд руб. (-3% с начала года) ⚪Долг/капитал: 6,9х (почти без изменений) ⚪Объем изъятого имущества: 8,8 млрд руб. (2,3x с начала года) ⚪ЧИЛ + изъятое имущество/долг: 0,93х ⚪Выручка: 20,5 млрд руб. (-10% год к году) ⚪Чистая прибыль: 39 млн руб. (против 2,1 млрд руб. год назад) ⚪Операционный денежный поток: -1,1 млрд руб. (против 3,4 млрд руб.) ⚪ICR (покрытие EBIT-ом процентных расходов): около 1х ⚠️ В общем, все очень плохо. Прибыль почти обнулилась, операционный денежный поток ушел в минус, несмотря на сокращение ЧИЛ, чистые инвестиции в лизинг не перекрывают долгового портфеля, а на проценты компании едва-едва удаётся наскрести денег. Выводов здесь несколько 1️⃣ Повышенные доходности — не аномалия Если смотреть на Балтийский Лизинг в лоб, не заглядывая в отчетность, может показаться, что бумаги нужно брать, ибо 20/21% доходности в эмитенте с рейтингом АА-, когда аналогичные ГТЛК или ДельтаЛизинг торгуются с доходностями порядка 17/18%, выглядят избыточно высокими. Но отчетность просто кричит о том, что рынок здесь совершенно прав, а рейтинг не отражает реального финансового положения эмитента. 2️⃣ АА- с нами ненадолго Эксперт РА пересматривал рейтинг в январе этого года, АКРА — в декабре прошлого. Поэтому, уже к концу этого года БалтЛиз ждет, на наш взгляд, довольно драматическое рейтинговое действие. И, к великому сожалению, мы полагаем, что оно будет далеко не позитивным. Не исключаем, что компания может "переехать" в сегмент ВВВ, тем более, что доходности отдельных бумаг уже оценивают эмитента примерно на этом уровне. 3️⃣ Светлое будущее Контрол Лизинга не такое уж светлое Не стоит забывать и про него — некоторые инвесторы покупали бонды низкорейтингового коллеги БалтЛиза в надежде на то, что в случае проблем сосед по неформальной группе компаний окажет финансовую поддержку своему младшему коллеге. С такой отчетностью мы бы на это не рассчитывали. 🤷‍♂️ Фавориты в лизинге все те же Среди низкорейтинговых эмитентов для себя выделяем ЭкономЛизинг, Адванстрак и Аренза-Про. Среди компаний с рейтингом повыше: ГТЛК, ДельтаЛизинг и ВТБ Лизинг.

Балтийский лизинг: прибыль рухнула в 52 раза, изъятой техники стало вдвое больше 🔴 40 млн рублей чистой прибыли за полугодие вместо 2,1 млрд, а завтра эмитент собирает книгу по двум новым выпускам. Разбираю РСБУ за 1П 2026 перед размещением. 📚 У лизинговой компании выручка это в основном процентный доход по договорам аренды, а проценты по её собственным кредитам сидят в себестоимости продаж. Считаем спред между этими цифрами, потом качество портфеля и ликвидность. 📉 Прибыль почти обнулилась - выручка 20,47 млрд против 22,59 млрд, минус 9,4% - прибыль от продаж 1,40 млрд против 2,99 млрд, минус 53% - прибыль до налога 22,2 млн против 2,81 млрд - чистая прибыль 39,9 млн против 2,10 млрд 💰 Процентные доходы по лизингу 18,66 млрд, проценты по кредитам 14,35 млрд. Спред сжался с 5,01 до 4,31 млрд, управленческие расходы выросли до 2,88 млрд. Плюс проценты к получению рухнули с 1,89 млрд до 187 млн: депозиты ужались с 5,56 млрд до 497 млн, кубышку проели. ### 📊 Портфель сжимается 📦 Чистая инвестиция в аренду 144,0 млрд против 165,5 млрд на конец 2025 года, минус 13% за полгода. Поступление ЧИА 174,9 млрд, погашение 196,4 млрд: нового бизнеса меньше, чем гасится старого. ### 🔴 Проблемные активы, самое важное в отчёте - претензии и проблемные активы 13,15 млрд против 8,96 млрд на конец 2025 и 3,05 млрд на конец 2024 - резерв по сомнительным долгам 4,67 млрд против 3,34 млрд - резерв под кредитные убытки по ЧИА 3,88 млрд, это 2,69% портфеля против 2,24% и 0,69% на конец 2024 - изъятое имущество до резерва 9,81 млрд против 4,25 млрд, рост в 2,3 раза, резерв под его обесценение вырос с 474 млн до 1,01 млрд 🚜 Клиент перестаёт платить, технику изымают, продать её быстро и без дисконта не выходит. Она стоит на балансе и тянет резервы. ### 💸 Долг и ликвидность ⚖️ Заёмные средства 160,90 млрд при капитале 23,31 млрд, по РСБУ это 6,9 капитала. Облигационный долг 68,87 млрд, из них 32,14 млрд гасить или рефинансировать за 12 месяцев. Сверху краткосрочные кредиты 62,67 млрд. 🏧 Денег на счетах 946 млн против 6,96 млрд на начало года. Операционный поток минус 1,12 млрд против плюс 3,37 млрд годом ранее, по финансовой деятельности минус 4,81 млрд. ### 🏦 Что делали с облигациями 📄 Разместили за полугодие: - БО-П22 , 3,5 млрд под 20,00% до 12.09.2028 - БО-П24 , 2,2 млрд под 18,00% до 25.05.2029 - БО-П23 500 млн, флоатер к ключевой ставке По БО-П08 $RU000A106EM8 прошла оферта: выкупили 507,5 тыс. бумаг, купон на 37-47 периоды поставили 18%. Ещё 3,9 млрд ушло на гашения по пяти старым выпускам. ✅ В 2025 году компания занимала под 23,7% и 22,25%. Фондирование дешевеет вслед за ключевой ставкой, и это единственный хороший сигнал в отчёте. ### 📌 А завтра эмитент снова придёт за деньгами 11 августа сбор заявок сразу по двум выпускам на 3 года: БО-П17 с плавающим купоном (КС плюс 425-475 б.п.) и БО-П26 с фиксированным 18,25-18,75%. Выплаты ежемесячные, оферты нет, амортизация с начала второго года, размещение 14 августа, квал не нужен. Читать отчёт стоит именно перед книгой: деньги вы дадите компании, у которой проблемные активы за полтора года выросли вчетверо. Бизнес операционно живой: маржа осталась, портфель короткий, платежи по аренде в ближайшие 12 месяцев составляют 87,4 млрд. Прибыль съели резервы. ⚠️ Напрягает другое: капитал за полугодие прибавил 0,2%, а претензии и изъятая техника растут каждое полугодие. Ещё один такой отчёт, и компания уйдёт в убыток. Давайте обсудим в комментариях. Спасибо, что читаете. Всем добра и профита! Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)

Балтийский лизинг БО-П26 — фикс до 18,75%. Балтийский лизинг снова выходит на рынок с новым выпуском — БО-П26. 💰 Условия — купон: 18,25–18,75% — срок: 3 года — фиксированный купон, выплаты ежемесячно — номинал: 1 000 ₽ — оферты нет — амортизация есть — сбор заявок до 11 августа, 15:00 МСК — размещение — 14 августа Амортизация начинается через год, номинал постепенно возвращается до погашения. Обычно я предпочитаю бумаги без амортизации, но здесь она для меня скорее небольшой плюс: чем быстрее возвращается часть номинала, тем меньше денег остаётся под кредитным риском эмитента. ⠀ 🏢 Что с эмитентом У Балтийского лизинга рейтинг ruAA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом и AA-(RU) от АКРА с развивающимся. По данным за 2025 год: — чистые инвестиции в лизинг — 165 млрд ₽ — чистая прибыль — 3,1 млрд ₽, −49,6% г/г — ROE — 12,5% — чистый долг — 155,9 млрд ₽ — чистый долг / собственные средства — 6,2x против 5,6x ранее Прибыль снизилась, долговая нагрузка выросла — следить есть за чем. Но критичных проблем, из-за которых я бы сейчас обходил эмитента стороной, пока не вижу. ⠀ 🏭 Не слишком ли часто они занимают? Балтийский лизинг действительно регулярно выпускает облигации. Для лизинговой компании это само по себе нормально: бизнес требует постоянного привлечения денег под новые сделки. Поэтому для меня важнее не количество выпусков само по себе, а динамика долга, ликвидности и качества лизингового портфеля. Пока ситуация выглядит контролируемой, хотя за эмитентом точно стоит следить. ⠀ 📊 Что на вторичке Из фиксированных выпусков Балтийского лизинга: — БО-П24 — YTM около 19,4% — БО-П20 — около 19,2% — БО-П18 — около 20,2% — БО-П19 — около 21,1% Напрямую сравнивать эти YTM с купоном нового выпуска 18,25–18,75% нельзя: купон и YTM — разные показатели. ⠀ 💼 Что у меня уже есть В портфеле уже есть: — БО-П24 — БО-П19 Вместе Балтийский лизинг занимает около 0,81% моего облигационного портфеля — заметно ниже моего внутреннего ограничения в 5% на одного эмитента. Поэтому именно для моего портфеля небольшое увеличение позиции выглядит нормально. ⠀ 🤔 Моё решение Подал заявку на 10 облигаций на размещении. Сумма небольшая намеренно. Эмитента безрисковым не считаю: прибыль снизилась, долговая нагрузка выросла, новых выпусков много. Но критичных проблем пока не вижу, рейтинг остаётся высоким, амортизация постепенно снижает кредитную экспозицию, а текущая доля эмитента у меня меньше 1%. Поэтому 10 штук добавлю. Без фанатизма. 😏 👉 Подписывайтесь на LYAMKINVESTI — здесь про деньги, рынок и всё, что мне интересно. ⠀ *Это моё личное решение, а не сигнал к покупке. У каждого свой портфель и своё отношение к риску — решения принимайте самостоятельно.* *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*